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【中信医药】临近中报季，持续看好CXO及生命科学上游产业链业绩增长及订单弹性
国内市场随着创新药BD热潮下，下游需求逐渐回暖。根据医苑观畴微信公众号统计，中国创新药企业资金来源中股权融资的占比从2020-2021的80%-90%降低至2024-2025的25%-40%左右，BD交易的金额占比提升到接近40%，此外，3月27日国家药监局在中关村论坛发布，2026年一季度中国创新药对外授权（BD出海）总额超600亿美元，约等于2025年全年1357亿美元的一半。
玫瑰CDMO：持续看好中国供应链尤其是小分子全球比较优势以及新分子形态驱动下业绩增长确定性。一方面，过去几年地缘扰动不改中国企业尤其是小分子CDMO份额持续提升，全球比较优势下愈发明显（部分海外客户反馈订单从印度重新转回国内+近期礼来计划未来10年投资30亿美金在华扩建产能）；另一方面，新分子形态催化下，客户商业端持续放量，看好国内多肽产业链业绩增长确定性。
临床前及临床CRO：创新药BD热潮下，中国创新药企业资金投入来源中首付款占比逐渐提高，股权融资占比持续下降，25年融资端已呈现结构性改善，展望26年，一方面我们预计国内融资有望进一步复苏，目前港股IPO排队的医药公司约100+家，25年成功上市的约30+家，另一方面随着25年高景气早研需求逐渐往后传导，我们持续看好26年临床前及临床CRO量价齐升。
玫瑰科研服务及上游：受汇率及减值等多因素扰动业绩短期虽有所扰动，但展望后续，随着国内融资持续恢复，我们认为早研需求持续性强，而海外市场国内企业有望持续抢占份额，预计头部试剂公司如百普赛斯、皓元医药、毕得医药等26年收入有望保持20%+增长，当前板块估值我们认为已相对低估
玫瑰多肽产业链：司美格鲁肽和替尔泊肽在2025年营收分别为361亿美元和365亿美元，同比分别增长24%和122%，我们预计全球GLP-1 RA终端市场规模有望迈向千亿美元。礼来口服小分子orforglipron获FDA批准上市，成为全球首个获批上市的口服小分子非肽类GLP-1受体激动剂；根据我们测算，口服小分子和多肽的百亿美金终端市场分别有望对应20吨级别的原料药需求，有望驱动产业链上下游（原料药、纯化设备、填料等）需求共震。
#风险因素：汇率扰动影响，降息节奏放缓等
玫瑰综上我们建议重点关注①CXO龙头：等②临床前及临床CRO环节：等③科研服务及上游领域估值相对合理的等④供需格局更优需求高景气的模式动物赛道：
礼物#近期我们连续召开临床前及临床两场专家系列电话会强Call，具体详情及行业更新欢迎交流
【东吴电新】PJM预测负荷打破20年记录，缺电走向兑现，继续强推电力设备出海主线！
【电网侧：PJM预测负荷打破20年记录，峰值电价达6.79元/度】7月2日美国最大区域电网PJM预测负荷达166.3GW，打破20年记录，弗吉尼亚现夜间高峰预测突破人民币约6.79元/度，纽约NYISO、中西部MISO亦提示负荷逼近历史高位。我们认为这不是一次普通夏季电荒，而是AI数据中心的短建设周期与美国电网扩容周期动辄数年甚至十年的错配，未来在高温+AI双重影响下，我们认为北美电网超负荷将成为常态，为中国电力设备出海打开了关键窗口期，26年5月国内变压器/开关出口北美达9.1/4.2亿元，同比+39%/+36%，景气度正在逐步兑现，我们认为下半年将体现在上市公司报表端。
【电源侧：燃机成数据中心“自带电源”最优解】海外CSP被要求自行解决AI数据中心用电问题，燃气轮机凭借建设快、响应灵活成为首选。当前海外巨头（西门子、GE等）燃机订单已排至30年后，产能外溢效应显著，国内自主可控的燃机企业迎来出海黄金期。
#观点重申：1）输变电设备：极度紧缺环节，。2）发电设备/燃机：。
#风险提示：关税波动，竞争加剧等。
Intel 7月上调服务器CPU价格涨10-12%【天风计算机】
7月最新调价事件
据公开报道，Intel于2026年7月初上调服务器CPU官方建议零售价。本轮覆盖Xeon 6 Granite Rapids（第6代至强）高端性能款，少量上一代Emerald Rapids热门型号同步上调，低端银/铜牌无调价。其中，旗舰6980P涨幅约12%；高端69xxP系列整体涨幅10%-12%；中端67xxP/65xxP主流AI/云型号涨幅7%-10%；老款Gold 8000系列小幅上调3%-6%。
#涨价集中在AI-CPU涨价集中在Granite Rapids高端P系列（AI/高性能计算专用），对应戴尔R670、联想SR665 V3、浪潮NF5280X7、华为TaiShan 2280等新款AI服务器成本直接抬升。低端铜牌维持原价，#说明驱动力不是全行业成本普涨，而是AI训练推理及Agent应用对高端算力CPU的需求集中释放。渠道端热门AI型号散片价格较2025年中低点接近翻倍。
#CPU是Agent爆发的弹性最大方向。需求端，大模型训练推理、Agent落地持续拉动服务器CPU增量需求，同时供给端持续紧张，我们认为，7月调价是AI算力建设进入深水区后，高端算力芯片供需失衡的又一验证。
#国产CPU替代窗口打开。海外CPU涨价叠加供给不确定性，国内云厂商和政企客户对国产CPU导入节奏有望加速。#产业中看到Q3会是国内开始缺CPU的时间点
欢迎交流！
天风计算机缪欣君/刘鉴/丁子惠
想来想去，还是得电子布
#跌啥？没啥，补跌。1）SemiAnalysis发文，英伟达Kyber推迟一年，NVL72x2取消。这事吧，需求没有消失对不对，另外，英伟达的对策是"多卖机架补量"，不是砍出货。所以，对布的影响，就剩下情绪。2）今天才跌，其实说明电子布强，最硬的才最后跌，一般预示着回调的结束。
#布逻辑最硬。1）趋势：能见度较高的是年内还是会继续涨价，因为供给明后年增速更慢，测算26-28年纱的增速8%/6%/2%。2）利润分配：布是CCL的卡点，理论上，CCL涨价带来的产业链利润提升，布应该分大头。3）空间：Q布价格不是天花板，另外一代布为啥不能涨价（E布的利润快赶超一代了），参数假设都可以继续上修。
#还得是电子布。电子布连一个像样的季度业绩都还没出，产业趋势没结束。二季度业绩都不错，不慌。最后问一句，如果反弹，选谁？当然是谁逻辑最硬选谁。
爆竹风险提示：产能扩张不及预期、价格上涨程度不及预期
【隔膜】Q3涨价在即，看好板块性机会-260706
根据产业链反馈，当前行业供给紧张，头部隔膜厂都在找外协产能，7-8月份二三线客户确定会涨价，头部大客户涨价大概率落地。继续看好隔膜产业链：
本轮行情自6月第二周启动，信号是我们之前给市场释放的两个信息：
1、买券商就是买科技
2、大资金筹码出清，压制解除
进入7月以来，市场走得非常纠结，核心是选择下半年的方向，券商连续三周的走势并未出现像样的调整，#定义为下半年行情的强势板块！今日走势体现的蹲业绩资金的第一波释放，#券商板块将在这个位置找到第二支撑点继续上攻！
中国资本市场的长期资金结构已经发生深度变化，券商短中长逻辑均具备！格局打开！在股权时代，#券商to端包装优质科技公司上市，#to C端拆解优质股权为股票+基金（主动、被动、ETF、主动ETF），作为资本市场的卖铲人将打开长期增长中枢！
#把握窗口期，券商板块估值将走向2倍PB，空间
华创非银徐康
【开源电子】昇腾950NPU技术白皮书发布奠定超节点，互连芯片成为重中之重
庆祝华为昇腾950架构白皮书公开，国产算力从“单卡追赶”迈向“集群超越”。
昇腾950架构白皮书发布，核心确立了以灵衢UB互联架构为硬件载体的集群演进路径。韩国云厂商已锁定首批订单并计划于2026年Q4正式推出服务，马来西亚规划部署3000台昇腾服务器，俄罗斯Sberbank亦表达明确采购意向。昇腾950超节点（Atlas950 SuperPoD）真机也将于7月17日WAIC上海人工智能大会首发亮相。
烟花昇腾950 NPU集成UB灵衢总线、UBoE以太网、PCIe 5.0、统一内存池四层互连体系，为大规模集群组网提供高吞吐、低延迟的连接保障，覆盖单机到万卡集群全链路：
✔UB灵衢总线：对标NVLink的私有高速互联，负责芯片间及超节点内数据同步，支撑最高8192卡超节点Full Mesh/Clos组网，线性加速比超90%。
✔UBoE以太网：将私有高速协议融合至标准以太网，复用现有数据中心设施，低成本实现超节点与传统网络的无缝对接。；
✔PCIe 5.0：连接主机与NPU，带宽较上代翻倍，支持EP/RC双模式，高效承担模型加载与任务下发；
✔统一内存池：基于UMA架构实现全局内存共享，支持跨芯片直接调用远端显存/内存，解决LLM KVCache存储瓶颈。
發核心推荐标的：
开源电子：陈蓉芳/陈瑜熙/陈凯
推荐游戏、出版绩优标的投资机会【中泰传媒互联网】
我们认为，伴随7月进入中报季，市场对于业绩敏感度提升，聚焦绩优标的配置。传媒行业细分方向中游戏、出版核心标的中报业绩确定性较强，属于典型绩优方向。
游戏板块受政策支持市场规模持续增长。5月国内+进口游戏版号同增19.1%，且游戏出海写入“十五五”规划纲要。2026年1-5月，中国游戏市场收入1584.2亿元，同增12.3%；其中移动游戏1127.16亿元，同增约7.1%；端游市场389.22亿元，同增31.8%；自研游戏海外市场104亿美元，同增31.1%，整体维持双位数增速。当前游戏板块估值处于历史低位，暑期板块关注度提升，筹码结构优化，估值有望修复。
出版当前受教辅整顿影响可控，中报业绩预期整体略有波动，但市场担忧已较充分反映在股价层面，安全边际明显，绝对收益空间明确，头部地方国有出版公司股息率已在5.0-5.5%区间。我们看好后续央国企出版结合自身国有背书、资源优势推动门店与权威垂类内容价值挖掘，在HALO资产框架下实现价值重估可期。
⚡风险提示：文化监管端的政策风险；产品上线时间不及预期；国有传媒企业优惠政策变动；AI技术发展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
☎欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
关于机器人板块的一些想法20260706
1、周末投资者问得最多的就是板块行情是否可持续？
1️⃣上周四（7.2）周五（7.3）板块大涨，跟之前一两日游行情不同，#周五像三花、拓普、恒立、科达利等产业趋势票都涨停，说明资金思路也在改变，#知道T下半年量产要搞产业趋势票了，#这比纯搞资金票要更有持续性；
2️⃣T机器人一直没有推迟量产节奏（口径一直是7——8月份），推迟的是三代机器人发布；现在SPACE X上市了之后，马老板重心也会回归机器人，当然机器人团队一直没有停止迭代，精神领袖回归了而已。
3️⃣T三代机器人推迟发布原因：个人觉得不是产品力真的不行推迟，而是（1）特斯拉Q1电话说防止竞对抄袭；（2）T所谓的二代、三代等都是他们自己定义的，假如为了迎合资本市场诉求，完全可以发布一个产品就叫三代，所以个人认为没有发布的真实原因更偏马老板想把三代机器人迭代得更偏量产版本，甚至是往c端发售的版本，马老板之前说过27年要往c端发售产品；目前机器人产品硬件部分大部分已经迭代好了，现在重心在软件端（大模型+芯片）。
4️⃣T机器人产品力关系到未来商业化节奏，到底如何：全球唯一一个有中国几百家公司配合研发迭代的机器人本体+全球领先的能把硬件迭代差不多，重心在软件端的本体，大家可以期待呲牙；
5️⃣#T机器人明后年出货节奏可能会超预期：目前从产业链核心公司跟踪调研来看，T给到的明后年量产指引和扩产准备要比市场想象得多；#或许跟机器人27年可c端发售相关，可以推测本体产品力还不错让我看看。
综上，机器人把那块可以更乐观加油
2、近期投资者问得最多的问题：这公司在不在T链，那公司在不在T链（公司自己口径都说自己在T链）？
有些公司确实从上下游很难验证到真实情况，我们总结了T选供应链的标准有四点，可以排除掉大部分不在T链公司；
1️⃣大批量制造能力（要么营收至少几十亿体量，要么细分赛道小龙头）；
2️⃣账上有良好的现金流，不是临时从资本市场融资；
3️⃣海外有产能布局且有海外成熟工厂的运营能力（涉及到运营体系、管理体系，不是简单租赁厂房或者临时扩产）。
4️⃣公司主业在二级形象、公司过往业绩兑现度、公司历年跟二级交流的相关口径兑现情况
3、下半年T量产机器人，选股逻辑是什么？
已经到量产环节了，#后面就买产业趋势票，市值能长大，#格局已定环节买核心零部件环节的最大份额公司；格局未定环节选主业有业绩托底的弹性大的公司
1️⃣格局已定环节：顺序（按照技术壁垒&单机价值量）及标的：
谐波减速器＞电机＞丝杠＞总成＞结构件＞头部总成
#注：总成排在三个零部件之后，是因为总成公司有被潜在T1侵蚀份额可能，潜在T1指都能自己搞定直线或者旋转关节模组的最核心产品
2️⃣格局未定环节：（1）电子皮肤；（2）六维力传感器
4、我们一直推荐看好的三大只：
【天风电新】AI涨价链的一些思考-0707
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1、涨价链在跌什么？——主因反噬需求的叙事，次因部分品种担忧供给格局。
在新能源周期，我们有一个很好的总结“每一次因担忧需求叙事的下跌是买点，而每一次因供给的下跌则是卖点”。
最典型还是【EJGF】（AI涨价链也最像这个品种），21年担心需求的下跌后来全回来了，直到22H2中科蓝图签宁德订单，打破设备瓶颈，供给开始走向过剩，产业周期结束。
这轮，AI涨价链跟新能源不一样的点：
第一，需求的高度不同（一个增量vs.一个存量渗透率）。
第二，技术迭代的密度不同（AI更频繁且迭代的天花板更高）。
我们认为这轮下跌的主因还是担心涨价反噬需求，这个问题的证实or证伪#关注7月底csp财报对资本开支的表态（但至少北美反馈，没人愿意停下脚步。
2、涨价链是否一波流结束？——不是，但品种和个股都会越来越聚焦。
第一，选扩产真有瓶颈的：其实绝大部份集中在设备，少部分在工艺，电子布-在织布机、铜箔-在表处理、MLCC-在流延机等。
第二，考虑非AI涨价位置：电子布、CCL、钽电容非AI已突破上个周期高点，而仅考虑位置【铜箔（加工费3.5w，目前2.5w）、MLCC（某型号上一轮40，目前17元）】更占优。
第三，考虑非AI转AI产能损失：MLCC最占优（1/4转换率）、铜箔（目前是非常低的，主要系工艺，比如H3-4最早良率2成，现在4成）、钽电容（6-8成转换率）。
最后，投资上的判断：
第一，7月底之前涨价链或受到压制，直到市场的担忧解除，开启第二轮上涨。这段时间我们的建议聚焦量的弹性（也就是往下游和后端看）和技术升级的asp弹性。
这也是本周重点推荐放在#【载板-、BBU-、SOFC产业链】的原因。
第二，若7月底需求反噬压力解除，涨价链有望第二轮，选扩产有瓶颈（设备国产化未突破，紧张持续）+非单纯涨价，有技术迭代升级的通胀（如T布/二代布，H3-4号载体铜箔这种）
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欢迎交流：孙潇雅
#近期市场对搭载正交背板NV机柜延后对PCB钻针需求有点过度担忧：测算结论很清晰：即便27年不用正交背板，26-27年供给缺口依然显著；若用正交背板，缺口只会更大，因此延后是正常的。核心矛盾始终在供给侧，需求端的边际变化不改变紧平衡本质。
核心矛盾是：加工高长径比+极小径PCB钻针且断刀率极其严苛，需要高精度磨床/高端涂层设备/高端棒材等，每一项都是对机械工艺/成熟机械工程师的极限挑战，AI爆发速度快&扩产缓慢&供给缺口短时间内很难平衡。
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