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本篇核心内容索引：松发股份、剑桥科技、铜冠铜箔、智微智能、芯碁微装、瑞芯微、功率半导体、长光华芯、浪潮信息、先锋精科、德才股份、游戏
【申万交运&海外周期】松发股份26H1预增大超预期，稀缺产能扩张推动远期业绩上修
[玫瑰]#业绩：公司发布26H1业绩预增公告，预计26H1归母约36e，同比+456%。对应26Q2归母25e，环比+129%，同比+275%。业绩预增超预期，主因产能爬坡，高价订单加速交付兑现业绩。＃超预期
⭐#行业：船价持续上行-优质产能持续稀缺
[玫瑰]#新造船价维持高位-油散集共振支撑景气度向上： 新造船价格4-6月持续上行，当前已较26年初+0.42%。
[烟花]#二手船价连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。
[太阳]#船厂排期饱满-订单覆盖年份4.3年，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强。
⭐#公司α
[福]#量价齐升逻辑清晰： 量端，26-28年预计交付量同比+423%/60%/52%，船坞大型化提升建造效率。价端，高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升，26至28年散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%，单船价值和利润率中枢上行。近期获MSC潜在订单，进一步验证高端箱船能力和订单结构升级逻辑。
[烟花]#稀缺产能扩张-成长边界持续拓宽： 二期产能持续爬坡，三期预计年内投产。仅考虑一至三期，满效率运作下年产值有望突破千亿；四期地块已批复，后续扩产有望进一步打开远期利润空间。产能稀缺背景下，公司从“接单验证”逐步进入“产能释放+利润兑现”阶段。
[發]#超预期业绩+远期单年排产上限增长→上修盈利预测： 公司6月大幅接单且排产至28年交付，28年计划交付量大幅提升。集团四期地块已批复，远期业弹性空间再次打开。
[玫瑰]联系人：王晨鉴/闫海/汪琦阳
【松发股份】业绩超预期，造船订单饱满产能充足
☀公司发布业绩预告，2026H1预计实现归母净利润36亿元，同比+456%，扣非归母利润35亿元，同比+2923%。
#业绩表现超预期# 全球造船行业持续高景气，环保法规趋严+老龄船替换支撑新船量价上行。公司恒力重工坐拥区位、产能、完整配套优势，自研船用发动机有效降本，批量节拍化生产充分释放产能，上半年开工、交付同步走高，盈利大幅改善。
#新签订单大幅增长# 上半年新签船舶207艘，覆盖散货、集装、油轮、液氨运输全品类，其中油轮+集装箱船占比超七成，新增8艘VLAC超大型液氨船，高端气体船赛道实现突破，接单体量、船型丰富度进一步提升，年内高质量交付40艘船舶。
#产能充足排单饱满# 公司钢材年加工300万吨、船机年产300台，4大船坞可同步建造大型船舶，多船并行生产效率突出。目前手持订单超500艘，排产至2030年，订单储备稳居国内民营造船第一梯队。
#我们的观点# 公司新接订单势头强劲，产能扩产积极，在船舶大周期中充分演绎量价齐升的逻辑，叠加高效产能持续释放，有望演绎出充分的盈利弹性，建议积极把握上行趋势。
【剑桥科技：被低估的不是光模块，是思科AI闭环的制造卡位】-- GF电子
[庆祝] 我们持续跟踪思科1.6T光互联体系进展，欢迎联系交流～
#思科全栈闭环成型
Silicon One G300交换芯片做到102.4T，对应64×1.6T系统；Acacia端3nm Kibo 1.6T PAM4 DSP和200G/lane硅光引擎同步落地。交换ASIC、SerDes、光DSP、硅光PIC到整机，链路全部内化。
#NPO/CPO拼的是体系不是模块
LPO/NPO弱化模块端DSP之后，主机侧SerDes、链路预算、误码控制、整机热设计都要和交换芯片深度协同。对比"博通芯片+第三方模块厂+白牌整机"的组合，思科内部链路更短、验证闭环更完整、调参效率更高。
#剑桥卡的是制造出口
继续承担思科高速光模块的制造、测试与交付，价值就不只是"供货思科"，而是卡在思科AI网络闭环体系的制造出口上——这个位置目前市场没有给定价。
#重估路径清晰
定位切换：普通二线光模块厂→思科1.6T/NPO体系核心交付伙伴。后续跟踪1.6T订单、产能爬坡、海外基地交付、思科系统验证，逐项兑现即重估，二线头部甚至准一线弹性可期。
❗【天风电新】铜冠铜箔更新0707
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1、设备-表处理
预计日本三船、西工业，韩国PNT合计年供货表处理线在20条，按照头部铜箔厂良品率，对应HVLP 1 年出货约2万吨，H2、3、4依次打8折、6.5折、5折。
即进口设备直接卡住供给侧增速，而国产设备考虑联合开发、测试、爬坡、进入供应链，实现稳态供货HVLP 1预计到28年，而从H1到2、3、4又有跨越式难度的提升。
2、产品迭代
目前HVLP 4已跟随Rubin等上量开始明显放量，我们预计#公司出货量级达50吨/月+良品率达50%（较26H1的2-3成明显提升），已接近三井的60%水平。
此外，此良品率和出货体量下预计吨净利有望达10W，而此前H1-3基本在5W以下，但吨盈利能力明显提升。
3、价格
根据产业链反馈，三井HVLP已成功对台光等提价，公司有望在26Q3跟随涨价，一旦开始涨价，会全品类提价，因三井年底停产RTF，故此块需求也很旺盛。
最普通的HTE铜箔二季度提价后吨净利有望达5k(Q1在2k），三季度考虑到龙头建滔已提价，且上一轮高点加工费在3.5W（当前2万+），预计年内仍有望提价。
#投资建议
虽说涨价链短期受市场情绪影响确有承压，但我们认为并不是一棍子打死，需优选扩产瓶颈确实大+产品仍有持续迭代品种，HVLP铜箔符合以上标准，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙xy/张tt
智微智能：AI算力高景气驱动业绩超预期，智算业务打开成长空间【天风计算机 缪欣君/刘鉴团队】
1、业绩大超预期，Q2利润环比再创新高。
公司预计2026H1实现归母净利润3.50-4.17亿元，同比+244.56%~309.65%；扣非归母净利润3.34-4.00亿元，同比+281.00%~356.47%。对应Q2归母净利润2.41-3.08亿元，环比Q1增长121%~181%，净利润大超预期。
2、AI算力高景使得智算业务迎来利润释放期。
我们认为，本轮业绩超预期的核心来自子公司腾云智算。当前全球AI训练及推理需求持续爆发，而GPU供给仍然紧张，使得算力租赁价格及盈利能力保持高位。腾云智算凭借优质GPU资源和运营能力，充分受益于本轮AI算力景气上行，同时公司ICT基础设施业务出货量快速增长，共同驱动利润高弹性释放。
3、AI算力仍是未来核心生产力，同时传统业务企稳回升，打开中期成长空间
我们认为，大模型竞争本质是生产力竞争，Scaling Law仍未结束，全球模型厂商仍将持续加大训练和推理投入。在高端GPU供给仍偏紧背景下，算力资源稀缺性和价值有望持续提升，具备资源禀赋和运营能力的企业将持续受益。同时，公司传统ICT基础设施等业务今年亦看到需求企稳回升，有望与智算业务形成双轮驱动，共同打开中长期成长空间。
联系人：缪欣君/李璞玉/丁子惠
【华源前瞻科技团队#徐乙苒】 智微智能：H1业绩预增超三倍，“Token工厂”模式领跑算力渠道赛道
[太阳]#事件：上半年净利润预增245%-310%，AI算力全产业链需求爆发。 智微智能发布业绩预告，2026年上半年预计实现归母净利润3.5亿元-4.17亿元，同比增长244.56%-309.65%。业绩高增核心驱动力来自智算业务高速发展与ICT基础设施出货量同比大幅增长。
[太阳]#点评：渠道龙头享受β红利，＃卡位“Token工厂”路线，＃有望成为算力渠道的“超级分销商”。 公司深耕算力渠道多年，交付效率与多通路网络构成核心壁垒，业绩持续兑现，想象空间巨大[拳头]。
葛星甫/徐乙苒13011191527
🚩【长城机械 邓宇亮】芯碁微装：AI时代的光刻之王❗
💡芯碁的底层是LDI直写光刻的图形化能力，AI PCB➕mSAP类载板➕先进封装➕玻璃基板➕......需要用图形的地方，都是芯碁的主战场。
1⃣️AI PCB：AI让PCB往HDI、mSAP类载板走，线宽从几十微米往十几微米往6微米、4微米、2 微米走。设备价值量翻数倍提升、毛利率也一起往上。芯碁是LDI直写光刻图形化环节的全球龙头、#市占率全球第一，在下游大厂的卡位非常非常好。同时，公司激光钻孔需求也非常猛。
2⃣️先进封装：从晶圆级封装到板级封装，从小圆到大方，从CoWoS到玻璃基板，设备价值量在翻数倍提升，LDI技术路线的适应性也在提升。而LDI大家没得选，只有芯碁是#唯一选择。
🧧#总结：【PCB第一➕先进封装唯一】、AI图形化之王❗
【GLMS】瑞芯微Q2业绩再超预期，打响端侧AI创新周期第一枪
👉Q2财务数据：Q2收入16.85亿元（YOY+45%、QOQ+40%）；归母5.5亿元（YOY+71%、QOQ+67%），大幅刷新单季度收入和利润新高；净利率32.6%，创单季度历史新高，主要受益于产品结构优化带来的毛利率提升和收入大幅增长带来的规模效应。
🤔超预期的背后：端侧AI创新周期和公司新产品周期的共振
1⃣️新产品放量是核心驱动力：RK3588/3576、RV11系列等产品持续高速增长；RK2118/2116系列音频产品进入量产阶段；RK182x系列协处理器顺利量产、下半年进入放量周期；RK3572等新产品完成客户导入、静待放量。
2⃣️端侧AI的规模化落地仍在加速，而RK作为芯片平台型公司，多年平台布局和客户生态优势，在多产品线百花齐放的端侧AI创新周期中将率先深度受益。
❗️关于存储涨价对公司影响的解读：
1⃣️公司合封DDR的产品有限，#因此通过存储库存盈利的影响很小，公司业绩更多是行业和内生增长的体现。
2⃣️为应对DDR颗粒短缺和涨价，公司已打造成熟的DDR适配体系，多款SOC平台已量产外挂多版本DDR芯片方案，通过内置和外挂双轨策略，满足客户差异化需求，获取更多市场份额。
🤔持续性怎么看，对端侧AI创新周期应该更乐观一点了！
RK业绩持续超预期再次印证我们前期判断：#端侧AI的新产品创新并未因存储等涨价而放缓，AI浪潮下硬件创新和需求的韧性超出市场想象，因此我们认为可以对后续SOC公司的成长持续性尤其是新产品放量周期中的公司更加乐观！建议把握当下半导体中少有的低位、优质赛道布局机会。
【HXZXP】功率有望带领科技反弹
今日市场继续下行，#但极度悲观时往往也是触底反弹之时，盘后此前被市场认为多次唱空的SemiAnalysis也发声预计META将加大AI投入，需求未达峰值。科技有望触底反弹。
今天功率板块已出现反弹迹象，威尔高20%、东微16%，碳化硅在天岳先进3%的带领下也出现一定逆势上涨的趋势。
我们认为功率有可能将带动此轮科技反弹，核心在于三大因素：位置低、叙事强、落地快。
#位置低
➠相较科技动辄五、十倍涨幅，功率板块涨幅普遍偏低。
#叙事强
➠无论国内外AI都离不开电力，都会产生大量功率需求，No power No AI。
➠全球加大对功率的重视，韩国将功率定义为下一个存储，地缘冲突、缺电、高温，都让电力相关需求加速增长。
#落地快
➠国内外功率厂已经开启第二轮涨价，需求和价格的双上行，业绩落地不会太远。
相关标的：
#设备： 晶升股份、新益昌、联动科技等；
#衬底： 天岳先进、三安光电、晶盛机电等；
#芯片器件： 新洁能、芯联集成、士兰微、扬杰科技、宏微科技、时代电气等；
#SST： 阳光电源、金盘科技、四方股份等。
By Buch
继续看好长光华芯
[庆祝]1）公司是#国内唯一具备IDM全栈能力的光芯片厂商，从底层开始搭建能力且可复用；
[庆祝]2）星钥光子重塑公司价值：星钥光子总投资额50亿，一期将于26年底通线，2030年前产能再翻数倍；通线后公司#具备EML/CW//硅光芯片/VCSEL能力，，路径多元且可互相赋能，#打通从光模块向新技术发展的多种可能，此外公司可采取硅光芯片与CW光源搭售方式稳固供应地位；
[庆祝]3）光芯片横向纵向布局完善，公司大客户进展可期：公司海内外大客户送样验证，#紧缺背景+光模块公司供应放宽+公司具备光芯片矩阵拓展，公司获大客户订单概率高，订单落地后可实现利润绿与盈利能力跨越式增长，高功率CW光源研发制造能力可给公司更高估值。
[庆祝]4）主业工业激光器+特殊领域稳中有增，此前受下游及客户等多方面客观原因较为低迷，目前压力已经缓解，主业可保持稳中有增。
[礼物]综合考虑公司能力及成长性#看1200-1500e。
zttx Stella#按计算器的。
📈📈📈 hcjsj. 浪潮信息 26H1 业绩大超预期，关注超节点、液冷与AI服务器
#1 今天，公司发布2026年半年度业绩预告，预计实现归母净利润26.0亿～31.0亿元，同比+226%～288%；扣非净利润20.55亿～25.55亿元，同比+206%～280%。以Q1归母净利润6.05亿元推算，Q2单季约19.95亿～24.95亿元，#已接近2025年全年归母净利润24.13亿元水平，#盈利弹性全面释放。
#2 业绩"炸裂"核心在于 #产品结构升级与毛利率修复。2025年公司销售毛利率仅4.88%，服务器产品毛利率4.52%；#2026Q1毛利率已修复至6.64%，同比提升3.19pct。上半年高附加值的#AI服务器及液冷服务器销售占比显著提升，连续多年蝉联中国液冷服务器市场份额第一，结构高端化直接带动盈利拐点确立。
#3 订单层面，2025年末合同负债达195.06亿元，#较年初增长72.47%，2026Q1末因集中发货降至122.52亿元，#预收货款节奏仍印证下游需求旺盛。本次业绩预告标志着公司正式扭转2025年"增收不增利"困局，#半年度利润已超过去年全年，#从硬件集成商向高附加值算力服务商转型的逻辑得到验证。
建议持续跟踪Q3毛利率修复的持续性及存货周转效率，关注
服务器及超节点龙头 #浪潮信息、中科曙光、紫光股份 等
详细原因 ☎ 华创计算机 周楚薇
爱建智能制造 | Fab扩产主旋律，半导体设备零部件强预期强现实，持续推荐【先锋精科】
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[烟花]光刻机零部件进展顺利：公司2025年立项#半导体光刻机设备精密零部件开发，工艺开发已完成，试验件尺寸加工验证中。伴随国产光刻机设备国产化提速，零部件市场空间广阔。
[烟花]无锡先研产线26下半年将交付使用，加热盘爬产顺利。公司①金属加热器已规模化量产，26年4月金属加热器在手订单较25年末增长131.48%，②凭借在涂层与陶瓷烧结技术的积淀和发力，后续有望在陶瓷加热盘、静电吸盘占据更多份额。伴随公司#超2万只金属加热器和1840只陶瓷加热器产能释放，2030年新增营收有望超11亿，保守给4.5亿净利润，40xPE，对应业务市值180亿。
[烟花]公司主业是反应腔、VTM系统等零部件供应商，深度绑定 #华创&中微&拓荆&屹唐# 等头部设备客户，我们预计主业有望由25年12.4亿元增至28年25.5亿元收入，对应净利有望增至4.3亿元，40xpe对应172亿元市值。
风险提示：中国晶圆代工厂及存储原厂扩产不及预期；产品验证进度不及预期。
[太阳]【国金计算机&科技】德才股份：市场低估严重，Agent、AI漫剧、AI硬件各项业务稳步推进
#Agent、AI漫剧、AI硬件各项业务线推进顺利
——Agent工具已快速变现。 奇想无限自研端到端AIGC Agent平台，深度适配Seedance最新视频生成模型，并持续优化工作流及生产效率。
——AI漫剧排行前列、验证实力。 公司持续承接头部平台项目，目前《重生1970：从狩猎赶山开始》等AI漫剧已进入红果AI剧热榜前列。
——AI硬件订单继续加速。 26Q1公司AI新业务板块已实现单季新签总金额超3.4亿元，其中以智算业务为主。
#我们认为市场严重低估德才的AI景气度_公司产品力、大厂关系、业务景气度被低估
——再次深度亮相火山引擎FORCE大会：6.24火山引擎FORCE大会上，奇想无限深度亮相，C位受邀参与AI漫短剧工具探讨圆桌论坛。
——已公告与火山引擎签署合作协议，并获得2,000万元/月信控额度：2026年5月25日，公司、奇想无限与火山引擎签订了《保证合同》，合同约定基于奇想无限与火山引擎签订的《AI视频模型服务订购协议》，奇想无限应当按照合作协议约定按时足额向火山引擎支付相应的费用，火山引擎提供给奇想无限2,000.00万元信控额度。
——公司AI业务兑现力度很强，Agent、AI漫剧、AI硬件均会较快有商业化兑现。
☎联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
【天风传媒互联网】低估值游戏板块暑期效应强，业绩可预期性高，建议关注资金高低切换下的配置价值
受前期 AI 硬件等高位方向资金虹吸影响，游戏板块估值与关注度均处于低位，筹码相对出清，当前重点游戏公司 2026E PE 中枢仅约 12-13 倍，具备安全边际。随着市场高切低交易，资金有望从高拥挤度方向回流至低估值、业绩确定性较强的游戏板块。我们认为，游戏板块短期核心催化来自两条主线：一是中报业绩高增兑现，部分公司 Q2 利润具备较强弹性；二是暑期旺季新品上线及头部存量产品大版本更新，有望带动流水、活跃度和市场预期修复。
【腾讯控股】PE-26E约14X，昨日腾讯发布开源Hy3模型，用更小的参数量比肩国内外更大尺寸的旗舰模型效果。再次强调腾讯基模能力的补齐，叠加workbuddy作为国内头部agent产品，#数据飞轮有望反哺基模进一步提升，后续期待HY4升级。另外模型进步+算力陆续补足是agent规模落地的重要前提，腾讯拥有高壁垒的社交数据+生态优势，#看好AI投入-模型进步-B/C端agent落地闭环跑通。短期看估值修复，中长期待roi兑现+商业化增量。
【恺英网络】PE-26E 约 13X，重点关注中报业绩高增兑现、传奇生态收拢及后续事件催化。1）26H1业绩预期高增，2）公司传奇品类基本盘稳固，后续传奇版权即将收束，有望提升自身传奇生态中的利润分配空间。
【巨人网络】PE-26E 约 12X，26H1业绩高增。暑期开启《超自然行动组》大版本更新及鬼吹灯联动，作为a股party game核心标的，有望受益暑期流水增长催化。
【三七互娱】PE-26E 约14X《仙境传说》海外表现优异，公司储备产品众多，有望跑出增量业绩。
【世纪华通】PE-26E 约 12X，26H1业绩高增，老产品基本盘稳健，q2整体投放节省比例交大，《Tasty Travel》《LordRush》等新游仍在增长中。
【完美世界】PE-26E 约 15X，关注《异环》暑期1.3版本更新带来的流水增量。
【网易】PE-26E 约 15X，关注《遗忘之海》7月9日公测及暑期新品表现。
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