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『研报』聚焦出海，重估AI——如何展望大储H2行情？
以下正文：
聚焦出海，重估Al
2026年以来大储板块承压，主要有两个原因：1)市场担忧锂价上涨挤压集成环节的单位盈利，或影响终端收益率进而影响需求；2)2025年底大储板块基于北美AIDC储能预期给予了部分估值溢价，短期行业订单落地较慢，期权价值有所回落。展望来看，我们认为市场悲观情绪已充分反映，多重边际向好的信号正在显现：1)海外需求的超预期放量与2027年装机预期的企稳，有望带动Beta修复；2)经过上半年的博弈，锂价预期有所企稳，集成厂开始向海外传导涨价；3)北美数据中心储能、国内算电协同以及SST等实质性进展有望在年中至下半年逐步落地，再次为板块带来Al期权。
需求：海外超预期，AI贡献增量
非美海外市场正复制国内2025年高增逻辑，新能源高渗透率与低储能配比形成结构性缺口，叠加欧洲英国、德国、法国、西班牙等国家密集推进容量市场进展，及澳洲CIS容量招标快速上量，大储需求多点开花。北美方面，缺电加剧推动数据中心自建电源，FERC及PJM、ERCOT等区域输电组织加速出台大型负载并网政策，测算中期数据中心自建电源对应储能需求有望突破150GWh。国内招投标延续高景气，锂价波动短期影响装机节奏，但价差维持较好水平，需求逻辑未变。预计全球2026、2027年储能装机同增60%+、40%+,存在较大上修可能。
盈利：锂价预期企稳，盈利预期修复
短期看，锂价刚性测试已逼近下游接受极限，海外FOB价格自2026年3月起持续上涨，6月出口北美价格较2月低点已回升0.065元/Wh,集成厂正逐步向海外传导涨价，盈利修复可期。中期看，钠电进展超预期——宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科等均已发布储能专用钠电产品，循环寿命普遍达15000-20000次，充放电效率97%以上。敏感性分析显示，钠电长循环寿命及高效率可使储能IRR提高约2-3个百分点，基本抹平当前系统成本劣势，有望对冲中长期锂价波动风险。
期权：看好SST突破、算电协同增量
SST方面，英伟达已明确800V全直流供电架构并发布白皮书，预计全面匹配2027年RubinUltra系列芯片。国内海外企业加速布局，台达、伊顿、GEV已进入送样测试阶段，阳光电源预计2026年实现产品落地，海博思创计划2026年底发布35kV SST,2026-2027年为测试与订单转化的关键窗口，2028-2030年有望成为主流。算电协同方面，国内绿电强制占比政策持续加码，2026年3月首次算电协同写入政府工作报告，数据中心绿电获取涵盖专线直连、公网交易、协同调度三种方式，均有望为储能打开增量空间。
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