7/3研报速推(机构调研+关键逻辑+核心数据+受益标的)

主旨：科伦博泰的 SKB264 联合 K 药在非小细胞肺癌一线治疗中，将疾病进展风险降低 65%；百利天恒的伦康依隆妥单抗联合奥希替尼在 EGFR 突变肺癌一线治疗中，早期 ORR 达到 100%。

相关数据：科伦博泰 SKB264 联合 K 药治疗 1L PD-L1 阳性晚期 NSCLC，PFS HR=0.35；百利天恒 iza-bren 联合奥希替尼治疗 1L EGFRmt NSCLC，2.5mg/kg 队列 ORR 达 100%，12 个月 PFS 率达 92.1%。

核心逻辑：国产 ADC 已从早期数据验证阶段，进入注册临床和商业化兑现期，头部品种具备重塑全球治疗格局的潜力。科伦博泰的 SKB264 海外由默沙东推进 17 项注册临床，后线子宫内膜癌预计 2027 年上半年在美获批；国内已获批多个适应症并纳入医保。百利天恒的 iza-bren 海外与 BMS 共同开发，已启动三项全球注册研究，国内已获批鼻咽癌适应症。两家公司国内业务贡献稳定市值，海外授权和临床进展则提供了巨大的估值弹性。

近期催化：科伦博泰SKB264 后线子宫内膜癌预计 2026H2 向 FDA 申报；百利天恒 iza-bren 今年有望启动 2-3 个新的全球 III 期研究。

观点思路：分享核心品种海外临床数据读出和申报进度，以及国内商业化放量情况。风险在于新药研发失败、商业化不及预期及海外临床进度推迟。

主旨：创新药板块估值已跌回 2025 年 5 月水平，性价比凸显；2026 年 BD 交易数量和质量均显著提升，首付款和总金额已达 2025 年全年的 70%。

相关数据：2026 年初至今，国内创新药公司累计实现 88 笔对外授权，累计首付款 50 亿美金，总金额 944 亿美金；与 MNC 交易中，首付款和总金额分别占 MNC 同期全部交易的 39% 和 75%。

核心逻辑：板块超跌后性价比凸显，多家上市公司（恒瑞、康方、百利等）启动回购增持，彰显信心。产业趋势火热，BD 交易数量和金额同比加速增长，且已 BD 管线即将进入全球 III 期结果读出和全球销售阶段。政策支持、新品放量叠加 BD 收入确认，看好头部制药公司全年业绩表现。

近期催化：2026 年预计有 8 款已 BD 创新药读出全球 III 期结果，如康方生物 AK112 治疗 1L sqNSCLC 的重磅数据。

观点思路：分享估值低位的权重股（恒瑞、石药、科伦等）和 2026 年存在 BD 潜力的 biotech（贝达、益方等），以及双抗产业趋势下的三生制药、康方生物等。

主旨：全球换热器市场从2026 年起进入供不应求阶段，银轮股份凭借技术优势和快速扩产能力，有望成为 G 客户等头部厂商的核心供应商，液冷业务将贡献显著业绩弹性。

相关数据：全球三大换热器龙头 2026 年产能约 2.94 万台，2027 年约 4.99 万台；行业供需匹配倍数从 2025 年的 1.9 倍降至 2026 年的 1.2 倍，2027 年降至 0.9 倍；银轮换热器 ASP 约 5-6 万元，假设 2026-2028 年出货 1/5/8 万套，对应收入 5/25/40 亿元，按 30% 净利率计算，业绩贡献 1.5/7.5/12 亿元，相对主业弹性 15%/75%/120%。

核心逻辑：换热器是 CDU 中价值量最高的环节（占比约 30%），技术壁垒高，银轮在车端有 40 年不锈钢板换经验，能自制钎焊炉等关键设备，扩产速度远快于海外竞争对手（国内单条产线仅需 4 个月，海外 6 个月，而欧洲企业需 10-18 个月）。银轮是 G 客户国内唯一换热器供应商，5 月起已开始整机测试，Q3 有望落地订单。除 G 客户外，公司还在对接 NV、XAI、H 等客户，产品有望拓展至芯片冷板、整机模块等高价值品类。

近期催化：G 客户订单落地（预计 Q3）；液冷业务收入确认；新客户拓展进展。

观点思路：当前市值未充分反映液冷业务价值，是板块预期差最大的确定性标的之一，建议重点分享。

主旨：特斯拉 Optimus V3 产线已进场安装，预计 7-8 月启动生产，同时国内人形机器人厂商订单密集发布，板块催化密集。

相关数据：特斯拉Fremont 首条产线 FAT 验收接近收尾，模块化产线 2-3 天安装、1 周可转；Austin 工厂 5 月动工，预计 2027 年夏季投产，远期目标年产 1000 万台；优必选 U1 订单超 1.3 万台，售价 11.98-99 万元，9 月首批交付，全年 1 + 万台。

核心逻辑：特斯拉 V3 机器人产线已开始安装，量产节点逼近，核心供应商已收到定点函，正进行最后产能准备。执行器、丝杠、减速器等重资产环节已签订 PPA，后续看审厂、良率、交付等因素动态配额。国内人形厂商订单和战略合作密集发布，重点分享 2026 年出货预期及上市节奏。板块处于低位，下半年催化密集，首推量产进度最快的特斯拉链。

近期催化：特斯拉产线正式启动生产；优必选 U1 首批交付；国内人形厂商新订单 / 上市进展。

观点思路：首推特斯拉链，分享执行器（三花智控、拓普集团）、减速器（科达利、斯菱智驱）、丝杠（浙江荣泰、恒立液压）、灵巧手（伟创电气、雷赛智能）等环节。

主旨：软银和Meta 分别计划开展算力租赁业务，反映 AI 算力分层利用趋势，利好自有大模型和国产替代主线。

相关数据：软银计划 2027 财年起供应算力，到 2030 年左右提供约 10 吉瓦数据中心容量；神州数码子公司中标中国移动 PC 服务器集采项目，协议含税金额上限 13.41 亿元；广钢气体预计上半年归母净利润同比增长 87% 至 138%；SK 海力士洽谈检测设备供应，预计订购约 200 台、总价最高 4000 亿韩元。

核心逻辑：软银成立 SB Neo 开展算力租赁，Meta 拟推出云基础设施业务，均旨在盘活闲置算力。Meta 同步与 Crusoe 签署 1.6GW 算力采购协议，核心逻辑是 GPU 代际分层使用：新一代 GB200/GB300 优先用于训练，存量 H100/H100 转向推理和外部租赁。宇树科技科创板 IPO 注册生效，将成为 A 股 “人形机器人第一股”，计划募资 42.02 亿元。国产替代主线不受海外算力分层影响，AI 应用端受益于中小企业使用门槛降低。

近期催化：软银 / Meta 云业务正式落地；宇树科技 IPO 上市；国产 AI 芯片进展。

观点思路：分享自有大模型 + 自建算力的互联网平台（腾讯、百度），以及 AI 应用端（汇量科技、美图公司、中文在线等）。

主旨：氟聚合物和含氟气体在半导体领域应用广泛，三代制冷剂长景气周期延续，相关企业受益于供需紧张和涨价。

相关数据：六氟化钨5 月海关价格环比上行 40%；巨化股份现有万吨级半导体 PFA 产能，已对客户实现交付；永和股份有 3000 吨高纯 PFA 产能持续放量。

核心逻辑：氟聚合物（PTFE、PFA 等）因 C-F 键结构具备优异性能，在半导体领域广泛应用。含氟气体在 IC 制造中用于清洗、刻蚀等环节，六氟化钨海外产能受限，供需紧平衡下报价持续攀升。三代制冷剂方面，2026 年上半年各品种持续提价，下半年中东地区补库和基线年最后一年增量进口配额需求释放，价格有望继续提振。海外四代替代方案推迟拉长了三代制冷剂生命周期。

近期催化：三代制冷剂价格继续上涨；六氟化钨新订单落地；半导体领域需求增长。

观点思路：分享 PTFE 龙头东岳集团，PFA 相关企业巨化股份、昊华科技、永和股份，以及含氟气体企业昊华科技、中巨芯、中船特气。

主旨：Meta 计划对外盘活闲置 AI 算力，本质是 GPU 代际分层使用，不影响自身 AI 投入，反而可能提升 ROIC，利好自有大模型平台和 AI 应用。

相关数据：Meta 同步与 Crusoe 签署 1.6GW 算力采购协议；Meta 每年 AI 投入超千亿美元；甲骨文云 GPU 利用率 97.5%，Meta 自身 GPU 利用率 65%；xAI 的 Colossus 1 租给 Anthropic 年化收入约 500 亿美元 / GW。

核心逻辑：Meta 云业务规划旨在将存量 H100/H100 转向推理和外部租赁，新一代 GB200/GB300 优先用于训练。Meta 自身价值重估逻辑在于补齐 B 端云变现渠道，形成稳定经常性收入。分层算力逻辑下，纯第三方海外算力租赁厂商短期承压，而自有大模型 + 自建算力的互联网平台（腾讯、百度）受益，AI 应用端（AI 营销、AI 短剧视频等）有望加速企业客户付费渗透。

近期催化：Meta 云业务正式落地；中报业绩和 Capex 指引；海外大模型 ARR 数据。

观点思路：分享 CSP 资本开支相关硬件标的，以及云转型受益的互联网平台。

主旨：英伟达为保障机架出货量，将VR200 的 CPU 侧 SOCAMM 配置削减一半，从 192GB 降至 96GB，通用服务器 DDR5 规格也将降低约 50%。

相关数据：VR200 NVL72 内存成本削减约 10%；LPDDR5X 原占机架内存及存储成本的 61%；通用服务器 DDR5 规格每颗 CPU 降低约 50%，96GB/64GB RDIMM/MRDIMM 可能成为新主流；通用服务器出货量预计 Q2-Q3 环比温和增长，Q4 环比增长 20-30%。

核心逻辑：VR200 削减 SOCAMM 配置主要受 LPDDR5X 供应紧张及成本优化驱动，旨在保障出货量。Vera CPU 机架预计也将配备 96GB SOCAMM，对应每颗 CPU 容量 768GB LPDDR5X（原规格 1.5TB）。三星目前独供，密度和堆叠方式调整可能导致 Vera CPU 机架交付晚于预期。内存成本在 2027 年有望被控制在 BOM 的约 20% 水平。

近期催化：英伟达VR200 正式出货；Vera CPU 机架交付进展；通用服务器出货量数据。

观点思路：分享通用服务器出货受益标的（联想、DELL、SMCI），以及 CXL 相关（MRVL）、NAND（三星 Z-NAND、铠侠 XL-Flash）。

主旨：京东方在玻璃基板领域取得多项超预期进展，包括产线可跑量产良率、通过载板最核心的信赖性测试，并已向AI 算力、HBM 客户送样。

相关数据：试验线投资9 亿元；TGV 深宽比达 20:1；线宽线距 20μm，极限 10μm 无断线；可实现 20 层增层；75×75mm 样品常温翘曲度 40μm、260℃翘曲度 65μm；光互联信号损耗降低 30%。

核心逻辑：玻璃基板凭借低CTE、低翘曲、高密度互联、低信号损耗和散热优势，成为高阶封装载板的核心方向。京东方从 2020 年开始研究单点工艺，现已打通从裸片到植球的整线，计划 2025 年 9 月打通 9-2-9 全流程，2026 年 3 月推出大尺寸高叠层产品。公司已通过 1000 次温度循环等全流程行业标准信赖性测试，并正在联合康宁、华灿开发光互连玻璃基，CPO + 玻璃载板 + MiniLED 也在联合开发中。

近期催化：2025 年 9 月打通 9-2-9 全流程；2026 年 3 月推出大尺寸高叠层玻璃载板；下半年扩大送样客户。

观点思路：分享京东方在先进封装领域的玻璃基板技术突破，尤其是通过信赖性测试和产线量产良率超预期，但需注意金属与玻璃结合力导致的起翘、分层等工艺挑战。

主旨：通信板块大跌主因Meta 推出云算力业务被误读为算力过剩，实际是存量算力变现，高端算力仍紧缺，调整后配置性价比提升。

相关数据：无具体数据，但强调三季度上游供应链改善、产能恢复高效运转，上下游将进入业绩共振释放期。

核心逻辑：直接导火索是Meta 将旧代际富余算力对外商业化变现，市场短期误读为全球算力供给过剩和资本开支见顶，但高端算力仍处紧缺状态。板块自身处于高位，叠加中报窗口获利了结情绪集中释放。短期情绪扰动不改科技成长主线，AI 算力投资规模仍持续增长，三季度随着供应链改善将进入业绩共振释放期。

近期催化：三季度上游供应链整体改善、产能恢复高效运转；中报业绩披露期。

观点思路：建议围绕三条主线布局：业绩支撑强的大光龙头（中际旭创）；卡位上游供应链的物料标的（仕佳光子、源杰科技）；未充分演绎的新逻辑（国产算力、IDC）。风险提示海外云厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、中报业绩兑现度低于预期。

主旨：广钢气体26H1 业绩预告超预期，Q2 归母净利润中值同比 + 157%，看好订单、利润率、零售气三重拐点，中期目标市值上调至 1500 亿。

相关数据：26H1 收入 12.50-14.50 亿元，同比 + 12-30%；归母净利润 2.2-2.8 亿元，同比 + 86-137%；Q2 中值收入 7.44 亿元，同比 + 37%；归母净利润 1.58 亿元，同比 + 157%；净利率 21.2%，同比 + 10.4pct。

核心逻辑：Q2 业绩超预期主要系晶圆厂高景气、投产项目稼动率提升以及氦气价格上涨带来的利润增量。公司作为两存核心大宗气供应商，美国 AP 交付质量问题提升广钢中标确定性，近期两存项目开标临近。利润率低点在 2024 及 2025H1，25Q3 出现拐点环比提升 4pct。零售气方面，超临界二氧化碳等新产品有望放量，且利润率预期乐观。存储市场相对于当前存量至少 5 倍空间。

近期催化：两存项目开标临近；新项目持续投产；氦气价格跳涨；超临界二氧化碳等新产品放量。

观点思路：分享广钢气体在存储及逻辑先进制程领域的竞争地位认知差，以及氦气和超临界二氧化碳等气体的独特 α，但需注意业绩兑现节奏。

主旨：电视面板从周期股走向卖方市场，TCL 科技凭借定价权弹性、折旧退坡和少数股权收回三重 α，盈利修复具有确定性，玻璃基板提供远期期权。

相关数据：2020-2025 年全球电视面板出货量降 4%、面积增 13%，70 吋以上面积占比由 12.5% 升至 25.1%；华星半导体显示毛利率由 2022 年 0.9% 修复至 2025 年 20.1%；华星折旧由 2025 年 194 亿元退坡至 2030 年约 108 亿元，至 2030 年累计增厚归母约 60 亿元；收购广州华星 45% 少数股权后穿透权益由 45.2% 升至 90.2%，增厚归母约 20%。

核心逻辑：供给端高世代LCD 产能封顶，叠加寡头按需控产，需求端持续大屏化，2027-2028 年是大尺寸供需触及瓶颈的关键窗口，液晶周期属性弱化、盈利中枢上移。TCL 科技作为大尺寸龙头卡位稀缺 10.5 代产能（全球仅 5 条、华星占 2 条），定价权弹性最大。折旧退坡和少数股权收回将大幅增厚归母利润。玻璃基板作为先进封装确定性材料升级方向，与 TFT-LCD 制程高度同源，子公司天津普林已展出样品。

近期催化：2027-2028 年大尺寸供需触及瓶颈；折旧持续退坡；少数股权收回完成；玻璃基板渗透先进封装。

观点思路：分享面板价格波动和供需改善不及预期的风险，但公司盈利修复确定性较强，玻璃基板提供远期期权价值。

主旨：京新药业卡里哌嗪国内首仿成功获批，原研大单品Vraylar 全球销售额 36.2 亿美元，公司有望在国内再造重磅抗精分品种；Lp (a) 口服小分子临床进度第一顺位。

相关数据：艾伯维Vraylar 2025 年全球销售额 36.2 亿美元（同比 + 10.8%）；京新失眠药地达西尼月销售额～3kw，全年预期 3.5 亿，远期销售峰值预估 15 亿；25 年扣非利润基数 7.1 亿元，26Q1 扣非 1.6 亿元（同比 + 5.9%）；当前市值 130 亿。

核心逻辑：卡里哌嗪原研大单品Vraylar 在国内空白市场，京新通过引进晶型专利首仿获批，有望借助精神神经领域渠道能力实现放量。Lp (a) 靶向疗法中，Olpasiran 和 Pelacarsen 有望在 26H2 数据读出，若验证靶点成药性，京新口服小分子预计 27Q1 读出二期数据。主业方面，地达西尼处于高速放量期，原料药和特色制剂共筑基本盘，当前市值仅体现主业估值。

近期催化：卡里哌嗪首仿获批上市；Lp (a) 靶点海外大三期数据读出（26H2）；地达西尼持续放量。

观点思路：分享公司仿转创催化持续兑现，当前市值低估，但需注意创新药研发和商业化不及预期风险。

主旨：西门子上调全球燃机需求指引从90-100GW 至 110-120GW，基于 AIDC 建设高景气及能源结构转型，中长期供需缺口不会消失，价格更能反映供需。

相关数据：全球燃机需求从90-100GW 上调至 110-120GW；西门子预留协议 Slot Reservation 总量约 60GW，平均 6-12 个月转化为正式订单。

核心逻辑：需求上调基于两个因素：AIDC 建设持续高景气，以及各地区能源结构转型（中东油转气、欧洲煤改气）。中长期供需缺口不会消失，观测指标会从订单过渡到价格，当前加急交付订单持续涨价。大型燃机作为主电第一选择优势显著，中小功率替代技术无法对标其单机容量、效率和全生命周期成本。产业链排产周期长，主机厂未来 5 年确定性基本锁定。

近期催化：西门子预留协议持续转化为正式订单；加急交付订单涨价；AIDC 建设持续高景气。

观点思路：分享 AIDC 发电板块低位机会，分享海外供应链（应流、万泽、航亚等）和主机及 OEM（杰瑞股份、中国动力等），但需注意产能过剩风险。

主旨：汽车板块已在底部位置，2026H2 基本面有望触底改善，内需消化补贴退坡、外需高增长、无人车和机器人加速放量。

相关数据：无具体数据，但强调乘用车内需2026H2 同比负增长幅度收窄，Q4 有望同比增速转正。

核心逻辑：板块表现靠后主因电动车周期切换智能车周期的换挡阶段，内需下行 + 智能化技术创新处量变阶段。2026H2 基本面有望触底改善：乘用车内需对补贴退坡消化充分；外需持续高增长；无人车在 robotaxi、无人矿卡、物流车等多个场景加速放量。当前时点港股汽车板块智驾和整车超跌显著，A 股汽车板块机器人、出海红利、AIDC 缺电等方向值得分享。

近期催化：2026H2 乘用车内需同比负增长收窄；Q4 同比增速转正；无人车和机器人加速放量。

观点思路：港股优选小鹏、理想、比亚迪、吉利等；A 股优选拓普集团、宇通客车、潍柴动力等。风险提示汽车内需恢复不及预期、智驾 / 机器人进展不及预期。

主旨：公司当前市销率仅2.89 倍，远低于同业均值 6.58 倍，估值折价显著；成药板块 25Q3 触底回暖，26Q1 药品销售收入达 50.78 亿元，环比提升 4%，复苏趋势确认。

相关数据：截至26 年 6 月 11 日，公司市销率 2.89 倍 (TTM 市盈率 22.37 倍)，同业均值 6.58 倍 (市盈率 53.54 倍)；26 年 PE 预计为个位数。成药板块剔除授权费后，25Q3/25Q4/26Q1 药品销售收入分别为 47.37/48.85/50.78 亿元，环比依次提升 8%/3%/4%。18 年销售 / 研发费用比 4.63，26Q1 收敛至 1.11。

核心逻辑：估值端，公司作为国内制药第一梯队，当前估值较同业头部企业折价突出，价值修复空间大。业绩端，成药板块自25Q3 起连续三个季度环比增长，复苏确定性增强；26 年集采影响小。创新端，研发资源投入持续加码，21 年至今每年获批 3-4 款新药，未来创新药上市有望进一步提速。

近期催化：26 年 2 月 / 3 月第十一批集采及 1-8 批集采续约落地；创新管线兑现上市。

观点思路：公司估值低估，业绩拐点确认，创新管线逐步兑现，建议分享。风险提示：集采影响超预期、创新药研发不及预期。

主旨：2026 年上半年预计归母净利润 5.20-5.60 亿元 (同比增长 52.0%-63.6%)，26Q2 电动高尔夫球车销量超 2 万台 (同比增长超 80%)，量价齐升。

相关数据：26H1 归母净利润中值 5.4 亿元 (同比 + 57.8%)，26Q2 归母净利润预计 3.64 亿元 (同比 + 42%)；26Q2 营收同比增长约 60%；电动高尔夫球车销量超 2 万台 (同比 + 80%)，两次提价合计约 700 美元 / 台 (终端售价平均提价约 1000 美元 / 台)。预计 2026-2028 年归母净利润 12.1/15.8/20.1 亿元，PE 分别为 20.1X/15.5X/12.1X。

核心逻辑：公司把握北美电动高尔夫球车品类高景气机遇，实现量价齐升。海外产能持续扩张，美国产线6 月产量有望达 7000 台，年底月产能有望达 1 万台。钢铝关税和 CBP 调查等有利于公司市占率提升，本土产能覆盖北美需求，整体效率不逊色于国内，成长空间广阔。

近期催化：美国产能持续爬坡，年底月产能达1 万台。

观点思路：公司业绩高速成长，海外产能扩张顺利，持续分享。风险提示：汇兑损益影响、海外需求不及预期。

主旨：石药集团与阿斯利康达成战略研发合作，利用专有siRNA 药物发现平台开发肾脏疾病候选药物，首付款 3000 万美元，里程碑付款最高 17.4 亿美元。

相关数据：首付款3000 万美元，潜在研发里程碑付款最高 5.4 亿美元，潜在销售里程碑付款最高 12.0 亿美元，以及基于年净销售额的个位数销售提成。2025 年至今，石药累计完成 6 项对外授权，授权费用总额合计 294.1 亿美元，首付款合计 14.9 亿美元。

核心逻辑：石药与AZ 合作开发针对两个靶点的 siRNA 候选药物，用于肾脏疾病。石药保留其中一个候选药物在中国的权益。BD 模式已从 “产品输出” 升级为 “技术平台输出”，平台化优势凸显。公司专有 siRNA 平台依托 AI 分子设计模型与全自动高通量筛选体系，可高效筛选高活性及肝外靶向潜力的核酸药物分子。

近期催化：与AZ 合作推进，技术平台持续输出。

观点思路：公司 BD 模式升级，技术平台价值凸显，建议分享。风险提示：研发进展不及预期、合作风险。

主旨：立讯技术与四家PCB 厂商签署光模块 mSAP 战略合作备忘录，锁定 1.5KK 片 / 月 mSAP 产能 (对应 1800 万只 / 年光模块)，为高速光模块放量做准备。

相关数据：锁定mSAP 产能 1.5KK 片 / 月 (对应 1800 万只 / 年光模块)，主要用于 1.6T 光模块。截至 6 月 30 日，公司累计回购 9.999 亿元 (计划 10-20 亿元)，其中 6 月回购约 5 亿元。

核心逻辑：光通信方面，立讯锁定mSAP 产能，为后续高速光模块放量做准备，量 & 份额有望超预期。铜连接方面，Rubin 背板铜进展顺利，Q4 有望高速增长；CPC 多家客户验证中，首家大客户预计 27Q3-Q4 量产。液冷方面，立讯 Manifold、UQD&MQD、液冷 Busbar 均已进入 NVMGX 生态名录，与另一北美头部客户亦有深度合作。电源方面，已突破北美 G 客户，从三次往二次一次电源突破。

近期催化：光模块mSAP 产能锁定，铜连接、液冷、电源业务突破。

观点思路：公司全面布局铜光热电，深度受益AI 浪潮，建议重点布局。风险提示：终端需求不及预期。

主旨：京东方在投资者日展示玻璃基载板技术突破，已实现全流程工艺拉通，叠加LCD 面板价格稳中向好，玻璃基板业务有望推动面板行业价值重估。

相关数据：26Q2 32 吋电视面板均价同比提升，6 月环比稳定；玻璃基载板物料重量从 10-15 公斤增至 40-60 公斤。

核心逻辑：玻璃基板技术突破（TGV 开孔、深孔填铜等）打开新空间，康宁 CPO 新结构将玻璃基板与光互连结合，进一步提升行业空间。LCD 面板本业稳中向好，玻璃基板业务推动面板行业重估，弹性来自技术领先和产能突破。

近期催化：京东方投资者日（2026 年 7 月 2 日）展示技术进展；康宁 CPO 新结构导入。

观点思路：分享京东方 A、TCL 科技、深天马 A、帝尔激光、蓝特光学、水晶光电；风险：AI 发展不及预期。

主旨：医药制造业兼具景气上行、订单向好、全球竞争力强化与估值低位，具备未来3 年板块性配置价值。

相关数据：小分子制造龙头依托中美双报能力与MNC 项目经验，壁垒强化；GLP-1、寡核苷酸等高景气赛道驱动外包需求扩容。

核心逻辑：全球供应链重构持续推进，国内龙头商业化项目经验强化壁垒；新分子类型（TIDES/ADC）海外产能约束，国内企业产能利用率爬坡，盈利弹性释放。药明康德双轮驱动，凯莱英 TIDES 高增，康龙化成商业化能力兑现，天宇股份受益专利悬崖，普洛药业 CDMO 稳健。

近期催化：潜在小分子重磅品种商业化兑现阶段；GLP-1 等赛道订单能见度提升。

观点思路：重点分享药明系、泰格、联化、华海、国邦、同和、司太立；风险：市场波动。