一、江波龙：Q2业绩预告超预期，存储低估值迎价格+业绩双击
江波龙发布2026年半年度业绩预告，预计H1收入220-250亿元，归母净利润92-110亿元，扣非净利润90-105亿元。Q2利润中位数64亿，环比继续大幅提升，超市场预期。
我们认为，这次预告验证存储涨价已从价格端持续进入模组公司利润表。当前模组公司估值仅10x出头，处在历史低位；若Q3/Q4合约价继续上行，2027年供需仍偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。
Q2超预期，持续验证模组盈利弹性，越涨越便宜
本轮周期中，江波龙不是简单赚库存收益，而是“资源锁定+产品结构+价格上行”共同兑现。Q1业绩超预期，Q2扣利润环比继续高增，说明模组环节盈利弹性已经开始被持续验证。越涨越便宜，业绩持续超预期，全年指引持续上修，估值处在绝对历史低位。
Q3/Q4主流存储合约价格继续向上，2027年仍乐观
从价格看，Q3/Q4仍有继续上行空间。根据产业链测预测，Q3存储价格或环比+40%-50%，Q4仍有望环比+20%-30%；2027年有望同比维持增长。
这意味着Q2不是业绩高点，而是模组公司利润表进入兑现期。只要Q3/Q4合约价继续向上，低价库存持续收益、价差扩大和产品结构改善仍会继续体现。
供需缺口仍是核心矛盾，海外大厂投资仅支持远期产能增长
DRAM端，2026/2027年bit demand预计分别增长32.5%/34.4%，而bit supply仅增长22.9%/21.7%，需求高于供给9.6/12.7pct。
NAND端，2026/2027年bit demand预计分别增长23.0%/29.4%，而bit supply仅增长19.8%/21.2%，需求高于供给3.2/8.2pct。
结构上，服务器DRAM需求占比预计从2026年的43%提升至2027年的56%、2028年的58%；SSD需求占比从2026年的35%提升至2027年的44%、2028年的45%。AI服务器、数据中心、eSSD、端侧AI共同拉动，供需紧张具备跨年度持续性。
存储估值仍在历史低位，模组10x+，设计20x＋
从江波龙Q2业绩预告看，核心模组估值约仅10x出头，核心设计公司约20x出头，本轮周期的利润弹性和持续性明显强于普通补库周期。如果Q3/Q4合约价继续上行、2027年供需维持偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。当前不是高估值博涨价，而是低估值买业绩兑现和盈利上修。
重点推荐：
模组/分销/主控：江波龙、香农芯创、佰维存储、德明利、联芸科技、朗科科技、中电港、大普微等
存储设计：普冉股份、兆易创新、北京君正、东芯股份、聚辰股份、澜起科技等
二、【业绩前瞻】仅仅是预测
旭创：二季度净利润环比增长35%-45%，预期在77-80亿，主要是物料短缺问题持续改善。
新易盛：二季度环比增长50%左右，预期在42亿附近，也存在部分货物存在客户虚拟仓，收入暂未确认的不确定性，如果客户完成收货确认，叠加汇率因素，那么业绩确定性较高。
仕佳光子：二季度净利润环比增长30%-40%，主要是AWG产品出货接近翻倍，CW光源开始放量。
天孚：业绩环比比较一般，光芯片导入还在爬坡阶段，预计三季度业绩拐点，主要200G光芯片供货提升+光模块代工业务起量等。
光纤：长飞、亨通等都是二季度环比增长100%左右。
三、我们发布每周观察：《兼具周期和成长，铜箔增长空间显著》
铜箔当前兼具周期涨价+新产品成长双重逻辑：
①当前锂电中游供需最紧张环节，7月各家铜箔厂订单供不应求，供需持续紧张，看好Q3有望开启第二轮涨价，27年各家对锂电扩产态度谨慎下供需紧张趋势加剧，单位盈利有望实现进一步提升；
②AI需求爆发提供新产品增长曲线，高端铜箔供需极度紧张下中国企业有望切入AI铜箔产业链，高单位盈利产品带来高额利润增量。
看好德福科技、嘉元科技、诺德股份、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔等。
四、🍎苹果大涨，折叠屏备货量上调，领益智造A股容量票弹性最大
📖折叠屏：转轴结构件独供、屏幕支撑模组独供，整体份额上调至80%，ASP 90美金，为普通机型4~5倍，#A股弹性最大
🧧销量预期：2026年2.5亿~2.6亿部，#折叠屏备货量约1000万台
💦散热业务增量明显：VC均热板去年未参与，今年新增约12美元单机价值量，明年主导新项目NPI开发，#价格有望达30多美元
💥预计2027年单机价值量同比增长50%以上
五、🔥从 PCB 涨价函看当下 PCB 产业链的投资机会！
近日，PCB 厂商猎板发出涨价函，我们提取核心要点如下：
1、近期PCB核心材料#严重缺货，目前建滔、生益、南亚等大厂#订单排满，#交期拉长到2-3个月，并已#实行限购。近期部分层数和板厚的pcb交期不能确保如期交付！特别是#多层PCB材料缺货和交期影响特别严重。
2、由于原材料价格已经翻倍涨价，#pcb价格也会同步上涨。据我们了解，5🈷️下旬PCB厂商已经给非AI领域客户涨价20-30%，结合目前的原材料价格趋势，预计 7🈷️份所有 PCB 下游领域（含 AI） 均会有一轮价格普涨，涨幅预计 20% 到 30% 以上。
3、#紧张情况预估要【2027年下半年】才会逐步缓解。反应了上游原物料缺货情况进一步超出市场预期，也意味着此轮源自于AI需求驱动的上升周期比大家预料的更加强劲！
结合我们近期对产业链的跟踪观察，目前 PCB 环节正在加速成本传导的动作，紧跟上游原物料的涨价节奏。借用某 PCB 厂的看法：“目前原物料存货堆在库房里，下个月就可以升值，下游客户不接受涨价的话，我们不接单也可以赚库存升值的利润。”体现货源的紧张程度已经足以让 PCB 厂商给下游硬气涨价，🈶️货源才能有订单。
对于 CCL 的涨价趋势和展望观点，可以参看我们近期的 《CCL行业跟踪报告》！三个维度分析得出结论： CCL涨价趋势有望延续至2027年。
此外，PCB环节中，目前产能缺口较大的在于 mSAP-SLP、BT 和 ABF 载板环节，该环节在 AI 芯片、存储、光模块等需求的驱动下，供不应求推动价格呈现逐月调涨态势，有望给该环节厂商带来弹性利润贡献！尤其是面向于光模块领域的 mSAP-SLP 的产品价格，预计 Q3 涨价幅度有望在 30% 左右。 PCB 环节，继续把握 mSAP 和载板等缺口通胀环节，优选【景旺电子】【深南电路】【鹏鼎控股】
六、（一）【华泰电子】强call 北京君正，晶合集成
北京君正：Q2业绩超预期，Q3长协结束，涨价斜率刚开始加速，27年30倍PE看2200亿以上；
晶合集成：长鑫上市受益第一股，合肥华虹，政府扶持力度空前，长鑫上市后财力雄厚，后续有大规划，硅光和先进逻辑加速推进，看2000亿。
（二）【中泰电子|北京君正】车载存储涨价持续超预期，重视国内车载存储龙头！
行业：汽车存储价格26年有望持续上涨！
大厂存储产能向服务器倾斜，车规存储供应紧缺，同时汽车存储涨价滞后，去年涨价幅度弱于消费和企业级，预计今年价格持续上涨。
公司：大陆汽车存储龙头！全球车规DRAM市场第四大供应商，24年开始布局16/18/20nm DDR4、LP4，26年已陆续批量供货，今年产能升级叠加销量增长。
26Q1利润3.2亿元，qoq+165%，毛利率43%，qoq+10pcts，Q1业绩大超预期，我们判断后续公司毛利率有望持续逐季提升。
Q1业绩释放证明汽车存储涨价利润弹性极大，我们判断后续有望持续超预期，建议重点关注！
七、【国盛电子】东山精密: 珍惜回调机会，继续强call
近期市场由于担忧meta需求，股价略有回调，meta目前订单并没有下修并且索尔思覆盖多家一线龙头客户，新客户进展十分顺利！我们重申东山精密做为唯一一家光芯片+光模块的龙图公司，扩产后产能预期超过北美龙头。同时布局eml+cw，光芯片净利润率预期高达50%以上。光模块利润率30％以上，在手订单充沛，CPO也已经拿到北美客户订单。
索尔思及其子公司在常州等地实施光芯片及光模块扩建项目，总投资额为12亿美元（自筹资金），提升索尔思光电高端光芯片、光模块产能规模，满足下游客户中长期采购需求。
🏻【光芯片产能规划】英伟达反馈2028年产能不足，此前的10亿颗扩张到20亿颗，叠加lumentum、coherent、AWS等新客户需求。
🏻【光模块产能规划】2500W只扩到3500W只以上，每个月都有加单。
紧握AI PCB行业的快速发展机遇，已投入13亿美金capex。Multek客户覆盖度广泛，目前PCB行业扩厂周期长、上游材料紧缺，部分客户支持涨价，后续也有望追加投资，有望迎来业绩新增量。
目前对应pe较同行业光芯片公司只有十几倍PE，回调就是黄金机遇！继续强call!
八、【兴证通信】光纤光缆继续重点推荐：Scale up拉动需求弹性、产品结构升级，A1价格有望稳中有升
#扩产怎么看？近期大族激光、合盛硅业宣布进入光纤光缆行业，大族计划投产6000w芯公里，合盛计划投产3200吨光棒（约1亿芯公里光纤）。本身成熟光纤光缆企业扩产需要1-1.5年的时间，其次，行业新进入者由于没有经验，#扩产速度大概率更慢。因此即使扩产，#新增产能落地时间可能在28年及之后，#对于整体供需关系影响不大。
需求：Scale up渗透率提升，光纤光缆需求是Scale out的2-3倍。
Scale up架构下GPU集群内部带宽大幅提升，对高速光连接的需求成倍放大。以NV的10万卡集群为例测算，#Scale #up场景对光纤光缆的需求量是Scale out的2-3倍。随着光在scale up网络中的渗透率提升，光纤光缆的需求将数倍于当前的scale out需求。近期，NPO等需求上修，将逐步带动scale up的光纤光缆需求。
产品升级：光纤产品正从传统 250μm 外径向 200μm 等小直径规格升级。
#通过减薄涂覆层降低整体外径，可显著提升单位截面内的光纤芯数密度，并降低光缆直径和重量。#随着 AI 数据中心、NPO/CPO、FAU、高密度 MPO 跳线及光纤制导无人机等应用，#对高密度、小弯曲半径、轻量化和空间利用率要求提升，小直径 A2/高端抗弯光纤的需求正在增加。但也对涂覆材料、拉丝一致性、微弯损耗控制和端接工艺提出更高要求，#因此具备更高技术壁垒和产品溢价。
价格：A2需求稳中有升、运营商集采在即，A1需求旺盛、预计下半年价格稳中有升。
国内外AI数据中心对A1的需求持续快速增长，各家厂商的产能逐步被长协订单锁定，后续可能AI可能面临结构性紧缺。从我们跟踪的高频数据来看，#预计A2的需求也处在稳中有升的趋势中。#叠加运营商招投标在即，D纤需求预计将阶段性回升。因此，综合来看，#下半年A1可能会出现紧缺，价格有望进入上行通道。
重点推荐：中天科技、亨通光电、长飞光纤A+H、长盈通（保偏光纤弹性大）、杭电股份、永鼎股份、通鼎互联等。
九、【申万通信】光通信：情绪冲击回调，长逻辑基本面坚实
#今日光通信板块大幅波动，部分受Meta拟对外出售算力和模型访问权限的信息影响，美股半导体及光通信板块昨夜重挫，恐慌情绪传导。
实际对于＃海外算力整体供需关系：更健康的现金流支撑更持续的支出。
我们今早段子详细说明Meta此举意义：#有助于新增收入、提升资源配置效率，缓解AI capex ROI担忧；同时＃并不意味着META放弃高端模型训练，而是自身模型推理需求不足下对算力资源的更高效利用；并且#算力资源代际分成。
#光通信需求：依然强势，AI算力芯片出货量高增、单芯片互联密度提升趋势明确。光进柜间、光进柜内成为长期确定的发展方向。光通信具备陡峭的量价齐升的成长曲线，从Scale-out到Scale-up，光通信在AI投资总盘中的价值量占比预计提升至5-10%甚至更高。
#技术演进：EML转硅光、互联速率提升、CPO/NPO三大方向，硅光/CPO/薄膜铌酸锂等技术路线高速迭代进展，长期产业趋势明确。
#重申长逻辑，过去几月多次指出的光通信中长逻辑存在！
🎁持续看好硅光/CPO等布局的大光/垂直整合标的#旭创、新易盛、华工等； 光芯片光器件#源杰、长光、仕佳、永鼎、东山等； 光连接器#杰普特、致尚、特发、汇聚等； 光纤#中天、光纤领军、长飞等。
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