研报解读 | 医药 + 生物制造双赛道复盘!

生命健康

研报解读

第11期

本期聚焦2025年度及2026Q1医药全行业与国内生物制造行业，拆解核心赛道增长逻辑、关键数据、发展机遇与潜在风险，梳理行业最新发展现状与未来趋势。如想获取研报全文或更多行业研报资料，欢迎通过文末的获取方式与我们联系。

一、医药行业2025年度及2026Q1

总结报告：创新药、CXO及科研服务

高增长，受益于BD出海及国内回暖

（一）发布机构

东吴证券

（二）研报速览

1）研报封面

2）研报目录

3）核心内容

本报告聚焦国内医药全赛道，系统梳理2025全年及2026Q1行业业绩表现、景气度与发展逻辑。样本覆盖A+H创新药、CXO、科研服务、医疗服务、医疗器械、中药、生物制品、原料药、药店、医药流通多板块，分板块披露营收、利润增速、毛利率与费用变化，区分全年与一季度景气分化，同时列出各赛道重点上市公司标的。

同时，报告也对医药行业发出风险提示。药品、耗材集采降价幅度超预期；药企、器械研发管线推进不及预期；细分赛道涌入玩家，市场竞争加剧；海内外医药相关政策波动，出海存在不确定性。

4）亮点图片

A股创新药管线布局逐步兑现，盈利能力改善：A股创新药公司2025年毛利率和扣非归母净利率分别提升到63.3%和8.2%，2026Q1毛利率和归母净利率为63.6%和12.7%，扣非归母净利润率改善明显。

科研服务业绩趋势持续向好：16家科研服务公司2025年同比2024年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为8.36%、6.46%、7.50%；2026Q1单季度同比于2025Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为13.40%、16.43%、10.51%。2025全年整体经营情况改善较大。

医疗服务2025年平缓增长，2026Q1企稳提速：11家医疗服务上市公司（剔除三方检测）2025年同比2024年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为0.77%、-5.72%、-5.22%；2025年依然面临宏观环境压力、市场竞争加剧、医保控费等，收入平缓增长。2026Q1同比于2025Q1单季度的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为2.78%、20.80%、6.56%。收入增速缓慢恢复提升，利润增长更快。

二、2026年中国生物制造行业

深度分析报告

（一）发布机构

中投顾问

（二）研报速览

1）研报封面

2）报告目录

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3）核心内容

报告立足于中国“十四五”收官与“十五五”开局的关键节点，系统梳理了生物制造产业从基础研究、核心技术、产业化应用到市场竞争的全景图。报告以工业和信息化部、中国科学院等权威机构发布的2025年最新数据为基准，涵盖1.1万亿元产业规模、70%的全球发酵产品占比、三省四市差异化集群、四大标杆案例及六家上市/头部企业财务数据等核心信息。同时，深入分析了“十五五”时期国家战略部署、人工智能赋能、中试平台建设、高附加值转型等关键议题。

4）亮点图片

2025年中国生物制造产业细分领域结构：产业呈现出“两翼齐飞、基础稳固”的发展格局。食品及添加剂领域和生物制药领域构成产业的两大支柱，年产值均超过4000亿元，合计占产业总规模的72%左右。