一、企业概况
大连奥托股份有限公司（简称“奥托股份”），定位为全球领先智能制造全生命周期服务商，核心根基是汽车白车身焊装智能生产线，同时依托成熟自动化集成技术横向拓展储能液流电池产线、具身智能装备两大新兴赛道，是国内最早实现高端德系车企焊装产线国产替代、批量出海的本土装备企业。
公司总部位于大连，搭建全球化经营布局，设立德国、美国、南非、香港全资子公司覆盖欧美非海外市场，国内布局安徽全资生产研发基地与北京、南京、沈阳等分公司，形成国内南北生产研发协同、海外本地化交付服务的经营网络。
公司为大连市首批高新技术企业，累计拥有209项专利、111项软件著作权，数字孪生、虚拟调试、柔性焊装等多项核心技术获得工信部国家级智能制造示范场景、工业元宇宙典型案例认证，多次斩获奔驰、宝马、大众、蔚来等全球头部车企优秀供应商奖项，行业认可度突出。
二、股权结构
公司无控股股东，共同实际控制人为陈一男（董事长、总经理）、毕静波（董事）、陈曦男（助理工程师），毕静波为陈曦男之母、陈一男之继母，陈一男与陈曦男为兄弟关系，2025年12月签署长期一致行动协议。截至招股书披露时点，三人直接持股合计70.66%，叠加陈一男通过四家员工持股平台间接持有的股份，合计控制公司77.98%表决权，股权度集中高。其中毕静波、陈曦男持有加拿大永久居留权，历史上因该因素剥离军工相关全资子公司奥托自动化，规避资质申请障碍，该股权与业务调整事项已完成规范，不存在历史遗留合规问题。
除实控人家族外，陈洁、胡克刚分别持股6.88%，为持股5%以上自然人股东，二人同样具备加拿大永久居留权，为公司核心元老。员工激励通过科诚丰奥、团诚富奥、意诚盈奥、众诚誉奥四家有限合伙企业持股平台实现，执行事务合伙人均为陈一男，平台持股合计7.32%。2025年12月引入未来创业、新能源创业、海创金汇三家私募股权基金，合计持股6.41%。
本次拟公开发行不超过2077.78万股新股，发行后总股本上限8311.11万股，发行股份占比不低于25%。发行后三位实控人合计持股比例将由77.98%稀释至53.00%左右，依旧保持绝对控制地位；员工持股平台、外部私募基金、创始自然人股东持股同步同比例稀释。
三、业务情况
（一）主要业务
奥托股份主营业务分为三大板块，以汽车智能生产线为基本盘，储能产线为第二增长曲线，通用智能单机装备、具身智能解决方案为新兴培育业务，全部产品均为非标定制化成套装备，采用项目制经营模式，收入以项目终验收作为确认节点，存在季度、年度业绩波动特性。
汽车智能生产线占2023-2024年主营业务比重超94%，2025年受储能业务放量小幅回落至88.69%，细分包含白车身焊装线、总装生产线，其中白车身焊装是企业技术壁垒最高、竞争优势最强的核心产品，覆盖地板、侧围、门盖、主拼全工段，适配钢制、轻量化铝制车身，生产节拍可达70JPH，产线自动化率100%，柔性可兼容8款车型共线生产，技术指标对标国际头部厂商。总装产线起步较晚，目前收入规模较小，为中长期汽车业务补充。
储能液流电池智能生产线2025年正式实现商业化落地，依托汽车精密装配、机器人集成技术平移，切入全钒液流电池制造赛道，针对电堆堆叠、膜片密封等高精度工序开发专用自动化产线，服务国内头部长时储能企业，受益于新型储能规模化政策，未来具备持续放量空间。
智能装备与其他业务包含AGV、柔性夹具、折边机等自主单机设备以及自研I-AUTO数字孪生控制系统，2025年收入1.65亿元，同比大幅增长，单机可单独对外销售，也可配套整线交付；同时2026年战略布局具身智能装备，作为第三长期赛道培育。
公司主营业务收入（单位：万元，下同）
（二）主要客户
公司客户集中度偏高，2023-2025年前五大客户营收占比分别为87.86%、75.90%、80.63%，但不存在单一客户营收占比超50%的重度依赖风险。
国内汽车客户覆盖北京奔驰、华晨宝马、一汽大众、上汽、特斯拉、小米、蔚来、零跑、理想等；海外汽车客户有奔驰集团、宝马集团、奥迪、特斯拉等；储能客户包括融科储能、山西赛盈、星辰新能等。
截至2025年末，公司单笔1000万元以上在手订单总额50.19亿元，订单储备充足，能够充分覆盖未来2-3年经营收入，业绩确定性较强。
公司主要产品、应用领域及主要客户
（四）主要供应商
上游供应商分散度高，2023-2025年前五大供应商采购占比仅14%-15%，不存在单一供应商依赖，上游分为海外工业自动化品牌、国内钢结构与本地劳务服务商，原材料、外协资源供给充分。
四、财务分析
报告期2023、2024、2025公司营业收入分别为15.36亿元、17.05亿元、15.18亿元，2024年受益大众、奔驰大额项目实现营收增长，2025年项目交付节奏调整略有下滑，但储能、智能装备新业务增量弥补传统汽车订单小幅波动，收入韧性较强。
归母净利润三年分别2506.67万元、6582.70万元、11212.68万元，三年净利润复合增速超110%，核心驱动因素为产品结构优化（高毛利新能源、海外项目占比提升）、规模效应摊薄固定成本、内部供应链管控优化。
综合毛利率2023年12.27%、2024年12.16%、2025年大幅提升至21.90%，2025年毛利率跃升是企业核心财务亮点，主要源于高附加值储能产线、海外高端项目交付占比提升，同时数字化虚拟调试技术降低现场人工调试成本，盈利空间显著打开。扣非净利润同步高速增长，2025年扣非净利1.06亿元，盈利具备主业可持续性，不存在政府补助、资产处置等一次性收益增厚利润的情况。
2025年加权净资产收益率大幅抬升至140.02%，主要系前期净资产基数较低，随着持续盈利所有者权益增厚，未来ROE将回归合理区间；期间费用管控平稳，研发投入稳定，三年研发费用分别6489万、6316万、6753万元，研发占比维持3.7%-4.45%，持续保障技术迭代。
公司资产总额逐年增长，2025年末达39.21亿元，但资产结构存在突出风险点——存货规模极高，三年末存货账面价值分别22.30亿元、23.37亿元、28.73亿元，流动资产占比75%以上，存货全部为在制未验收项目，项目周期长、验收存在不确定性，每年计提大额存货跌价准备，若下游车企推迟投产、取消订单，将产生大额资产减值损失。
合并资产负债率2023年101.52%、2024年99.25%、2025年94.88%，连续三年处于高位，虽有所减少但仍接近警戒线；流动比率、速动比率常年低于1，短期偿债能力偏弱。但负债结构具备缓冲空间，流动负债中70%以上为客户预收合同负债，属于无息经营性负债，有息债务规模有限，不存在短期集中还本付息压力。
应收账款逐年抬升，2025年末余额1.99亿元，占营收13.14%，下游均为大型车企，坏账概率极低，但项目周期拉长会导致回款周期延长，占用营运资金。
经营活动现金流持续正向，三年净额分别1.87亿元、2.30亿元、2.51亿元，与净利润匹配度持续提升，主业造血能力稳定；但项目前期大量垫资采购、支付外协款项，现金流存在阶段性错配，在手订单虽充足，但大规模项目同步开工时仍会出现资金缺口，这也是公司补充流动资金募投项目的核心逻辑。投资现金流持续为负，主要为国内外厂房、设备、海外子公司布局投入；筹资现金流历史以股东增资、产业基金入股为主，银行融资规模较小。
五、行业情况
（一）行业概况
公司归属于专用设备制造业下智能制造装备赛道，属于国家战略性新兴产业高端装备范畴，汽车智能制造装备、长时储能智能装备，两条赛道均享受国家级产业政策持续扶持。
1、汽车智能装备赛道
国内汽车产销连续十七年全球第一，2025年产销突破3400万辆，新能源汽车销量占比接近五成，整车厂持续推进产线智能化、柔性改造；同时国内车企加速海外建厂，国产焊装装备出海空间打开。汽车制造焊装环节自动化改造需求长期存在，轻量化车身、多车型共线产线更新迭代持续创造增量市场，全球智能制造装备市场年复合增速13.5%，国内产业规模突破3.2万亿元，行业长期成长确定性强。行业壁垒显著，包含技术、客户认证、项目经验、资金四大门槛，头部装备企业绑定车企长期供应链，新进入者难以切入高端客户体系。
2、液流储能装备赛道
双碳背景下新型储能为能源体系核心配套，国家出台多份政策推动长时液流电池规模化，2027年新型储能将全面实现商业化，电堆自动化生产线需求爆发。液流电池制造对装配精度、洁净度要求极高，无法依靠人工完成，自动化产线刚需；汽车焊装领域高精度装配、机器人集成技术可直接复用，具备技术跨界红利，赛道目前参与者较少，先发企业具备稀缺性。
（三）行业竞争格局
国际竞争对手：柯马、库卡、ABB等跨国工业集团，具备全球完整服务网络，但价格高、本地交付响应速度慢，本土装备企业国产替代空间广阔；
国内可比上市公司：三丰智能（鑫燕隆）、巨一科技、瑞松科技、迈赫股份、信邦智能、翌耀科技，各企业赛道各有侧重。
行业整体呈现分散竞争格局，无绝对垄断企业，高端头部客户订单向具备全流程总包、海外交付能力的企业集中，公司客户壁垒形成差异化竞争护城河。
六、企业分析
（一）企业优势
➺ 高端客户壁垒极强
国内极少数批量进入奔驰、宝马、奥迪、大众全球供应链的焊装设备企业，同时覆盖特斯拉、小米等新势力，多次获得头部供应商奖项，客户认证周期长，更换供应商成本高，订单稳定性远超同行；海外交付能力国内领先，2009年即实现成套焊装线出口，海外子公司本地化服务海外整车厂，海外业务持续放量。
➺ 技术硬实力突出
拥有数字孪生、虚拟调试、轻量化车身连接全套自主核心技术，产线自动化率100%、单产线兼容8款车型，技术指标对标国际龙头；研发团队占比超25%，专利与软著储备充足，多项技术入选工信部国家级智能制造示范项目，软件系统I-AUTO实现软硬一体化，提升产品附加值。
➺ 业绩与订单基本面扎实
50.19亿元千万级在手订单锁定未来2-3年收入，净利润三年高速增长，毛利率2025年大幅改善，储能第二曲线顺利落地，突破单一汽车行业依赖。
➺ 完善全球化布局与人才激励
德、美、南非海外子矩阵覆盖全球市场，国内多基地布局匹配南北车企需求；四层员工持股平台绑定核心技术管理人才，人才流失风险低。
（二）企业不足及风险
➺ 股权风险
一是公司一致行动人之间为继母与继子、兄弟关系，家族高度控股模式，容易出现关联交易、利益输送等损害中小股东权益的情况；二是家庭关系变动风险，家庭内部的代际传承或家族决策变动可能导致一致行动关系出现裂痕，一旦产生矛盾，整个控制权结构将发生实质性异动；三是毕静波、陈曦男、陈洁、胡克刚四人均持有加拿大永久居留权，将放大监管疑虑，对公司未来发展产业一定影响。
➺ 资本实力薄弱
长期高资产负债率，存货占用巨额营运资金，项目垫资需求大，银行授信有限，仅能依靠股权融资补充流动资金，扩张速度受资金约束。
➺ 毛利率波动风险
公司项目非标定制化程度高，受客户议价能力、原材料成本、项目执行情况等多种因素影响，综合毛利率存在一定的波动性，可能影响公司盈利的稳定性。
➺ 应收账款规模增长
随着营业收入增长，公司应收账款余额呈上升趋势，占营业收入比例有所提高。若客户回款不及时，可能对公司现金流造成压力。
➺ 存货规模较大
公司存货账面价值较高，主要为尚未验收的智能生产线项目。存货占用了大量流动资金，且存在一定的跌价风险，对公司的资金周转和资产管理能力提出了极高要求。
➺ 专利结构偏弱
209项专利中仅19项发明专利，实用新型占绝大多数，底层基础专利储备少于巨一、瑞松等同行，长期前沿底层研发存在短板。
➺ 业务赛道单一依赖
汽车焊装业务仍是收入基本盘，储能业务2025年刚起步，收入体量较小，若汽车行业资本开支下行，业绩会直接承压；总装产线拓展进度慢，第二成长曲线培育周期较长。
➺ 海外经营亏损
德国、美国全资子公司连续亏损，海外人工、场地成本高，海外业务增收不增利，长期拖累合并报表利润。
➺ 其他经营风险
行业价格竞争加剧，高端客户市场被同行分流，核心技术人才流失、核心技术泄密。
