7/1研报速推(机构调研+关键逻辑+核心数据+受益标的)

核心要点：利基存储Q1-Q2 涨价持续超预期，Q3 供给仍紧张，涨价有望继续超预期，国内存储设计公司利润或进一步增厚，当前板块估值仍处于历史低位，安全边际充足。

核心数据：利基存储 Q1-Q2 涨价幅度持续超出市场预期，行业判断 Q3 涨价行情有望延续；

长鑫存储 IPO 已于 6 月 12 日获证监会同意注册，上市进程落地。

核心逻辑：供给持续紧张支撑利基存储涨价周期拉长，存储设计企业产品售价上行直接增厚盈利，业绩确定性极强；

国内存储设计公司当前估值整体偏低，下行空间有限，具备配置安全边际；

长鑫存储即将登陆资本市场，有望持续带动整个存储板块市场情绪。

近期催化：长鑫存储IPO 注册落地、正式上市；

Q3 存储产品涨价幅度再度超出市场预期。

投资观点：重点关注存储设计类标的：兆易创新、北京君正、普冉股份、聚辰股份、国科微、联芸科技、澜起科技、东芯股份、恒烁股份；

风险提示：下游终端需求复苏不及预期。

核心要点：东吴电子判断寒武纪迎来价值重估“万亿” 时刻，国产算力整体主升浪行情刚刚启动，三季度多重催化集中落地，是核心配置窗口期。

核心数据：暂无细分量化数据。

核心逻辑：国产自主算力长期成长空间广阔，寒武纪作为国内AI 芯片龙头核心受益行业国产替代浪潮；三季度产业、政策、订单类催化密集释放，板块行情驱动充足；东吴电子同步提示 “国产算力五大天王” 均具备较大估值提升空间。

近期催化：三季度产业端、政策端、客户订单多重催化集中落地；寒武纪股价突破关键压力位，板块情绪全面激活。

投资观点：布局国产算力核心板块；风险提示：二级市场整体波动、行业竞争加剧。

核心要点：迈信林大额加码算力服务器采购，下半年设备投入规模将显著高于当前披露金额，在手订单体量有望超过公司整体市值，仅算力租赁业务增量即可对应年化稳态4 亿元利润，是算力租赁赛道高弹性标的。

核心数据：已公告算力服务器采购金额8.9 亿元；算力租赁业务增量对应年化稳态净利润4 亿元；后续整体订单规模存在超过公司总市值的预期。

核心逻辑：公司算力设备采购、落地订单体量庞大，叠加头部互联网大厂客户背书，高端GPU 货源与算力租赁交付具备稳定保障；当前市场关注度极低，算力业务价值尚未被充分定价；剔除传统主业、燃气轮机业务估值，仅算力租赁增量就能带来极强业绩弹性。

近期催化：算力设备采购全部落地、大型算力租赁订单正式交付确认收入。

投资观点：重点关注迈信林这一算力租赁高弹性标的；风险提示：下游算力租赁订单落地进度不及预期。

核心要点：复盘美日滞胀经验，必选消费龙头凭借需求刚性、品牌溢价和渠道掌控力，在成本冲击后实现顺价修复，当前国内板块处于低估值、低持仓阶段，关注具备真实提价权的细分龙头。

核心数据：美国1975 年必选消费前十大龙头收入增速约 24%，高于可选消费约 6%；可口可乐 1970-1982 年收入 CAGR 约 12%，毛利率从 1974 年约 39.7% 修复至 1982 年约 44.7%。

核心逻辑：滞胀阶段能源价格跳升传导至消费端，但必选消费因高频刚需和品牌溢价，名义消费支出持续上行。龙头公司通过提价、推新、效率改善穿越成本冲击，经历先承压、后顺价、再修复路径。当前国内板块经历2021 年以来深度调整，估值、持仓、情绪均回落至历史偏低区域，在温和通胀、成本传导、经济修复假设下，基本面磨底具备估值修复基础。

近期催化：输入型通胀持续、成本扰动为大众品提供顺价窗口。

投资观点：关注调味品(海天味业、安井食品)、啤酒 (百润股份、青岛啤酒)、饮料 (东鹏饮料、农夫山泉)、健康食品 (百龙创园、西麦食品)、乳制品 (蒙牛乳业、伊利股份) 及率先出清的白酒标的 (迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液)。

核心要点：圆通Q2 归母净利中位数 18.7 亿元，同比 + 92%，超市场预期；单票净利环比提升 0.036 元至 0.216 元，反内卷价格修复与 AI 应用降本为核心驱动，全年利润有望达 65 亿元，当前估值 8.3 倍显著低估。

核心数据：圆通上半年归母净利31-34 亿元，Q2 归母净利 17.2-20.2 亿元，同比 + 77% 至 + 108%；Q2 单量 86.5 亿件，同比 + 7%；单票净利 0.199-0.234 元，中位数 0.216 元，环比提升 0.036 元；全年预计单量 343 亿件，同比 + 10%，归母净利 65 亿元，同比 + 50%，单票利润 0.19 元。

核心逻辑：利润大增主因：1) 反内卷带来价格修复，全国范围内价格稳定，义乌底价接近 1.2 元支撑，广深锁盘到年底；2) AI 应用提升成本管控能力，全链路降本空间显著，全年同比降本 3-4 分钱预期可延续；3) 油价传导积极，抵消油价影响后仍有结余；4) 加盟商利润改善，补贴压力减小。电商快递板块整体回调充分，申通、韵达 Q2 利润增速均超 150%，预计 7 月 15 日前触发业绩预告催化。

近期催化：圆通全年业绩预期65 亿元、申通 / 韵达 Q2 业绩预告 (预计 7 月 15 日前)、反内卷政策持续。

投资观点：分享圆通速递 (当前估值 8.3 倍，修复至 11-12 倍有 35%-45% 空间)；关注申通、韵达、中通、极兔等电商快递板块整体性机会。

核心要点：AI 算力驱动光模块需求高增，技术演进方向为 EML 转硅光、互联速率提升、CPO/NPO，关注有望成为光电互联链主的公司及高壁垒环节。

核心数据：预计到2027 年，全球 AI 数通领域对 400G 以上光模块 / 光引擎需求量将达 1.55 亿支，市场规模超 700 亿美元。

核心逻辑：技术演进三大方向：1) EML 向硅光迁移，调制部分集成至硅光 PIC，光源 CW 激光器功率提升且涨价，高精密光电封装 / 耦合 / 测试及硅光设计厂商获得价值量增加；2) 单通道互联速率提升，对 DSP/SerDes、模拟电芯片线性度、光源功率等要求更严苛，价值量提升；3) CPO/NPO 方案，电芯片 + 光芯片综合集成，拉近传输距离降低插损。高壁垒环节包括交换芯片 / DSP/SerDes (有望成为链主的博通 + Marvell)、模拟电芯片 (TIA/Driver 等)、硅光设计制造平台 (台积电、格芯、Tower)、光芯片 (CW 激光器价值量随速率和通道数提升)。

近期催化：AI 芯片出货量高增、单芯片互联密度提升、CPO/NPO 方案商业化推进。

投资观点：关注综合AI 光电互联巨头 (Marvell、博通)、光芯片 (Lumentum、Coherent)、硅光代工制造 (Tower)、模拟电芯片 (Semtech、MACOM)。

核心要点：歌力思Q2 国内收入维持较好正增长，毛利率因折扣控制提升，费用率下降，国内业务利润大概率较好增长；法国业务继续减亏，目标全年亏损控制在 5000 万以内；当前估值 12.5 倍 PE，安全边际较高。

核心数据：26E 利润 2.2 亿元 (国内经营性利润预计 2.7-3 亿元)，对应 PE 12.5 倍；法国业务目标全年亏损控制在 5000 万以内；百秋 Q2 起持股比例减少 7.75% 变为 20% 参股。

核心逻辑：Q2 经营情况：4-5 月各品牌整体良好，国内收入正增长；6 月因 618 占比大且平淡，但线下仍有正增长。毛利率方面，主品牌歌力思折扣率提升持续正向贡献，国际品牌收入增长占比提升亦有利。费用率方面，Q1 已体现下降，国内费用管控持续有效。利润端：国内业务大概率利润较好增长；百秋 Q2 起持股比例减少，不再有一季度一次性亏损影响，但利润贡献比例下降；法国海外继续减亏。高端消费韧性显现，618 期间 Lululemon、KOLON、迪桑特、比音勒芬等轻奢品牌排名上移，歌力思旗下 self-portrait、Laurèl、IRO 精准卡位高端女装赛道。

近期催化：Q2 业绩披露、法国减亏进展、高端消费复苏延续。

投资观点：建议加强布局歌力思，当前估值12.5 倍 PE，国内经营性利润对应估值更低，安全边际较高。

核心要点：美团、华为开源旗舰大模型，Kimi 估值升至 315 亿美元；Anthropic 推出 Claude apps gateway，NVIDIA 在华招聘具身智能人才，Cursor 发布 iOS 应用，AI 应用商业化与硬件生态持续拓展。

核心数据：美团LongCat-2.0:1.6T 参数 MoE 架构、48B 激活参数、支持 1M 上下文；华为 openPangu-2.0-Flash:92B 参数、6B 激活、支持 512K 上下文；Kimi 估值 315 亿美元，ARR 超 3 亿美元，API 收入占比超七成；面壁智能 MiniCPM-V-4.6 支持端侧部署；优必选 UWORLD U1 全尺寸情感陪伴人形机器人；小鹏机器人目标今年四季度量产；地平线 HSD V2.0 年底累计约 20 款车型交付；Arena AI 企业服务上线 8 个月 ARR 突破 1 亿美元；Cursor iOS 应用支持远程监控编码智能体；OpenAI 与 Work Louder 合作推出 Codex 联名键盘 (7 月 15 日上市)，与前苹果设计官 Jony Ive 合作打造消费级 AI 硬件 Gumdrop (年底推出)。

核心逻辑：国内大模型开源生态加速，美团、华为开源旗舰模型，面壁智能推出轻量端侧模型，降低部署门槛。AI 商业化加速，Kimi 收入曲线初现 Anthropic 早期特征，豆包推出云存储付费服务。海外 AI 应用生态拓展，Anthropic 打通企业云环境，Cursor 推出移动端，Arena AI 评测平台 ARR 突破 1 亿美元。具身智能成为 NVIDIA 在华招聘重点方向，优必选、小鹏等加速人形机器人量产。AI 硬件生态拓展，OpenAI 与 Jony Ive 合作打造消费级 AI 硬件。

近期催化：美团 / 华为大模型开源、Kimi 新一轮融资、Cursor iOS 应用上线、OpenAI 硬件发布 (7 月 15 日 / 年底)。

投资观点：关注国内大模型开源生态(美团、华为)、AI 应用商业化 (Kimi、豆包)、具身智能 (优必选、小鹏)、AI 硬件 (OpenAI 合作产品)。

核心要点：新宙邦非锂电业务毛利润占比已达68%，电容化学品全球市占率超 50% 受益 AI 用量提升，电子氟化液填补 3M 退出后百亿级缺口，半导体化学品批量供应头部客户，整体市值看 1200 亿，向上 70%+ 空间。

核心数据：2025 年非锂电业务毛利润占比 68%(多氟多电子化学品占比约 23%)；电容化学品全球市占率超 50%，现有产能约 4.3 万吨 / 年，在建约 3.2 万吨 / 年；电子氟化液国内市占率 70% 以上，全球市占率 25%-30%，毛利率 62%；电解液业务：宁德时代 26/27/28 年分别采购 5/10/15 万吨，公司市占率将达 15%/25%/32%；2027 年市值展望：电解液 500 亿 + 电容化学品 300 亿 (10 亿利润，30 倍)+ 氟化学品 200 亿 (6-8 亿，25 倍)+ 半导体化学品 200 亿，合计 1200 亿。

核心逻辑：电容化学品：AI 时代电容原件用量提升，牛角和 MLPC 对化学品用量提升至 20% 左右，价格及用量双重通胀，公司全球份额超 50% 为绝对龙头。电子氟化液：3M 因环保压力全面停产 PFAS 业务，全球出现百亿级缺口，公司成为全球 TOP2，国内唯一获台积电和英伟达双重认证，同时为韩国存储企业最大供应商。半导体化学品：高纯湿电子化学品在台积电、中芯国际、长江存储等头部客户批量供应，含氟光刻胶单体向光刻胶厂商验证。电解液：与宁德时代签订长约，市占率快速提升，市值可看齐 1/2 天赐。

近期催化：3M PFAS 业务停产持续、电子氟化液需求随 AI 数据中心增长、电容化学品涨价、宁德时代电解液采购协议执行。

投资观点：关注新宙邦从锂电向电子材料平台重估机会，当前市值对应2027 年目标 1200 亿有 70%+ 空间。

核心要点：高端AI 芯片供需失衡推高自建成本，算力租赁成为获取高端算力的重要补充，相关公司财务数据预示 26Q1 将迎来放量拐点。

核心数据：典型算租股票池的在建工程、预付款项、存货、固定资产等关键财务数据均显示相关公司在26Q1 进入明显放量拐点。

核心逻辑：1）长周期签约模式锁定稳定现金流，项目盈利前低后高，随着部署完成和稳定运营，固定成本被摊薄，盈利修复，若续约则经营杠杆放大；2）高端 GPU 芯片具备长期使用价值和硬件残值，可平滑重资产投入风险，如 CoreWeave 按 GAAP 标准对 GPU 设备设定 6 年折旧年限，但 V100、T4 等型号实际服役时间已接近或超出该年限；3）算力 Token 分成模式可盘活存量算力，打开长期增长空间，但目前确权、分配、监管标准不完善，规模化落地较少。核心竞争力在于稳定的高端算力资源获取、全链路交付运维和稳健的资金周转能力。

近期催化：国内高端AI 芯片供给持续紧缺，企业自建算力集群初始资本开支高企。

投资观点：关注宏景科技、智微智能、盛视科技、杰创智能、赛意信息、行云科技以及首都在线等公司。

核心要点：钽矿供给紧张且扩产难度大，AI 驱动需求加速增长，中游扩产和出口放量印证矿端缺口，供需矛盾加剧。

核心数据：24 年全球钽矿产量约 2400 吨，80% 以上来自非洲，国内 95% 以上依赖进口，2018-2025 年产量 CAGR 仅 4.1%；26 年初刚果金 Rubaya 矿区塌方影响全球约 15% 供给，钽铁矿年初以来涨幅高达 140%；钽矿需求有望每年增长 15%-20%；1-5 月钽粉出口 98 吨，同比 + 57%，其他钽制品出口 279 吨，同比 + 78%，而钽相关精矿进口仅同比 + 19%。

核心逻辑：钽矿供给端受伴生矿属性限制，扩产难度大，且刚果金矿区事故进一步加剧供给紧张。需求端，钽电容、半导体靶材、高温合金合计占钽需求超70%，充分受益于 AI 服务器、AI 芯片和 AI 电力需求拉动。中游企业如 JX 旗下 TANIOBIS、东方钽业、稀美资源等纷纷扩产，钽粉、钽制品出口及钽电容进出口均高速增长，但矿端供给增速明显落后，矿端缺口加速打开。

近期催化：刚果金Rubaya 矿区塌方影响全球约 15% 供给；AI 驱动钽需求加速增长。

投资观点：上游关注新金路（A 股稀缺钽矿资源标的，预计 2027 年投产 270 吨）；中游关注东方钽业（全球钽粉材龙头，钽粉 / 钽丝全球份额约 20%/50%）、江钨装备、稀美资源、国泰集团；下游关注江丰电子（全球溅射靶材龙头）。

核心要点：台积电、三星、Intel 等巨头纷纷布局玻璃基封装载板，康宁推出玻璃桥方案优化 CPO 耦合工艺，国产厂商有望参与冷加工及波导制造。

核心数据：台积电CoPoS 采用 310*310mm 玻璃临时载板，预计 28 年底量产；SK 预计 26 年底商业化量产；三星预计 27H2 量产；Intel 预计 28-30 年量产；康宁玻璃桥方案 Pitch 最低 40μm，插损 1.5dB，均优于 FAU。

核心逻辑：玻璃基封装载板趋势明确，台积电、SK、三星、Intel 等大厂均有明确量产时间表。康宁推出的玻璃桥方案替代 FAU，可实现更低 Pitch 和插损，并通过被动对准降低成本，有望推动 CPO 放量。长期看，整合 TGV、波导、MPO 接口的 CPO 玻璃基板是终极方案，国产厂商有望参与更多环节。康宁还积极推进 MicroLED CPO 方案，已与京东方签订备忘录合作开发。

近期催化：2025 年 9 月康宁发布玻璃桥方案；台积电、三星、Intel 等大厂量产时间表。

投资观点：关注京东方（玻璃芯载板龙头）、思特威（绑定台积电入局MicroLED 光通信）、水晶光电（送样康宁，离子交换波导稀缺标的）、华灿光电（合作康宁研发 MicroLED CPO）、长信科技（绑定群创切入海外 TGV 供应链）、帝尔激光（激光诱导设备龙头）。

核心要点：Tesla 大涨、英伟达招聘、韩国投资计划、优必选发布新品等多重利好催化，机器人板块产业进展加速，建议三季度重点关注。

核心数据：Tesla 昨晚大涨 8.5%；韩国总统宣布物理 AI 及机器人领域力争 2030 年达到全球三大强国，现代投资超 9 万亿韩元；H 股今年计划上市的机器人公司总数不低于 10 家。

核心逻辑：板块近期利好密集：1）Tesla 因交付超预期、机器人产线进度符合预期等大涨；2）英伟达机器人团队围绕具身智能等方向招聘，表明物理 AI 进入落地阶段；3）白毛股神 Serenity 看好机器换人趋势，重点看好中国整机厂、减速器和传感器供应商；4）韩国宣布重大物理 AI 投资计划；5）优必选发布仿生机器人，打开 C 端市场想象空间；

近期催化：Tesla 大涨；英伟达招聘；韩国投资计划；优必选新品发布；国产龙头公司上市。

投资观点：重点分享绿的谐波、奥比中光、优必选、兆威机电、恒立液压等，建议关注 T 链供应商、国产即将上市主机厂。

核心要点：公司Drmos 产品受益于国产算力进展，已打通服务器主板电源全链路，格局清晰，供需剪刀差持续打开，预计 28 年目标市值 1500 亿。

核心数据：预计28 年国内 drmos + 多相控制器市场规模超百亿，杰华特有望获得 2/3 份额，对应 70 亿营收；海外市场贡献 30 亿营收；100 亿 drmos 营收预计贡献 20 亿利润，给予 50 倍 PE，对应 1000 亿市值；模拟主业平台化布局，28 年营收有望达 60 亿，给予 8 倍 PS，对应 480 亿；合计市值 1500 亿。

核心逻辑：公司核心产品Drmos 已导入国内外 CPU/GPU 客户，美团发布万亿参数新模型采用全国产算力集群，公司作为核心供应商将持续受益。公司基于 Intel 服务器规范，打造 “VRM+E-fuse+POL” 的完整解决方案，打通服务器主板电源全链路。服务器领域料号需求随算力与 GPU 快速迭代，供给受制成熟制产能，中长期供需剪刀差持续扩张。需求、份额、涨价逻辑全面落地。

近期催化：美团发布万亿参数新模型采用全国产算力集群；公司26 年 H 客户先行放量，国内外 GPU/CPU 全面导入。

投资观点：重点关注杰华特，中长期成长逻辑值得期待

核心要点：公司空白掩膜版已通过SK 海力士等客户验证，产能规划提至 6 万片 / 年，半导体光刻材料业务持续拓展，光伏主业保持龙头地位。

核心数据：空白掩膜版产能规划提至6 万片 / 年（韩国现有 1 万片 / 年，计划新增 1 万片；上海计划新增 4 万片 / 年，一期 2 万片设备订单已签订，预计 27H2 投产）；按中性 5 万 / 片测算，达产后收入约 30 亿 +，利润或达 10 亿 +；公司光伏浆料市占率达 30%+，26 年贱金属浆料出货有望超百吨；26Q1 海外占比已超 20%；预计 26-28 年归母净利润 6.5/7.4/8.5 亿元。

核心逻辑：公司空白掩膜版产品已通过SK 海力士、TMC、迪思微、中微掩模等客户量产验证，并实现销售，随下游扩产 + 国产化有望受益。公司成立上海聚芯光新材料，聚焦半导体光刻材料，与空白掩模基板业务协同发展，目标填补国内高端光刻胶国产化空白。光伏主业方面，公司龙头地位巩固，贱金属导入和海外市场拓展有望优化盈利结构。

近期催化：空白掩膜版通过SK 海力士验证；上海聚芯光新材料成立。

投资观点：预计公司26-28 年归母净利润 6.5/7.4/8.5 亿元。

核心要点：2025 年全球鱼子酱供给量仅 808.4 吨，中国产量占全球 54%; 鲟龙科技市占率 36.1%, 前五大企业合计市占 57.7%。供给端长周期、高壁垒，国内龙头运用杂交和分子遗传育种技术培育 “鲟龙 1 号” 品种，成本领先；需求端欧美占比超 70%, 高端餐厅、酒店、航空等场景持续扩容。

核心数据：2025 年全球供给量 808.4 吨，中国产量占 54%; 鲟龙科技市占率 36.1%, 前五大企业合计市占 57.7%; 浙江省鱼子酱出口量占全国 68%, 四川省占 15%; 美国占出口量 34%, 德国 15%, 法国 9%, 比利时 9%。

核心逻辑：受益链方面，野生鱼子酱供应消失后，人工养殖成为主力，中国凭借长周期、高壁垒的养殖技术成为全球最大生产国。弹性方面，国内龙头通过杂交育种和“鲟龙 1 号” 品种提升产卵率，成本优势显著；需求端从高端餐饮向大众化应用 (冰淇淋、酸奶、烤鸭等) 拓展，年轻群体消费规模扩大。催化剂方面，高端化品牌塑造与大众化策略共同推动需求高质量扩容。

近期催化：欧美高端餐饮消费持续增长、国内鱼子酱产品矩阵丰富。

投资观点：关注鲟龙科技等龙头，受益于全球供需缺口和国内成本领先优势。

核心要点：SK 海力士和三星宣布超 1000 万亿韩元投资计划，苹果寻求采购长鑫存储芯片，存储紧张外溢至消费端；同时双边关系紧张推动供给端 “去日化”, 高端空白掩模版和 PCB 感光干膜国产替代加速。

核心数据：SK 海力士和三星投资超 1000 万亿韩元 (合人民币 4.42 万亿元); 聚和材料收购 SKC 后可生产 90-40nm 空白掩模版，韩国 + 上海将扩至 6 万片产能，集中在 27/28 年放量；福斯特 HDI 干膜单平 5-6 元 (普通 3-4 元),8μ 解析度 mSAP 干膜单平 30-40 元。

核心逻辑：存储紧张外溢至消费端(苹果采购长鑫), 叠加 “去日化” 趋势，国产半导体材料迎来需求 + 供给共振。弹性方面，聚和材料通过收购 SKC 切入高端空白掩模版 (90-40nm), 并布局 18nm ArF 国产替代；福斯特高端干膜进入兑现期，HDI 干膜订单 Q2 上量，mSAP 干膜 (8μ 解析度) 已形成销售，10μ 解析度产品量产导入中。催化剂方面，高端空白掩模版 (65nm 以下) 被日本垄断，国内暂未量产，国产替代空间大。

近期催化：存储紧张外溢、双边关系紧张、高端材料国产替代政策推动。

投资观点：重视聚和材料(空白掩模版 + 光刻胶)、福斯特 (高端干膜 + mSAP 干膜) 的国产替代机会。

核心要点：截止发布会当日，优必选仿生机器人全球订单量达1.3 万 + 台，单台定价 12 万 - 99 万，C 端预计 26 年 9 月开始交付；搭载多维柔性电子皮肤 + 颈部高精度丝杠驱动 + 仿生快慢脑，面部表情规避恐怖谷效应。

核心数据：订单量1.3 万 + 台，单台定价 12 万 - 99 万；最贵 ultra 预计交付 4000-5000 台；语音 - 唇形延迟 < 20s, 表情肌协同误差 < 10s; 锋龙股份 27 年 4 月前不改变主业，为优必选提供核心零部件。

核心逻辑：B 端 (商业、直播、主播、医疗等) 和 C 端 (乙游二次元等) 需求均大，订单量超 1.3 万台。弹性方面，公司定位 AI 智能终端 + 新智生产力平台 + 人机城市信息底座，核心产品包括家庭消费机器人 + 工业机器人 Walker 系列 + 场景拓展商用机器人。

近期催化：锋龙股份战略布局，27 年 4 月后逐渐向新业务切换。

投资观点：关注优必选仿生机器人订单交付和锋龙股份核心零部件供应。

核心要点：信达生物与礼来就阿贝西利在中国大陆达成商业化合作，信达负责进口、销售、推广和分销；阿贝西利2025 年中国大陆销售额约 20 亿元，已获批多个乳腺癌适应症且纳入国家医保。

核心数据：2025 年阿贝西利中国大陆销售额约 20 亿元 (米内网样本医院销售超 10 亿); 信达生物已布局 IBI354 (HER2 ADC), 开展一线治疗 HER2 + 乳腺癌临床 III 期 (2026 年 2 月完成首例入组), 并登记联合 CDK4/6 抑制剂在 HER2 低表达 / 超低表达前线乳腺癌的概念验证临床试验。

核心逻辑：阿贝西利获批HR 阳性、HER2 阴性乳腺癌辅助治疗、一线治疗和后线治疗，且纳入医保，市场空间大。弹性方面，本次合作为信达与礼来第 8 次战略合作，增强信达在乳腺癌的布局；信达已布局 IBI354 (HER2 ADC) 和联合 CDK4/6 抑制剂，为后续发展打下基础。

近期催化：阿贝西利商业化合作落地，信达乳腺癌管线推进。

投资观点：关注信达生物在乳腺癌领域的布局，阿贝西利商业化合作增强管线。

核心要点：公司通过定增募资扩大内饰件产能并布局泰国生产基地，同时前瞻卡位人形机器人赛道，利用精密注塑和轻量化技术优势拓展新增长点。

核心数据：定增募资9.4 亿元，其中芜湖项目投入 3.2 亿元，达产后年均收入 4.6 亿元、净利润 0.3 亿元；泰国项目投入 3.8 亿元，达产后年均收入 4.5 亿元、净利润 0.4 亿元。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.8/2.3/2.9 亿元，同比增长 37%/28%/23%。

核心逻辑: 公司作为内饰龙头，受益于汽车内饰产品升级和全球化客户拓展，泰国基地可降低地缘政治风险。弹性方面，机器人业务通过参股产业基金切入，利用轻量化复合材料技术攻关零部件，有望打开第二成长曲线。

近期催化：定增项目落地和机器人业务进展将逐步兑现。

投资观点：关注全球化布局和机器人业务拓展进度，风险包括宏观经济波动、原材料价格及市场竞争加剧。

核心要点：中矿因精矿库存耗尽停产检修0.5-1 个月，影响 0.5 万吨供给，同时枧下窝复产符合预期，但 26-27 年供给紧缺逻辑不变，价格 15 万 + 有支撑。

核心数据：中矿7 月减产影响 0.5 万吨碳酸锂供给；枧下窝预计 26 年贡献 3-4 万吨、27 年贡献 8-10 万吨碳酸锂。中性情形下，26 年供给 209 万吨（新增 40 万吨），需求 210 万吨（增量 46 万吨），27 年完全紧平衡，价格上限可达 18-20 万 / 吨。

核心逻辑：受益链方面，供给端中矿检修和津巴矿到港有限短期收紧，枧下窝复产但增量有限；需求端持续增长，26 年将明显去库。弹性方面，15 万价格下核心公司估值约 10 倍，利润弹性较大。

近期催化：旺季需求爆发或推动价格上行。

投资观点：重点分享赣锋锂业、国城矿业等，风险为需求不及预期。

核心要点：杭叉国自为T 客户 50GW 光伏项目提供全流程智能物流系统，订单超 1 亿元，同时公司将于 7 月 22 日发布工业具身大模型和无人驾驶叉车，AI 布局被市场低估。

核心数据：订单总金额突破1 亿元，计划 2027 年 12 月竣工交付；当前 PE 约 13 倍，处于历史估值底部区间。

核心逻辑：受益链方面，公司从传统叉车制造向物理AI 转型，智能物流系统订单验证技术实力。弹性方面，AI 业务尚未被定价，主业稳健提供安全垫，估值修复空间大。

近期催化：7 月 22 日杭叉 AI-Day 科技日。

投资观点：持续分享，风险为 AI 业务拓展不及预期。