华泰证券指出，当前A股电力板块对"算电协同"的交易热度虽使PB微升至2.0x，但仍显著低于美国独立发电商（IPP）在AI叙事驱动下冲高的估值水平，且中国电力供需基本面强于欧洲，整体存在低估。通过复盘美国PJM容量拍卖价格暴涨8倍、Vistra等龙头股价受PPA（购电协议）预期驱动上涨的案例，报告认为算力爆发将首先冲击容量市场而非电能量市场。定量测算显示：基准情景下2026—2027年国内每年新增AIDC用电需求约5GW，2028—2030年国产芯片突破后年均新增20—30GW；乐观情景下2028年起每年额外新增30GW，则2028年前后基荷电源冗余度将急剧收缩，火电容量供需趋紧，与当前美国出现的"缺电"信号相似，有望驱动国内容量电价上行及绿证价格重估。
报告强调中国"算电协同"不等同于欧美服务于科技巨头私有算力的直连或PPA模式，而是纳入中央"六张网"顶层设计的新型基础设施战略——算力网与电力网协同，旨在让Token成为普惠生产要素，由央国企主导基建。在此框架下，AIDC大规模并网将直接拉动尖峰容量稀缺性（利好火电容量电价弹性）及数据中心强制绿电消纳比例提升（催化绿证供需反转、存量新能源量价齐升），核电作为稳定基荷亦受益于清洁电力需求扩容。投资建议沿三条主线：①火电看容量电价与点火价差，推荐国电电力、淮河能源、宝新能源、华能国际（H）等；②绿电看绿证价格弹性与消纳改善，推荐龙源电力（H）、中绿发、中国电力等；③核电推荐中国广核（A/H）、中国核电。需关注国产芯片突破节奏、煤价波动及绿电消费政策落地不及预期等风险。
中国“算电协同”：全球范围内低估的AI资产
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