化工，永不谢幕！
2022下半年至2025年，化工行业经历了长达三年半的周期低谷。
2025年底，整个化工产品中，仅有12.7%的产品价格同比上升，约50%的产品利润同比下滑。
然而，进入2026年情况出现两极反转。
第一季度，整个基础化工行业净利润达到523.5亿元，同比大增40.33%，环比增幅更是高达295.27%，产品价格指数强势增长，被业内视为行业周期上行的拐点。
其中，AI需求催化下电子树脂、液冷、电子布等相关化工品价格回升强劲，产业链企业借势乘风而起。
比如，电子布环节中国巨石、宏和科技2026年第一季度净利润同比增速均在70%以上。
再比如，液冷氟化工环节巨化股份、新宙邦净利润也保持在45%以上的同比增速。
但，回暖并不局限于AI用新材料。
浙江嘉兴，一家叫卫星化学的企业，交出了一份远超预期的成绩单：
2026年第一季度，卫星化学实现营收126.8亿元，净利润21.17亿元，同比增长34.97%。
就在6月下旬，卫星化学率先交出2026年中报成绩单，预计实现净利润60-70亿元，最高同比预增155.13%，这一体量已经超过2025年（53.11亿元）全年水平。
以此推算，卫星化学第二季度净利润最高约48.83亿元，同比增幅最高达315.57%，环比最高增长131.66%。
值得注意的是，该份预告是整个化工行业首份中报业绩预告，也是自2022年行业周期下行以来，卫星化学交出的最好一份成绩单。
那么，从业绩失速到强势增长，卫星化学做对了什么？
公司这种增长势头能否持续？
先来看第一个问题，卫星化学到底是如何逆转的。
卫星化学是我国第一家实现全球供应链自主可控的烯烃企业，拥有国内规模最大的丙烯酸及酯产业链。
烯烃就是一种不饱和碳氢化合物，常温下呈现气体状态，高级为固体，像塑料、化纤、橡胶中都含有烯烃，是现代材料的工业基石。
公司旗下分为功能化学品、高分子新材料以及新能源材料三大业务，2025年分别占总营收的56.16%、19.02%和1.5%。
其中，功能化学品为公司业绩增长的主力军，产品围绕着乙烯（C2）和丙烯（C3）展开，覆盖聚乙烯、丙烯酸及酯、环氧丙烷等产品。
身处化工大宗行业，一般来说企业对价格没有太大的主动性，所以成本对化工企业的重要性不亚于半导体之于研发。
目前，烯烃主流生产工艺有三种：
一种是用原油制取，即通过石脑油提炼后进行蒸汽裂解，再通过裂解气提取烯烃，工艺占比约71.17%，绝大多数烯烃企业采用这种工艺。
第二种是用煤炭制取，通过气化形成合成气，进一步转化为甲醇由此提炼烯烃，占比约17.5%，像宝丰能源采用的就是这种工艺。
第三种则是以轻烃为原料，通过乙烷裂变或丙烷脱氢直接提炼烯烃，这种工艺流程更简单干脆，占比约11.33%，卫星化学采用的就是这种路线。
表面看轻烃路线在市场中占比最小，但实际上其成本性不可忽视。
我们算一笔账，原油制取路线绑定国际油价，油价上涨时成本自然被推高，2026年3月下旬，布伦特原油价格一度突破100美元/桶。
并且，原油制烯烃生产过程中伴随大量的副产品，该工艺制取丙烯收率一般在14%-18%之间。
煤炭制取在我国比较有优势，我国煤炭资源丰富，尤其是疆内和内蒙地区价格相对较低，但这种工艺固定成本占比高，企业需通过提高开工率来摊薄成本。
相比之下轻烃制取烯烃综合成本低，一方面与原油价格脱钩，另一方面相比煤炭制烯烃，其建设成本低，碳排放成本低，最重要的是副产品少，以丙烯为例其收率可达85%以上。
不过，轻烃制取烯烃绝非易事，该工艺面临两大关卡，一个是如何获取低成本原料，一个是原料运输，卫星化学的竞争力就体现于此。
首先原料上，公司锁定最低成本源头。
如前所述，卫星化学搭建了乙烯（C2）和丙烯（C3）两条产品链，其中乙烷制乙烯全球低成本原料乙烷集中在北美，其占到全球乙烷产量的50%。
北美现有三个乙烷出口码头：MarcusHook、Morgan's Point和Nederland Terminal。而最后一个正是卫星化学与北美能源巨头Energy Transfer共同出资设立，其乙烷供货能力约300万吨/年。
如此一来，卫星化学在锁定低成本原料的同时，也锁定了出口管道。
其次运输上，构建专属船队。
卫星化学有嘉兴、平湖（C3产业链）和连云港（C2产业链）三大生产基地，乙烷从北美运至连云港需横跨太平洋，运输是除原材料成本后的另一大成本。
公司构建了VLEC（超大型乙烷运输船）船队，截至2025年底共有14艘VLEC船，单船装载量9.8万立方米，折合5.2万吨/次。
再加上全产业链优势，进一步放大了公司烯烃成本优势，这一点在毛利率上深有体会。
2021-2025年，公司平均毛利率为22.78%，高出万华化学约5个百分点，2023-2025年卫星化学年均ROE接近20%，为业内第一。
再来看第二个问题，卫星化学增长势头能否持续？
这是卫星化学未来成长中非常值得思考的一个问题。为何这么说呢？
前面我们也讲到了公司烯烃主要来自乙烷、丙烷等，且公司乙烷来源于北美，而北美乙烷主要来自天然气的伴生物，简单说公司成本与天然气价格挂钩。
所以，这时候公司的利润空间要看石油与天然气的变动。油价上涨时乙烯价格被推高，而轻烃制乙烯成本低，公司产品单价与成本产生较大的价差，进一步放大盈利空间。
油价下滑时，结果则相反。据行业预测2026年四季度起布伦特原油价格或下降至80美元/桶，供给逐渐恢复。
若以上预测准确，卫星化学继续保持超100%的利润增速并不容易。
不过，公司也在横向拓展。截至2025年底公司共有五大重要产能扩张项目，覆盖PE、EOE等多种高端新材料。
除此之外，公司修炼内功，自2021年以来公司研发费用累计达77.66亿元，研发费用在3.6%左右，并在ɑ-烯烃、碳氢冷却液上打破了国际垄断。
总之，卫星化学业绩大增的背后是其多年积淀的成本优势。
不论未来周期上行亦或是下行，成本或将成为公司穿越周期的底气。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
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