研报速读 | 中金点睛 20260630

研报速读 | 中金点睛

📌 今日关注

今日关注3大主题：境外数字资产合规化、三代半导体数据中心机遇、暑期档票房弹性。

• 海外观察：境外Web3.0监管框架加速完善，美国/欧盟/香港持牌合规成确定趋势，关注三类持牌机构

• 行业机会：三代半导体(SiC/GaN)受益数据中心高压架构、影视IP全链条运营、境外数字资产合规化三类方向

• A股策略：1Q26影视院线板块基金持仓低，定档事件和单片票房超预期或带来短线交易机会

• 风险提示：数字资产监管收紧与市场波动、800VDC推进不及预期、影视内容供给质量与竞争加剧

中金 · 全球金融科技 | 境外数字资产：Web3.0产业合规化发展

🔑 核心观点

• 境外Web3.0监管框架加速完善：美国三大法案持续推进立法，欧盟MiCA过渡期满后机构全面合规运营，香港牌照体系成型

• 数字资产参与度提升但风险不容小觑，部分主权/养老/对冲机构资金入局，传统金融加速布局ETP等产品，投资者保护问题更需重视

• RWA代币化规模增长，流动性优、更易确权追踪的传统金融资产或更易落地，但需谨防监管套利与金融欺诈

• 海外头部机构在牌照合规/规模效应/综合生态方面优势明显，香港持牌机构正迈向商业化，格局向头部集中

• 稳定币跨境支付与AI代理支付成热点，但不宜过分放大使用优势、更不应放松流通中的监管底线

💡 投资建议

中金 | AI进化论（19）：SiC向左，GaN向右，三代半导体成为数据中心高压架构的必然解

🔑 核心观点

• 数据中心高压架构2026年迎来落地元年，英伟达机柜功率从40kW跃升至未来1MW+，低压交流架构物理极限已至，高压化是确定方向

• SiC/GaN形成"灰白分区"格局：SiC主导机房侧高压大功率场景，GaN在机柜内中低压高频场景大规模渗透，2030年市场空间可观

• 2030年单MW数据中心对应SiC/GaN器件需求分别达1.0/2.1万颗，对应单MW价值量22万/4.9万美元

• 短期1-2年Sidecar过渡架构对SiC拉动有限，但刀片降压、集中整流、SST等中长期趋势下，相关公司长期期权应被合理定价

• 中国企业已在SiC/GaN领域深度布局、竞争力持续提升，有望较大幅度受益于数据中心高压架构渗透

💡 投资建议

中金 | 2026年暑期档前瞻：单片票房弹性充足，关注供给带动需求回暖

🔑 核心观点

• 2026年1-5月全国含服务费票房140亿元同降49%，但5月票房同增61%受优质内容拉动，低预期下观影需求韧性犹存

• 预计暑期档票房110-140亿元（-8%至+17%），头部国产商业片定档节奏及票房表现对最终落点影响显著

• 国产片单扩容，进口片密集排布，已定档重点片包括《特立独行》《八仙！》《澎湖海战》《群星闪耀时》《年会不能停2！》等

• IP全链条运营能力成行业核心估值支撑，AI技术从降本增效迈向大银幕AIGC应用，长期创新潜力可期

• 1Q26影视院线板块基金持仓较低，定档事件、单片票房超预期或带来短线交易机会

💡 投资建议