6/29研报速推(机构调研+核心数据+关键逻辑+目标标的)

核心要点：市场因补税传闻导致新乳业回调，但实际影响极小，公司低温业务增长势头良好，净利率有望提升。

核心数据：鲜奶收入占比20%-30%，其中涉及补税部分比例更低，补缴税额远不及净利润 10% 的信披门槛，对利润影响较小。

核心逻辑：市场担忧源于近期部分上市公司补税公告，但新乳业鲜奶业务中非农产品初加工部分需补缴25% 税率，该部分占比极低，远未达到净利润 10% 的强制披露标准，因此对利润影响微乎其微。公司液奶低温化趋势明确，作为典型代表，新品陆续上市，26Q2 延续较好增长，低温业务有望带动净利率进一步提升，基本面稳健。

近期催化：后续低温新品销售数据、行业低温化趋势加速。

投资观点：短期回调提供布局机会，关注低温业务占比提升带来的利润率改善。

核心要点：玻璃基板在先进封装和显示领域确定性高，台积电链最确定，国内京东方等玩家将成重要力量。

核心数据：台积电链最确定，力推力诺、美迪凯、帝尔；国内显示领域京东方、华星、彩虹；电镀液天承科技断层领先；玻璃原片凯盛、旗滨；激光设备德龙、大族。

核心逻辑：先进封装领域，台积电是玻璃基板最确定的推动者，相关供应链标的如力诺、美迪凯、帝尔等受益确定性高。国内显示领域，京东方作为大陆重要玩家，其潜在产业链值得关注。此外，电镀液环节天承科技技术断层领先，玻璃原片和激光设备环节也有凯盛、旗滨、德龙、大族等标的。沃格具备技术和产能，美迪凯被视为独家黑马。

近期催化：台积电玻璃基板量产进展、京东方等国内厂商布局动态、下游封装和显示需求放量。

投资观点：重点关注台积电链和京东方产业链，电镀液环节技术壁垒高，可优先配置。

核心要点：仙鹤股份Q2 提价顺畅，浆纸一体化成本优势强化，主业价值扎实；同时，高端电容器纸供给偏紧，公司产品进入日系客户测试，远期弹性可观，但当前股价未充分反映此期权价值。

核心数据：预计26-27 年利润持续增长；450V 以上产品已进入日系客户 5000 小时测试；26 年 9 月新增 1 万吨高压产品产能；低压产品已有千万元利润基础。

核心逻辑：受益链为特种纸及电容器纸环节。核心驱动是主业方面，公司通过提价和成本优势保障利润增长。弹性方面，全球高端电容纸供给偏紧，日本NKK 等海外龙头无扩产计划，仙鹤股份有望通过国产替代获得高增长。公司高压产品已进入日系客户测试，新产能将于 26 年释放，27 年贡献利润弹性。低压产品已有利润基础，高端产品对标海外售价，盈利能力更强。

近期催化：26 年 9 月新增 1 万吨高压产品产能释放；日系客户测试通过。

投资观点：仙鹤股份主业价值被低估，同时电容器纸业务提供高弹性期权，建议重点关注，但需关注转债转股对股价的短期扰动。

核心要点：精测电子控股子公司上海精测签订1.35 亿元明场缺陷检测设备销售合同，客户为先进逻辑客户，公司在量检测领域技术实力强劲，26 年有望多方面突破。

核心数据：合同金额1.35 亿元；公司明场产品 14nm 今年有望验收；合肥订单获得较大突破；北京先进制程客户亦有较大进展。

核心逻辑：受益链为半导体量检测设备环节。核心驱动是公司明场缺陷检测设备在逻辑领域竞争力强劲，此次大单验证了其技术实力和客户认可度。弹性方面，公司产品线覆盖膜厚、OCD、电子束、明场等多个领域，国内领先，随着先进制程突破和客户拓展，订单有望持续增长。催化剂是明场产品在更先进制程的突破和后续订单。

近期催化：1.35 亿元明场设备销售合同签订；14nm 明场产品验收。

投资观点：持续看好精测电子在量检测领域的技术突破和订单突破，关注其后续在先进制程的进展。

核心要点：受《21 世纪住房之路法案》通过影响，美股地产链走强，市场对住房需求修复预期升温，建议关注 Q2 业绩预期强劲且估值处于低位的出口链标的。

核心数据：无具体财务数据，但指出致欧科技和英科再生Q2 利润增长显著优于收入。

核心逻辑：受益链为出口链中的家居、跨境渠道等。核心驱动是美股地产链法案通过，有望提振海外住房需求。弹性方面，致欧科技凭借性价比优势和模式切换保障利润释放；英科再生则依托吸音棉产品、客户壁垒和新产能释放实现高增。催化剂是法案签署及后续需求数据验证。

近期催化：《21 世纪住房之路法案》送交总统签署。

投资观点：重点关注致欧科技、英科再生等低位、Q2 业绩靓丽的出口链标的，但需警惕需求不及预期及汇率波动风险。

核心要点：海外硅片龙头已开启第三轮加速上涨，国内硅片公司换手后有望跟进，立昂微7 月起执行 10%-15% 涨价，产业 5 年上行周期刚刚开始。

核心数据：立昂微6-12 英寸硅片涨价 10%-15%，7 月执行；Q2 利润预计 3000-4000 万元，同比扭亏；Q3 涨价后利润预计超 1 亿元；26-28 年业绩预计 3/10/30 亿元，目标市值 900 亿。

核心逻辑：受益链为硅片环节，核心驱动是海外硅片公司（环球晶圆、胜高）已上涨40%+，国内硅片公司将跟随涨价。涨价弹性方面，立昂微已明确提价，有研硅、西安奕材等也在跟进，产业趋势明确。催化剂是海外硅片公司预计 Q3 密集涨价，Q4 将上调明年长协价格。此外，12 英寸重掺硅片受益于功率厂落地，未来几年保持 20%-30% 增速，供需格局优于轻掺，为立昂微提供额外增长动力。

近期催化：7 月起执行涨价；海外硅片公司 Q3 密集涨价。

投资观点：坚定看好立昂微，关注其涨价落地后的业绩兑现及估值提升。

核心要点：截至 6 月 24 日，环渤海港口库存及 72 港总库存均环比上升，而电厂日耗环比下降，可用天数增加，短期煤炭供需格局偏宽松。

核心数据：6 月 24 日，72 港煤炭库存 7485.4 万吨，周环比上升 1.3%；环渤海港口库存 2831.0 万吨，周环比上升 0.6%。6 月 23 日，二十五省电厂日耗 499.3 万吨，周环比下降 7.4%；可用天数 24.2 天，周环比增加 2.2 天。

核心逻辑：当前煤炭库存处于高位，而电厂日耗因季节性因素有所回落，导致电厂库存可用天数上升。这表明短期内煤炭供给相对充裕，需求端支撑不足，煤价可能承压。

近期催化：无明确短期催化剂，需关注后续高温天气对日耗的拉动。

投资观点：短期煤炭板块缺乏强催化，建议观望，等待需求端改善信号。

核心要点：民爆光电钻针扩产节奏超预期，年底月产能有望突破5000 万支，住友钨棒供应稳定，国产替代持续验证，产品结构向高倍径升级，毛利率显著提升。

核心数据：6 月扩产至 2000 + 万支，年底月产能突破 5000 万支，27 年底超 1 亿支；27 年出货量预计超 8 亿支；住友棒料占比 60%，备库超 3 个月；当前钻针出货均价约 1.6 元 +，年底有望超 2 块；在手订单毛利率接近 50%（25 年约 30%）。

核心逻辑：扩产节奏超预期，设备端已做超量备库，年底月产能有望突破5000 万支。钨棒供应方面，住友供应稳定，备库超 3 个月，同时国产替代持续验证，25-35 倍径金鹭已可替代，35-40 倍径预计 Q3 通过测试。产品结构向 30-40 倍径升级，出货均价显著增长，毛利率从 25 年约 30% 提升至当前在手订单近 50%。针对 M9/M10 新板材的微钻超耐磨涂层工艺取得进展，已准备量产。

近期催化：国产棒料测试通过、高倍径产品出货占比提升、新板材涂层工艺量产。

投资观点：关注扩产进度及下游需求波动。

核心要点：森松国际前期回调主要因实控人激励行权后减持缴税，目前减持已结束；AIDC 海外头部客户已签约两个模块化数据中心项目，重工板块需求旺盛，排产较满。

核心数据：IPO 时发行 5 年期管理层激励期权计划，本次为实控人 5 年内第 1 次行权；AIDC 已有两个项目签约进入设计阶段；公司启动马来三期扩产。

核心逻辑：前期回调系实控人行权后减持缴税，实际持股数量提升，减持公告造成误解，目前内部沟通并结束减持。AIDC 领域，模块化数据中心核心能力在于设计制造经验帮助客户降低能耗和成本，产品覆盖电源系统、冷却系统、变压器系统等，燃气轮机辅机市占率较高，并积极谋求液冷、电气等领域收购。重工板块海外光伏、FPSO、新能源需求旺盛，美国欧洲订单较好，排产满，启动马来三期扩产及人才储备。

近期催化：AIDC 项目设计交付、收购落地、重工订单持续增长。

投资观点：关注AI 赛道进展及海外需求持续性。

核心要点：美国QCI 收购 NHanced Semiconductors 加速薄膜铌酸锂光子集成电路平台商业化，继 HyperLight 联手联电后又一重要晶圆级动作，天通股份作为国内 TFLN 晶圆龙头有望受益。

核心数据：QCI 收购 NHanced 用于加速 TFLN 平台商业化；HyperLight 联手联电推进 8 英寸晶圆代工；天通股份与头部光模块厂商积极合作。

核心逻辑：海外市场连续出现TFLN 晶圆级动作，体现产业界对薄膜铌酸锂方向的认可，有望加速异质键合芯片量产进程。天通股份是国内 TFLN 晶圆绝对龙头，正发力键合片方向，与头部光模块厂商合作，有望在 3.2T TFLN 光模块中占据领先份额。产业量产进程加速将推动业绩释放。

近期催化：QCI 收购整合进展、HyperLight C 轮融资后量产推进、天通股份键合片客户验证。

投资观点：关注量产进度及竞争格局变化。

核心要点：美国众议院通过《21st Century ROAD to Housing Act》，这是本世纪最综合的住房可负担性立法之一，旨在通过削减监管、增加融资支持等方式扩大住房供给，巨星科技作为全球手工具龙头将受益于地产建设修复。

核心数据：美国住房供给缺口最高达550 万套；当前监管平均为每套新建独栋住宅增加约 13.2 万美元成本，占售价约 26.4%。

核心逻辑：法案核心是推动美国住房政策从需求端转向供给扩张，通过削减监管成本、提升审批效率、支持制造住宅和模块化住宅等方式增加供给。巨星科技作为出口链手工具全球龙头，其产品广泛应用于地产建设环节，有望率先受益于建设活动修复。法案限制大型机构投资者购买独栋住宅，进一步释放普通购房者需求，间接利好地产产业链。催化剂为法案正式签署及后续各州配套政策落地。

投资观点：：关注政策落地进度及高利率对需求的压制风险。

核心要点：软通动力通过自持+ 合作算力多元布局，提供算力租赁、订阅及 Token 化供给服务，北京壹号 Token 工厂已投运，日产 Token 达 1.4 万亿，未来将受益于 AI 模型商业化加速。

核心数据：2026 年 6 月初北京壹号 Token 工厂投运，日产 Token1.4 万亿；2026 年 9 月一体化冷板式液冷服务器智能产线投产，具备 10 万台服务器产能规模。

核心逻辑：公司通过自持算力与关键城市合作算力完成广州、上海、韶关等地集群部署，模式从算力租赁向Token 运营分成迭代。一体化液冷服务器产线投产将显著降低运营成本，叠加海外卡 + 国产卡采购优势，形成成本壁垒。客户覆盖能源、公安、物流、农业等垂类场景，已获省级政府及头部企业订单，未来向 AI-Native 客户拓展。

近期催化：北京壹号Token 工厂产能爬坡、韶关 Token 工厂运营中心落地、液冷产线投产。

投资观点：关注算力需求波动及客户拓展进度。

核心要点：惠泰医疗以冠脉通路业务为收入主力，正通过CTO-PCI 等高难产品转型；电生理业务受益于 PFA 放量、出海及研发加速；外周介入从通路类向治疗类延伸，迈瑞协同深化。

核心数据：预计26-28 年归母净利润 10.03/12.42/15.41 亿元，同比 + 22.2%/+23.8%/+24.1%，当前股价对应 PE 约 27/21/17 倍。

核心逻辑：冠脉通路业务通过完善复杂病变产品布局，从基础通路向高难手术转型，构筑新增长极。电生理业务经历基础耗材、三维系统、PFA 产品三阶段，未来驱动因素包括 PFA 放量、出海加速及研发推进。外周介入从通路类向治疗类延伸，成为第三增长曲线。迈瑞医疗控股后，26 年高管深度介入管理架构，多领域协同进入新阶段。

近期催化：PFA 产品放量、电生理出海突破、外周介入治疗类产品获批。

投资观点：关注集采政策及产品推广进度。

核心要点：元力股份是国内活性炭龙头，主业经营稳健，超级电容炭业务有望受益于NVIDIA GB300 架构将超级电容纳入标准电源架带来的需求增长。

核心数据：公司磷酸单耗仅为行业平均水平的1/3；2022 年至今净利润稳定在 2 亿元以上；白炭黑项目剩余 4 万吨产能建设推进中。

核心逻辑：主业活性炭凭借磷酸梯级回收利用技术，成本优势显著，硫酸自给率在涨价中贡献超额利润。超级电容炭是超级电容上游核心材料，技术壁垒高，全球高端产能主要由日本可乐丽垄断，公司是国内少数实现量产的企业。NVIDIA GB300 架构将超级电容纳入标准电源架，有望显著拉动需求，供需缺口扩大下公司作为核心供应商充分受益。

近期催化：NVIDIA GB300 架构量产、超级电容炭客户验证突破。

投资观点：关注下游需求不及预期风险。

核心要点：游戏板块估值低位，暑期产品催化叠加中报业绩出色，有望迎来弹性表现。

核心数据：游戏前五个月收入同比增长12.27%，出海增速 31.07%；巨人、完美、吉比特、三七等涨幅靠前。

核心逻辑：板块估值处于低位，阿里灵犀互娱出售传闻带来催化。暑期产品上线有望带动流水增长，如巨人《超自然行动组》新地图及鬼吹灯联动、完美《异环》1.2 版本上线、世纪华通新品 SLG 推广等。Q2 头部公司业绩表现突出，随着中报预告临近，市场关注业绩突出方向，游戏板块基本面突出且估值压制明显，有望表现弹性。

近期催化：暑期产品上线及流水表现；中报业绩预告；阿里灵犀互娱出售进展。

投资观点：建议关注板块业绩兑现，欢迎联系获取最新前瞻数据；风险为产品表现不及预期。

核心要点：中科蓝讯主业SoC 芯片稳健增长，全资子公司芯光算力布局光通信，叠加投资收益，当前市值未反映光通信业务价值。

核心数据：预计2026 年扣非归母净利润 3-4 亿，2027 年 4-5 亿；主业 SoC 芯片给 40 倍对应 180 亿市值，加账上现金 50 亿得 230 亿；已投沐曦、摩尔线程、燧原等 GPU 公司，芯德先进封装预计年内港股 IPO。

核心逻辑：受益链上，主业WiFi + 音频 + 蓝牙 SoC 芯片向中高端衍生，AI 眼镜等拓展新空间；芯光算力主攻光芯片和高速数通光模块，团队来自国内 top 光模块龙头；投资收益可观，多个已投公司有望上市。弹性上，光通信业务未在市值中体现，若成功放量将带来额外弹性。催化剂上，芯光算力产品送样和客户进展，已投公司 IPO。

近期催化：芯光算力光芯片 / 光模块送样进展；燧原等已投公司上市。

投资观点：关注芯光算力产品送样和客户认证，以及已投公司IPO 节奏。

核心要点：油价回落至70-75 美元区间，短期成本压力视为 “非经常性损益”，行业供需改善驱动航空价值回升。

核心数据：6 月下旬布油较 5 月均价环比回落 30%；5 月国内航油出厂价 9678 元 / 吨，环比 - 15%；5 月行业客座率 85.6%，同比 + 1.0pct；5 月含税票价同比 + 17%，6 月初至 6.21 同比 + 17.8%。

核心逻辑：受益链上，油价回落直接降低航空公司成本，燃油附加费有望从80/150 元进一步下调释放需求；供给端受高油价影响持续收缩，新运力引进受限，新航季时刻量同比下降；需求端维持稳增，供需改善支撑票价上行。弹性上，油价回落确认高油价利润影响为一次性，不杀长期估值，当前估值已至年内低位。催化剂上，7 月国内航油价格进一步下调。

近期催化：7 月国内航油价格下调；燃油附加费下调。

投资观点：关注航空板块低位布局机会，注意出行需求增长不及预期、油价大幅上涨等风险。

核心要点：龙旗科技深度合作Meta 布局 AI 眼镜，积极布局 AIPC，收购科峻成切入北美大客户供应链，账上资金充足支撑持续并购。

核心数据：2026Q1 末货币资金 + 交易性金融资产近 80 亿元；收购科峻成 60% 股权已并表，科峻成是国内蚀刻龙头，是北美大客户重要供应商。

核心逻辑：受益链上，Meta 发布 AI 眼镜预装 Muse Spark 大模型，公司深度合作 Meta，眼镜盒等份额提升；AIPC 方面，英伟达推出 RTX Spark PC，公司预研多种形态产品；收购科峻成切入北美大客户供应链，拓宽业务边界。弹性上，AI 眼镜和 AIPC 出货量快速增长带来增量，科峻成贡献新客户。催化剂上，Meta AI 眼镜放量，AIPC 产品推出。

近期催化：Meta AI 眼镜出货量增长；英伟达 RTX Spark PC 相关产品推出。

投资观点：关注AI 眼镜和 AIPC 业务进展，以及收购科峻成后整合效果。

核心要点：康宁推出Glass Bridge 光互连组件，结合 TGV 技术，获 Meta、英伟达等数十亿美元长单，玻璃基板产业化加速。

核心数据：康宁与Meta、英伟达及亚马逊签署数十亿美元长期供货合同；Glass Bridge 通过玻璃内部光波导解决硅光子与光纤对准难题。

核心逻辑：受益链上，康宁的Glass Bridge 省去传统 FAU，TGV 工艺成为核心环节，微孔加工、孔壁改性及电镀填孔价值量最高；巨头长单背书标志技术跨越实验室阶段。弹性上，TGV 相关设备与耗材供应商受益最大。催化剂上，康宁与巨头长单落地，玻璃基板量产推进。

近期催化：康宁Glass Bridge 产品量产；TGV 工艺突破。

投资观点：关注TGV 核心工艺设备供应商帝尔激光、大族激光，以及玻璃基板厂商蓝思科技、沃格光电等。

核心要点：AI 服务器 MLCC 用量指数级增长，Rubin 架构用量翻倍至约 12000 个，高端 MLCC 产能结构性短缺，国内厂商迎来机会。

核心数据：Nvidia GB200 显卡约需 6500 个 MLCC，下一代 Rubin 架构用量翻倍至约 12000 个；高性能 MLCC 粉体全球份额集中于村田及三星电机（占比 85%）。

核心逻辑:受益链上，AI 服务器电源模块输出功率提升，MLCC 用量跟随提升，需求向小型化、高容值和高可靠性迭代；高性能 MLCC 制造壁垒高，核心在原材料粉体，日韩扩产有序，中短期供给偏紧。弹性上，算力需求爆发带来量价齐升，国内厂商有望进入。催化剂上，AI 服务器出货量增长，MLCC 需求持续提升。

近期催化：AI 服务器出货量增长；MLCC 涨价落地。

投资观点：关注国内MLCC 龙头三环集团、国瓷材料、风华高科等，注意供给扩张超预期风险。

核心要点：公司FY26 财年收入与利润均实现高增长，盈利弹性显著放大，主要受益于产品结构优化和金价上行。

核心数据：FY26 收入 172.05 亿港元同比 + 29.0%，溢利 20.15 亿港元同比 + 88.7%；毛利率 36.7% 同比 + 3.6pct；定价首饰销售额 54.39 亿港元同比 + 50.5%，占比提升至 33.6%；全球门店 3005 家，净关 282 家，海外净增 20 家至 51 家。

核心逻辑：公司通过差异化高端化产品策略，如冰钻、唐宫等高毛利系列，推动定价首饰销售占比提升，叠加金价上行，盈利弹性显著放大。内地门店虽净关281 家，但同店销售同比 + 17.9%，显示门店质量提升。海外市场稳步拓展，FY27 目标净增 30 家海外门店并进驻至少 2 个新国家，有望提前完成三年拓展目标，看好海外增长潜力。

近期催化：FY27 财年海外门店拓展目标及新国家进驻进展。

投资观点：关注海外市场拓展进度及新品持续推出能力；风险包括宏观经济波动、竞争加剧及新品不及预期。

核心要点：卫星化学26H1 业绩预增超预期，归母净利同比翻倍以上，轻烃路线一体化优势在地缘冲突中充分体现。

核心数据：26H1 归母净利区间 60-70 亿元，同比 + 119%-155%；26Q2 归母净利 38.8-48.8 亿元，同比 + 230.2%-315.2%；26Q2 乙烯 / 丙烯酸 / 丙烯酸丁酯季度均价同比 + 23%/+31%/+17%；乙烷裂解制乙烯价差同比 + 383%。

核心逻辑：司乙烷裂解轻烃路线依托美国低成本乙烷及自有VLEC 运力，在地缘冲突中乙烷价格未随原油大涨，充分获取化工品涨价盈利。26Q2 主要产品价格同比大幅上涨，价差显著扩大。同时，公司向高端新材料平台升级，国内首套 4 万吨 EAA 装置投产并通过认证，1 - 辛烯技术打破海外垄断，POE 项目稳步推进。

近期催化：26H1 业绩预告发布；EAA 装置认证及新品验证进展。

投资观点：关注轻烃路线成本优势持续性及新材料项目投产进度；风险为化工需求不及预期、装置投产推迟。

核心要点：欧美缺电品种因电力瓶颈持续而新高，中国相关品种股价回调后赔率显著，产能弹性是关键。

核心数据：2023-2025 年美国电价年平均涨幅 1.48%、2.40%、5.21%，本年度前三个月增速升至 8.13%；主要中国缺电品种向上赔率为 40-80%。

核心逻辑：欧美电价增速加快表明供需矛盾未缓和，电力仍是瓶颈。中国缺电品种前期上涨后回调，当前赔率重新显现。股价预计与产能弹性正相关，类似船舶行业，自身增量逻辑是关键。燃机领域中国企业机会大，内燃机整体产能弹性更高。

近期催化：欧美电价持续上涨；中国缺电政策或项目进展。

投资观点：核心品种杰瑞股份（目标市值上修至2500e）、中国动力、应流股份、万泽股份；内燃机关注联德股份、天润工业；风险为产业发展不及预期。