半导体/电子材料、AI PCB、液冷散热及绿色算力基建赛道研报总结
以下为本次全部 9 家研报覆盖公司的系统性总结，按产业链赛道分类梳理核心维度信息：
一、半导体 / 电子材料赛道
1. 有研粉材（[688456.SH](688456.SH)，科创板）
研报核心关注要点：算力芯片、光模块、先进封装拉动高端粉体需求；铜基粉体切入 PCB 镀铜 + 华为芯片散热场景，光模块高端锡粉批量供货，MLCC 镍粉处于验证突破阶段。
契合概念与关联板块：半导体材料、先进封装、光模块、华为算力、MLCC、AI 算力上游材料
近期股价走势：2026Q1 业绩超预期后持续走强，近 1 个月随 AI 材料板块震荡上行，高端粉体国产替代逻辑持续催化。
基本面与业务占比（2025 年）：国内铜基粉体 + 锡基焊粉双赛道龙头，实控人为国资委旗下中国有研。锡基焊粉营收 12.59 亿元（占比 32.2%），铜基粉体占比约 55%，电子浆料营收 1.59 亿元（占比 4.1%），3D 打印粉体等其他业务占比约 8.7%。
业绩增速：2025 年营收 39.04 亿元（+20.89%），归母净利润 0.70 亿元（+17.76%）；2026Q1 营收 12.65 亿元（+59%），归母净利润 0.30 亿元（+193%），利润弹性加速释放。
核心增长曲线
基础盘：铜、锡传统粉体，受益 PCB、光伏、新能源基础需求
增长极：AI 算力链高端粉体（PCB 镀铜粉、芯片散热铜粉、光模块锡粉）快速放量
长期空间：MLCC 镍粉、纳米铜粉、电子浆料验证落地，向平台型粉体企业升级
短期投资逻辑：Q2 光模块、AI 服务器需求旺季带动锡粉、铜粉订单加速释放，Q1 高增速验证业绩拐点，持续受益 AI 硬件上游材料国产替代。
中期投资逻辑：高端电子粉体平台化布局兑现，多品类新品类陆续突破，伴随 AI 算力、先进封装、存储产业链持续扩容，成长天花板逐步打开。
2. 安集科技（[688019.SH](688019.SH)，科创板）
研报核心关注要点：CMP 抛光液全球市占率持续提升；多款先进封装用电镀液及添加剂实现量产销售。
契合概念与关联板块：半导体材料、CMP 抛光液、先进封装、国产替代、AI 芯片制造
近期股价走势：2026 年以来随半导体材料板块震荡上行，Q1 业绩稳健增长，电镀液业务突破带来估值修复，走势强于科创 50 指数。
基本面与业务占比（2025 年）：国内 CMP 抛光液绝对龙头，平台型半导体材料企业。化学机械抛光液营收 20.4 亿元（占比 81.45%），功能性湿电子化学品（含电镀液）营收 4.53 亿元（占比 18.08%）。
业绩增速：2025 年营收 25.04 亿元（+36.5%），归母净利润 7.84 亿元（+31.29%）；2026Q1 营收 7.24 亿元（+32.76%），归母净利润 2.08 亿元（+23.01%），持续维持高速增长。
核心增长曲线
基础盘：CMP 抛光液，全球市占率稳步提升，先进制程、3D NAND 带动量价齐升
第二增长极：电镀液及添加剂（前道大马士革 + 先进封装）量产放量
长期布局：高端湿电子化学品、刻蚀后清洗液等品类拓展，完善材料平台
短期投资逻辑：Q3 晶圆厂扩产 + 先进封装产能释放带动抛光液、电镀液需求上行，AI 芯片先进封装升级拉动产品结构升级，订单能见度高。
中期投资逻辑：半导体材料国产替代深化，多品类平台化价值兑现，全球市占率持续提升，从国内龙头向全球第一梯队半导体材料厂商进阶。
二、AI PCB 赛道
3. 胜宏科技（[300476.SZ](300476.SZ)，创业板）
研报核心关注要点：具备 100 层以上高多层 PCB、10 阶 30 层 HDI 技术能力；多款高端产品大规模量产；惠州总部为全球规模最大的单体 PCB 生产基地。
契合概念与关联板块：AI PCB、英伟达产业链、算力服务器、光模块 PCB、高阶 HDI
近期股价走势：2025 年业绩爆发后股价大幅上涨，2026 年以来高位震荡，Q1 增速放缓后有所调整，近期随 AI 算力硬件板块反弹。
基本面与业务占比（2025 年）：全球 AI 算力 PCB 龙头，深度绑定英伟达供应链。AI 高性能计算 PCB 营收 83.4 亿元（占比 43%），高阶 HDI 营收 74.2 亿元（占比 39%），传统 PCB 营收 35.3 亿元（占比 18%），出口收入占比 76.83%。
业绩增速：2025 年营收约 193 亿元（+80%），归母净利润约 43 亿元（+273%）；2026Q1 营收 55 亿元（+28%），归母净利润 13 亿元（+40%），增速换挡但仍维持高景气。
核心增长曲线
核心增长极：AI 算力 PCB（服务器、算力卡、交换机），量价齐升
拓展场景：光模块 PCB、车载高阶 HDI 持续渗透
长期升级：半导体级封装基板（SLP/mSAP），向半导体上游延伸
短期投资逻辑：Q3 英伟达新一代 GB300 平台批量出货带动高端 PCB 订单上量，海外产能持续释放，产品结构优化支撑毛利率维持高位。
中期投资逻辑：AI 算力 PCB 全球市占率持续提升，从 PCB 制造向高端半导体封装基板升级，打开长期成长天花板，受益全球 AI 算力基础设施长期建设。
三、液冷散热赛道
4. 英维克（[002837.SZ](002837.SZ)，主板）
研报核心关注要点：全链条液冷产品矩阵，进入英伟达生态合作伙伴行列；海外多地区布局补齐交付能力；Q3 进入海内外订单集中上量期。
契合概念与关联板块：液冷温控、数据中心、英伟达产业链、储能温控、海外算力基建
近期股价走势：液冷赛道核心龙头，2026 年以来随行业催化持续走强，近 1 个月震荡上行，海外订单落地持续验证成长逻辑。
基本面与业务占比（2025 年）：国内精密温控龙头，数据中心液冷市占率第一。机房 / 数据中心温控占比 52.5%（其中液冷业务占比 20%+），机柜与储能温控占比 36%。
业绩增速：2025 年前三季度营收 40.26 亿元（+40.19%），归母净利润 3.99 亿元（+13.13%）；2026Q1 受项目确认节奏影响利润短期承压，全年预计高增。
核心增长曲线
核心赛道：数据中心风冷 + 液冷温控，AI 算力带动液冷渗透率快速提升
第二曲线：储能温控，受益全球储能装机高增
海外空间：海外算力市场突破，全球化交付能力搭建
短期投资逻辑：Q3 英伟达、谷歌液冷订单集中交付，海外订单持续落地，液冷产品占比提升带动毛利率上行，业绩进入集中兑现期。
中期投资逻辑：AI 数据中心 100% 液冷趋势确立，公司作为全链条龙头持续受益；储能 + 海外市场双轮驱动，从国内温控龙头向全球精密温控平台升级。
5. 高澜股份（[300499.SZ](300499.SZ)，创业板）
研报核心关注要点：冷板式、浸没式、集装箱式全路线液冷布局；进入英伟达生态；海外布局补齐产业链配套。
契合概念与关联板块：液冷散热、英伟达产业链、浸没式液冷、AI 算力
近期股价走势：液冷赛道高弹性标的，2025 年业绩扭亏后股价持续修复，2026 年以来震荡上行，英伟达独家供应逻辑带来高弹性。
基本面与业务占比（2025 年）：国内唯一全覆盖三大液冷技术路线企业，绑定英伟达 + 华为两大算力阵营。液冷相关业务占比超 60%，传统电力电子水冷业务占比约 40%。
业绩增速：2025 年营收约 21.8 亿元（+216%），归母净利润约 1.3 亿元（扭亏为盈）；2026Q1 归母净利润同比 + 16.55%，扣非净利润同比 + 50.59%，利润持续修复。
核心增长曲线
核心弹性：冷板式液冷模组，英伟达 GB300 独家配套，随新一代芯片放量
全场景覆盖：浸没式、集装箱液冷方案，覆盖多元化算力场景
海外拓展：东南亚、北美算力集群配套，打开海外市场
短期投资逻辑：Q3 英伟达 GB300 量产爬坡带动冷板订单集中释放，液冷业务持续高增，利润弹性逐步兑现。
中期投资逻辑：全技术路线布局构建技术壁垒，液冷行业爆发期享受行业 β+ 自身 α，从单一部件商向液冷系统解决方案商升级。
6. 飞龙股份（[002536.SZ](002536.SZ)，主板）
研报核心关注要点：液冷核心部件电子泵，直接受益散热组价值量提升；Q3 进入订单上量期。
契合概念与关联板块：液冷泵、汽车热管理、AI 液冷、新能源汽车
近期股价走势：近期液冷板块异动标的，股价短期大幅波动，6 月下旬随行业催化连续涨停，当前处于情绪与预期共振阶段。
基本面与业务占比（2025 年）：传统汽车水泵龙头，向 AI 液冷电子泵延伸。发动机热管理部件占比约 83%，新能源及民用液冷部件占比 14.81%，AI 液冷泵收入当前占比尚低。
业绩增速：2025 年营收 45.45 亿元（-3.77%），归母净利润 3.17 亿元（-3.85%）；2026Q1 营收 10.72 亿元（-3.37%），归母净利润 0.58 亿元（-52.84%），传统业务承压。
核心增长曲线
现金流盘：传统汽车热管理部件
稳定增长：新能源汽车热管理部件
弹性赛道：AI 服务器液冷电子泵，新赛道突破打开成长空间
短期投资逻辑：液冷行业情绪催化，Q3 液冷服务器批量出货带动电子泵订单上量，从小批量交付向大规模供货过渡，具备较强业绩弹性预期。
中期投资逻辑：从汽车热管理向多场景热管理升级，液冷泵成为第二成长曲线，依托制造能力切入 AI 算力供应链，实现赛道切换。
7. 祥鑫科技（[002965.SZ](002965.SZ)，主板）
研报核心关注要点：官宣并购苏州酷尔芯落地；标的盈利优质，最快 7 月并表；Q2 收入增长超预期，全年业绩改善确定性高。
契合概念与关联板块：液冷散热、新能源汽车结构件、储能、并购重组
近期股价走势：6 月 24 日晚公告并购后，6 月 25 日股价涨停，市场对液冷高盈利资产并表预期强烈，短期情绪催化明显。
基本面与业务占比（2025 年）：精密冲压结构件龙头，主业覆盖新能源汽车、储能、通信。新能源汽车结构件营收 46.01 亿元（占比 58%），储能结构件营收 13.61 亿元（占比 17%）；并购后新增液冷散热器件业务。
业绩增速：2025 年营收 79.27 亿元（+17.54%），归母净利润 1.55 亿元（-56.88%）；2026Q1 亏损 1706.6 万元，主业利润承压。
核心增长曲线
基础盘：新能源汽车、储能精密结构件
盈利增量：并购酷尔芯切入 AI 液冷赛道，高盈利资产增厚利润
协同升级：液冷系统级产品拓展，与主业结构件形成协同
短期投资逻辑：并购落地催化，高盈利标的最快 7 月并表增厚利润；Q2 主业订单回暖，收入增长超预期，业绩边际改善确定性强。
中期投资逻辑：依托精密制造能力 + 液冷新业务协同，实现从结构件向散热模组升级，改善盈利水平，打开 AI 算力产业链成长空间。
四、绿色算力基建赛道
8. 武汉天源（[301127.SZ](301127.SZ)，创业板，原天源环保）
研报核心关注要点：大额资本开支坚定向 AI 转型；算力中心订单破冰，数智业务进入兑现阶段；绿电 + 储能 + 工程能力协同。
契合概念与关联板块：绿色算力、数据中心、绿电、储能、环保转型
近期股价走势：算力订单落地后股价有所表现，2026Q1 营收高增验证转型逻辑，近期随算电协同板块震荡上行。
基本面与业务占比（2025 年）：环保主业为基本盘，延伸绿电、储能、算力基建。环境治理业务占比 99.71%，其中高端装备制造营收 1.82 亿元（+499%）；绿电、算力业务尚处起步阶段。
业绩增速：2025 年营收 17.09 亿元（-13.93%），归母净利润 2.20 亿元（-34.10%）；2026Q1 营收 4.21 亿元（+35.33%），收入增速恢复，利润受转型投入影响承压。
核心增长曲线
现金流盘：环保运营 + 装备制造，提供稳定现金流
能源支撑：绿电 + 储能业务快速增长，为算力提供能源底座
第二曲线：算力中心建设与运营，算电协同模式打开成长空间
短期投资逻辑：算力中心订单破冰，标志数智业务进入兑现期；定增募资支撑转型，Q2 绿电 + 算力项目持续落地，转型进度超预期。
中期投资逻辑：依托绿电资源 + 工程交付能力，打造绿色算力基础设施运营商，受益数据中心绿电化趋势，实现从环保企业向绿色算力基建企业的转型。
五、工业 AI 赛道
9. 中控技术（[688777.SH](688777.SH)，科创板）
研报核心关注要点：工业大模型拓展至 13 个行业；AI + 制造打开 2800 亿元市场空间；国内暂无同类竞品。
契合概念与关联板块：工业 AI、工业大模型、工业自动化、智能制造、AI + 制造
近期股价走势：2025 年传统业务承压后股价调整，2026 年工业 AI 业务放量带动估值修复，近 1 个月随 AI 应用板块震荡上行。
基本面与业务占比（2025 年）：国内流程工业自动化龙头，DCS 市占率连续 15 年第一。工业自动化解决方案占比 56.1%，仪器仪表占比 15.5%，工业软件占比 8.9%，S2B 业务占比 13.1%；2026Q1 工业 AI 单季收入 1.84 亿元，快速放量。
业绩增速：2025 年营收 80.73 亿元（-11.66%），传统业务承压；2026Q1 营收 15.06 亿元（-6.29%），但工业 AI 业务成为增长新动能。
核心增长曲线
周期修复：传统工业自动化 DCS 基本盘，随制造业复苏边际修复
核心增长极：工业 AI 大模型 TPT，从 13 个行业向全工业场景规模化复制
长期升级：海外市场拓展 + 订阅模式转型，打开长期空间
短期投资逻辑：工业 AI 订单持续落地，Q2-Q3 进入项目交付期，收入快速增长；传统自动化业务随制造业复苏边际改善。
中期投资逻辑：AI + 制造万亿市场空间，公司凭借数据壁垒 + 工业场景积累，工业 AI 从单点验证进入规模化复制，从自动化龙头向工业 AI 全球领先企业升级。
风险提示：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议；行业需求波动、订单落地节奏、业绩兑现进度、技术验证结果均存在不确定性。
