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法拉电子（600563.SS）研报总结——800VDC架构推动薄膜电容器需求，上调目标价至232元，维持“买入”评级

20260623-HS­BC-Xi­a­m­en Fa­r­a­t­r­o­n­ic Co（600563）Buy： Po­s­i­t­i­v­es fr­om 800VDC not fu­l­ly pr­i­c­ed in

800VDC架构驱动需求爆发：NV­I­D­IA的800VDC架构将大量使用薄膜电容器（Fi­lm ca­p­a­c­i­t­o­rs），目前市场尚未充分定价这一利好因素。智算中心（AI­DC）机架功率密度正在从传统的2-8kW向Ru­b­in ul­t­ra机架的600kW以上迈进，这将迫使数据中心彻底改造现有架构以降低电力损耗，从而推动高压直流（HV­DC）和固态变压器（SST）的应用。

薄膜电容器的技术优势：在HV­DC和SST架构中，薄膜电容器相较于传统的铝电解电容器能更好地处理800V的高压环境，因此将被大量使用。根据台达（De­l­ta）的《数据中心800V DC供电技术白皮书》，其SST架构中单台设备使用了12个薄膜电容器。

绝对领先的市场份额：法拉电子（600563.SS）在薄膜电容器领域拥有强大的市场地位，加之竞争对手资本支出扩张缓慢，预计公司将在AI­DC薄膜电容市场斩获约50%的领先份额。公司年报显示，其目前已经是光伏和新能源汽车（NEV）市场最大的薄膜电容供应商，在两个领域的市场份额均达到30-40%。

上调盈利预测：为了反映智算中心对薄膜电容器日益增长的需求，汇丰将法拉电子2028年的盈利预测上调了10%。由于对AI­DC薄膜电容的盈利贡献更加乐观，该机构对公司2028年的盈利预期目前已高出市场共识10%。

AI­DC业务收入贡献：预计AI­DC业务将在2028年为法拉电子贡献4.86亿元人民币的营收，并随着800VDC技术的全面普及，在2030年进一步飙升至17亿元人民币。

核心财务数据提取与交叉比对：

2025年：预计实现营收53.27亿元人民币，净利润11.92亿元人民币。

2026年：预计实现营收61.98亿元人民币，净利润11.94亿元人民币。

2027年：预计实现营收71.86亿元人民币，净利润14.76亿元人民币。

2028年：预计实现营收86.99亿元人民币，净利润18.23亿元人民币。

复合增长率：预计公司2025年至2028年盈利的复合年增长率（CA­GR）为15%。

维持“买入”评级，大幅上调目标价：基于折现现金流（DCF）模型，汇丰将法拉电子（600563.SS）的目标价从162.00元人民币上调至232.00元人民币，较报告发布时的当前股价（168.19元）有约37.9%的上涨空间。

DCF模型关键假设：加权平均资本成本（WA­CC）维持8.7%不变，终极增长率维持2.5%不变，2025-2037年经营现金流复合年增长率假设为9%至10%。

估值对比优势：公司目前估值对应26倍的2027年预期市盈率（PE），显著低于其同行江海股份（002484.SZ）2027年预期41倍的市盈率，整体估值具备吸引力。

潜在股价催化剂：

强劲的数据中心需求。

规模经济和关键零部件更多转为内部自制带来的成本效率提升。

电动汽车（EV）薄膜电容器领域的市场份额持续扩大。

柔性直流技术（fl­e­x­i­b­le DC te­c­h­n­o­l­o­gy）渗透率的上升。

主要下行风险：

全球电动汽车需求弱于预期。

原材料成本出现超预期的通货膨胀。

太阳能和风能装机量不及预期。

800V DC解决方案的采用和推进速度慢于预期。