6月25日研报精选，共收录31篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。
核心看点
🔥 AI算力
▸ 2026年中期宏观环境展望：同比增长43.2%，其中前4 个月半导体出口同比达148.1%。
▸ 中际旭创：市场规模有望达到146亿美元，占整体光模块市场约64%，未来3年内800G 和1.6T 将占据市场主导地位，3.2T 有望从2028年起逐步起量。
▸ 产业赛道投资图谱：收入达54亿美元（同比增长39%），服务器CPU 收入份额首次突破40%。
📈 超预期业绩
▸ 博盈特焊：根据我们测算，全球HRSG 整机市场空间有望由2024年约161亿元提升至2029年约343亿元，2024-2029年复合增速约16.3%。
▸ 中际旭创：营收占比达97.95%，毛利率为42.61%，同比提升7.96pct，是公司收入核心来源；其他业务实现收入 7.83亿元，同比下降19.77%，营收占比为2.05%。
▸ 亿纬锂能：同比下降2.44pct，主要因材料涨价成本承压；动力电池毛利率15.50%，逆势同比提升1.29pct。
💡 固收宏观
▸ 政策与大类资产配置周观察：美国联邦储备委员会6月18日结束为期两天的货币政策会议，联邦公开市场委员会（FOMC）以12-0的方式决定维持利率区间在3.50%-3.75%不变。
▸ 2026陆家嘴论坛学习体会：潘功胜宣布利率走廊由 70个基点收窄至50 个基点，价格型调控迈出实质性步伐。
🔬 行业分析
▸ 建筑装饰行业专题研究：市场规模为1305亿元，占比54.2%。
▸ 纺织服装行业：同比+3.8%，增速环比提升；1-5 月中国纺服社零同比+7.2%，优于社零整体增速（+1.4%）。
▸ 2026年5月中债登和上清所托管数据：环比下降：5 月末银行间市场杠杆率为105.77%，。
💡 内需偏弱背景下的就业形势
▸ 显微镜下的中国经济：当前就业数据好转体现在如下几个方面：一是青年人失业率有所下降，16-24 岁失业率目前为15.6%，这是今年以来的最低水平，25-29 岁失业率为7.2%，连续两个月回落。
💡 欧洲
▸ 汽车行业出口深度研究报告：根据海关总署，2025年中国汽车出口（含二手车）832.6万辆、同比+29%；其中向欧洲出口151.1万辆，同比+32%，欧洲体量最大，是中国汽车出口量唯一突破150万辆的地区，高基数下，1-4M26 仍实现67%的中国汽车出口增速，增长趋势进一步加强。
精选个股
全球光模块龙头 1.6T放量驱动营收高增
🏷️ 个股：中际旭创（300308）
机构 甬兴证券有限公司 | 评级：买入
核心观点：我们预计2026/2027/2028年营收873.45/1479.39/2068.01亿元，归母净利润280.72/465.03/653.64亿元，对应EPS 为25.17/41.70/58.61元，按2026年6 月16 日收盘价PE 为49.58/29.93/21.29倍，首次覆盖，给予"买入"评级。2025年公司实现营收382.40亿元，同比+60.25%；归母净利润107.97亿元，同比+108.78%，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。全球光模块龙头，800G/1.6T 双轮驱动下营收增长。2026Q1 单季营收194.96亿元，同比增速192.12%，放量趋势在一季报中得到充分验证。中际旭创是全球领先的高速光模块解决方案提供商，集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，核心产品覆盖400G/800G/1.6T 光模块。
传统主业固本拓新 HRSG锋芒初露
🏷️ 个股：博盈特焊（301468）
机构 招商证券股份有限公司 | 评级：推荐
核心观点：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级：我们预计博盈特焊2026-2028年有望实现7.32/12.28/18.62亿元的营业收入，有望实现1.00/2.50/4.54亿元的归母净利润，同比增速分别为84%/149%/82%。与此同时，海外垃圾焚烧设备需求仍维持较高景气，2021 至2025年海外营收由0.67亿元提升至2.59亿元，复合年均增速达40.22%，海外占比由10.82%提升至51.52%。我们首次覆盖博盈特焊，给予“强烈推荐”的评级。博盈特焊传统防腐防磨堆焊业务过去受益于国内垃圾焚烧发电新增建设高峰，盈利能力较强。近年来，国内垃圾焚烧新增项目减少，传统业务进入量价承压阶段，公司垃圾焚烧业务收入从2023年4.64亿元降至2025年2.80亿元。
业绩持续超预期增长 光互连全栈布局成型
🏷️ 个股：中际旭创（300308）
机构 太平洋证券股份有限公司
核心观点：我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为350.51/672.05/1028.11亿元，对应EPS 分别为31.43/60.26/92.19元，当前股价对应PE 分别为41.68/21.74/14.21倍。分地区看，境外收入 346.37亿元，同比增长67.20%，营收占比提升至90.58%，公司业务增长主要受益于海外重点客户对算力基础设施的强劲投入。2025年公司营业收入 382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润 107.97亿元，同比增长108.78%。2026Q1 公司经营性现金流净额为33.68亿元，同比增长55.58%，经营回款能力不断增强；同期预付款项较上年末大幅增加，主要系预付材料款增加，反映公司在订单增长背景下持续推进备料和扩产。2025年公司营收 382.40亿元（+60.25%），归母净利润 107.97亿元（+108.78%）；2026年 Q1 营收 194.96亿元（+192.12%），归母净利润 57.35亿元（+262.28%），Q1 销售毛利率约46.1%，同比明显提升。
宏观
2026年中期宏观环境展望：长波与分化
广发证券股份有限公司
康波同源，科技共振：我们认为目前不是上一轮康波的“萧条期”，而是新一轮通用技术变革带动的康波周期前段，可再生能源、人工智能、具身智能等将是本轮长周期的主要产业驱。
这个链条的前提是2%左右的长期通胀预期锚能够稳定。
显微镜下的中国经济：内需偏弱背景下的就业形势
招商证券股份有限公司
当前就业数据好转体现在如下几个方面：一是青年人失业率有所下降，16-24 岁失业率目前为15.6%，这是今年以来的最低水平，25-29 岁失业率为7.2%，连续。
产业赛道投资图谱：国产CPU：算力需求演进与自主可控共振
天风证券股份有限公司
目前国内服务器CPU 市场仍主要由Intel 和AMD主导，二者合计市场份额超80%；但国产CPU 市占率提升通道已打开，预计将从2020年的不足5%增长至20。
然而，随着AIAgent 应用加速落地以及模型推理负载提升，交互类任务（涵盖查询、调度、编排及数据互联等）显著增加。
政策与大类资产配置周观察：美联储年内加息或言之尚早
天风证券股份有限公司
我们预计将保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力“四稳”。
公开市场操作方面，上周整体净投放资金5738亿元（含国库现金）。
2026陆家嘴论坛学习体会：金融结构性变革：哪些信号
国泰海通证券股份有限公司
潘功胜宣布利率走廊由 70个基点收窄至50 个基点，价格型调控迈出实质性步伐。
资本项目开放围绕“四个深化”推进，境外央行回购工具及离岸人民币试点相继落地，制度型开放进入加速期。
行业
建筑装饰行业专题研究：洁净室专题：AI先进制程发展下半导体资本开支扩张 洁净室下游高景气延续
东方财富证券股份有限公司
根据德勤预测，2026年全球半导体市场规模有望在AI 需求的增长带动下同比+26.3%，其中生成式AI 芯片占比有望达50%。
纺织服装行业：抖音618运动户外与童装品类领增 5月中美服装零售均环比提速
国泰海通证券股份有限公司 | 评级 推荐
投资建议：伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5月是美棉价格重要的催化窗口期，我们仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头，重点推荐。
1-5月穿类实物商品网上零售额累计同比+7.2%，环比提速，高于网上商品零售额整体增速（+5.0%）。
2026年5月中债登和上清所托管数据：商业银行增配利率债 广义基金增配中票减配存单
天风证券股份有限公司 | 评级 增持
5 月末银行间债市杠杆率环比下降：5 月末银行间市场杠杆率为105.77%，较上月末的106.03%下降0.27pct，总体低于历年同期杠杆率。
信用社：主要券种托管规模1.83 万亿元，环比减少61 亿元。
汽车行业出口深度研究报告：欧洲：大市场、大机遇
华创证券有限责任公司
2026年开年至今，中国汽车出口持续超预期，新能源表现尤其优秀，中国汽车出口空间大、增速快、ROE 高，是整车重要的成长和估值支撑，推荐出海三杰吉利汽车、零跑汽。
中系车企在欧洲主要核心国家均已实现0-1 的突破，在部分国家甚至已展现一定的市场竞争力并获得相当的份额。
公用环保行业2Q26业绩前瞻：环保稳增 关注“算电协同”进展
华泰证券股份有限公司
4/5 月火电发电量延续同比增长趋势，煤价同环比提升，我们认为主要火电公司2Q26 归母净利或同比承压；4/5 月水电发电量同比增长；5 月核电发电量同比增速由。
我们测算印尼/中亚垃圾焚烧发电项目全投资IRR 达9.5/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1.6pct。
2026年上半年业绩预告点评：业绩符合预期 量利齐增可期
国泰海通证券股份有限公司 | 评级 增持
考虑到2026年上游碳酸锂等原材料价格上涨，我们下修2026年公司EPS 为3.12（-0.31）元，维持公司2027年EPS 为4.10元，新增2028年EP。
2025 年，公司动力电池出货量50.15GWh，其中商用车装车量全国第二；储能出货量71.05GWh，稳居全球前二。
本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
