0624八大投行研报每日速看:机器人放量,AI基建链继续扩散

日期：2026年6月24日

材料来源：Morgan Stanley、Goldman Sachs、J.P. Morgan、UBS、Bernstein、BofA、Nomura、Barclays、Deutsche Bank等研报速看

覆盖方向：人形机器人、AI半导体、先进封装、数据中心电力与液冷、资源品、券商、汽车、地产、太空经济、宏观与能源

一句话结论：AI投资从芯片继续外溢到机器人、先进封装、800VDC电力架构、液冷材料、服务器、测试设备和太空硬件，同时中国资产内部继续分层：券商、AI基建、上游材料和机器人供应链更强，地产、部分消费和价格战车企仍要谨慎。

今天材料约77条，最重要的是六个信号：

1. 机器人商业化提前。 Morgan Stanley把中国2026年人形机器人出货量预测从2.8万台上调到5万台，2030年预计44.6万台。

2. AI半导体链继续扩散。先进封装、CPO、国产AI芯片、测试设备、服务器ODM、联发科TPU订单都在被重新定价。

3. 数据中心基础设施变成主战场。 800VDC、液冷、氟材料、托管REITs、每兆瓦价值，是AI基建的第二层交易。

4. 资源材料开始有价格弹性。锂、MDI、醋酸、钛白粉、铜和氟化工都出现供需或价格改善线索。

5. 中国资产继续K型分化。券商、AI服务器、半导体设备、A股科技轮动更强；房地产、消费、汽车价格战仍分化。

6. 宏观不是单边风险。美联储沟通减少、日央行加息分歧、PMI价格降温、炼油利润坚挺和EM本币债共同构成拉锯。

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一、人形机器人：主题交易进入订单兑现期

Morgan Stanley将中国2026年人形机器人出货量预测从2.8万台大幅上调至5万台，2030年预计达到44.6万台，对应市场规模分别为20亿美元和150亿美元。这说明行业正在从概念验证转向商业化验证。

报告新增Kedali和Lens进入价值链名单，并推荐Leaderdrive、Hengli Hydraulic和Shuanghuan等标的。Bernstein也从车企角度解释了机器人逻辑：车企做机器人并不是空想，而是生产效率工具和产能外溢，汽车供应链企业最容易直接受益。

Morgan Stanley另有报告提醒：别急着为所有机器人主题下注，韩国IT服务和AI软件落地、数据中心业务的确定性更高。所以机器人可以涨，但要买真实订单和关键零部件，而不是买泛化口号。

本节利好股票/行业：人形机器人零部件、减速器、液压、齿轮、结构件、镜头/视觉、车企供应链；重点包括Leaderdrive、Hengli Hydraulic、Shuanghuan、Kedali、Lens，以及机器人供应链相关汽车零部件企业。

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二、AI半导体：先进封装、CPO和国产芯片是核心

Morgan Stanley的大中华区半导体报告认为，到2030年全球半导体市场规模将达1.5万亿美元，其中约一半来自AI半导体。云厂商资本开支将继续推动台积电CoWoS、SoIC等先进封装扩张，同时带动CPU、GPU、ASIC、CPO、测试设备和国产AI芯片。

UBS的中国科技股地图也把重点放在晶圆制造设备、后端测试设备、先进封装和国产替代；BofA则把2030年全球半导体市场规模预期大幅上调至2.7万亿美元，认为AI能见度已经延伸到2028年。

产业链细节也在扩散：联发科受益全产品线提价和谷歌TPU订单暴增；颀邦科技受益硅光子；京元电子受益下一代XPU老化测试时间翻倍；臻鼎-KY 5月利润同比大增300%；藤仓光组件成为业绩上修核心引擎。光模块短期分歧上升，但上行趋势未必结束。

本节利好股票/行业：台积电、联发科、中芯国际、寒武纪、壁仞科技、北方华创、中微公司、颀邦科技、京元电子、臻鼎-KY、藤仓、AI服务器ODM、CPO/光互联、后端测试设备、先进封装材料。

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三、数据中心基础设施：800VDC、液冷和氟材料接棒

UBS在数据中心价值链研究中强调，800VDC架构落地速度正在加快。这会降低铜使用量和热损耗，推动高压系统、直流配电、先进电力电子和电源设备价值重估。欧洲推荐西门子、施耐德，美国看好GE Vernova、伊顿、维谛，亚洲则认为台达电具备领先优势。

含氟化学品是另一个被低估的AI卖水人。UBS看好半导体级电子级氢氟酸、氟流体、含氟电子特气，以及数据中心液冷相关PTFE和氟材料，上调东岳、天赐材料、EM科技目标价。炼厂和原油库存下降背景下，氟化工还具备独立结构性亮点。

Bernstein比较托管、GPU云和新型云，认为托管REITs虽然资产重，但运营成本低、现金流更稳定，偏好Digital Realty和Equinix。新云厂商营收密度高，但成本也高，不能只看增长速度。

本节利好股票/行业：台达电、伊顿、维谛、施耐德、西门子、GE Vernova、东岳、天赐材料、EM科技、Digital Realty、Equinix、液冷设备、电力电子、直流配电、托管型数据中心REITs。

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四、上游资源和材料：锂、化工品和铜都有价格线索

J.P. Morgan指出，中国5月碳酸锂进口价格同比涨幅超过100%，氢氧化锂出口价格同比涨幅超过60%。这说明即使市场担心新能源下游需求，上游锂资源端的价格压力已经开始显现。拥有优质锂资源和成本优势的企业盈利有修复机会，但下游电池和整车厂会面临成本压力。

化工品也出现价格和出口改善：MDI出口量达101千吨，同比大增；醋酸出口量达132千吨，同比猛增；钛白粉出口量同比提升13%至152.8千吨，氯化法出口增速更突出。铜方面，J.P. Morgan认为驱动因素从供需表转向美国232条款铜关税和中美资源博弈，预计铜价未来几个季度向15000美元/吨推进。

这条线的共同点是：不是所有资源都涨，而是价格数据、出口量价和政策博弈共同支撑部分上游材料。

本节利好股票/行业：锂矿、锂盐、铜矿、MDI、醋酸、钛白粉、氟化工、优质资源企业；可关注赣锋锂业、天齐锂业、紫金矿业、Freeport-McMoRan及相关化工出口龙头。

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五、中国资产分化：券商强，汽车和地产看结构

UBS认为中国券商板块迎来多重顺风。Q2以来，A股日均成交额、两融余额、IPO募资额等核心数据同比显著增长，陆家嘴论坛释放市场稳定信号，有利于财富管理、经纪和投行业务。推荐中金公司H股、中信证券A/H、华泰证券A/H和光大证券A股。

汽车和地产更分化。Morgan Stanley认为欧盟PHEV关税担忧已引发车企调整，但抛售可能已计入最坏情景；比亚迪、上汽、吉利等欧洲PHEV敞口较大，小鹏、蔚来影响相对有限。高盛新能源车周度订单同比增长31%、环比增长34%，但季末促销可能透支7月需求。

地产方面，J.P. Morgan认为地产股回调是健康的K型复苏，逢低买入央企龙头；Morgan Stanley周度数据仍显示50城一手房注册销量同比下降16%，去化率下降。消费方面，端午假期平淡，运动服饰和黄金珠宝龙头仍相对更优，海天回购强化信心，但部分消费品被下调。

本节利好股票/行业：中金公司、中信证券、华泰证券、光大证券、央企地产龙头、具备出口应对能力的车企、运动服饰/黄金珠宝龙头、海天味业；谨慎看待低线地产、价格战车企和弱势消费品。

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六、宏观与能源：通胀降温，但利率和油品利润仍有扰动

Morgan Stanley全球宏观论坛认为，新美联储主席Warsh若减少前瞻性指引，将推高利率波动率，建议做多波动率、做多15年期国债，并战术性低配FNCL 5.5s抵押贷款。Morgan Stanley新兴市场策略则认为，新美联储格局不会终结EM牛市，仍超配货币与本币债券，看好南非兰特。

Goldman Sachs全球PMI监测显示，发达市场价格压力高峰已过，所有价格分项指数在6月下降，为降息交易提供基础。但日本央行和欧洲利率线索更复杂：日本央行内部加息分歧加大，Deutsche Bank认为欧洲央行当前利率水平落后于政策规则模型，ESTR可能需要更高。

能源方面，高盛认为原油供给担忧减轻，但炼油利润率韧性强于原油。成品油利润率指数仍是战前水平两倍，柴油和航煤库存低，炼厂非计划维修支撑下游利润。

本节利好股票/行业： 15年期美债、利率波动率策略、EM本币债、南非兰特、炼油商、柴油/航煤利润链；谨慎看待抵押贷款、利率敏感资产和高杠杆融资头寸。

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七、今日研报速览表

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八、读者带走的3个判断

1. AI交易已经从芯片扩散到“真实基建清单”。

机器人、先进封装、CPO、测试设备、800VDC、液冷、氟材料、服务器ODM都在同一条资本开支链上。

2. 每个章节都要看“谁真正受益”。

机器人看零部件和订单，半导体看封装和国产替代，数据中心看电力液冷，上游看价格传导，券商看成交和政策。

3. 分化会继续扩大。

强的行业可能继续强，但地产、弱消费、价格战汽车、利率敏感资产仍有压力。不能把“AI热”和“政策暖”简单扩散到所有板块。

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风险提示

本文仅为用户提供材料的结构化整理，不构成任何投资建议。相关研报观点、评级、目标价和预测数据均来自原摘要材料，可能随市场价格、公司公告、宏观政策和地缘局势变化而调整。需重点关注：AI资本开支低于预期、人形机器人订单落地不及预期、先进封装产能扩张低于预期、800VDC和液冷技术采用慢于预期、资源价格回落、欧盟PHEV关税超预期、地产销售继续走弱、券商成交额回落、利率波动上升等风险。