研报速读 | 华泰睿思 20260624

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注7大主题：海外看中国业绩分化、英国首相更迭与政治前瞻、英国经济政策走向、光伏行业拐点、铝价远期展望、快递行业量价分析、华泰智研MCP产品上新。

• 海外观察：英国首相更迭或推高英债收益率，关注财政大臣任命及执政计划细节

• 海外观察：海外跨国公司1Q26中国区业绩K型分化，80.9%企业对华预期改善或持平

• 国内宏观：英国政治碎片化加剧，极右翼改革党支持率达25%，2029年大选存变数

• A股策略：国内消费偏弱但618大促带动线上消费韧性，快递反内卷监管延续价格维稳

• 行业机会：有色铝板块估值或处低估状态，远期紧平衡下铝价底部约22000元/吨；光伏行业拐点逐步显现，工信部提升组件效率标准；快递行业618旺季量价齐升，电商快递龙头PE约10-11倍处历史低位

• 风险提示：英国新政府财政扩张或引发英债收益率上行及英镑贬值风险

海外看中国：无处不在的分化

🔑 核心观点

• 1Q26全球47家跨国企业中国区业绩K型分化持续拉大，增量集中于电气设备、高端涂料及消费领域

• AI景气、存量翻新与消费升级为主要增长驱动力，地产与汽车链条仍偏弱

• 53.2%公司预计2026年中国区业绩改善，27.7%预期持平，合计80.9%企业预期改善或持平

• 医疗保健、日常消费、材料行业预期改善占比均在85%以上，信息技术与可选消费预期保守

• 预期下滑企业数量从4Q25的18家降至9家，海外管理层普遍认为中国长期基本面稳固

💡 投资建议

宏观：英国10年第6次首相更迭，影响几何？

🔑 核心观点

• 6月22日英国首相斯塔默在党内压力下宣布辞职，伯纳姆有望7月接任成为十年第7位首相

• 伯纳姆属温和左翼，主张加大公共投资、公交去私有化、地方分权及解决住房危机

• 市场担心放松财政预算规则，此前英债收益率一度被推高至5.42%，英镑明显贬值

• 伯纳姆已承诺遵守财政纪律并聘请霍尔丹、休斯等经济学家，以安抚市场情绪

• 2016年以来英国实际GDP年均增速仅1.31%，CPI均值3.29%，经济困境是政治动荡根源

💡 投资建议

战略：斯塔默辞职后英国政治经济走向前瞻

🔑 核心观点

• 斯塔默辞职是工党支持率持续下滑的必然结果，经济下行与民生困境未能有效回应是根本原因

• 伯纳姆党内支持率遥遥领先，大概率7-9月直接接任首相，但执政窗口仅约三年至2029年

• 扩大公共支出与财政紧缩约束存在内在矛盾，10年期国债收益率逼近5.2%限制施政空间

• 对华政策预计延续3C框架，在经贸与绿色技术领域寻求合作，安全议题与西方盟友协调

• 改革党地方选举净增近1400席成地方议会第一大党，传统两党制加速碎片化

💡 投资建议

一图速览 | 光伏行业拐点逐步显现

🔑 核心观点

• 工信部提升光伏组件效率标准，行业供给侧政策持续收紧，助力行业出清与盈利修复

• 光伏组件效率标准提升将加速淘汰落后产能，行业供需格局有望逐步改善

• 当前光伏产业链价格已处低位，政策催化下行业拐点信号逐步显现

💡 投资建议

有色：海外高成本支撑，远期铝价不宜悲观

🔑 核心观点

• 国内电解铝产能已接近4500万吨天花板，5月产能利用率达98.47%，后续几乎没有新增供应

• 海外27-28年虽迎来投产高峰，但全球供给增速仅+5.6%/+4.4%，供需仍维持紧平衡

• 测算27-28年海外边际完全成本支撑约3000美元/吨，对应国内铝价底部约22000元/吨

• 当前权益市场对铝板块计价已明显低于上述价格支撑，估值或处于低估状态

• 中东减产致2026年全球供需明显短缺，27-28年即使足额投产供需偏紧格局依旧

💡 投资建议

快递：5月行业量价稳健

🔑 核心观点

• 5月快递行业件量同比+5.7%（4月+3.2%），件均价同比+3.6%（4月+3.0%），量价齐升

• 618大促推动网上零售额同比+2.6%较4月明显改善，线上消费占社零比重升至28.1%

• 申通件量+18.8%、均价+9.7%表现最优，顺丰件量-4.2%但均价+4.8%持续调优

• 反内卷监管延续下全年价格相对稳定，即便义乌均价下行1-2毛影响可控

• SW快递PE TTM已跌至过去10年0.1%分位数，龙头26E PE约10-11倍处历史低位

💡 投资建议

华泰智研skill&MCP上新，一站式速析全球资产

🔑 核心观点

• 华泰智研上新四大MCP工具，覆盖全维度数据与成熟分析模型

• 同步推出四大专属Skill，帮助用户告别零散AI Prompt

• 产品支持全球资产研判一步到位，安装简便、即装即用

💡 投资建议