“十五五”开局已近半年，各省均已公布“十五五规划纲要”，7月-8月是传统淡季，铁矿石这个阶段补跌对市场或许是个机会，本文对市场做复盘并对后续行情做粗浅预判，仅供参考。1 宏观经济：1-5月份国内固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，跌幅进一步扩大。2 货币政策：2026年6月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，自2025年6月以来连续13个月不变。
3 行业政策：1-5月，全国房地产开发投资同比下降16.2%（1-4月同比下降13.7%）；其中，住宅投资下降15.6%（1-4月同比下降13.1%）。房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.3%（1-34月同比下降12.1%）；房屋新开工面积同比下降22.6%（1-4月同比下降22.0%）；新建商品房销售面积同比下降10.8%（1-4月同比下降10.2%）。4 行业数据：5月粗钢产量为8435.5万吨，同比下降2.7%，日均产量为272.1万吨（4月日均产量226.9万吨），钢材产量12302.9万吨，同比下降2.8%（4月同比下降1.7%，连续7个月下降）；1-5月，中国粗钢产量41552.9万吨，同比下降3.9%（1-4月同比下降4.1%），钢材产量59299.0万吨，同比下降1.5%。5 制管行业：5月我国焊接钢管产量535.5万吨，同比增长3.5%（4月同比增长4.8%）；1-5月焊接钢管产量2348.3万吨，同比增长0.5%。第一次：1月27日—1月28日；议息结果：维持利率不变；第二次：3月17日—3月18日；议息结果：维持利率不变；第三次：4月28日—4月29日；议息结果：维持利率不变；第四次：6月16日—6月18日；议息结果：维持利率不变；中国国家外汇管理局公布数据显示，2026年5月末我国外汇储备规模增至34422.38亿美元，较4月末增加316.97亿美元；中国黄金储备报7496万盎司（较4月增持32万盎司，2026年累计增持81万盎司）。6月研报中我提示：关注美伊第二轮谈判终局走向，6月份建议降低库存警惕黑色系价格向下回调或者下跌，从结果来看，铁矿石出现了大幅下跌，期螺和热卷也难以走出独立行情，和预期基本一致。5月1日钢坯价格3040元/吨、瑞丰带钢价格3305元/吨；5月31日钢坯价格3020元/吨、瑞丰带钢价格3300元/吨。5月唐山钢坯最低3010元/吨、最高3120元/吨；瑞丰带钢最低3280元/吨、最高3395元/吨，5月整体钢坯高低点价差110元/吨（4月80元/吨），瑞丰带钢高低点价差115元/吨（4月80元/吨）。2026年2月28日以来的中东战争渐有止战信号，美国、伊朗已经签署停火备忘录，前期美、伊分歧基本消除，但以色列对黎巴嫩的袭击不断导致仍有不确定性。上期研报提示：受美债为代表的全球国债市场的火热（美国30年期国债收益率升至5.159%，为2025年5月以来最高水平），伦敦金目前仍然处于弱势，但跌势减弱，下跌空间有限，从周线图形来看有望筑底做“W”形态反转。目前来看仍然处于W筑底阶段，5月我国央行大幅增持黄金储备，虽然年内金价不断走低，但各国央行均保持持续增持黄金储备的状态，个人认为金价或短期见底。新的美联储掌门人凯文.沃什（Kevin Warsh）首秀给了市场加息预期，带来美元指数的一波强势反弹，这与我们上期研报判断基本吻合。中国人民币汇率2025年至今走势非常强势，美元兑人民币在2026年1月初直接破7整数关口，2月最低达到6.8267后4月、5月、6月屡创新低，从5月份最低6.7818到6月份最低6.7000，进一步提升了人民币在国际外汇市场的影响力。今年对铁矿石的解读一直强调其上涨脱离了供需，主要由国际原油价格带动了整个黑色系价格的坚挺。目前国际原油价格随着美伊战争走向末期，将回归前期正常水平，黑色系以铁矿石为首的品种必然迎来补跌行情，个人判断6月—7月或将有较低的机会价位出现。期货螺纹钢本期走势，相对于铁矿石大幅下跌而言，走势相对强势，这与上期判断其跌幅或在6月大于铁矿石领跌有所偏差，目前看黑色系成品价格仍然以铁矿石马首是瞻，随着冶炼原料价格的下跌，成品价格在传统淡季必然下跌。期货热卷走势和期货螺纹接近，目前跌幅小于铁矿石，但后续将有补跌空间。黑色看石油，有色看黄金。上期研报提示沪锌或将随之在6月有一波年内上攻行情，目前行情如预期一致。个人认为对后市影响较大的因素是：①美伊第二轮谈判终局走向；②美联储年内加息动向。现货方面：从行业来看，国内LPR自去年6月以来持续13个月保持不变，国内黑色系最大的消纳市场房地产行业的投资和施工数据持续恶化，叠加传统淡季，需求短期没有改变。期货方面：黑色系铁矿石6月如预期大幅下跌，个人预计将有望跌破700整数关口。价格走势与原油已经由前期的强关联走弱，随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航，国际航运费价格将逐步下调，市场将大概率回归供求和成本的传统基本面。核心观点：我国LPR维持13个月不变，国内流通领域供应链资金越来越紧，房地产行业投资、施工和新屋开工数据持续恶化，“十五五”的强需求开局预期已彻底落空。从年后钢材和焊管产量来看真实需求与去年相比降幅较大；同时今年钢材出口也有所下滑，这对钢材行业后续影响很大。本月建议：控制库存水平，关注这轮铁矿石下跌走势，如果跌破700可找机会逐步入场，6月份建议降低库存警惕黑色系价格向下回调或者下跌。 
