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本篇核心内容索引：三孚新科、世名科技、载体铜箔、键邦股份、英维克、蔚蓝锂芯、广发机械、柏诚股份、福达股份、宏景科技、长川科技
[庆祝]【DBJX|PCB设备】#三孚新科：PCB电镀设备&药水双线布局，关注#HVLP、玻璃基板与复合集流体进展
[玫瑰]三孚新科为表面工程专用化学品及专用设备提供商，主要从事表面工程技术的研究及新型环保表面工程专用化学品与专用设备的研发、生产和销售。公司主要产品有电子化学品、通用电镀化学品以及表面工程专用设备等。
[玫瑰]#PCB设备+药水布局，#受益行业需求与msap等产品推动。公司从药水拓展电镀设备，实现产业全面布局，其龙门设备可实现40:1电镀，目前设备与药水订单开始放量，一季度新增订单2.2亿左右。结构上，高端设备占比有望持续提升，2027年厚板与msap等占比预计可超过50%。
[玫瑰]#HVLP5代铜箔设备有望实现国产替代。目前HVLP5代铜箔设备被日本企业垄断，公司产品在下游客户端应用较为顺利，后续有望实现设备替代，同时HVLP5代铜箔需求有望增长。
[玫瑰]#前瞻布局玻璃基板电镀设备&复合集流体，关注产业进展。公司电镀设备和药水可用于玻璃基板电镀环节，公司正与国内核心客户合作，等待产业爆发。复合集流体环节，公司采用电镀方式具有更好的均匀性和一致性。
[太阳]三孚新科积极布局高景气和产品升级的PCB环节，具有药水和设备配套优势，订单正在放量，#建议重点关注公司订单和确收进展。HVLP5代铜箔、玻璃基板、复合铜箔具有较大的成长潜力，公司客户端进展靠前，建议重点关注
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世名科技：碳氢树脂卡位AI高频材料，国产替代打破日本垄断【东北计算机】
1️⃣#碳氢树脂：AI时代高频刚需，需求高增+技术领先+日本垄断待破
1）#技术国内领先： M9已跑通、日本客户处验证阶段，优化良率降本即可量产；
2）M6-8已进生益、台光、联茂等头部CCL供应链（现吨级小规模出货），#未来目标国内市占率至少50%；
3）现有产能500吨、稼动率约50%，#2026有望提至70-80%，规划扩产至1000吨/年（视订单而定、最晚28年）；M7/M8净利率约40-50%+。
2️⃣#光刻胶色浆第二曲线：高护城河国产替代
1）#色浆占彩色光刻胶成本25%+，此前日本垄断；
2）现有千吨级、规划扩至2500-3000吨；国内色浆需求8000-10000吨、售价50-60万/吨、净利率30-40%；
3）已供京东方、华星光电、天马、惠科，进博砚、鼎材、欣奕华供应链；
4）#导入壁垒极高、客户黏性强，拿下数条八代线即现有业务规模翻倍。
#业绩拐点：辽宁基地固定投资摊销集中前两年、后续压力逐步减小，#随AI/CPO高频材料国产替代加速，考虑明年AI放量（1000t碳氢+1000t色浆）有望实现5.5e利润，主业值30e，合计第一目标看180e。
Ps：详细参考我们周日专家会纪要（更新至17）
❗【天风电新】载体铜箔·深度｜BT载板+mSAP双弹性0622
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载体铜箔（可剥离超薄铜箔）是由载体层（18/35μm 电解铜箔）+ 剥离层 + 超薄功能铜层（1.5–3μm）构成。
载体铜箔主要下游是IC载板（占比80%+）+HDI，从应用看，主要是端手机（SLP载板）、存储芯片（BT载板）、新市场（1.6T及以上光模块PCB），从工艺看，和mSAP画等号。
【BT载板紧缺+mSAP工艺在PCB渗透率提升下，载体铜箔有望明显涨价】。
1） 需求：1）存量需求：BT载板当前供需紧张，处于涨价+国产替代中。高端800G、1.6T光模块、NPO标配mSAP,工艺PCB，带来载体铜箔增量需求。
2） 供给：目前95%份额在日本三井，未来几年扩产极其有限。三井产能&销量预期：1）产能：26-27年月产520万平，29-30年月产560万平。2）销量：26年月销384万平，27年月销411万平，29/30年月销441、506万平。
3） 涨价通道已开启。三井3月底发布涨价函，4月开始对载体铜箔涨价12%，价格上涨大部分可转化为利润。按照三井财报预计，载体铜箔单价112元，净利率有望达50%+。
#投资建议
我们认为载体铜箔未来有望出现较大价格上涨弹性，同时国产化实现0-1突破，核心标的如下：
✅方邦股份：目前载体铜箔月产能100万平，预计计划年底新增100万平/月，已通过了部分覆铜板厂商、载板厂商及相关芯片终端（我们预计为两存+H）的认证，且持续获得小批量订单，此外光模块客户快速认证通过中。
✅德福科技：载体铜箔已在1.6T光模块项目实现量产。
✅宝鼎科技：子公司金宝载体铜箔月产能200万平，深南等PCB大厂密集验证中。
报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/Utr235oICGmxHgNDdXOcOg
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欢迎交流：孙xy/张tt
❗️【天风汽车】键邦股份大跌点评：利好兑现后的错杀，看好后续表现，建议加仓 - 0622
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✅公告后股价有大幅波动，是不合理的，公司有主业业绩支撑
1、公司上周四发布并购公告，今日股价大幅波动，#我们认为是市场行为，不合理。
2、实际上，我们此前预期过公司今年预计1.8-2e利润，上半年7500万利润，对应Q2 4300万利润，同比+35%，叠加价格温和的涨幅，明年做到4e利润，给予30XPE估值，#仅主业部分就值120亿，完全错杀。
✅并购资产质量不错、对报表有直接贡献，监管发函不影响工作正在积极推进
1、并购部分由于虽然披露细节有限，但我们可以看到2个标的1-4月净利润超1000万，净利率高达29%，全年预计至少在3000-4000万。业绩考核26-28年3500/4100/5000万，27年保底并表2255万元，考虑到下游属于高景气度，超预期可能性极大，对报表端会有直接贡献。
2、有人担心监管发函会有影响，但实际上只是常规工作函，公司正积极推进相关进展落地。
怎么看市值：主业4e*30XPE=120e，叠加并购贡献的市值增量，#至少看翻倍以上空间。
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欢迎交流：孙潇雅/李俊漾
❗️【天风电新】英维克海外液冷进展更新-0622
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⭐️谷歌
CDU：7月下单约700台，滚动发货，已在备料生产。
柜内：有望获得分包冷板、UQD订单，对接顺利。
⭐️NV
除已稳定出货的UQD外，7月新增CDU订单约200台。
⭐️市场前期担心公司Q3海外订单miss，但实际上：#仅7月谷歌+NV的CDU订单金额达约10亿元。
即若季度化估算，Q3海外CDU出货可达30亿，且未考虑谷歌柜内、NV UQD，进展超预期，维持重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
❗️【天风电新】蔚蓝锂芯（7）：BBU正式开启1-10阶段，铁锂全极耳优势凸显 -0622
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之前我们反馈过Flex将bbu电池从松下切换至moli，订单约5kw颗，这部分预计主要由蔚蓝完成电芯。
近期变化：
一、蔚蓝已收到部分代工订单，最新已发货900万只。
二、公司和moli合作的铁锂款产品，开始获得终端项目定点，注意这款没有海外竞争对手，目前第一服务客户也是flex。
三、#3.6ah lfp直供的也在送flex验证中，有可能拿到flex直供订单。
而业绩层面：
一、我们预计26H1 5亿利润，yoy+50%，二季度开始BBU贡献明显起量。
二、站在全年角度，我们预计#26Q2单季度3亿，到年底26Q4单季度可以实现❗️5亿+利润，yoy+153%，业绩进入真正爆发期。
投资建议
展望27年，预计BBU直供、联合研发、贴牌等高盈利模式0.8亿颗+代工0.7亿颗，贡献利润7e；无人机预计0.8亿颗，单颗净利4元+，贡献利润3.4e。
预计27年利润20e=小圆柱16e+LED 1.7e+金属物流2.3e，其中BBU 7e+无人机3.4e。
预计27年20e利润，看600e市值，约70%空间。同时，注意❗️我们继续保持26-27年盈利预测上修的可能性。
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欢迎交流：孙潇雅
【广发机械】年中复盘：成功发掘四大千亿组合，我们有哪些收获？
我们团队26年1月6号重磅推荐四大冲击千亿组合#（杰瑞股份、长川科技、松发股份、鼎泰高科），目前已经超额完成目标，并冲着两千亿进发。我们总结一直以来的推荐跟踪，发现四大千亿公司背后的共同特征：
1、#大行业+通胀+高景气是孕育大市值龙头的基础条件。这四家公司分别在AI电力、船舶、PCB和半导体产业链深耕多年，其中三家公司受益于AI的产业趋势，市场容量扩张迅速，产品价格受技术进步/供需紧张因素，逐步升级涨价，带动公司量价齐升+利润率释放。
2、#强α是第二共性、背后是优质的治理结构和强大管理层执行力。四大千亿公司都是民营企业+细分行业龙头。在行业机遇降临过程中，均展现出出色的抓机会能力，份额扩张速度明显。鼎泰、长川正在加速实现国产替代；松发、杰瑞则是出口海外，实现了出口替代。其中长川、杰瑞都展现出了较强的平台属性，份额逐渐拉开差距，我们相信α是他们能逐步被市场认可的核心原因。
3、#四大千亿组合财务表现优异、并且预计仍将继续改善。优质龙头一定匹配优质的财务表现，四家公司的平均净利率20%，单季度ROE达到7.5%，均处于机械所有个股分位数5%以内。此外，不仅盈利能力优异，收入还在加速扩张。四家公司26Q1平均收入增速96%，较25Q1收入40%增幅继续加速。#高增长+强盈利能力、是优质公司持续上涨的底气、我们跟踪来看Q2四家公司有望再创佳绩。
总结来看，四大千亿组合行业景气度优+公司竞争力强+财务报表扎实，我们继续看好四家公司迈向2000亿以上市值的空间。此外，我们还推出了#【新一期四大冲击千亿组合：芯碁微装、中国动力、强一股份、银轮股份】，具备高景气+优异报表+估值弹性，详情欢迎联系交流。
孙柏阳/汪家豪/王宁/范方舟/蒲明琪/黄晓萍/张智林/许贝尔
【广发建筑 耿鹏智团队】# 柏诚股份 连续两个交易日深度回调，基本面向好趋势不变，订单签约再加速、长鑫链标签显著、看300e、继续强推❗️
#下游需求及核心客户CAPEX预期如何？：国内存储+逻辑先进制程扩产规划持续至2030年，中期CAPEX约900亿美元，对应135亿美元洁净室市场。公司是长鑫（一次配20%/二次配50%市占率）、长存（20%市占率）、中芯国际、华虹/华力、燕东微等核心工程服务商，充分受益于建厂/扩产前置环节。
#行业竞争格局改善、毛利率趋势向上：高端洁净室供给短期难以快速上量；亚翔重心移至新加坡，竞争烈度降低。公司自24年毛利率触底，25年起逐季同比提升，净利率有望回升至7%以上（18/22年高峰达10%/9%）。
公司国内订单、业绩高弹性： 26年初新签43亿项目，Q2预计释放超50%；上半年新签或超70亿，有望提前达成全年目标。人员从25年末1200人扩至当前1500人，年末望达1700人，理论年营收上限约110亿（25/24年实际42/52亿）。
#业绩预测、估值及后续催化看点：# 中期维度看，国内业绩13亿（900亿美元CAPEX、15%洁净室占比、20%市占率、7%净利率），海外2亿（20亿收入、10%净利率），合计15亿，给予20xPE，目标市值300亿。催化：存储DRAM涨价预期（Q3涨30%，Q4再涨10-15%），存储及逻辑头部企业、新签与结转持续提速。
#柏诚股份# 连续两个交易日深度回调，基本面向好趋势不变，订单签约再加速（1-6月预期近70亿/25年37亿）、长鑫链标签显著❗️26/27年业绩预期4.2/6.5/8.7亿，基于两存及逻辑扩产、中期业绩高点看300亿目标市值，继续强推❗️📈
耿鹏智/张子峻
【申万汽车】继续重点推荐#福达股份，机器人重大变化，燃机曲轴显著预期差，当前完全低估！！
[太阳]市场认为，公司去年出售合资公司福达阿尔芬50%股权，为战略性放弃超大型曲轴业务。实则合资公司以德方主导，经营与扩产并不顺利，因此公司选择壮士断腕主动退出，# 后续将自主经营！
[太阳]同时机器人持续有进展！少有的全产业链布局（机床、丝杠、减速器，#未来电机电控补齐）。客户端，北美t直接间接均有对接，#近期有望重点绑定核心tier1； 国内意优、程天战略合作，后续中坚等也有望放量。机器人产业放量无卡点的核心公司。
[太阳]市场对公司超大型曲轴及机器人业务有明确预期差。当前公司80e市值仅包含主业预期（4e*20倍），机器人、燃机业务完全不给市值是明确低估！看好年底3米以上曲轴大规模放量、机器人产业下半年机会，继续看200e市值！
#近期我们组织了董事长交流，详情欢迎联系~
☎联系人：戴文杰、朱傅哲15061801016
🔥首推【宏景科技】算力租赁核心龙头，MaaS商业化落地驱动新一轮主升行情，上修目标市值1500亿
#首创标杆MaaS分润订单落地，盈利弹性全面打开
公司主导的全市场首单MaaS 算力租赁正式合同落地（头部模型厂商），项目规模超市场预期，
标志着整个板块完成从 “单纯出租 GPU 时长” 到 “Token 生产服务商” 的范式升级，估值逻辑同步由周期 PE 切换成长 PS 体系，成长弹性打开估值天花板。叠加国内推理需求拐点明确、海内外大厂持续扩模锁算力，后续同类 MaaS 大额订单有望密集落地，订单 - 营收 - 利润传导链条顺畅，板块估值仍存在显著修复空间。
#算力依旧稀缺资产，租赁价格继续飙升#
海外neocloud最新通知，英伟达B200 GPU租赁价格将于10月续约时上涨约94%，同时采购1000块GPU的交付周期已长达12至15个月。交付瓶颈与租赁涨价叠加，AI推理的算力成本正遭受系统性抬升。
#算力供需缺口巨大，赛道刚需属性凸显#
国内大模型技术已比肩海外一线，行业核心约束仅为高端算力供给，整体需求为现有供给十倍，算力紧缺直接限制大模型商业化放量。公司坐拥数万卡级算力集群，调度交付体系成熟，深度承接推理侧爆发需求，直击产业核心痛点，充分受益AI产业高速扩容。
当前时点往后，算租是AI链条业绩兑现最顺畅、弹性最优环节。公司未来三年算力集群投入规模超2500亿，稳态年化利润有望达150亿，坚定给予1500亿目标市值
🔥首推【宏景科技】算力租赁核心龙头，MaaS商业化落地驱动新一轮主升行情，上修目标市值1500亿
【广发机械】长川科技业绩预告：业绩全面超预期，二千亿只是起点
#业绩全面超预期。公司发布半年业绩预告，上半年实现归母净利9.0-10.0亿元，同比+110.76%~+134.18%，扣非归母8.55-9.55亿元，同比+139.38%~+167.38%，其中非经4500万元，受报告期内获得的政府补助和【并购业务】的影响；
单看26Q2，实现归母5.47-6.47亿元，同比+73.2%~+104.9%，环比+55.3%~+83.7%，实现扣非归母5.30-6.30亿元，同比+70.0%~+102.1%，环比+62.8%~+93.5%。
市场对于长川的定位还是基于测试机业务，而我们认为二千亿的长川只是起点，基于以下几点：
#TAO定律全面受益。随着AI芯片的不断升级，测试时间、测试难度增加，AI测试机的需求将明显增加；而华为的TAO定律基于3D堆叠，类比TSMC的COWOS以及HBM，会增加相当多的【KDG】测试，近年爱德万、泰瑞达的增长明显超过行业就是例证，测试需求将翻几倍增长。
#板级封装（玻璃基板）核心标的。新加坡公司的收购已经完成，布局板级封装与TCB设备，在未来的COPOS板级封装大潮中，公司有望成为国内外核心标的，而TCB已经在大客户验证中。
#量检测业务积极突破。公司先进封装的AOI今年预计在大几个亿，接近于前道量检测的要求；据我们了解，公司的AOI设备对标Onto与Camtek，近期已在前道FAB有所进展。
#光潜在的核心标的。H在发布TAO定律的同时，同时发布高密度光互连节点引擎（Hi‑ONE），单模块8 Tb/s带宽，涉及CPO（共封装光学）、硅光互联等光电互联技术，公司作为H核心合作伙伴将有望受益于光互联的技术进步与需求增加。
长川科技作为我们半导体设备的核心推荐标的，产品力与业绩持续证明公司能力，目前看27年业绩有望达到35-40e量级，继续维持重点推荐，欢迎交流。
孙柏阳/汪家豪/王宁/许贝尔
