精选研报分享 | 量价共振与高息定价:2026年银行股投资逻辑全解析

研报分享

经济 K 型分化下的银行股： 基本面是明牌， 投资稳健性高

（中泰证券 戴志锋 邓美君 马志豪   2026.6.12）

1.宏观与政策背景：当前经济呈K型分化，生产端（科技、制造、出口）强劲，需求端（地产、消费）偏弱。政策保持定力，利率与流动性维持“双稳”格局，为红利资产配置提供了稳定环境。

2.基本面拐点：营收逻辑正从“以量补价”切换为“量价共振”。2026年一季度息差打破季节性规律企稳回升，且高息存款到期重定价将持续改善负债成本。

3.资产质量平稳：对公端资产质量稳健，零售端风险可控，拨备计提平稳，行业盈利有望从会计修复转向经营实质修复。

4.资金面反转：前期压制板块的证金、宽基基金等机构筹码出清接近尾声，而险资作为长久期资金正在系统性增持银行股。

5.投资建议：关注两条主线，一是高股息稳健的大行（如工、建、农、中）及优质股份行；二是拥有区域优势、业绩确定性强的城农商行（如江苏、南京、齐鲁等）。

市场如何定价银行股息率？—— 庖丁解牛（一）

（华福证券 林虎   2026.6.17）

1.分红模式变革：受监管政策推动，上市银行开启一年多次分红模式。2025年已有30家A股上市银行进行中期分红。

2.分红率水平：国有大行和股份行的平均分红率均高于30%，城农商行均值在25%左右。

3.当前股息率表现：截至2026年6月12日，国有行股息率介于3.5%~5%之间，股份行在4.5%~6.5%之间，城农商行表现则较为分化。

4.股息率底部区间：研报统计了2024年以来的股息率低位，作为定价参考：国有大行底部约为3.92%，股份行约4.64%，农商行约3.82%。

总结

1. 基本面支撑了分红的稳定性：中泰证券的研究显示，生产端强劲带来的对公信贷需求和负债端成本的压降，确保了银行在2026年拥有极高的业绩确定性，这是维持高分红的基石。

2. 股息率提供了清晰的定价锚点：华福证券的数据表明，在当前低利率环境下，银行股（尤其是股份行）4.5% ~ 6.5%的股息率具有显著吸引力，且由于分红频率增加（如中期分红），投资者的资金回报节奏加快。

3. 结论：银行板块目前处于基本面修复（息差企稳）与资金面改善（险资增持、筹码出清）的共振期。对于追求稳健收益的投资者，高股息的大型银行和具备区域溢价的优质城商行是当前市场环境下避风港式的选择。

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