导语：错标政策时间、照搬内容，方正证券再爆研报问题，合规整改不能总在罚单后
近日，方正证券（601901.SH）一份乌龙研报引发市场关注。一份署名陈立、王嵩的地产行业周报将2024年6月7日国务院常务会议发布的房地产政策内容错误标注为“2026年6月7日”，引发市场广泛关注。在权威政策信息可通过官方渠道搜索核验的背景下，这份常规发布的行业周报却出现一处事实错误，这个“日期穿越”失误亦击穿了市场对券商研报专业度的信任。*方正证券相关研报截图尽管业内普遍将本次错误诱因指向AI生成内容的“幻觉”问题，可不容忽视的是，人工审核履职不到位，同样难辞其咎。事实上，这并非方正证券研究服务业务首次触碰合规红线。2024年，方正证券因其证券研究报告业务存在三大违规问题，被湖南证监局采取责令改正的行政监管措施。2025年，方正证券业绩实现大幅增长，在光鲜数据之下，仍需夯实合规风控根基，方能支撑长期稳健发展。1️⃣研报“日期乌龙”
2026年6月9日，方正证券发布一份标题为《央地政策发力，二手房成交虽进入淡季但仍处历史高位》的房地产行业周报。开篇提及，“2026年6月7日国务院常务会议部署房地产相关工作，要求推动现有政策落地，储备去库存、稳市场新举措，稳妥盘活存量房产与土地，加快构建房地产发展新模式、完善‘市场+保障’住房体系”。公开信息显示，2026年6月7日并未召开国务院常务会议，相近的一次国务院常务会议于2026年6月5日召开，审议通过事项并未涉及房地产行业。在2024年6月7日召开的国务院常务会议，会议指出，要充分认识房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台政策措施落地见效，继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。要加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”住房供应体系，改革相关基础性制度，促进房地产市场平稳健康发展。由此可见，方正证券于2026年6月9日发布的这份房地产行业周报，援引了两年前国务院常务会议有关房地产的政策内容，却错误把时间标注为2026年6月7日。事件发酵后，“AI幻觉”成为业内提及最多的归因。如目前日报、周报等研报产品普遍引入AI工具完成信息搜集、素材整理乃至初稿撰写工作。AI工具在抓取网络公开信息时，若数据源信息本身存在时间篡改、内容偏差等问题，在缺乏人工核验的情况下极易生成错误内容，也就是行业常说的“AI幻觉”。但值得关注的是，此次出现错误的地产行业周报，是券商研究所面向机构客户常规输出的高频研究产品，核心功能是跟踪政策动态、梳理行业变化，是机构投资者判断行业基本面的常用参考。另外，对于国务院常务会议这类公开发布的官方文件，其发布时间、核心内容均可便捷查证，核验门槛并不高，因此，出现此类低级差错更凸显审核疏漏。证监会发布的《发布证券研究报告暂行规定》第十条规定，证券公司、证券投资咨询机构应当建立证券研究报告发布审阅机制，明确审阅流程，安排专门人员，做好证券研究报告发布前的质量控制和合规审查。换言之，无论是否使用AI工具，在研报审阅流程都必须有专人审查，确保核心事实准确无误。针对本次研报出现错误的原因以及整改措施等问题，作者致函方正证券，截至发稿，尚未获得回复。2️⃣相似错误“卷土重来”
2024年，湖南证监局对方正证券采取责令改正措施的决定。经查，公司在开展发布证券研究报告业务过程中，存在以下问题：存在发布证券研究报告前泄露证券研究报告内容和观点的情形；个别证券分析师向客户违规私自荐股；个别员工在未取得证券分析师资格情况下，未经审核公开发布研究观点，造成不良影响。同时，刘章明作为时任发布证券研究报告业务部门行政负责人，对存在发布证券研究报告前泄露证券研究报告内容和观点的情形负有领导责任。湖南证监局决定对其采取出具警示函的行政监管措施。彼时监管部门明确要求，方正证券应高度重视，采取有效措施进一步加强发布证券研究报告业务管理、内部控制和人员管理。然而时隔仅两年多，发布证券研究报告业务再度出现基础性的事实差错，不免让市场质疑此前整改的实际成效。方正证券在2025年年报中提及，研究服务业务致力于以专业的研究品质助力公司成长、客户成长，成为值得客户持续信赖的大型卖方研究机构。报告期内，公司对外发布研究报告逾3300篇，深度解析政策动向与产业趋势；开展路演、调研、培训等各类研究服务累计超29000次，同比增加23.23%。与合规层面的不足之处形成鲜明对比的是，方正证券2025年交出了一份增速亮眼的成绩单。年报数据显示，公司2025年全年实现营业收入105.04亿元，同比增长36.08%；实现归母净利润39.70亿元，同比增长79.85%。但细看业绩结构，公司当年净利润大幅增长，很大程度上得益于出售瑞信证券股权、盛京银行股权等资产处置带来的非经常性收益，扣除非经常性损益后的归母净利润增速为29.1%，显著低于归母净利润增速。而在主营业务层面，方正证券收入增长主要依赖财富管理业务、投资与交易业务，二者均与A股市场行情高度绑定，周期性特征十分明显。对于方正证券而言，2025年的业绩高增本是优化业务结构、夯实内控基础的良好契机。方正证券能否借本次事件推动合规体系整改优化，建立起与业务发展相匹配的风控能力，我们将保持关注。
