研报直通车-6.16

一、如何看待MLCC上游下半年到明年的业绩趋势? 

 随着高容MLCC从下半年起量，我们认为给材料端带来的变化主要系涨价+国产替代下市占率提升，具体如下:  

1、6月为MLCC中游原厂价格提升关键阶段，参考上一轮周期，mlcc产品持续涨价一年半，每个季度涨价20%对应复利五倍涨幅，在产品快速增长过程中，#mlcc中游迫切需要上游保供带动上游价格增长。 

 2、和上一轮不同的是，由于出口限制、国际形式等，海外原材料短缺明显，国产替代趋势加强，主要体现在三个环节:  ①稀土环节【华宏】，中国对外出口限制趋严，供给几乎刚性，氧化镝价处于低位; ②)粉体环节【国瓷】，上游稀土氧化物、高纯碳酸钡核心供给均在中国，优先保供国产产能; ③PET基膜环节【洁美】高容耗材用量增加，持续变薄，基膜原材料均为石油制品，日本高度依赖霍尔木兹海峡转运，当前原料贵且不可多得。

二、 斯迪克，# 公司扩产12e平高端MLCC离型膜产线，左手存储，右手MLCC，敢于在风口来临前上杠杆，研发投入，拥抱时代红利。

三、光模块/光芯片投资12亿美元扩产，AI业务有望再造东山  

光芯片全面赋能索尔思，投资加码业绩弹性极大：

1）公司拟对索尔思光模块/光芯片在常州等地扩建项目投资12亿美元扩产，以满足下游客户中长期规模化采购需求；2）26Q1索尔思利润占比已超50%，后续随着800G/1.6T光模块出货占比进一步提升利润弹性极大，目前市场光芯片极为紧缺，索尔思是国内唯一一家布局光芯片的光模块公司，公司可凭借自产光芯片能力在客户认证及放量上取得更大优势，目前公司光模块业务也在核心ASIC厂商出货，其他客户均认证进展顺利，市场空间极为广阔，后续公司光模块/光芯片持续扩产，业绩有望迎来爆发式增长！  

PCB扩产助力未来成长，AI领域进展顺利：在AIPCB领域，公司已投资10亿美元扩产高端PCB项目，预计27年全面达产，Multek技术积淀深厚，与多家AI客户均在布局验证，正交背板等方案更处于领先地位扩产为后续公司在AIPCB领域高速成长奠定基础！  公司为市场唯一一家同时布局光模块与AIPCB公司，且业务进展顺利，公司自产光芯片优势巨大，后续外售光芯片有望使得公司迎来重估，26Q1业绩拐点已现，预计后续随着800G/1.6T光模块出货提升业绩进一步加速，持续重点推荐！  风险提示：扩产进展不及预期，行业竞争加剧

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