研报速读 | 中金点睛 20260616

研报速读 | 中金点睛

📊 今日关注

今日关注3大主题：全球市场滞后曲线交易、K型信贷大分流、硬科技IPO打新窗口

海外观察：美联储"名鹰实鸽"，高通胀下难加息，"滞后曲线"交易利好实物资产和上游板块

国内宏观：信贷K型分化加剧，房贷实际利率处历史高位，财政贴息或为政策选项

A股策略：做多中国安全资产，"反内卷"推进下关注制造业信用风险及银行板块分化

行业机会：上游资源能源、AI产业链、半导体、人形机器人、商业航天、低空经济、绿色产业

风险提示：信贷增速下行过快风险、房地产不良上升风险、"反内卷"带来信用收缩风险

中金2026下半年展望 | 全球市场：交易"滞后曲线"

🔑 核心观点

• 美国经济K型分化延续，投资生产热而消费就业冷，资本开支推动名义GDP继续上行

• 美联储"名鹰实鸽"：高通胀压制降息空间但K型下半支和信贷需求阻止加息，开启"滞后曲线"交易

• 历史规律显示"滞后曲线"时段实物资产、上游工业能源及科技板块保持扩张潜力

• 中国已成为全球供给能力提供者，继续看好中国"安全资产"在全球配置中跑赢

💡 投资建议

中金：K型信贷大分流

🔑 核心观点

• 贷款总量走弱但结构加速分化：消费地产贷款收缩，科技制造贷款保持高增，信贷资源在"新旧经济"间系统性再分配

• 房贷实际利率仍处历史高位，居民购房实际借贷成本偏高，通过财政贴息可有效降低负担

• "反内卷"政策推进可能带来部分制造业信用收缩，历史上制造业不良率曾从2%升至6%

• 预计2026年新增贷款约14万亿元，同比少增约2万亿元，信贷周期温和下行

💡 投资建议

中金2026下半年展望 | 网下打新：硬科技IPO潮起，打新窗口如期而至

🔑 核心观点

• 硬科技企业IPO在途，发行审核周期明显缩短，2026年下半年有望迎来集中上市潮

• 主要赛道涉及半导体、人形机器人、商业航天、低空经济等前沿科技领域，优质新股供给提速

• 北交所时隔三年重启网下询价发行，硬科技属性北证新股有望触发市场化定价

• 中性假设下2亿元A类账户2026H2网下打新年化回报有望达到4.28%，打新窗口如期而至

💡 投资建议