研报速读 | 中信研究 20260615

研报速读 | 中信研究

📋 今日关注

今日关注5大主题：房地产见底、风格再平衡、汽车消费税改革、出口K型分化、商业航天大时代

• 海外观察：SpaceX上市首日大涨19%募资750亿美元，太空算力布局全面提速

• 国内宏观：PPI回升驱动出口价格回暖，M1增速回升显示资金活化改善

• A股策略：风格再平衡已启动，配置聚焦非AI板块有清晰业绩逻辑方向

• 固定收益：金融数据总量偏弱但结构分化延续，资金活化改善为后续需求回暖蓄能

• 行业机会：地产蓝筹见底布局、商业航天火箭卫星链、汽车出海、AI电子链与新三样出口

• 风险提示：美伊局势不确定性、海外通胀紧缩预期升温、地产局部季节性波动

地产｜房价底部初现，房企困境冰消：2026年下半年投资策略

🔑 核心观点

• 一线城市二手房挂牌量下降，租金回报率显著超越存款利率，房价止跌回升基础形成

• 新房供给大幅收缩，差异化好房子拉动品质溢价，新房将长期跑赢二手房市场

• 房企融资与规模脱钩、区域管控强化、联合开发减少，经营质量实现根本性改善

• 经营性不动产占比持续提升，房企正走向低杠杆、高持有的稳健发展模式

💡 投资建议

晨报｜非AI板块迎来修复窗口

🔑 核心观点

• 科技板块降温，长鑫科技上市在即或冲击流动性，海外模型大厂ARR增速放缓引发担忧

• A股风格再平衡已启动，大资金减持放缓卖压减弱，非热门板块进入修复窗口期

• 5月金融数据总量偏弱但M1增速明显回升，存款搬家信号显著，资金活化改善

• 银行ETF净赎回高峰已过，行业估值修复可期，股息率对低风偏资金持续具备吸引力

💡 投资建议

汽车｜新能源汽车会征收消费税吗

🔑 核心观点

• 新能源汽车渗透率提升导致传统燃油车消费税基持续收缩，税制改革压力日益增大

• 现行排量税制下税基已集中于3%和5%区间，新能源时代征税逻辑亟待体系性重构

• 未来消费税改革或转向价格、重量及资源占用等多维度综合计税体系

• 出海成为国内车企对冲本土消费税不确定性的核心战略方向与成长必选项

💡 投资建议

一周宏观｜从量价拆分视角看外贸出口的K型分化

🔑 核心观点

• PPI回升带动出口价格指数三年多来首超出口数量指数，出口链利润率有望持续好转

• AI与电子链出口量稳价增，涨价是主要贡献；新三样量增价稳，数量贡献居主要地位

• 传统消费品量增价减呈以价换量特征，海外消费者实际购买力受高油价侵蚀明显

• 年内出口结构K型分化延续，AI电子链与新三样占比继续扩大，传统消费品占比收缩

💡 投资建议

商业航天｜SpaceX首日大涨，大航天时代起航

🔑 核心观点

• SpaceX上市首日大涨19%总市值达2.1万亿美元，募资750亿美元成全球最大IPO

• 星舰2026年下半年开始商业发射，下一代宽带星与手机直连卫星将加速迭代升级

• 太空算力全面提速，计划构建百万颗卫星空间算力集群，长期目标年产1TW级算力芯片

• 国内GW与千帆星座组网显著加速，民营火箭回收技术突破后将打开指数级增长空间

💡 投资建议