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本篇核心内容索引：洁净室、二季报、大模型、洁美科技、民士达、MLCC、光华科技、东威科技、蓝思科技
🔥“两存”上市加速，继续看好洁净室板块性机会——洁净室观点更新0614
[烟花] 国产存储“双龙头”资本化进程同步提速，洁净室及厂务工程需求有望持续释放。#6月12日zjh发文同意长鑫科技IPO注册申请，上市进程进一步推进。长鑫科技本次募资拟投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级及前瞻技术研发等项目。#长江存储控股亦于今年5月启动A股IPO辅导，有望强化市场对国产NAND研发投入和高端产品制造能力提升的预期。洁净室及其他厂务工程作为晶圆产线建设和技改扩产的前置环节，将受益于存储龙头资本化后续带来的产能建设和配套投资需求。
[烟花] 较多洁净室公司参与“两存”洁净室相关项目建设——
1️⃣柏诚股份：公司2023年招股书披露，公司主要服务半导体客户包括合肥长鑫、长江存储等。项目方面，公司参与建设合肥长鑫H02测试栋洁净室系统项目、长江存储国家基地项目（一期）无尘室系统项目等多个“两存”洁净室相关项目。
2️⃣亚翔集成：公司2019年年报及公司官网披露，公司曾参与合肥长鑫12寸存储器晶圆制造基地项目H03工艺动力系统包，以及长江存储国家存储器基地一期及一期二阶段项目。
3️⃣圣晖集成：据公司招股书附录披露，公司与长江存储科技有限责任公司存在业务往来。
4️⃣深桑达A：旗下中电二、中电四为洁净室建设国家队，在“两存”中或占据最大份额，根据公司2025年年报披露，公司半导体领域客户包括长江存储、长鑫存储等头部企业。
5️⃣华康洁净：公司2025年年报披露，客户中包括上海宏茂微电子（长江存储子公司）。
6️⃣太极实业：公司旗下十一科技在存储晶圆厂EPC总包领域具备标杆项目经验，曾中标长江存储国家存储器基地一期厂区和综合配套区EPC项目，并承接合肥长鑫12寸存储器晶圆制造基地EPC工程总承包及长鑫新桥二期相关EPC总包、厂务机电工程订单。
7️⃣国投中鲁：据公司审核问询函的回复中披露，公司拟收购的电子院与长江存储的合作从国家存储器基地一期延伸至一期、二期、三期建设，全程提供EPC总包服务。
[烟花] 继续看好洁净室板块性机会，海外链条看好TSMC、美光等龙头扩产，资本加速向HBM高带宽内存与先进制程聚集，首推【亚翔集成】，关注【圣晖集成】；国内链条看好“两存”上市进程加速、大厂资本开支驱动订单爆发，首推【柏诚股份】，关注【深桑达A】、【华康洁净】、【太极实业】等标的。
☎近期我们密集与洁净室企业、相关专家进行交流，详细情况欢迎随时联系长江建筑张弛团队~
❗️【天风电新&汽车】二季度盈利预测第一版-0614
总结：AI里PCB上游业绩最好，其次【部分缺电和被动元器件】；非AI里户储业绩最好，其次【部分锂电、出海链】等。
1、PCB上游
CCL：同比翻几倍，环比翻倍+，【金安】预计4亿+，环比翻倍+。【华正】1-1.5亿，环比翻几倍。【建滔】26H1预计同环比翻几倍（25H1在8亿，25H2在13亿）。
铜箔：【铜冠】、【德福】同比翻几倍，环比+30%+。
药水：【天承】同比翻几倍，环比+40%+。
2、缺电
同比翻倍+：安靠智电、中富电路预计Q2约1e+，同比+1400%；
同比50%+：蔚蓝锂芯
同比30%+：联德股份、中原内配、天润工业、键邦股份、盛弘股份
同比20%+：银轮股份
3、被动元器件&工控
【江海】Q2经营业绩20%+，此外有较多投资收益（太阳诱电），预计归母利润3e+，同+50%。
【中熔】Q2收入6.7e，同比+50%；归母净利1.1e，同比40%+。
【宏发】产品端调价，预计q2利润同+20%，环+30%+。
工控：汇川、伟创、信捷同+20-30%；雷赛同+40%。
4、户储-逆变器
行业：4-7月出货环比持续增长，亚非拉+欧洲+工商储放量，考虑汇兑影响。
个股：【德业股份】16-18亿、同比翻倍，【固德威】4-5亿。
5、锂电：业绩好集中在电池、结构件、铜铝箔
1）电池：【宁德】扣非同+40%，环+15%。【亿纬】同比翻几倍（去年低基数），环+20%+。
2）铜铝箔：铜箔去年没利润，故同比几倍增长，环比【诺德】翻倍+，【德福】预计30%+，【嘉元】+15%+，【海亮】至少40%+；【鼎胜】同比翻倍+，环比+15%。
3）结构件：【科达利】同比35%+，环比+15%。
4）细分个股业绩好【星源】：同环比均成倍增长。
6、其他
✔️出海链：
【涛涛车业】：预计Q2高尔夫球车2万台，同比+80%，环比+67%。预计经营性业绩保持高增，有部分汇兑影响。预计Q2利润3.3e，同比+30%，环比+90%。
【睿创微纳】：红外景气度高，在手订单充裕。Q2产能提升，预计q2利润6亿+，同比+200%、环比+20%。
✔️光伏：
聚和材料：26Q2 1.5-1.8亿，YoY +70%-100%。
中信博：跟踪支架5GW，毛利率有压力，预计6000-7000万，YoY+30%-40%。
福斯特：同+30%增长。
✔️风电：
【东方电缆】广东交付好，尤其三山岛±500kV柔直海缆，预计3.5亿，同+80%+。【大金重工】自有船只下水，吨净利环比提升，经营端同环比继续改善。
✔️DrMOS：【晶丰明源】Q2收购的易充完全并表，预计大几千万利润，同比2-3倍增长。
✔️汽零：继峰、金固盈利拐点（同比翻倍以上增长），奇瑞链相对较好，其中伯特利Q2 3亿，同+20%。松原安全Q2有望20%增长，后续确认。
第一版预测或精确度不够，#主要目的看趋势，需要PPT欢迎私信～
二季报前瞻：
✔️AI里【PCB产业链尤其上游】业绩最好，其次【部分缺电和被动元器件】；
✔️非AI里户储业绩最好，其次【部分锂电、出海链】等。
需要相关PPT总结，欢迎联系团队～
智谱GLM-5.2发布买什么？比肩Opus 4.6，重申国产大模型+国产算力【天风计算机团队】
智谱发布GLM-5.2，表示“前沿模型突然变得不可用的时刻，智谱选择相信另一条路”。Anthropic一再强化的技术封锁叙事当日，glm5.2发布，国产开源coding sota再次坚定国产信心！
1、持续领先的国产sota模型，#核心升级在1M上下文与长程任务稳定性
GLM-5.2最显著的突破是将上下文窗口从此前GLM-5系列的200K扩展至#1M tokens（通过Claude Code等工具配置glm-5.2[1m]后缀启用）。从GLM-5到GLM-5.1到5.2，智谱的迭代主线始终围绕"长程工程任务"——GLM-5.1已实现单次任务自主工作8小时、600+次迭代、6000+次工具调用的能力（向量数据库优化场景下QPS达到21,500）。
2、两个月迭代一次，#看好长程任务带来更快的增长与更高的毛利
回顾GLM-5系列迭代：2026年2月GLM-5发布（744B参数MoE，SWE-bench Verified 77.8%开源第一）→4月GLM-5.1发布（SWE-bench Pro 58.4全球第一，编程能力较GLM-5提升30%）→6月GLM-5.2发布。约两个月一个版本的节奏在国产大模型中领先。
我们判断，每次模型能力跃升都会带来token调用量和单价的同步提升（GLM-5发布当天Coding Plan即涨价30%），GLM-5.2的1M上下文能力将进一步推高单任务token消耗。#且更长的任务、更高的缓存命中，#带来更高的毛利率。
3、除国产模型，看好国产大模型迭代加速对#算力需求的持续拉动
从产业链传导来看：模型能力提升→Agent场景复杂化→token消耗量翻倍增长→算力需求刚性扩张。我们看好在AI Coding赛道商业化加速的背景下，国产算力芯片、服务器等环节的需求持续景气。
汇报1❗【天风电新】调整后洁美科技：MLCC耗材PET离型膜+载带量价齐升-0613
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⭐高容MLCC PET离型膜变化在于1）用量随层数提升增加明显，26-28年CAGR 30%+；2）涨价趋势明确，日本供应商由于原材料获取难度增加扩产受阻，供需缺口逐年显现。具体如下：
1、供需缺口明确，国产替代进行中，涨价成为必然趋势
从需求看，高容MLCC平均层数随着GPU MLCC占比提升而持续增加，预计GPU MLCC占比从25年9%提升到35%，推动平均层数从513层到593层，总MLCC需求为194万平到421万平。
从供给看，PET离型膜中PET原膜成本占比45%，原膜核心原料PTA与MEG均为石油衍生物。当前日本对中东原油依赖度高达95%，石脑油（PET核心原料）约40%直接从中东出口，3月起霍尔木兹海峡航运受阻，4月日本原油进口量同比锐减64%，石脑油进口量暴跌47%。因此由于霍尔木兹海峡航运危机导致的石脑油短缺与成本飙升驱动，日本PET膜供应已出现明显受阻，长期来看，战争影响持续，#国产替代成为必然趋势。
当期供给远跟不上需求，我们判断26-28年供需缺口从60+万吨逐步提升到130万吨左右，因此当mlcc产品逐步涨价，客户保供需求明确下，#离型膜有望跟随涨价。
2、从竞争格局来看，洁美载带客户和离型膜客户高度重合，有望进行客户迁移，且技术、产能逐渐迭代，优势明显：
1）客户迁移性强，载带客户已建立数年信任关系。公司对当前海内外客户全覆盖，其中三星电机已供应中国和菲律宾工厂，天津工厂预计供应率从5%远期提升到60%+；村田当期已供应中低端产品，无锡工厂预计远期供应占比20%+；
2） 技术持续迭代，产品均价持续抬升。25年底全面突破2微米以下涂层的离型膜，1.2微米以下的超低粗糙度产品已完成样品开发，正处于客户测试阶段，预计26年q3-4实现关键材料自制，突破1微米以下产品。同时，公司积极扩产，远期年产能规划20亿平，积极跟随行业向前。
⭐投资建议：
1、 载带：全球市占率70%，产品用量随着MLCC扩产持续向上，预计供需缺口5万吨，假设该产品涨价20%、30%净利率，27年对应5.5e利润，30XPE对应165e市值。
2、离型膜：预计28年公司产能20e平，假设该产品涨价50%、30%净利率，对应18e利润，30XPE对应540e市值，合计市值700+e，推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/赵子淇
汇报2❗【天风汽车】民士达更新（6）：主业利润拐点，电子布产业认证节奏超预期-0614
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当前市场对公司主业利润拐点和芳纶纸在电子布中应用存在明显预期差，坚定看好公司主业高增+电子布应用拓展期权兑现。
✅主业预期差：行业格局变化+民航业务客户订单落地
① 杜邦出售芳纶纸业务后，接手PE为优化报表不做新增资本开，研发和持能力下滑，下游客户保供+配套研发需求下，下单意愿明显向公司倾斜，目前公司新项目订单近50%份额。
②航空航天：波音/空客4月验厂后供应链认证完毕，目前波音订单已落地（3年1000吨+），空客订单预计年底落地。新增订单对应27/28年营收3/5亿增量，50%利润率对应1.5/2.5亿利润增量。叠加spacex+国产大飞机订单，蜂窝芯材业务迎来爆发拐点。
③ 中期维度看，主业数据中心+民航对应潜在利润空间或超15亿，20xPE对应潜在市值弹性近300亿。
✅芳纶纸电子布：性能指标突出，产业验证进展超预期。
① 芳纶纸可实现负CTE（对比Q布最小0.5ppm，传统玻纤更高），消除板件弯翘风险。绝缘性能强，最薄可做到25微米（传统50微米），提升功率承载上限。平整度远超经纬交织的玻璃布，镭射加工参数更易控制，浸润树脂更均匀。
② 除了CCL载板场景之外，ai服务器PCB电源层、垂直供电PCB领域也有极大应用空间。核心是在大电流应用场景中，芳纶纸负的CTE指标能降低翘曲风险、优秀的绝缘性能可降低电击穿风险、同时DK\DF指标也能达到玻纤电子布水平。北美ACCM基于芳纶纸的HM50材料（CTE为-8ppm/℃），已被NV指定作为下一代电源层材料，和台光M9混压。
③ 客户进展看，美国客户已完成2轮产品测试，德国客户在高速pcb板中已经实现成熟商用，#海外验证路径证明芳纶纸在PCB场景无性能障碍。国内客户中，台光、生益为首批测试厂商，目前ccl成品已落地，斗山、松下等厂商在跟进研发测试，#产业节奏类似于2024年的Low CTE布。民士达作为国内高端芳纶纸唯一供应商，卡位稀缺性凸显。
❗️投资建议：① 主业：伴随下游客户导入，预计26/27/28年利润为2/3.9/6.5亿元，复合增速超50%，给与27年主业50xPE对应200亿市值空间。
② 电子布业务：按照Low cte 100亿市场空间，公司20%份额对应20亿收入，50%净利率、30xPE对应300亿市值，后续随着PCB电源层、垂直供电PCB领域的应用落地，市值空间有望进一步打开。#合计目标市值500亿。
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欢迎交流：孙潇雅/谢坤
【国联民生电子】持续强推——买在MLCC行业分歧点
🌹领导好，我们依旧强烈看好MLCC的超级AI周期，#目前处于股价分歧点、但后续的原厂价+现货价走势会证明行业周期持续性。
1️⃣现货价方面，目前正处于高速上涨后的平稳阶段，后续还将看到加速提升；
2️⃣原厂价方面，#涨价函不是唯一判断依据、真实价格的调整具备多样性，后续能看到更多原厂实际调涨情况：
➠交期拉长+供应减少等手段会让实际出厂价持续拉升，#目前日韩和国内等原厂已应用各种手段调控出厂价。
☀️还应重视被动元器件整体通胀，#被动元器件内部的效益分化加剧、带来后续电阻等其他产品出厂价+现货价上涨。
🤔如何看本轮叙事逻辑，是否单纯炒作？
➠目前，本轮MLCC周期最主要逻辑在于AI带来高端的新领域应用敞口：
➠回顾17-18年，安放、网通以及各种#轻薄化的带屏家具/手机兴起，推动了MLCC小型化升级；
➠本轮周期，服务器、光模块、电源及未来端侧产品在AI带动下迎来#功耗提升+新定价体系、MLCC走向高容化升级，产品挤压效应+终端产品定价提升会为MLCC的价格持续提升创造环境。
☀️参考上一轮17-19大周期行情，部分原厂出厂价上涨5倍以上，现货价上涨近20倍；
➠6-8月有望看到诸多产业催化，#目前仍是涨价初期、无需博弈短期因素、把握核心产业趋势！
🌟重点推荐：
#A股：风华高科、三环集团、洁美科技、博迁新材、国瓷材料、商络电子、火炬电子、云汉芯城、昀冢科技、中电港等；
#港股方面：天利控股。
🍉【DB算力】光华科技再call：MSAP药水放量爆发，PCB铜粉涨价扩产，业绩爆发在即-06.14
🍒MSAP和rubin带来国产替代加速，药水环节量价齐升。#PCB药水在PCB价值量占比跟电子布差不多，市值显著低估。药水原来90%+被海外厂商占据，#MSAP和rubin都带来了国产加速替代的机会。MSAP药水爆发尤其显著，#MSAP药水占PCB价值量较之前翻倍，毛利率也大幅提升。药水毛利率高，盈利能力也不错，看好整个药水的市值修复。#药水就是下一个电子布/铜箔。
🍒光华科技深度合作AIPCB大厂，份额提升和新客户突破。#光华大量引入了头部大厂核心技术人员，药水实力雄厚。高孔径倒角也可以一次镀铜完成，#技术处于行业领先水平。#光华深度合作鹏鼎/沪电等大厂，在深南/胜宏/兴森/生益等也取得突破进展。光华在MSAP收入高速增长。预计27年药水收入13-15亿元，贡献4.5亿元+利润，MSAP贡献占大头。
🍒PCB铜粉紧缺涨价在即，光华扩产业绩弹性大。目前铜粉吨净利4000元+，Q3预计到6000元，25Q4和26Q1应该还会持续涨价。#铜粉类似小铜箔。光华在26年内做到3万吨产能，潜在转产产能还有3万吨。高频高速板等铜粉用量明显增多，#MSAP板的铜粉需求也增加30%，通胀环节。预计明年4-5万吨铜粉出货，贡献3.2亿元利润，涨价和扩产有望再超预期。
🍒主业：高纯化学品增速迅猛，国产替代加速。主业Q1收入50%+增长，未来3年都可以保持这个增速。预计27年12亿元收入，1.8亿元利润。
🍒其他：
1、#玻璃基板药水合作沃格/佛芯/兴森等。
2、半导体药水也有千万元级别收入。
3、主业还有股权激励费等各项成本费用合计0.5亿元。
4、蝉联16年！#GHTECH光华科技荣登2025中国电子电路行业专用化学品主要企业营收第一。最专业的药水公司。
🍒小结：27年9亿元归母利润，MSAP药水占比高增速快，PCB铜粉涨价和扩产有望利润超预期。给予30倍PE看270亿元，先白送玻璃基板和半导体药水。业绩拐点已到，增速高弹性大。
东威科技的高速增长逻辑:
1、普通直流VCP （垂直连续电镀 ）400–500万元/套，主要用于普通薄板PCB；
2、脉冲VCP800-1000万元/套适用于高端HDI板；
3、移载式VCP1000-2000万元/套适用于 mSAP工艺；
4、水平三合一（除胶/沉铜/闪镀）打破德国安美特垄断，单台售价1000-3000万元。今年水平镀三合一订单会起量，和沪电股份合作4年，近期一次性下了7台订单；
5、复合集流体设备单台售价1000-1500万；
6、载板电镀设备、玻璃基板电镀设备以及hvlp5铜箔设备可能更贵；
7、水平三合一设备和VCP （垂直连续电镀 ）是用在不同的工序，不是互相替代的关系。同一片pcb板可能前期使用三合一设备进行底层处理，后期使用垂直vcp进行加厚处理；
8、关于订单：25年新签订单20亿+、26年1-5月订单同比翻倍增长，5月单月也如此，目前在手已达到30 亿+订单，已发货商品已达到20亿+；
9、财务数据印证：毛利率已经连续四个季度上升，合同负债已经连续八个季度上升。
一切数据都表明公司正处在高速增长之中
【XB机械】蓝思科技（300433）：收购同昇光电卡位“空芯光纤”，打造AI数通精密制造新极点
核心逻辑：精益制造领域王者持续向高壁垒光通信进军，开启“结构件+先进光互联”双轮驱动。
一、 下一代颠覆性技术：卡位空芯光纤全球第一梯队
物理性能颠覆： 空芯光纤（Hov-Core Fiber）通过微纳结构使光在空气中传播，传输时延降低47%，是突破传统实芯高纯石英物理极限、满足AI集群高密度大带宽需求的下一代核心技术。
壁垒极高，全球稀缺： 标的公司同昇光电由前HW高管及英国南安普顿大学博士团队领衔，是国内唯一具备125μm标准空芯光纤量产能力的企业，全球实质性迈入量产阶段的纯空芯企业不足3家，稀缺性显著。
二、 核心赋能与产值规划：打造150亿级新增长极
精益制造赋能： 行业痛点在于“大规模量产与精益制造壁垒高”，蓝思凭借三十余年玻璃后道加工及精密制造底蕴，深度赋能同昇光电产能爬坡。
市场空间： 泉塘园区扩产后目标年产能提升至50万芯公里。以当前约3万元/公里市价测算，＃满产后年产值可达150亿元人民币。此外，实芯光纤前期将以轻资产拉丝环节切入，与北美大客户的实芯光棒供应合作近期有望落地。
三、 渠道复用与全产业链闭环：直击AI巨头供应链
核心渠道： 依托蓝思深厚的北美大客户渠道网络，MPO跳线（插损<0.7dB）及长距DCI成缆产品正全力对接NV与KN，＃预计年内完成送样验证。非数通领域（激光传能/气体传感）已向国内头部客户送样。
构建先进光电互联闭环： 继2025年收购元拾科技切入NV机柜结构件与液冷模组后，本次收购补齐了光纤核心技术。蓝思已同时具备TGV玻璃基板、纳米压印光波导、空芯光纤三大前沿技术，构建起从“封装内光路由”到“封装间光传输”的整体解决方案能力，价值量与客户粘性实现阶跃。
结论：
市场对蓝思的认知正从传统消费电子组件，升级为AI服务器机柜结构件领军者。本次收购同昇光电，公司以极具弹性的“空芯光纤期权”卡位AI数通下一代核心物理层。传统业务底座坚实，数通光通信新业务极具爆发力，持续看好。
