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本篇核心内容索引：隆达股份、钨、MLCC、风电、储能、时代新材、精研科技、诺德股份
🇨🇳【广发军工】海外对标持续新高，#隆达股份
🔥#海外竞争对手ATI/CRS持续创新高，年初以来涨幅在两机领先，当前合计市值540亿美金。
🔥#2019年全球两机具备供应资质的镍基高温合金产能几乎用尽。航发/燃机/国防/维修均挤占产能。CRS指出，明年新增的9000吨产能，#仅能填补全球两机供需缺口的小个位数。
🔥#从结构看供需缺口。2019年以来产能不增加情况下，ATI等维修比例，从2019年的20%提升至50%，意味着#新机需求在增加但供给实际收缩。
🔥#预计价格弹性将稳步释放。HWM指出2025年为支持LEAP/GTF增产，供应链前端缓冲库存基本耗尽,中上游#不断收到客户紧急发货请求。
🔥#涨价传导至报表、定价权上移中上游。 CRS 26Q1完成三份航空LTA,CEO直言#"30%不足以被称为显著涨价";ATI指出涨价是#长期化、合同化、写入长协,靠阶梯提价、自动上调锁定远期利润。
🇨🇳广发化工团队 孟祥杰/吴坤其
中钨高新/鼎泰高科/厦门钨业，新一轮战略耗材启动❗️
6月12日，黑钨精矿报价52.5万元/吨，较年初涨14.1%；APT报价80万元/吨，较年初涨19.4%；碳化钨粉报价1230元/kg，较年初涨18.3%
大型钨企6月上半月长单价与市场基本持平，释放出头部企业对当前价格水平的认可。钨市场已逐步过渡到供需再平衡和理性博弈阶段。矿山惜售构成价格支撑，中游稳价经营、控制风险，下游逐步恢复采购节奏。我国关键矿产资源优势所带来的产业影响力正在持续显现
6月新一轮补库开始➕新兴赛道需求爆发，【光伏钨丝】+【六氟化钨】+【PCB钻针】（务必重视钻针放量带来的棒材需求！），还有mlcc用重稀土加持
[玫瑰]【中钨高新】资源+科技共舞
钨矿：体内钨矿年产能1.1万吨，受益于钨矿价格企稳回升。五矿旗下三家矿山待注入
PCB钻针：子公司金洲精工国内PCB钻针龙头，年内四度扩产，累计新增近5亿支产能，看好Vera Rubin量产带动金洲高端AI PCB钻针量价利释放
棒材：子公司株硬超细碳化钨粉技术提升+AI PCB棒材技改提升，助力PCB钻针棒材自制率提升
[玫瑰]【鼎泰高科】主打锐度
#产能扩张加速：公司订单-产能缺口持续放大，扩产节奏已加速至每月新增1kw支，且内部在推进更快速的扩产目标，Q3月产有望超2e支，打开销量及收入空间
高端产品占比提升，均价持续提升： Q1涂层产品占比超50%，且仍在持续提升； Q1钻针均价1.47元，环比25Q4提升明显；高长径比产品已实现月度批量出货，Q3占比有望快速提升，拉动钻针均价继续向上
[玫瑰]【厦门钨业】布局全面
钨矿：体内钨矿年产能1.2万吨，受益于钨矿价格企稳回升。已完成九江大地收购，正推进大湖塘钨矿部分股权受让
棒材：高品质自供原料和先进工艺，可生产PCB钻针棒材，市场份额领先。rubin量产拉动下，近期需求上量明显
MLCC原材料：子公司贝思科，主营MLCC用高端纳米钛酸钡及配方粉、高性能纳米碳酸钡等先进电子材料，#年产3000吨钛酸钡及配方粉、年产5000吨碳酸钡生产线。子公司金龙稀土有氧化镝产品，可应用于高容MLCC生产
钻针# 新锐民爆欧科亿 也继续看好[抱拳]
厦门钨业更新：被低估的钨资源供应商，AI重估【东北计算机】0613，周更新part1
1️⃣主营业务：钨钼采选冶炼、硬质合金、稀土、光伏钨丝，钨全产业链布局完整，细钨丝在光伏领域市场份额超80%，覆盖光伏、消费电子、新能源和电子刀具等客户。
2️⃣PCB钻针棒材：日本住友的市占率约为33%-45%，受制于原材料影响，供需缺口正在逐步放大，5月对应的月产能在1.6e只，单根棒材重量约4-5克，平均可生产30-50支PCB钻针，2026年底预计钨棒产能到600w只/月，2027年到800—1000w只/月，预计释放6e利润+，如果考虑涨价，利润预计有望实现10e+。
3️⃣MLCC：当前碳酸钡产能2000吨，2026年计划至少翻倍扩产，2027年将根据下游需求进一步扩产。不同应用领域盈利差异较大：服务器级碳酸钡单吨净利约20万元。
4️⃣半导体材料：中船特气核心供应商，公司整体钨粉产能3万吨，约一半产能自用生产下游产品；2025年对外销售钨粉1万吨，2026年对外销量目标为1.5万吨。公司为中船特气核心供应商，2026年受钨价上涨影响，普通钨粉价格已达100万元/吨，高纯钨粉售价更高。
考虑公司MLCC+半导体+PCB棒材全新增长路径，27年利润可观，当前对应明年不到20x，整体看2000e以上。
【中泰建材&化工|孙颖团队】MLCC陶瓷粉体行业专题报告：AI驱动高容化浪潮，核心粉体企业迎卡位、替代、价格三重共振
[玫瑰]需求端：单耗提升&超细粒径，AI浪潮下高端粉体迎量价双击。据测算，#25-30年AI服务器MLCC陶瓷粉需求量由0.45万吨增长至3.82万吨，CAGR达53.4%；在26年均价10万/吨，后逐年增长10%假设下，30年AI服务器MLCC陶瓷粉市场规模有望达56亿元；若考虑到供需偏紧、产品迭代带来的涨价弹性，30年粉体市场规模望突破百亿元。
[玫瑰]供给端：日系厂商主导格局，国瓷材料强势崛起。全球MLCC陶瓷粉体市场由日系主导，堺化学、日本化学、富士钛、共立、东邦等五家日企合计占据65%份额。国瓷材料是国内陶瓷粉体龙头企业，常规粉国内市占率超80%，高端粉亦取得突破，深度配套三星电机等国际大厂。
[玫瑰]MLCC陶瓷粉体的三重量价机遇：供需缺口+稀土管控+迭代升级。1）供需缺口：# 测算得29、30年将分别形成 0.29 万吨、1.31万吨供给缺口。2）稀土管控：稀土为MLCC配方粉必需组分，出口管控下，国内厂商望承接日本份额转移。3）迭代升级：AI算力驱动MLCC升级，配套高端陶瓷粉亦同步迭代，价值量跃升下价格弹性可期。
[玫瑰]核心标的# 国瓷材料： 国内MLCC陶瓷粉绝对龙头，常规粉产能1万吨，高端粉产能5000吨（已建成2000吨），依托龙头优势与高端产能扩张，尽享行业景气提升&供应链重构双重红利。
[爆竹]风险提示：下游需求不及预期、产能扩张超预期、稀土出口政策不确定性，原材料价格波动风险
#【中泰电新】业绩窗口期临近；重视Q2业绩好下半年继续加速且有订单等催化最近超跌的海风标的
#大金重工：Q2业绩环比趋势向上同比有望快速增长；最新出口海工订单项目池达468亿，未来清晰度提升，且#自有运力提升+含母港服务订单占比提升+浮式基础占比提升带动单位盈利持续上修。同时，从“设备—母港服务—运输&造船—海风安装”实现闭环，海外海工、造船及安装订单加速释放，#有望持续上修27-29年业绩预期；27年业绩对应估值仅13-14倍
#天顺风能：2季度预计同环比非常好看；下半年继续加速，国内外海风共振弹性最大的塔桩企业，#国内南方市场优势明显（市占目标50-70%）、订单密集兑现支撑国内业绩从Q2起快速放量；#目前唯一具备欧洲产能的国内企业，#欧洲塔桩有望在Q3迎来0-1大突破(今年欧洲海风导管架预计新增订单30E)；油气配套船舶（FPO/FSPO、油轮等）布局进一步打开长期空间。公司对未来成长信心足，#26年订单目标100-140亿；29年收入目标200亿；27年业绩对应当前估值仅12-3倍(不考虑欧洲海风)
#振江股份：公司核心卡位欧洲四大整机龙头，从“零部件—风机组装—铸造主轴—海工”逐步推进，产品品类开拓、单机ASP逐步上升，目前处于风机组装兑现阶段，Q1业绩改善显著，后续季度环比进一步改善。#27年业绩对应当前估值仅10-11倍
#新强联：2季度同环比都比较好；下半年继续加速，TRB主轴承核心供应商、格局好，#目前已接TRB订单7000台+；全年翻倍出货确定性强；后续行业渗透进一步提升+主机客户开拓+双海开拓量的弹性进一步放大。同时，齿轮箱轴承+海风法兰贡献纯增量。#27年业绩对应当前估值仅7-8倍
🔗进门汇报欧洲海风更新及超跌标的推荐0610：https://s.comein.cn/ficetcmf
📩风险提示：市场拓展不及预期、竞争加剧等
☎【中泰电新团队】
【储能】AI缺电逻辑下，储能价值被显著低估 - 260612
北美AIDC配储成主流： 并网侧，短时储能为必备缓冲；离网侧，长时储能需与燃机协同保供。产业端，英伟达、西门子联姻Fluence发布AI工厂电力架构，明确将BESS纳入标配，以应对电压波动及黑启动等挑战；Meta联手Enbridge在怀俄明州落地365MW光伏+200MW/1.6GWh储能项目，验证趋势。
盈利底确认，下半年景气上行： 碳酸锂降价边际影响消退。考虑订单-发货-确收的1-2个季度时滞，预计中游集成及电池企业盈利自下半年起将企稳回升。
重点推荐：
【阳光】 北美AI储能拿单能力强，SST技术协同领先。股价逼近138.61元回购底，重视底部机会。
【海博】 算电协同前瞻布局，上调海外目标，下半年北美AIDC订单有望落地。
【鹏辉】 储能电芯量价齐升，业绩确定性强，股权激励彰显信心。
【亿纬】 储能电芯出货稳居全球前列，大客户绑定深入且产能加速释放。
【正泰电源】 集团协同效应显著，有望斩获北美AIDC订单。
时代新材更新：超容隔膜国产替代解，AI数据中心需求紧迫催化量价弹性_260612
[礼物]超容隔膜国产替代唯一，性能对标海外龙头。国内超容隔膜仅公司产品能对标日系NKK，综合性能与良率高（良率98%+）。AI数据中心对超容隔膜性能要求更高，# 扩产及国产替代绕不开公司。
[礼物]下游需求迫切，公司优先保供高毛利产品。国内超容的隔膜原依赖NKK，但NKK扩产意愿弱、供应弹性有限，国内超容企业迫切希望调拨产能。公司隔膜已完成下游国内龙头验证，#预计下半年将迎来批量订单。公司现有产线可柔性切换，将优先保障高毛利超容隔膜生产。
[礼物]扩产明确，盈利弹性可期。仅考虑公司27年底新增产能——1000吨超容隔膜产能，满产即对应约4-5亿元收入，毛利率50%+。若考虑公司现有产能切换+AI需求爆发进一步带来的量价弹性，利润弹性贡献将更高。
[红包]【天风通信】精研科技：依托MIM技术，向AI算力方向拓展延伸
🔥公司深耕 MIM 行业十多年，凭借自身的技术优势和快速响应体系，依托丰富的行业经验和稳定的客户资源，在生产制造能力、收入规模、产品质量、配套服务等方面均位于行业前列，公司于 2020 年开始布局新型业务领域，并后续成立控股子公司精研动力和精研散热。
#精研动力# 主要面向两大方向：一是铰链（hinge），涵盖折叠屏铰链、智能眼镜铰链等；二是传动（transmission），包括扫地机器人中的电机齿轮箱、蠕动泵等。目前，精研动力在上述两个方向持续拓展，已积累了较多客户，部分为各自领域的头部客户。
#散热领域# 自2020年起，公司亦积极布局散热领域。散热板块的早期产品包括热管、均热板（VC）等，后公司调整整体战略目标，以散热技术联合公司主业的 MIM 技术，共同探索在数据中心产品上面的应用场景和空间。在制造具有复杂内部流道的液冷板时，如采用 MIM 工艺，可以一体成型内部带有复杂流道且封闭的结构，无需焊接，可以很好的解决漏液和焊剂残留的痛点。[太阳]未来，公司将持续加大投入，积极拓展在服务器、芯片等领域的散热产品应用。
#AI算力领域相关产品及储备# 数据服务器方面，公司前期布局的【高速连接器接口】已经实现量产，【光模块壳体】也在今年开始起量。凭借公司在 MIM 主业上长期积淀的制造优势，公司高速连接器产品在解决方案、量产良率的保障、产品的稳定性、以及成本的竞争优势方面，都是行业内竞争力靠前的公司。公司光模块壳体已伴随客户开展两年联合开发，期间合作研发了多款不同样式的产品，目前已有部分开始量产。产品规格从800G迭代至1.6T，目前正推进更为前沿的产品研发工作。
[礼物]公司结合自身MIM工艺优势，积极拓展数据中心应用场景和空间，随着AI算力行业持续高景气，公司有望充分受益，建议关注。
☎天风通信 王奕红//陈汇丰/唐海清
【华福电新】诺德股份：高端电子铜箔送样导入，锂电铜箔单位盈利修复，公司补涨空间看50%+ 260612
公司高端电子铜持续送样、7月节点有望验证反馈，或有望承接外溢需求。目前，诺德股份HVLP-1、-2已通过国内及台系厂商送样验证，目前正积极推进H-3/4并行送样，预期7月有望落地客户端的测试反馈。公司提前布局3万吨高端电子电路铜箔产能，目前已经实现RTF百吨级月出货量（全年出货有望超2000吨），顺利情况下公司有望于年底开始批量供货HVLP产品。
持续推进极薄化，锂电铜箔开工率&单位盈利修复趋势明确。目前，26Q2公司开工率接近90%+，公司对下游商务有所筛选，偏好4.5μm&6μm中高强订单。产品结构来看，4.5μm铜箔出货占比接近60%，目前单吨盈利约为5000元；其余为6μm产品，对应单吨盈利接近1000元。目前，铜箔行业开工率已从25Q3开工率80%-逐步修复到26Q1的90%+，整体行业供需偏紧，行业酝酿26Q3涨价，对应涨幅预期为2000元左右。
锂电盈利修复+高端电子铜箔产业化导入，公司补涨空间看50%+。电子铜箔来看，公司规划产能合计3万吨，2027年按HTE/RTF/HVLP出货1.2/0.8/0.5万吨，单吨盈利0.6/1.2/6万计算，对应净利润约4.7亿元，给30X，对应目标市值140亿。锂电铜箔来看，公司2027年锂电铜箔出货预期为12.5万吨，单吨盈利预期7-8k，对应净利润约10亿，给15-20X，对应目标市值150-200亿。
