开源证券研报!国亮新材(920076):绿色升级驱动稳健成长6 月 10 日，开源证券发布国亮新材（920076）首次覆盖深度报告，给予 "增持" 评级。这家扎根唐山的国家级专精特新重点 "小巨人"，是钢铁工业背后的隐形守护者 —— 它生产的耐火材料就像给炼钢炉穿上的 "耐高温铠甲"，守护着 1600℃高温下的钢铁生产全流程。随着钢铁行业绿色智能化的升级，这位 "铠甲工匠" 正迎来全新的成长机遇。一、承包炼钢全流程：打造一体化高温防线
如果说钢铁是现代工业的骨骼，那耐火材料就是钢铁生产的 "生命线"。没有能承受上千度高温的耐火材料，再先进的炼钢炉也只是一堆废铁。国亮新材最核心的竞争力，就是打造了 "设计研发 - 生产制造 - 安装施工 - 使用维护 - 用后处理" 的全链条整体承包服务模式，2025 年该业务收入占比已达 94.08%，且逐年提升。国亮新材的服务覆盖钢铁冶炼的三大核心环节：钢包、中间包和铁水包，其中钢包业务占整体承包收入的 76.49%。通过持续的技术创新，它让 "钢铁铠甲" 越来越耐用：部分中间包使用寿命突破了 120 小时，钢包采用镁碳砖取代传统浇注料后，寿命提升 50% 以上，大幅降低了钢厂的吨钢耐火材料消耗，实现了与客户的双赢。二、扎根钢铁腹地：区位优势铸就区域龙头
国亮新材地处河北唐山 —— 全国最大的钢铁生产基地，这一天然区位优势让它成为了华北钢铁集群的 "贴身管家"。国亮新材与德龙钢铁、东海特钢、津西钢铁、首钢集团、河钢股份等数十家头部钢企建立了长期稳定的合作关系，2024 年在华北地区耐火材料市场占有率达 4.83%，稳居区域第一梯队。尽管客户都是行业巨头，但国亮新材并未形成单一依赖，2025 年前五大客户销售额合计占比仅 48.99%，第一大客户东海特钢占比 21.38%，客户结构健康。在深耕华北的同时，国亮新材还积极拓展华东、华中市场，并依托 "一带一路" 布局于俄罗斯、越南等海外市场，打开了更广阔的成长空间。三、技术驱动，领跑绿色转型
"双碳" 政策下，耐火材料行业正迎来绿色智能化的深刻变革，国亮新材早已走在行业前列。国亮新材拥有博士后科研工作站，拥有 84 项专利，率先实现了无铬耐火材料产业化，用刚玉 - 尖晶石复相材料取代传统含铬材料，既环保又提升了抗侵蚀性能；研发的免烘烤干式料，彻底解决了传统材料烘烤时释放有毒气体的痛点。四、业绩稳健增长，估值优势显著
作为周期性行业中的稳健标的，国亮新材展现出了较强的抗风险能力。2025 年实现营收 10.62 亿元，同比增长 17.4%；归母净利润 0.79 亿元，同比增长 11.8%。开源证券预测，2026-2028 年，国亮新材将延续稳健增长态势，预计归母净利润分别达 0.82亿元、0.91亿元、1.02 亿元，对应 PE 仅为 20.8 倍、18.7 倍、16.7 倍，显著低于可比公司同期均值，具备较高的安全边际。风险方面，需关注钢铁行业景气度波动、市场竞争加剧以及募投项目建设进度不及预期等风险。但整体来看，作为耐火材料行业的区域龙头，国亮新材深度受益于行业集中度提升与绿色转型趋势，长期成长逻辑清晰。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
