一、企业概况
安徽久易农业股份有限公司（简称“久易农业”）成立于2001年，2014年整体变更为股份有限公司，同年8月登陆全国中小企业股份转让系统（证券代码831006），目前启动创业板IPO申报工作。注册及生产基地为于安徽省合肥市循环经济示范园。
公司主营业务聚焦高效低毒农药原药与制剂研发、生产、销售，产品以杀菌剂丙硫菌唑、除草剂环磺隆、烟嘧磺隆三大核心品类为支柱，是国内少有的实现原药自主合成+制剂全剂型配套的一体化农企。资质层面，公司已取得完整农药生产许可证、农药经营许可证，截至2025年末拥有84项国内农药产品登记，其中原药登记11项、制剂登记73项，23项发明专利、多类实用新型与外观专利，同时为安徽省专精特新冠军企业，建有省级企业技术中心、博士后工作站，参与丙硫菌唑FA国际标准编制以及8项国标、6项团标起草，技术背书充足。
二、股权结构
截至2025年末，公司总股本7527.10万股，沈运河直接持股62.85%，配偶孙玉文持股5.27%，二人合计控制68.12%股份，为公司实际控制人。公司前十大股东中，合肥汇智持股4.16%为第一机构股东，孙玉武（实控人配偶弟弟）、俞熔、田明等自然人分列第三至第六大股东，其中孙玉武、俞熔所持股份存在司法冻结，但二者不担任董监高。
三、业务情况
（一）主营业务
公司产品划分为原药、制剂两大板块，原药以丙硫菌唑、环磺酮为核心，制剂覆盖丙硫菌唑复配、环磺酮复配、烟嘧磺隆三大主力系列。从产品用途来看，丙硫菌唑是全球第一大广谱杀菌剂，专攻小麦赤霉病、茎基腐病、大豆锈病等重大病害，被全国农技中心列入多省份小麦防控指定用药；环磺酮为第三代HPPD类玉米除草剂，替代老旧硝磺草酮、莠去津，专治玉米中后期顽固阔叶杂草；烟嘧磺隆是国内玉米田主流苗后除草剂，产品应用场景覆盖国内黄淮海、东北等主粮产区，以及巴西、欧盟、东南亚全球种植区。
公司主要产品收入（单位：万元，下同）
（三）主营客户
公司前五大客户以全球跨国农化企业、国内大型化工贸易企业为主，2025年前五名分别为印度UPL、印度夏达、南京泰科诺、山东润丰、先正达，合计销售额占总营收15.89%，单一客户销售占比均低于5%，不存在大客户依赖风险。
（三）主营供应商
公司原材料主要为乙酮类、苯甲酸类中间体（丙硫、环磺酮核心原料）以及烟嘧磺隆、戊唑醇等成品原药、各类化工助剂，前五大供应商合计采购金额常年占总原材料采购38%-40%，无单一供应商采购超50%。石家庄科力达、河北诚信、河北冀泽为前三大核心中间体供应商。
四、财务分析
2023-2025年公司营业收入分别为13.49亿元、13.00亿元、14.93亿元，2024年营收小幅下滑系产品大幅降价所致，2025年随丙硫销量放量实现14.91%同比增长，整体营收韧性较强；归母净利润分别1.93亿元、1.03亿元、1.08亿元，扣非净利润1.88亿、1.00亿、1.03亿，2024年利润同比腰斩，核心诱因是核心产品价格大幅回落、毛利率走低，2025年营收上涨带动利润小幅修复，但仍显著低于2023年水平。
毛利率连续三年下行，从24.66%降至20.11%再到18.48%，是报告期最突出财务特征，主要受行业产能扩张、竞品入市、原材料降价滞后于成品降价三重因素影响。费用端管控稳健，三年期间管理、销售费率无明显异常波动，研发投入持续稳定，三年累计投入超1.19亿元，符合科创企业投入特征。
至2025年末公司总资产14.33亿元，归母净资产8.92亿元，母公司口径资产负债率37.19%，相较2023年45.42%持续下降，整体负债水平偏低，财务结构健康，偿债压力小，没有大额有息负债风险。固定资产账面原值8.48亿元，机器设备、厂房占资产比重较高，为重资产精细化工行业典型特征，厂区设备成新率75%以上，生产线保养状况良好。
现金流层面，2023年经营现金流1.34亿元、2024年0.08亿元、2025年1.48亿元，2024年经营现金流大幅萎缩，主要系下游客户账期拉长、备货节奏变化，2025年下游需求回暖、回款改善，经营现金流大幅修复，主营业务造血能力回归常态。本次募投落地后公司固定资产将大幅增加，每年新增折旧约3117万元，若未来产品售价再度下行、产能无法满产，折旧费用将进一步侵蚀当期利润，是未来关键财务潜在风险。
五、行业情况
（一）行业政策
农药行业深度绑定国家粮食安全战略，产业政策长期利好。同时国内农药监管持续收紧，推行一证一标制度，行业集中度持续提升。全球农药市场2024年销售额700.61亿美元，除草剂占比41%、杀菌剂27%、杀虫剂30，丙硫菌唑作为全球第一杀菌剂单品，2024年全球市场规模13.91亿美元，近五年复合增速10.54%；环磺酮是全球前十大玉米田除草剂，2024年全球销售额1.93亿美元。我国是全球最大农药原药生产国，全球60%原药产自国内。
（二）竞争格局
全球农药市场呈现中、德、美三足鼎立格局，国际农化巨头如先正达、拜耳、巴斯夫等把控前端创新药研发和终端制剂销售。中国农药企业主要集中在仿制药原药生产和中间体定制加工，近年来产业集中度不断提升，前20强企业产值占比超过60%。整体行业呈现国际巨头把持制剂品牌、中国龙头把控原药制造的分工格局，国内企业依托工艺突破逐步向下游自有制剂品牌延伸。
六、企业分析
（一）企业优势
► 产品技术与细分龙头壁垒突出
国内首家实现丙硫菌唑、环磺酮产业化企业，丙硫全球市占率超30%，丙硫国内登记防治作物种类全行业第一，自主研发连续化绿色生产工艺，多项工艺入选国家绿色工艺名录，核心产品合成收率、生产成本优于同行，23项发明专利构筑技术护城河，同时参与国际国标制定，行业话语权领先。
► 全产业链一体化优势
国内稀缺同时具备原药自主合成+全剂型制剂生产能力的企业，从中间体-原药-制剂全链条布局，既能通过原药外销赚取规模利润，又能依托制剂打造自有品牌提升产品附加值，上下游联动对冲单一环节价格波动风险，相较仅做制剂贴牌或外购原药的同行成本优势明显。
► 全球化资质与优质客户储备
丙硫、环磺取得欧盟TE认证，在巴西、阿根廷、澳洲等数十国自主登记，深度绑定UPL、先正达、印度夏达等全球头部农企，海外客户粘性高，海外原药订单稳定性强，国内产品入选国家救灾农药储备目录，依托农技中心推荐快速下沉国内农资市场。
► 政策高度契合赛道
两大核心产品均为国家主推替代型绿色农药，紧扣粮食安全、农药减量政策，下游小麦、玉米刚需刚性，行业长期需求确定性高，持续享受产业政策红利，研发投入可匹配高新技术企业15%所得税优惠。
► 实控与管理层行业积淀深厚
创始团队深耕农化三十余年，精准把握专利过期农药国产化窗口期，产品迭代节奏贴合国内外病虫害防治需求，股权激励绑定核心骨干，研发生产团队稳定性高。
（二）企业不足及风险
► 制剂终端品牌偏弱
公司营收以B端原药外销为主，自有终端制剂品牌市场渗透率不足，国内经销渠道铺设深度不及同行，制剂业务毛利率显著低于原药，终端品牌建设需要长期资金与渠道投入。
► 产品品类相对集中
营收高度依赖丙硫菌唑，该单品收入占总收入超43%，环磺、烟嘧为辅，产品集中度偏高，若未来丙硫出现竞品大幅扩产、海外政策变动，公司业绩将面临直接冲击。
► 部分不动产存在合规瑕疵
厂区少量辅助建筑、钢棚无产权，虽有实控人兜底承诺，仍存在后续整改、搬迁的隐性成本。
► 国际化终端布局不足
海外以原药大宗出口为主，极少布局海外终端制剂市场，仅依托境外合作药企实现终端落地，无法分享制剂端高额利润。
► 竞品持续扩产，价格战加剧
海利尔、泰禾、雅本化学等同行陆续落地丙硫原药新建产能，未来2-3年国内丙硫新增产能集中投放，持续压制产品售价，进一步压缩毛利率，是公司中长期最大经营压力。
► 欧盟农药政策变动风险
丙硫正在经历欧盟再评审，若评审新规抬高杂质指标、无法通过TE等同认定，将直接丢失欧盟庞大原药出口市场，大幅拖累海外营收。
► 原材料周期性波动风险
核心中间体依托石化、煤化工产业链，国际地缘冲突、原油价格暴涨会抬升原料采购成本，挤压产品盈利空间。
► 安全生产与环保监管趋严
公司属于精细化工高危生产行业，原料多易燃易爆，环保、安监政策持续收紧，一旦出现环保事故、安全事故将面临停产整改、巨额罚款，直接冲击生产经营。
► 新型生物农药迭代冲击
全球生物农药研发提速，未来生物杀菌剂、除草剂若实现规模化量产，将逐步分流化学农药市场需求，长期侵蚀丙硫、环磺等化学农药市场空间。
