6月11日研报精选，共收录25篇，涵盖宏观、行业和个股方向。以下是主要看点。
核心看点
🔬 半导体
▸ 茂莱光学：PS 分别为1.67元、2.59元、4.20元。
📈 超预期业绩
▸ 工商银行：同比增长7.5%（2025 全年增速-0.4%），主要受益于息差回升。
▸ 北方导航：归母净利润-1572.38万元，去年同期为-1675.84万元，亏损同比收窄；扣非归母净利润-1938.41万元，去年同期为-2654.52万元，亏损同比大幅收窄。
▸ 新泉股份：毛利率为20.2%，同比提升0.7pct、环比提升0.1pct，毛利率改善主要受益于高毛利率的海外业务收入占比提升。
⚡ 新能源
▸ 东方日升：PS 分别为-0.47/0.65/1.27元。
💡 消费零售
▸ 汽车行业5月销量：销量为221万辆、同比-5%、环比+5%，其中乘用车出口78万辆、同比+75%，新能源乘用车出口42万辆、同比+1.1倍。
💡 固收宏观
▸ 2026年5月进：同比较前值有所提升，进口同比2026年以来均保持两位数增长。
💡 原油的历史风云
▸ 宏观深度报告：纵观战后原油周期演进，本次霍尔木兹封锁未重演70年代的“超级翻倍”，核心在于全球供需结构重塑与宏观缓冲机制的生效。
金股推荐
息差正式回升 利息增速反转
🏷️ 个股：工商银行（601398）
机构 长江证券股份有限公司 | 评级：买入
核心观点：工商银行2026Q1 营收同比增长8.3%（2025 全年2.0%），归母净利润同比增长3.3%（2025全年0.7%），营收增速大幅超预期，利润明显加速。1）利息净收入同比增长7.5%（2025 全年增速-0.4%），主要受益于息差回升。2）非利息净收入同比增长10.45%（2025 全年增速10.2%），其中手续费净收入加速至5.2%，延续2025年下半年以来的转正趋势，预计受益于财富管理业务回暖。3）成本收入比同比下降，推动PPOP 同比增长9.4%，但信用减值计提金额同比增加21.6%，夯实风险抵补能力，利润增速低于营收，但绝对水平已经回升至2023年以来最高水平。营收实现2020年以来最高增速，利息增速2023年以来首次转正。
关键数据：一季度计提贷款的信用减值损失666 亿，同比增长16.3%，夯实风险抵补能力，预计不良净生成率受零售风险波动小幅上升。
预期差机会：收增速大幅超预期，利润明显加速。
业绩订单持续回暖 弹药信息化成长潜力巨大
🏷️ 个股：北方导航（600435）
机构 中信建投证券股份有限公司
核心观点：北方导航2025年实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%，归母净利润1.21亿元，同比增长104.30%，业绩高速增长主要源于核心军品业务交付增加。公司紧抓弹药信息化与导航控制主业，受益于“新质战斗力”建设，订单集中于兵器集团，客户结构稳定。毛利率虽有所下降，但研发投入持续加强，构建“8+3”技术生态体系，技术创新成果显著，核心能力持续提升。公司主动推进数字化转型，产能建设进步明显。预计未来军工配套地位稳固，行业发展前景看好。
关键数据：分业务/子公司看，各子公司业绩表现分化：衡阳光电：实现净利润0.55 亿元，同比增长37.21%，是公司重要的利润来源。
公司深度研究：深耕精密光学 半导体领域空间广阔
🏷️ 个股：茂莱光学（688502）
机构 国金证券股份有限公司 | 评级：买入
核心观点：公司2025年实现营业收入6.91亿元，归母净利润0.46亿元，外销占比56.58%。公司主营业务为精密光学器件、精密光学镜头和先进光学系统，产品广泛应用于半导体前道量检测、光刻机照明系统、生命科学及AR/VR 检测等高端制造的核心环节。
关键数据：根据SEMI 数据，2025 年全球半导体设备销售额达1350.6 亿美元（YOY+15.34%）。
2026Q1业绩点评：业绩符合预期 海外持续贡献业绩弹性
🏷️ 个股：新泉股份（603179）
机构 长江证券股份有限公司 | 评级：买入
新泉股份2026年一季度实现营收36.39亿元，同比增长3.4%，归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%。
关键数据：新泉股份2026年一季度实现营收36.39亿元，同比增长3.4%，归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%。
光纤光缆景气带动26Q1业绩高增长 AI强需求或推动景气持续
🏷️ 个股：亨通光电（600487）
机构 天风证券股份有限公司
25年公司实现营业收入668.55亿元，同比增长11.45%，实现归母净利润26.80亿元，同比下滑3.20%；26Q1 公司实现营业收入177.91亿元，同比增长34.09%，实现归母净利润11.05亿元，同比增长98.53%。
关键数据：对应26-28 年PE 估值分别为31/25/21 倍，维持“买入”评级。
宏观
宏观专题研究：AI热和涨价潮推动出口增长再创新高
华泰证券股份有限公司
按人民币计价，5 月出口同比增长13.8%，进口同比增长21.5%。
宏观深度报告：原油的历史风云
中信建投证券股份有限公司
纵观战后原油周期演进，本次霍尔木兹封锁未重演70年代的“超级翻倍”，核心在于全球供需结构重塑与宏观缓冲机制的生效。
考虑能源结构的变迁，若要使能源消费占GDP 比重触及70 年代的系统性风险临界点（5%-7%），油价的出清区间或推升至150-220 美元/桶。
宏观经济深度报告：转型时期政策与经济之间关系的再探讨
国信证券股份有限公司
2018-2025年期间大致可以划分为10 个时期，分别为5 次边际扩张时期和5 次边际收敛时期。
行业
汽车行业5月销量点评：出口再超预期 新能源渗透率续创新高
华创证券有限责任公司 | 评级 推荐
内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，3 月以来内销表现疲弱，但考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售月度增。
乘联会发布数据，5 月狭义乘用车产量221 万辆，同比-3%，环比+1%；批发221 万辆、同比-5%、环比+5%。
2026年5月进出口数据点评：进出口同比均高增 高性价比支撑出口超预期增长
开源证券股份有限公司
2、中国出口持续超预期根源在于中国商品的高性价比我们认为，中国出口持续超预期，根源在于中国商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步的共同结果。
从港口高频数据来看，5 月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长4.2%，或已指明5 月出口同比保持增长。
深耕特色工艺构筑核心优势 12英寸产能放量开启高质量成长
招商证券股份有限公司 | 评级 增持
我们预计公司26/27/28年分别营收212.01/264.81/314.33亿元， 归母净利润7.94/13.76/16.94亿元，对应PE 为497.5/2。
毛利率18.72%，同比+1.29pcts；归母/扣非净利润3.77/2.29 亿元，同比-1.0%/-6.7%。
国产龙头崛起 迈向全球润滑油添加剂核心舞台
中国国际金融股份有限公司
我们预计公司2026年/2027年EPS 分别为2.15元/2.54元，2025-2027年CAGR 为14.9%。
公司在国内/海外市场市占率仅7%/3%，替代空间广阔。
本报告根据公开研报信息整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
