研报速读 | 华泰睿思 20260610

研报速读 | 华泰睿思

📊 今日关注

今日关注7大主题：AI产业链、出口高景气、先进封装材料、欧盟贸易政策、城市更新、新旧动能转换、光储行业。

• 海外观察：美国5月非农超预期推升加息预期，美债利率上行压制AI估值；AI产业链资本开支和盈利预期继续上修。

• 国内宏观：5月出口同比19.4%再创新高，AI产业链高景气、出口价格上行及美国补库需求共同推动。

• A股策略：AI分子端与分母端竞速进入"赛点"，短期调整消化筹码压力后或迎来布局机会。

• 行业机会：AI产业链（MLCC、光模块、超快激光设备）、先进封装材料（玻璃基、陶瓷、M9级PCB）、光储（逆变器）、城市更新受益标的。

• 风险提示：美联储加息节奏超预期、AI产业链进展不及预期、房地产复苏不及预期。

华泰 | 宏观：AI热和涨价潮推动出口增长再创新高

🔑 核心观点

• 5月美元计价出口同比19.4%超预期，AI产业链高景气、出口价格上行及美国补库需求共同推动。

• 集成电路出口同比110.9%，价格同比106.5%，AI产业链对中国贸易带动作用显著。

• 对美出口同比35.4%大幅反弹，关税下调、补库需求及订单回流共同支撑。

• 新三样（新能源车、锂电池、光伏）出口保持结构性高增，新能源乘用车出口同比112.6%。

• 进口同比27.4%，AI产业链及能源价格上涨推升进口价格指数。

💡 投资建议

华泰 | 策略：AI通胀与Agent竞赛加速——AI产业链系列

🔑 核心观点

• AI分子端与分母端竞速进入"赛点"，产业趋势上行与交易拥挤、流动性收紧预期"角力"。

• AI通胀叙事下MLCC关注度上升，Agent竞赛白热化强化光互联和CPU需求。

• Rubin GPU存储降配解读存在修正可能，存储"超级周期"或仍有持续性。

• 端侧AI有望迎来"Iphone"时刻，WWDC 2026或成为Siri 2.0重构关键催化。

• AI龙头CAPEX和盈利预期继续上修，行情中期持续性第一性指标未出现减速迹象。

💡 投资建议

一图速览 | Computex透露了哪些投资机会

🔑 核心观点

• Computex 2026强化Agentic AI时代光互联和CPU需求，端侧计算价值重估。

• 光模块设备量价齐升，高端光棒供给紧缺加剧，光通信产业链全链共振。

• 定制化芯片浪潮加速，GPU/ASIC双线并进，英伟达生态共荣格局显现。

💡 投资建议

华泰 | 超快激光：封装材料革命的"手术刀"

🔑 核心观点

• AI算力芯片需求与封装材料供给紧缺，推动先进封装材料向玻璃、陶瓷、M9级PCB迭代。

• 超快激光凭借冷加工特性成为硬脆材料精密加工的解决方案，国产替代窗口期已至。

• 玻璃基TGV制程、M9级PCB微孔加工、陶瓷基板精细刻蚀均需超快激光。

• 潜在市场空间达千亿以上，具备解决方案能力的设备厂商将持续受益。

💡 投资建议

华泰 | 电新：欧盟对华逆变器贸易措施影响几何？

🔑 核心观点

• 欧盟限制主要为资金支持层面，非行政禁令，不依赖欧盟资金的项目仍可选择中国设备。

• 户用、工商业领域受政策影响相对较小，对欧盟资金依赖度较低。

• 光储行业高景气延续，保供需求与经济性双驱动，工商储市场需求快速崛起。

• 26年1-4月逆变器出口金额同比+34.59%，Q2步入传统出货旺季。

💡 投资建议

华泰 | 房地产：城市更新"十五五"规划的三问三答

🔑 核心观点

• 城市更新从顶层规划进入资金、项目和机制协同落地阶段。

• 中央四维度支持：预算内投资970亿元、特别国债1600亿元、财政补助、多元金融工具。

• 低效用地再开发、片区综合更新成为核心城市房企补储重要方向。

• 城市更新价值链从开发建设延伸至后端运营服务。

💡 投资建议

华泰 | 固收：新融资需求在萌芽——新旧动能转换系列

🔑 核心观点

• 新旧动能转换背景下，实体融资需求处于"旧动能延续磨底、新动能接续不足"阶段。

• 旧经济债务融资需求"密度"更高，新经济债务融资显化相对滞后。

• 新经济融资需求亮点：公用事业、电力设备、电子及科创再贷款方向。

• 后续重点观察科技大厂AI基建融资、"六网"建设、产业基金及并购重组。

💡 投资建议