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现在管理越来越严格了，又是删文章又是关小黑屋的，尽量把一些敏感词用拼音替代了 一些标的估值都删掉了 尽量做到不影响大家阅读
总感觉不知道啥时候就被关小黑屋了
【国泰海通策略】市场波动大，最近看空的也不少～
国泰海通策略对中国市场坚定看好，我们近期TJ的重点在科技/制造+银行/券商。
其实，最近有的变化还是值得关注的，本周开始公告减持规模明显减小，科技类公募产品审批提速；从昨天（周四）开始，私募备案量明显上升；这都在表明，我们对当下市场波动的应对和准备也已经开始了。不论是市场问题，还是结构问题，都是宜疏不宜堵，增加流动性供给是对的。
【浙商科创&海外策略王杨团队】美股调整及影响如何看
一、美股周五调整原因
周五美股大跌，纳斯跌4.18%，费城半导体指数跌10.26%。
表面看原因在于，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，数据公布后利率互换市场已完全定价美联储将在年内加息。
但我们认为上述因素影响有限。
其一，历史来看，美国非农就业人口单月值，极不稳定，参考价值低。
其二，历史上美股产业趋势主导的科技牛市，经常跟美债收益率上行同步，比如70年代和90年代后期。也即，产业景气主导的分子定价是主导因素，分母流动性影响有限。
事实上，我们认为，周五美股调整的原因在于，持续新高后，需要释放一下风险。
本轮AI基建链牛市，跟70年代和90年代科技牛市类似，都是分子端（即产业景气）主导的趋势牛市，决定趋势的最核心因素在于产业景气是否呈现放缓拐点。从这个角度看，2026年AI基建链景气无虞。
短期来看，费城半导体指数持续新高后，也有震荡整固的需求。
二、如何看美股调整对A股影响
基于上述分析，我们认为下周对A股影响有限。
原因在于，5月下旬以来A股已经处在震荡整理期，【相当于提前释放了交易层面风险】。在A股的调整末端，美股通过大幅调整释放交易层面风险后，相当于利空因素落地。
三、总结
我们认为，对A股的2026年收益率而言，参考产业趋势投资的季节规律，4月至7月至关重要。5月下旬持续调整后，正迎来主升段第二轮上涨，积极把握这个时间窗口。
结构上，一则，锚定产业景气，聚焦海外算力、国产算力、半导体设备。二则，前期中小盘持续调整后，有阶段性修复需求，这为题材股活跃提供了一定基础，预计题材股也会活跃。
风险提示：AI基建链景气不及预期。
【非农引发市场震荡，是波动还是反转】段超宏观思考20260606
非农超预期引发股债商三杀。全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银分别下跌3.25%和8.09%。导火索是大幅超预期的非农就业数据——美国2026年5月非农就业净新增17.2万人，数据公布后加息预期快速升温，市场预期年内加息1次。
股债商三杀说明市场相比基本面韧性更担心流动性风险（特朗普昨晚发推喊麦非农超预期股市应该涨而非下跌，他没有搞清基本面韧性和市场脆弱性间的问题）。
非农结构：世界杯旺季推动休闲酒店业就业大幅高增。分行业来看，休闲酒店、教育健康和政府新增就业强劲，金融、信息行业则偏弱。休闲酒店成为本次非农新增就业的最大支撑，超季节性贡献了7万人新增就业，其中4.8万人来自餐饮业，这可能与旅游旺季前夕和世界杯预热有关。
供给整体平稳，就业市场流动性边际好转。失业率录得4.3%，与预期值和前值持平。分子端，本期失业人数的减少主要来自被解雇或临时工结束、重返劳动力市场的大幅下降。分母端，劳动力供给边际改善，本期劳动力数量边际回升8.3万人。
年内加息预期大幅上行。当前市场预期2026年12月前加息概率为100%，其中9月行动的概率约30%。6月联储会议召开在即，也将是沃什主持的首次议息会议。短期内就业担忧大幅减弱，意味着联储政策的关注点应重回通胀。虽然沃什本人主张的截尾平均PCE通胀相对温和，但这个节点应该也不太会硬推宽松，预计会维持谨慎。
近一年中美权益市场的联动性整体上升，中国市场也会受映射影响。2025年以来，由于AI产业的共振驱动，中美市场的联动性整体上升。2026年4月份以来，中美市场的相关性还仍在上升。这也意味着美国市场的“黑色星期五”也大概率带来市场调整和风格切换的压力。
后续金融市场的波动可能加剧。除了非农引发的流动性担忧以外，一方面，霍尔木兹海峡短期通行前景仍不明朗，石油库存下降+夏季强需求下风险依然显著；另一方面，谷歌、Meta增发的信息及SpaceX的IPO信息，既是短期催化也可能增加投资者对AI资本支出叙事估值透支的担忧。从宏观经济和产业叙事来看，AI叙事可能并未到顶，但后续波动很可能加剧。
坚定AI应用：底部的价值，只输时间不输空间！【天风计算机缪欣君/刘鉴团队】
核心观点：
如果软件要反弹，关键看美股AI应用在演绎什么产业逻辑，中美AI应用终局和节奏的异同，最后才落地到A股选股。当前计算机板块估值安全边际夯实，同时我们跟踪软件公司订单在今年普遍有5~10%的提速！
核心逻辑：
1、美股软件涨幅前十集中在#Infra和安全
5月美股软件涨幅前十共性是Infra和安全。Snowflake涨幅超80%，Datadog受益于Agent爆发下的AI训练监控业务，Okta、Palo Alto Networks受益于AI身份认证和权限管控需求。传统SaaS本轮反弹疲软包括Salesforce，反映市场对大模型吞噬软件的担忧。在大模型时代确定性受益的软件，#首先在Infra和安全这一层。
2、中美节奏差6-12个月但终局类似，Infra和安全
美国Agent已在ToB企业内部广泛渗透（ServiceNow、Okta做身份治理，Snowflake推出Cortex Analyst用自然语言查数据库），中国目前仍在2C和早期ToB阶段。渗透慢有两个原因：大模型能力差距6-12个月；中国人力成本更低替代动力偏弱。我们认为国内今年#四季度开始在公司更深层如财务、客服等岗位渗透。
3、三条主线，看好AI应用底部的价值演绎
1）#Infra和安全：深信服、达梦数据。深信服安全业务经历两年疲软后恢复趋势明确，云业务持续受益于去Vmware，同时AI超融合和算力网关下半年有望加速。
2）#工业AI：对准确率要求极高，基本不受大模型吞噬影响。其中，中控技术AI业务进展顺利，同时金蝶发布灵基智能体，后续产品落地和token增长值得期待。
3）#金融IT：下游不受大模型吞噬的影响（如金融数据MCP/券商核心系统/收单），AI反而是利好。其中，新国都发布股权激励（溢价），体现公司发展的强烈信心。
相关标的
1）Infra和安全：深信服、达梦数据、星环科技、阿里云（阿里巴巴）
2）工业AI：中控技术、金蝶国际、汉得信息、鼎捷数智、
3）金融IT：新国都、同花顺、财富趋势、顶点软件、新大陆
欢迎交流！
天风计算机缪欣君/刘鉴团队
【国海机械】工程机械：底部需有三根大阳线的信心！0607
β持续向上
1）M5挖机内销1.2万台，同比+39%；出口1.3万台，同比+34%；
2）市场M3担心滞涨影响M4数据，M4担心影响M5数据，而数据却持续超预期。
3）上游M6排产仍非常饱满，海外市场β景气度持续。
股价持续向下
1）M5工程机械SW单月跌幅约5%，部分主机厂M5单月跌幅在10%+。
2）以每个月的成交量/万得全A来看，M4-M5工程机械SW交易额占比环比提升，符合“老登资产”的下跌趋势。
#当下怎么看工程机械，我们的理解：
1、绝对收益的买D，相对收益等待市场轮动与赔率性价比；
2、当好公司因为宏观因素跌出了好的估值，工程机械主机厂从“出口”企业走向“出海”企业；内外β共振的逻辑仍然在持续演绎。
3、扰动仍有，但胜率与赔率提高：滞涨担忧+汇损扰动仍在，但#油压制PE已较大体现；#汇损不影响真实的经营能力利润；#赔率也开始有吸引力。
重点：徐工、山推；持续关注：三一、中联、柳工、恒立、艾迪等。
欢迎联系：国海机械张钰莹/王恰
【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过
事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯调整，基础价格预计上涨1-2k，此外还将传导原材料涨幅，二线电池厂已陆续落地，预计对大客户也有望涨价，Q2起盈利预计开始改善，Q3盈利改善明显。
#负极原材料涨价Q1盈利低点已过、价格上涨盈利拐点明确。当前石墨化加工订单饱满，代工费8500-10000元/吨，较年初上涨500元左右，此外石油焦价格维持高位，当前价格4000元左右，较25年上涨1000元+，负极行业盈利普遍承压，Q1尚太单吨净利下降至2k，中科下降至500元左右，Q2起若考虑涨价1-2k，且公司可通过石墨化自供比例提升+委外比例下降降本，预计Q2起单位盈利明显修复，看27年，尚太单吨净利有望恢复至0.3万+，中科有望恢复至0.15-0.2万，当前仅10-12x，弹性明显。
观点重申：
#行业需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。
爱心#投资建议：考虑负极可顺利传导原材料涨价，当前负极板块27年估值低位，且石墨化涨价下自供比例高的公司受益，我们继续TJ负极行业龙头尚太科技、璞泰来、贝特瑞，关注中科电气。
爆竹风险提示：需求不及预期
【建材】板块哪些标的受益厄尔尼诺现象？
6月2日，世界气象组织将今年6至8月厄尔尼诺发生概率上调至80%，这种情况持续到至少11月的概率接近或超过90%。中国气象局6月新闻发布会表示5月赤道中东太平洋海温已进入厄尔尼诺状态，#夏秋季将发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件。
#电力需求提升：5月25日至28日，南方电网负荷连续四日创历史新高，峰值达2.75亿千瓦，同比+7.24%，广东电网负荷达1.7亿千瓦，广州、深圳均创年内新高。厄尔尼诺现象带来6-8月高温，引发电力需求大幅提升，板块内能源建设、电站运营、储能标的有望受益。
TJ【中国能建】+【中国电建】（传统&新能源电站运营+储能）、【中国交建】（海外特高压+新能源项目）、【北方国际】（孟加拉博杜阿卡利1320MW燃煤电站运营）。
煤价上行：安监力度升级、迎峰度夏补库需求及进口扰动共同支撑煤价上行。截至5/29，动力煤动力煤Q5500价格为717元/吨，同比+52元/吨，环比+2元/吨，煤价上行至煤化工项目盈利抬升，建议关注煤价上行背景下新疆煤化工项目进一步推进，TJ【中国化学】+【东华科技】（煤化工）。
防洪工程：2026年也是强厄尔尼诺转拉尼娜的一年，我国发生大范围强降雨的可能性正在增大。截至目前，江淮、江南、华南、西南等地连续出现了14次移动性强降水过程，受其影响，湖南湘江、江西赣江、福建闽江等118条河流发生超警洪水，为近5年以来同期最多。为防止城市内涝，管材、管网施工、海绵城市相关标的有望受益。建议关注【青龙管业】+【东宏股份】+【大禹节水】+【韩建山河】（PCCP管）、【宏润建设】+【隧道股份】+【安徽建工】（市政&地下工程）、【节能铁汉】+【苏交科】+【华设集团】（海绵城市）。
房屋修缮+重建：为防治厄尔尼诺现象对房屋住宅带来的损失，在汛期来临前会采取修缮、防护，消费建材尤其防水有望受益；同时讯灾结束后需要对房屋进行重建、修缮，涂料、板材等需求有望提升。建议关注消费建材标的【东方雨虹】+【科顺股份】+【北新建材】+【凯伦股份】（防水）、【伟星新材】（管道）、【三棵树】（涂料）、【兔宝宝】（板材）。
Marvell两大核心映射：光互联、交换网络
Marvell是全球DSP芯片与交换网络的双料龙头，从业务结构看，据公司管理层（Matt Murphy）于2025年9月讲话披露的业务结构，Marvell数据中心收入中光学互连产品（含DSP、Retimers等）占比约50%，定制硅片（XPU）占比约25%，其余为25%（来自数据中心存储、交换及安全等新兴产品组合）。
英伟达CEO黄仁勋在Computex 2026电脑展上公开表示Marvell有望成为下一个市值突破万亿美元的公司，我们认为，Marvell预计会对光互联&交换网络两大方向产生显著催化：在光互联方面，“光进铜退”正逐渐成为现实；在交换网络方面，业界首款专为AI时代设计的102.4 Tbps交换芯片Teralynx T100的发布，也印证了交换网络在数据中心集群化建设趋势下的蓬勃兴起。
NVIDIA Spectrum-X以太网硅光技术已全面ll量产。新一代Spectrum-X交换机采用光电一体封装（CPO）架构，支持NVIDIA Vera Rubin平台在数据中心实现横向扩展及跨区域AI工厂部署。据产业链验证，鸿海全光CPO交换机柜已提前向NVIDIA出货，进度显著快于市场预期，其出货目标亦从此前2026年超万台大幅上修至2026-2027年累计超5万台。
重视光互联和交换网络两大核心方向
（1）光模块&硅光&CPO“四重点四小龙”。“四重点”TJ标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”TJ标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技；
（2）光芯片。TJ标的：源杰科技、仕佳光子、华工科技；受益标的：永鼎股份、长光华芯等；
（3）光纤光缆。TJ标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、杭电股份、俊知集团等；
（4）交换网络四剑客。TJ标的：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。
“农化链”刚需—“食”持续TJ：蛋氨酸价格中枢抬升，钾肥景气向好，当前位置性价比凸显
蛋氨酸：全球需求端6%刚性增长，供给端进入资本开支尾声，供需格局持续改善，开工率有望上行至80%的历史高位。中东冲突冲击海外产能，战后蛋氨酸底部价格有望较战前显著抬升。
钾肥：短期看，下半年油价-粮价传导，叠加厄尔尼诺现象，钾肥景气有望走高；中长期看，东南亚棕榈油、巴西大豆等种植需求提振钾肥景气，当前钾肥全球供给释放趋缓，供需格局持续向好，且新增产能位于成本曲线右侧，钾肥景气有望持续走高。
TJ标的：
1）蛋氨酸维生素
#新和成：安全边际足够、战后底部利润显著抬升、兼具蛋氨酸+VE弹性。27年尼龙一体化项目投产，有望接续蛋氨酸成为新的大单品，长期成型性显著。
#安迪苏：蛋氨酸弹性标的。
#浙江医药：VE弹性标的。
2）钾肥
#亚钾国际：小东部持续爬坡，3号井或年内投产，26年底产能或达500万吨，
#盐湖股份：集团规划30年前钾锂产能双双翻倍，
#东方铁塔：钾矿产销稳步提升，铜矿或于近期落地，磷矿采矿证获取在即，
#藏格矿业：麻米措下半年投产，巨龙铜矿持续爬坡，钾锂铜三线并行，潜在增量大。
TGV产业将进入导入关键节点，继续重点TJ【长江机械-赵智勇团队】
#产业持续催化。昨天台积电2026年度股东会中，台积电董事长兼首席执行官魏哲家表示：先进封装玻璃基板项目设立专属试产线（Pilot Line），完成多轮客户联合验证。新材料封装没有捷径，必须反复测试良率、可靠性，保守预估还要2~3年才能迈入大批量量产阶段。除台积电外，英特尔近期计划改造墨西哥工厂做玻璃基板封装并在印度投资玻璃基板封装产线，国内和海外头部企业均在加快布局，产业持续催化。#今年到明年将是玻璃基板产业化导入关键节点。
#设备先行。TGV玻璃基板产业链中，激光钻孔、电镀、检测、曝光等核心设备环节，有望成为国产厂商率先突破、验证订单快速释放的关键节点。尤其以激光打孔、电镀为核心增量。
#核心TJ：激光钻孔帝尔激光，TGV产业化趋势在国内同样取得进展，帝尔激光跟国内的厂商都有明确的合作，国内企业TGV进展将打开公司在国产链的订单空间。
激光打孔：帝尔激光、大族数控&大族激光、德龙激光、英诺激光、联赢激光、海目星等；
电镀环节：东威科技、三孚新科；
玻璃基板环节：沃格光电、京东方A等。
玻璃材料：力诺药包等；
曝光设备：芯碁微装；
检测设备：华兴源创
#前期报告：《AI驱动先进封装扩产升级，TGV产业链有望迎来放量》
今年以来，我们针对玻璃基板封装发布多偏报告，进行20+场次电话会议汇报，深度调研整个产业链。
#TGV研究最专业认准长江机械，行业&个股深度详情欢迎交流
领导好，针对周五美股调整，我们点评如下：
【华泰电子】VPD开启电感的通胀时刻，后续或存在涨价潜力
我们五月上旬前瞻提出2H26年随着谷歌TPU V7/V8、亚马逊Trainium3等ASIC上量，垂直供电模块带来电感向TLVR电感升级，单颗价值量翻倍提升。目前在MLCC高容紧缺情况下，TLVR电感配比有望超预期提速。上量速度节奏呈现：ASIC-CPU-GPU的节奏，市场空间到28年有望达到200-300亿，较目前市场2年翻5倍以上。
随着三次电源模块化，模块厂商开始引入和培育自身的供应商，在乾坤产能有限以及竞争层面影响下，国内厂商存在规模导入契机。目前乾坤2026年底TLVR产能仅有望达到6-7kw颗，与明年需求3-4e颗相比存在较大缺口。随着后续TLVR上量缺货也有望开启价格周期。
AI PSU一次电源采用磁珠和功率电感或有可能对传统产线带来挤占，带来需求超预期。海外厂商计划对电感二次涨价，关注后续落地情况。
关注产业链公司：龙磁、顺络、铂科、麦捷等
【中信汽车团队】上海AIDC电源展会见闻：今年是气发快速起量的元年
气发产品亮相，需求非常旺盛。大型燃气机组是本届展会上大家最关注的方向。潍柴2.5MW、玉柴2MW、三菱1.5MW、上柴1.2-1.6MW、济柴2.5MW等燃气机新产品今年都有望在Q4形成100-200台的交付。各家均表示目前需求非常旺盛，Q4的量全部被预定，明年希望冲刺千台级的交付。国际龙头颜巴赫表示，订单已排至2030年，且燃气机组的价格今年有所上涨，用来抵消欧洲工厂原材料和人力成本的提升。
气发的需求方不仅仅是北美AIDC，还有俄罗斯、东南亚、欧洲、非洲的发电厂。各家展商中，潍柴表示北美是最重要市场，其他展商表示北美业务还正在EPA和UL认证。但即使其他玩家暂时没有北美订单，其需求仍然好，原因是俄罗斯、东南亚、欧洲、非洲的需求不错，部分展商举例，燃气机组卖到非洲的电厂，电厂的回本周期只需要8个月。
柴发排产至明年初，整体价格平稳。玉柴、三菱等展商反馈柴发已排产至明年初。价格方面比较平稳，没有特别大的波动。
本次展会上能明显看到，今年是天然气发电机组的起量元年，明年行业有望呈现爆发增长。我们继续TJ潍柴动力、天润工业、银轮股份等发电机组产业链！
欢迎交流！中信汽车团队
【中泰电子】被动元件提价再次加速，重视被动元件涨价大行情
1）村田、诱电有望在7月1日起再次对电感进行提价，此前磁珠、叠层电感已经历多轮提价，后续国内厂商有望跟进；2）由于成本持续上涨，三环集团也计划自7月1日起对晶振基座调价10-30%；3）MLCC目前供需极为紧张，村田、三星等也均在法说中表示当前MLCC景气度极高，持续处于供不应求状态，MLCC渠道端已多次上调现货价，原厂即将开启涨价大周期。
1）本轮虽消费类需求仍存在一定压力，但AI对被动元件用量增长明显且高端产品对产能消耗更大，被动元件供给已出现结构性失衡，叠加原材料价格显著上涨，本轮被动元件涨价行情从钽电容开始，逐步向电阻、电感、MLCC等领域扩散，覆盖品种、客户持续变大！2）我们预计后续将出现韩系带头mlcc涨价，后续台系跟涨，国内厂商或涨价或借此机会抢夺高端市场，均将带来利润率抬升！
建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份等
风险提示：下游需求不及预期、产品涨价不及预期等
派点请支持中泰电子：王芳/杨旭/刘博文/王峙博
【东吴电新】碳酸锂：价格超跌，供给紧缺逻辑不变，估值底部强推
#近期价格超跌：5月中上旬开始，碳酸锂价格从20万/吨快速下跌至16万/吨附近，跌幅达20%，我们认为当前价格已超跌。下跌主因：一是广期所碳酸锂仓单近期大幅增加至5.6万+吨，较4月底增加2万吨，盘面抛压加重；二是市场担忧7-8月津巴布韦锂精矿集中到港，短期供给增量冲击价格。但5-6月行业继续去库，并未出现实质性过剩，当前16万价格已过度反映短期扰动。
#26-27供给持续紧缺、且9月开始旺季缺口明显。需求端，26年储能上修至1100-1200GWh，增长80%，总体动储电池需求上修至近40%增长，27年有望维持30%左右。对应26年碳酸锂需求近220万吨，去库近5万吨，27年供需完全紧平衡。同时，9月进入锂电排产旺季，供给缺口将明显扩大。价格端，下游储能接受度提升至18万+/吨，因此我们对价格中枢判断上修至18-20万左右。
#估值已处底部、向上弹性大。15万碳酸锂价格下，主流碳酸锂标的26年估值10倍；20万价格下，对应估值6倍，估值已调整到位，我们预计26-27年价格可维持18-20万，可按照20万价格下给与10x估值，向上弹性明显。
投资建议：碳酸锂板块，重点标的赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、永兴材料、中矿资源、华友钴业、雅化集团、藏格矿业，关注盐湖股份。
风险提示：需求不及预期、供给释放超预期。
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