免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：美股大跌相关、储能、商业航天、北交所、法拉电子、中天科技、顺络电子、机器人
【美股交易笔记｜市场思考】20260606 美股大跌的四点关注❗️
🏵️观点：昨夜美股大跌，本质上或是#利率重定价+AI拥挤交易去杠杆的共振。短期波动或加大，但我们认为#美股核心矛盾仍然是盈利而非估值。
1️⃣#关注1:催化因素“好消息成了坏消息”。5月非农明显超预期后，市场对于年内加息的预期进一步前移，美债收益率快速上行。经济数据强劲本应利好盈利，但在当前位置下，市场首先反应的是“Higher for Longer”。
2️⃣#关注2:是流动性冲击吗？ 提及利率影响，很多人第一反应是流动性冲击，但我们认为并部署。昨夜NDX、费城半导体指数跌幅显著大于罗素2000，我们认为这意味着市场当前尚未进入信用收缩阶段，换言之，昨晚更像是AI仓位被砍，而非市场缺钱。
3️⃣#关注3:资金与仓位结构可能是跌幅放大的关键。过去一年以来，AI成为全球最拥挤交易之一。从尾盘加速下跌来看我们猜测存在CTA减仓行为，形成负反馈循环。因此我们认为，昨夜跌幅更多反映的是仓位挤兑而非基本面恶化。
4️⃣#关注4:从核心矛盾看美股仍处于盈利驱动阶段而非估值驱动阶段。我们在5月路演一直提，本轮上涨并非依赖PE持续扩张，而更多依赖EPS不断上修。#市场目前交易的核心仍是以现金流为代价的资本开支转移。而这方面我们前期的推论是：主要矛盾判定后仍积极。
🏵️从历史经验看，本轮调整更像2024年初，而不像2022年熊市初期。前者属于经济偏强、利率上行背景下的估值与仓位消化，后者则是盈利和流动性双杀。#刻舟求剑看上轮对应 （spx-5.9%，qqq-8.1%)，仍属良性调整。
🏵️综上，我们对于2026年美股主线判断暂未发生变化：#高波动+高轮动。短期关注利率上行对拥挤交易的冲击，中长期主线抱团的交易思路可能没什么变化。26年的市场注定比前几年难做，#考验怎么拿可能比拿什么更重要。
转~1. 降息预期大幅降温：就业持续强劲→薪资韧性难回落、通胀反弹风险抬升，6月、7月美联储降息概率暴跌，甚至重启加息预期抬头，美元走强、美债收益率上行、黄金承压；
2. 此前市场押注美国经济走弱、美联储年内多轮降息，这份非农直接打破衰退交易逻辑。
美联储降息延后利空成长赛道：高利率维持更久，压制全球高估值科技、成长股估值扩张节奏。今天A股太聪明了，提前跌。
就业强劲是因为餐饮大涨是世界杯临时招工（7万人），球赛结束这批人大概率裁员，美国就业火爆撑不了太久，不用无脑追周期。
【兴证宏观】非农引发市场震荡，是波动还是反转
[太阳]非农超预期引发股债商三杀。全球市场呈现出股、债、商品三杀，当日市场普遍下跌，纳指跌幅4.18%、伦敦现货黄金、白银分别下跌3.25%和8.09%。导火索是大幅超预期的非农就业数据——美国2026年5月非农就业净新增17.2万人，数据公布后加息预期快速升温，市场预期年内加息1次。
[太阳]股债商三杀说明市场相比基本面韧性更担心流动性风险（特朗普昨晚发推喊麦非农超预期股市应该涨而非下跌，他没有搞清基本面韧性和市场脆弱性间的问题）。
[太阳]非农结构：世界杯旺季推动休闲酒店业就业大幅高增。分行业来看，休闲酒店、教育健康和政府新增就业强劲，金融、信息行业则偏弱。休闲酒店成为本次非农新增就业的最大支撑，超季节性贡献了7万人新增就业，其中4.8万人来自餐饮业，这可能与旅游旺季前夕和世界杯预热有关。
[太阳]供给整体平稳，就业市场流动性边际好转。失业率录得4.3%，与预期值和前值持平。分子端，本期失业人数的减少主要来自被解雇或临时工结束、重返劳动力市场的大幅下降。分母端，劳动力供给边际改善，本期劳动力数量边际回升8.3万人。
[太阳]年内加息预期大幅上行。当前市场预期2026年12月前加息概率为100%，其中9月行动的概率约30%。6月联储会议召开在即，也将是沃什主持的首次议息会议。短期内就业担忧大幅减弱，意味着联储政策的关注点应重回通胀。虽然沃什本人主张的截尾平均PCE通胀相对温和，但这个节点应该也不太会硬推宽松，预计会维持谨慎。
[太阳]近一年中美权益市场的联动性整体上升，中国市场也会受映射影响。2025年以来，由于AI产业的共振驱动，中美市场的联动性整体上升。2026年4月份以来，中美市场的相关性还仍在上升。这也意味着美国市场的“黑色星期五”也大概率带来市场调整和风格切换的压力。
[太阳]后续金融市场的波动可能加剧。除了非农引发的流动性担忧以外，一方面，霍尔木兹海峡短期通行前景仍不明朗，石油库存下降+夏季强需求下风险依然显著；另一方面，谷歌、Meta增发的信息及SpaceX的IPO信息，既是短期催化也可能增加投资者对AI资本支出叙事估值透支的担忧。从宏观经济和产业叙事来看，AI叙事可能并未到顶，但后续波动很可能加剧。
转~这次就业强的地方也比较有意思。休闲和酒店业新增7万人，是三年多来最强；医疗和社会服务继续稳健招聘；非住宅建筑连续第七个月增加就业，很大程度上和数据中心建设需求有关。制造业也在增加岗位，背后既有数据中心需求，也有国防订单和企业提前备货。
但这份报告不是完全没有隐忧。信息行业就业继续下滑，过去17个月里有16个月减少岗位，这个行业包括软件、社交网络、搜索门户等，说明AI资本开支越重，大科技反而越需要压缩人力成本。AI不是简单创造就业，而是在不同部门之间重新分配就业。
更大的宏观含义是，美国可能正在从此前“低招聘、低裁员”的状态里走出来。如果就业重新加速，而能源价格、地缘冲突、通胀压力又没有缓解，美联储就很难再按降息逻辑交易。Warsh作为新任美联储主席，将在6月16-17日主持第一次议息会议，市场普遍预期这次不动，但下半年加息预期已经明显升温。
所以今天这份非农的核心不是“经济好就是利好”，而是“经济太韧性，降息交易更难成立”。对权益市场来说，这意味着估值端压力重新上升，尤其是此前靠低利率预期和AI叙事拔估值的资产，短期会更敏感。就业数据越强，美联储越难鸽派，美股越容易从盈利逻辑切换到利率逻辑。
领导好，针对周五美股调整，我们点评如下：
❓❓❓【浙商科创&海外策略王杨团队】美股调整及影响如何看
一、美股周五调整原因
周五美股大跌，纳斯跌4.18%，费城半导体指数跌10.26%。
表面看原因在于，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，数据公布后利率互换市场已完全定价美联储将在年内加息。
但我们认为上述因素影响有限。
其一，历史来看，美国非农就业人口单月值，极不稳定，参考价值低。
其二，历史上美股产业趋势主导的科技牛市，经常跟美债收益率上行同步，比如70年代和90年代后期。也即，产业景气主导的分子定价是主导因素，分母流动性影响有限。
事实上，我们认为，周五美股调整的原因在于，持续新高后，需要释放一下风险。
本轮AI基建链牛市，跟70年代和90年代科技牛市类似，都是分子端（即产业景气）主导的趋势牛市，决定趋势的最核心因素在于产业景气是否呈现放缓拐点。从这个角度看，2026年AI基建链景气无虞。
短期来看，费城半导体指数持续新高后，也有震荡整固的需求。
二、如何看美股调整对A股影响
基于上述分析，我们认为下周对A股影响有限。
原因在于，5月下旬以来A股已经处在震荡整理期，【相当于提前释放了交易层面风险】。在A股的调整末端，美股通过大幅调整释放交易层面风险后，相当于利空因素落地。
三、总结
我们认为，对A股的2026年收益率而言，参考产业趋势投资的季节规律，4月至7月至关重要。5月下旬持续调整后，正迎来主升段第二轮上涨，积极把握这个时间窗口。
结构上，一则，锚定产业景气，聚焦海外算力、国产算力、半导体设备。二则，前期中小盘持续调整后，有阶段性修复需求，这为题材股活跃提供了一定基础，预计题材股也会活跃。
风险提示：AI基建链景气不及预期。
【长江电新】储能：股价与基本面背离，重点提示调整后的买点
1、近期储能板块持续调整，实际基本面没有负面变化，SNEC期间储能公司交流均释放积极信号，对户储及大储需求展现强信心。板块调整预计主要是资金因素，部分投资者担心欧盟对华贸易措施升级，对此我们认为，欧盟贸易壁垒讨论过去数年从未间断，但能源转型目标和本土保护主义存在矛盾，相比美国欧洲更离不开中国产业，政策落实难度大，进展仍需观察。总体看，户储股价与基本面背离，#重点提示调整后的储能买点。
2、户储方面，SNEC反馈来看，今年#边际景气向上的窗口期或长于往年，不止一家企业反馈三季度预计继续环增，亚非拉、澳洲、欧洲全面向好。6-7月，企业排产我们认为存在进一步超预期的可能，同时#不止一家企业预计上修全年收入/出货目标。同时Q2户储业绩相当强势，不乏同环比数倍增长的表现。
3、大储方面，边际利空已在股价充分体现，利好因素不断累积，我们从四个维度看好夏季行情，一是海外需求超预期，签单旺季催化或增多；二是AI进展加速，龙头SST样机发布可期，AI配储订单亦期待进展；三是锂价担忧边际减弱；四是国内容量电价、十五五储能方案、算电协同等政策或集中释放。
4、估值上看，近期调整后，户储当前PE为今年20x出头，明年15x左右；大储亦在明年15倍附近。年中催化下估值若逐步切换至明年，弹性显著。标的层面，户储推荐德业、锦浪、固德威、艾罗、鹏辉、派能等；大储阳光、海博、阿特斯、正泰电源等。
【兴证商业航天】商业航天行业：板块回调接近尾声，提前布局H2重要节点
核心观点：
商业航天板块（商业航天核心100指数/永赢卫星ETF基准）自5月11日以来已累计下跌超过20%，自1月13日高点累计下跌超过30%，部分优质标的已回调至25年12月初位置，我们判断空间层面回调已接近尾声，后续大幅下跌空间有限。
1️⃣H2开局即迎重磅催化，多型可回收火箭首飞验证：
①6月19日，星河动力“智神星一号”计划首飞；
②6月30日，空间致航“致航一号”计划首飞；
③7月7日，长征十号乙计划首飞（回收验证）；
④7月初，蓝箭航天“朱雀三号”第二次回收验证；
⑤10月，中科宇航“力箭二号”计划首飞；
⑥12月，深蓝航天“星云一号”计划首飞（回收验证）；
⑦12月，星际荣耀“双曲线三号”计划首飞；
⑧12月，箭元科技“元行者一号”计划首飞。
（*预计时间，可能有调整）
2️⃣G60发射显著加速，星网Q3接力：
①G60 6-7月份进入密集发射期，仅6月就计划#6次发射，全年发射总数有望超过216颗，实现年底在轨324颗目标；
②7月后星网接力高频发射，全年发射总数有望超过300颗，二代星招标有望落地。
3️⃣SpaceX 6月IPO上市，万亿估值打开上限：
①SpaceX计划6月中上市，目标估值1.75-1.8万亿美元，募资金额750亿美元，为全球史上最大 IPO；
②2025年，互联网服务（Starlink）实现营业收入113.87亿美元，同比增长49.85%，营业利润44.23亿美元，同比增长120.49%，息税折旧摊销前利润71.68亿美元，同比增长86.23%；
③截至2026年3月31日，SpaceX拥有约9600颗星链卫星低轨部署，订阅用户从2025Q1的500万增长至2026Q1的1030万，同比增长105%，覆盖164个国家和地区，在轨约650颗V1 Mobile卫星为约30个国家的740万台设备提供手机直连卫星服务。
重点关注方向：
1️⃣火箭链：
①蓝箭航天朱雀3发射在即，重视蓝箭航天产业链：
#昊志机电、超捷股份、西部材料、斯瑞新材、高华科技
②重视#3D打印、电子系统等有通胀逻辑的细分方向：
#飞沃科技、广联航空、德恩精工、江顺科技
2️⃣卫星链：重视#垣信产业链加速，以及算力卫星边际增量需求最大的#激光通信、相控阵天线、能源分系统方向。
#上海瀚讯、信科移动、西测测试、金利华电、海格通信、上海港湾、st臻镭
3️⃣SpaceX链：重视国内具备产业优势的光伏产业链，以及目前已供应SpaceX或已拿到资质的核心公司。
#聚和材料、迈为股份、钧达股份、信维通信、通宇通信、戈碧迦
董昕瑞
【国投证券北交所】北交所动态跟踪
[玫瑰]昨日北证收涨5.6%，盘中涨幅一度近8%；北证专精特新指数收涨6.5%。
[玫瑰]核心催化剂来自两条科技赛道的政策利好。
（1）昨日工xb发布《关于组织开展6G创新发展部省协同试点专项行动的通知》，明确到2029年形成一批自主创新的6G技术方案，为6G商用落地提供有力支撑。
（2）商业航天：Space X路演和上市提振资金对商业航天产业的关注。
[玫瑰]4月北证50指数基金已实现扩容，年内ETF落地预期较强：北交所董事长鲁颂宾在5月中旬公开表示，"持续推进北交所指数体系建设，加快ETF落地各项准备“，若北证ETF产品落地，北交所流动性有望持续改善。
[玫瑰]重点推j：
1️⃣锦华新材：公司深耕铜肟精细化工，为国内硅烷交联剂和羟胺盐的细分龙头。依托技术积累切入半导体清洗赛道，为国内唯一实现电子级羟胺水溶液量产的公司。[烟花][烟花]本次被同步纳入北证50及北证专精特新指数，增量被动资金流入有望进一步凸显公司稀缺性溢价，推动其估值中枢抬升。
2️⃣新恒泰：超临界发泡技术龙头，MPP深度绑定宁德，新产能翻倍支撑业绩。除新能源电池外，公司MPP产品已与华为等公司进行合作，6G产品已做布局；低轨卫星地面终端天线罩用高透波材料正处于小试阶段，有望受益于组网建设。
⚡️风险提示：政策推进不及预期，产能投产不及预期，需求不及预期，原料上涨风险
☎️联系人：汪磊/卢璇/徐奕琳
法拉电子：薄膜电容涨价进行时、全球薄膜电容龙头、受益AI需求爆发
#薄膜电容份额全球第一、细分领域绝对龙头。#法拉电子的全球市场占有率约为13%、位列全球第一。其中，新能源汽车领域全球市占率约为35%，国内新能源汽车市场的占有率超过50%；光储领域全球市场占有率超过60%；中高端工业客户大多为主供，份额稳定在50%-60%。
AI供配电架构高压化迭代（800V、SST）、薄膜电容市场需求高增。薄膜电容是高频、高压场景下的必须元器件。一、独有的“自愈性”：当电路发生强浪涌，薄膜某处被不小心击穿时，击穿点的金属涂层会瞬间受热气化并向外熔断，使受损点自动与电路隔离，整个电容瞬间恢复绝缘，不需要人工维修就能继续工作。二、极低的内阻（ESR/ESL）：薄膜电容的等效电阻和电感极低，这意味着它在面对AI芯片瞬间抽电时，反应速度极快，且自身发热极小，能完美通过大电流。三、超长的使用寿命：内部没有像铝电解电容那样的液态电解液，不会因为高温而干涸失效。物理性质极其稳定，能够保证10万小时以上（十几年）的超长寿命，完美适配高基建的算力机房。
AI产品毛利率较高40%左右、26年薄膜电容产品价格持续上涨。
客户&技术优势绝对领先、卡位AI需求爆发。
1）大客户无需重新认证：数据中心电源和SS客户、全都是法拉现有的老客户，如台达、伊顿、阳光电源、四方股份等，全球覆盖客户超两千多家，法拉不需要重新走冗长的客户认证，只要新规格测试通过就能直接导入。
2）技术和工艺代差：法拉是国内唯一实现从最上游改性基膜到成品完全垂直一体化的企业。其产品在寿命和效率方面全球领先。
产能储备充足：刚投产的南海路厂区有3栋厂房，目前只用了1栋，剩下2栋专门给新能源车和AI数据中心电源预留了扩产空间，3-4个月就能投产。海外规避壁垒：投资2亿元的马来西亚工厂2026年三季度开工，专门用来规避贸易壁垒，抢占海外高端客户。预计26年全年产值50-60亿元。
分红稳中向好：公司分红率高达48.70%，在手现金充裕、资本开支较小，未来预计稳中向好。
预计公司26/27年实现归母净利润13/17亿元，对应PE29/23倍，建议重点关注。
hcdx中天科技：中标国内P大厂MPO光纤、价&量大大大超预期
事件：公司中标国内某互联网企业FY27财年年度耗材集采招标项目，中标产品为数据中心用MPO光纤跳线及配件，金额约15.18亿(含税)，预计26年6月开始交付，执行期一年。
突破MPO、价量大超预期！A1占比70%，D纤占比约20%，剩余为多模。定价接近市场价格，中标份额超过50%以上若按50%份额测算，单价约200元。若按价格150元算，份额则有70%！P集采的价、量大超预期！单芯净利超过120元！真的震撼了
Q2以来国内P厂商需求爆发。T厂4月已完成招标，采购量800万芯km；A厂5月启动招标，仅挑选2家中标，据定标时间推测公司此次或是A厂订单；ZJ预计6-7月启动招标，量级不低于前者。26年国内P厂整体需求约5000万芯km，同比25年需求翻十倍增长。
二三季度A1/2价格有望继续强势上涨！光纤产能缺缺缺！原因:1）A1纤性能堪比A2，作为平替市场紧俏，叠加P国内资本开支起量，产能愈发紧张。2）Q2/3长协交付起量，大厂D纤可切换的产能有限，加剧了各品类紧缺。3）近期AI光纤需求上修，27年考虑扩产后仍有1亿芯缺口，产业囤货意愿还在增强！
投资建议：重视光纤紧缺和涨价行情，中天科技、亨通光电！目前单芯净利超过100元，1亿芯公里对应100亿光纤利润，涨价弹性巨大，是兼顾了强叙事和强现实的品种！
🥇【天风通信】中天科技：中标互联网数据中心光纤跳线！国内AI放量+海外静待突破。AI逻辑叙事持续体现成长性！
🔥中天科技发布公告，中标互联网企业数据中心用MPO光纤跳线及其配件，约15.18亿元（含税）。
1、我们此前持续强调，国内数据中心需求或超预期，此前被忽视，对于光纤需求今年或呈现翻多倍增长，且字节阿里腾讯等均有明确订单预期。
2、公司中标15.18亿元MPO光纤跳线及配件，代表①我们此前强调，公司在国内数据中心有较大机会，预计能拿到较多份额；②公司布局MPO获得积极成效，预计将持续开始放量贡献收入利润，能力上再拓展；③国内互联网厂商对于光纤需求也非常旺盛，在整体光纤供需紧缺状态下，价格以及利润率水平预计不错。
3、静待公司北美进展。目前公司在产业上产品能力上均为国内第一梯队，北美整体缺货背景下，公司也在接触包括CSP和布线厂，静待突破时机。
4、整体光纤行业趋势仍然高景气。我们目前看到数据中心A1需求持续旺盛供不应求带来价格稳中有升，同时A2需求也在复苏回暖。从后续维度看，数据中心的需求高增长确定性和持续性很强，从去年6~7000万芯公里增长今年全球近1.5亿芯公里明年或继续呈现高速增长且占比显著提升。后续SCALE-UP、DCI等有望进一步强化成长逻辑，以及带来需求量增&价值量通胀（特种光纤应用）逻辑。
🌹涨价有望带来较好利润弹性。价格上涨基本带来的都是利润，光通信板块利润均可大幅提升叠加空芯光纤逐步产业化，重视行业反转机会。
🚀重视核心标的：亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信、永鼎股份、杭电股份、通鼎互联等。
🥇天风通信团队王奕红/袁昊/唐海清☎
【zx电新/电子】AI电源最大预期差标的：顺络电子
事件：近期村田上调电感价格，我们判断行业毛利率将大幅改善。公司4月份电感产品顺价已完成，二季度业绩迎来拐点。
垂直供电：empower独家供应vpd方案电感。
钽电容：AI服务器+存储市场空间迅速扩张，供需错配下涨价明显！钽电容行业空间170e，150e消费单子+汽车基本稳定，AI服务器从2025年8e市场扩展到2027年70e+，essd市场有望从2025年27e到2027年63e，两年维度增加约80e规模，同时国巨，松下扩产缓慢，公司已准备10e支产能，且高低端产品均可转换。
客户突破与导入节奏
?A客户：已确定二供，对应年10e收入。
? 存储客户：Hynix预计2026年底落地订单，Kioxia、Sandisk已完成审厂。
【估值】主业底部300e（约10e利润）；存储钽电容：我们考虑整体20%份额以及未来保守30%净利率（目前行业涨价30%预期不充分），对应明年12e收入，4e利润，120e市值增量；AI钽电容：明年放量，假设20%份额，15e收入，对应4.5e净利润，140e市值；AI电感：目前ai电感卡位第一梯队，二三次电源已批量出货（通过Inf和MPS），一次侧加速导入，今年收入指引6-8e。明年我们预计15e左右收入，对应5e净利润，给予150e市值增量；
合计市值700e
欢迎联系交流！#按计算器的。
【长江纺服】人形机器人行情升温，纺服板块相关标的梳理
[烟花] 特斯拉量产即将开始，近期订单有望开始落地，26Q3需求爬坡是关键。
近期市场开始发酵，26Q3的订单量客户已与供应商口头沟通，26年夏天开启小批量，第一批400台订单已经下达，PPA约定企业年中开启爬产，预计26年产能在3-5万台，明年开启大批量量产，不排除后续100w总量上修可能。
#恒辉安防： 皮肤衣供应v3确定性较高，同时其他大厂对接中，已引入团队开发封装式传感器皮肤衣；腱绳：性能领先国内友商，送样T、F、xm等，与国内灵巧手头部企业共研全超高腱绳灵巧手，预计四月底出样机；柔性关节保护件为F、xp、xm等提供定制化订单。
#南山智尚： 机器人业务布局领先，腱绳性能接近帝斯曼但具成本优势，目前已有小批量国内订单，sfl多轮送样、今年有望下达订单；皮肤衣送样F等客户，上半身样衣价值量~1k。
#聚杰微纤： 布局人形机器人仿生驱动纤维，与tp等大厂持续接触。
#康隆达： 灵巧手腱绳持续研发对接中。
#兴业科技： 基于能斯达传感优势&主业材料优势推进机器人柔性电子皮肤，并持续延伸产业链生态，有望引领真皮包覆落地。
#富春染织： 携手中研布局PEEK材料，可用于人形机器人零部件。
