研报速读/MLCC 专题:高端化浪潮下的国产替代 与 K 型周期复苏

出品机构：财通证券研究所，发布日期：2026.06.01

1. 首席分析师：唐佳
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2. 联席分析师：詹小瑁
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3. 协助联系人：周勃宇
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一、行业基本面：需求结构巨变，市场稳步扩容

1. 1、市场空间
   ：2025 年全球 MLCC 规模 148 亿美元，2034 年达 286 亿美元，CAGR7.6%；AI 服务器、汽车电子成为核心增量，消费电子为存量基本盘（占比 34.1%）、汽车电子 25.7%。
2. 2、需求拆分
• AI 服务器：单机 MLCC 用量是传统服务器 8-10 倍，计算板搭载 1.5 万～2.5 万颗，高容、低 ESR/ESL 产品紧缺，算力高增带动行业高速成长；
• 新能源车：纯电车单车 1.8 万颗 MLCC，为燃油车 6 倍，800V 高压 + 高阶智驾抬升车规认证与可靠性门槛；
• 消费电子：存量疲软，仅 AI PC、高端穿戴小幅拉动小型 MLCC 需求。

二、供给格局：日韩垄断，国产三层替代提速

1. 1、全球格局
   ：2024 年 CR5=77.3%，村田 (31.8%)、三星电机 (22.9%) 垄断高端车规 / 算力 MLCC；国内三环 (2.5%)、风华 (1.9%)、微容 (1.5%) 位列本土前三，整体技术仍存代差（尺寸、介质厚度、高容上限落后海外龙头）。
   2、国产替代三步路径
   ：①消费成熟规格率先替代；②切入国内新能源车供应链；③突破国产 AI 服务器高端供应链，当前国内龙头陆续通过头部客户验证、小批量供货。
2. 3、技术壁垒
   ：上游钛酸钡粉体、纳米镍粉，中游超薄流延、千层共烧工艺、车规 AEC-Q200 认证构成高端准入壁垒。

三、价格周期：K 型分化，高端涨价落地

1. 1、周期复盘
   ：17-19、20-22 两轮全行业涨价，22H2-25Q3 下行磨底，2025 年末开启新一轮 K 型行情。
2. 2、本轮涨价
   ：原材料铜 / 银 / 镍涨价抬升成本，国巨 (25.12)、村田 (26.3，高端 + 15%~35%)、太阳诱电先后调价；高端 AI / 车规 MLCC 供需紧、涨价可持续，通用消费 MLCC 需求弱、仅小幅修复。
3. 3、涨价持续性
   ：海外龙头高端新产能 2027 年前后才大规模投产，2026 年高端供给缺口难填补，涨价逻辑稳固。

四、产业链标的（全链条布局）

1. 1、MLCC 成品
   ：风华高科、三环集团（平台龙头，切入算力 + 车规）；火炬电子（军工高可靠 MLCC 优势）；
2. 2、上游原材料
   ：国瓷材料（钛酸钡粉体龙头）、博迁新材（MLCC 镍粉）；
3. 3、配套耗材 / 设备
   ：洁美科技（MLCC 离型膜）、博杰股份（MLCC 检测分选设备）。

五、核心风险

AI / 新能源车需求不及预期、高端涨价传导受阻、国内厂商高端良率 & 客户认证延期、海外龙头扩产超预期、原材料价格剧烈波动。