免责声明：研报提及个股仅作为案例分析以及信息分享、日常学习使用，非荐股，股市有风险，投资需谨慎，如果涉及信息披露问题请后台联系本人删除。
本篇核心内容索引：CPO、AI应用、利通科技、大金重工、电子布、鑫科材料、碳化硅、AI设备、天孚通信、盈方微
光-CPO-NPO路线的设备三箭客：联讯、科瑞、罗博！
#新技术路线是光领域设备给予高估值容忍度的重要依据，NPO近期下游产业需求持续上修，Sc-a-le up 的市场有望超过Sc-a-le out 的市场，NPO有望进入率先落地阶段；CPO阶段对于耦合和器件的要求也明显更高，设备的格局极佳，我们建议重视新路线落地的设备的投资机会！
1?? 联讯仪器：NPO的测试需求明显更多（几乎等效于2个1.6t的测试需求），1.6t的光模块测试需求明显更大，每千万只NPO测试需求对应测试需求百亿以上，#看好板块需求上修带来联讯业绩上修。
2?? 科瑞技术：平台型自动化公司，在华为/li-te/CO-HR等一线大厂反复验证能力，六轴耦合设备的精度达到±0.3μm，极少数目前在CPO设备/器件领域有积极进展的公司，#当前市值赔率极强。
3?? 罗博特科：批量订单验证产业低位，深度绑定英伟达、博通链条，公司双面晶圆测试系统与海外大厂合作，目前CPO设备订单最多的企业。
【Cpo板块】观点更新（86）：光互连系统性重估！
今天，黄仁勋公开表示迈威尔可能是下一个万亿美金市值的公司。
过去一段时间，迈威尔主要因ASIC逻辑大涨，但是就NV而言，迈威尔扮演的主要角色肯定是通过#光互连进一步扩大横向扩展和纵向扩展，因此美股光板块全面大涨。
此外，NV、台积、富联多次宣布CPO交换机全面量产并在客户处加速部署，且#明年预期显著上调。
种种迹象表明，千呼万唤、众望所归的CPO就从今年开始走向量产，无论增速是五倍、十倍还是更高，#斜率最高的AI细分方向已经明确！我们重申对两大标的的重点推荐：
1??【罗博特科】：#下一代光互连最重要的基础设施
“from lab to fab”，市场并没有真正理解这句话，以NV为例，其所有CPO生态合作伙伴均是ficontec客户，研发和量产均离不开ficontec，台积coupe工艺多道设备至今仍是独供状态，ficon之于cpo，#类似于cuda之于gpu。换句话说，ficon过去总是被质疑产能问题（甚至现在还有），本质上也恰恰说明这是产业链真正的卡脖子环节。
2??【致尚科技】：尊重产业常识
Senko与NV、迈威尔的合作，无论是官网还是线下demo机器，均是最直接的表征。自我们推荐以来，针对senko与nv、senko与致尚有过各种恶意揣测，我们只想提示两点，请大家回归常识，一起把蛋糕做大：1）#senko是dfau的开创者，cpo的量产离不开它也不会离开它；2）#致尚科技始终是senko最大代工厂，且为了加强与senko合作主动剥离了非常牛的资产。
我们注意到，市场对于罗博特科的空间，对于致尚科技的产业卡位研究显著不到位，欢迎领导预约我们路演再探讨！
By Txy
Marvell：CPO是正在发生的现实0602
Marvell Ceo演讲几个关键点：
1️⃣强调“CPO不是未来主义的东西，而是正在发生的现实”
2️⃣NVLink Fusion 合作：强调与NV的战略合作扩展，双方正在扩展跨多个维度的合作，包括光学、光子学和 NVLink Fusion
近期CPO一致预期上调至30w台，富联量产节奏加快催化产业趋势，需求上移叠加出货加速，NV端相对明确；此外#csp拥抱全光互联，CPO/oio为最终路线。#CPO板块或迎第二波升浪，认准核心标的：
1️⃣罗博特科：光的核心设备供应商，关注#下半年开始CPO测试/耦合设备批量订单释放&光纤预制设备强预期差，港股上市后给A带来更多上行空间，年内看中性2500e乐观3000e；
2️⃣炬光科技：FAU端V型槽&透镜核心供应量产出货，深入台积生态圈，目前认知差仍大，年内看中性750e乐观1000。#按计算器的。
【申万互联网传媒】AI应用：美股软件叙事改变，重视估值修复！
[红包] 美股软件本周反弹，SNOW、OKTA、NOW、CRM等AI Infra/企业软件走强。市场从担心“AI吞噬SaaS seat/workflow/margin”，转向交易AI放大企业数据、身份、安全、治理和工作流控制层需求。
❗我们重点提示三类机会：
1）Ai infra：网络安全/数据治理/身份识别等
2）掌握核心数据资产的公司。
3）AI赋能复杂工作流且创收兑现。
美股软件反弹，有助于A股传媒和港股互联网估值修复。
[红包] 港股互联网：关注低估值下基本面边际变化。腾讯（大模型预期过低）#汇量科技 （AI程序化广告飞轮）、#快手 （可灵ARR快速增长）以及#哔哩哔哩、#阅文、#心动公司、#赤子城、#网易云音乐、美图。
[红包] 传媒：企业AI投入从FOMO/tokenmaxxing进入FinOps/ROI约束阶段，继续看好Token经济上下游！
#易点天下 推出AI模型与算力智能调度平台TokenLX，并面向出海企业与开发者发出内测邀约。
[红包] 游戏：腾讯推出UGC平台《代号Craft》，暑期邻近新品陆续官宣。
网易 三七互娱 巨人网络 恺英网络 恺英网络 完美世界 吉比特 心动公司
详情联系：申万互联网传媒 林起贤/任梦妮/夏嘉励/赵航/黄俊儒/张淇元
【利通科技】等静压产品进展迅速，MLCC+固态电池+食品饮料千亿级下游撑起高成长赛道
[玫瑰]等静压技术基于帕斯卡原理，通过液体/气体介质实现全方位均匀施压，成型密度高、均匀性好，是传统单轴压制无法替代的高端成型工艺，下游应用场景正加速拓宽。
#应用场景一：MLCC。MLCC占陶瓷电容市场超90%份额，广泛应用于手机、汽车电子、AI服务器等领域。等静压工艺是MLCC陶瓷粉体成型的关键环节，可实现高致密度、高均匀性压坯，直接影响产品良率与性能。预计2029年市场规模达1326亿元。
#应用场景二：固态电池。固态电池固-固界面存在接触劣化、孔隙残留等难题，等静压技术可实现三维均匀致密化，是破解量产瓶颈的关键工艺。预计全球固态电池出货量将从2025年的19.68GWh升至2030年的614.1GWh，等静压设备在固态电池产线中价值量占比约13%，2029年空间有望达29亿元。
#应用场景三：食品饮料。冷等静压技术应用于食品超高压灭菌领域，在不加热条件下实现杀菌保鲜，已在高端果蔬汁、肉制品、海鲜等领域规模化应用，国产替代空间广阔。
[玫瑰]#【利通科技】深耕超高压流体领域22年、技术同源切入等静压赛道。公司等静压设备共享液压软管底层技术，已形成"技术研发-装备制造-标准输出"完整产业链。①冷等静压方面：食品灭菌领域冷等静压设备已获客户认可，2026年第三台设备已发货，全年力争交付10-12台，进入正常市场订单放量阶段；②温等静压方面：已完成三个型号机型设计（56L/169L/326L），首台56L试验机已进入总装尾声，即将进入调试阶段，未来将精准匹配固态电池量产需求。
⭕大金重工：再获欧洲头部船东3亿美元商船大单，在手造船订单增至88亿人民币，测算合计贡献利润13-15亿元，相对2026年净利润弹性约74%
公司公告，近期再获约3亿美元（折合人民币约20.5亿元）大型散货船订单；该进一步直接增厚公司短中期业绩，在手造船订单总额增至88亿元，测算合计贡献利润13-15亿元，相对2026年净利润弹性约74%，后续高附加值海工、造船订单有望持续落地。
公司发布公告，下属唐山大金海工与希腊某船东、挪威某船东各签署了两份散货船建造合同，将为前述两家船东设计、建造、交付合计4艘约21万吨级散货船；总金额约3亿美元（约人民币20.5亿元），计划于2029年分批交付。
本次20.5亿元的4艘散货船订单金额较大，29年开始分批交付，公司公告#按照制造节点分阶段支付款项，#预计会对公司短期业绩带来积极影响。
叠加前期已经落地的欧洲重吊船、上传等订单，公司在手总造船订单规模达到88亿元，交期在2027年及以后年份。
【业绩增厚测算】
假设此次订单15%净利率，本次订单预计贡献利润约3亿元；叠加前期在手造船订单，测算合计贡献利润约13-15亿元；相对我们预测的2026年归母净利润19亿元，#总弹性约74%。
长达三年以上的饱满排期深度绑定了全球造船业的高景气需求，#持续体现唐山大金海工基地的稀缺性与公司前瞻决策能力。
此外，公司当前VLCC超大型油轮、散货船、海工船等在谈订单充足，后续有望持续落地，支撑业绩高增长。
【我们提示重视此次回调带来的加仓机会】26、27年PE分别为25、16X，安全边际充足，持续看好欧洲海风和公司后续海工、造船、系统服务订单的持续兑现落地。
持续重点推荐，目标市值1700亿元，持续看好。$大金重工(SZ002487)$
🍉【DB电新】昨日7628电子布再涨0.7元，到7.2-7.5元/米；rubin ultra的正交背板方案还没确定，长期看好电子布-06.02（电子布坚定多头）
🍎事件：卓创资讯06.01发布，华东区域电子纱及电子布产品市场价格进一步提涨。价格从6.5-6.8元/米提涨到7.2-7.5元/米，单米涨价0.7元。
🍒简评：
涨价略超预期，之前每次涨价0.5元/米，本次涨0.7元。行业供需缺口扩大了。后续供需缺口关注建滔的韶关扩产，6月底点火；巨石的淮安二期于7月底点火。乐观预计，随着Rubin服务器拉货，高端挤压低端，今年Q4仍然会处于供不应求的状态。
Rubin ultra的正交背板方案没有确定，ptfe无布方案不一定用的。并且其他PCB板还要用电子布，电子布还会是大多数PCB板主流方案。目前担心后续不用电子布是没有必要的。继续看好电子布的升级迭代和供需紧张趋势。调整完后，就是新的布局机会，长期趋势还在。
🍎相关公司：
中国巨石（蛰伏的巨头）；国际复材（二代布领跑），中材科技（全能黑马），建滔积层板（CCL全链布局），宏和科技（T布领跑）。
关注菲利华/莱特光电/聚杰微纤。
PTFE对玻纤影响有限，6月玻纤涨价落地
#PTFE重回焦点本质是算力需求倒逼材料升级。核心是AI高速背板速率升级，PTFE基材Df＜万分之五；叠加改性PTFE加工工艺取得突破（主要解决了钻孔毛边问题），进入M10材料体系测试，引发市场博弈。
#PTFE对整体玻纤电子布需求冲击有限。目前方案尚未落地，主流仍以混压结构为主，大部分层级仍使用LDK/T/E玻纤布，PTFE无布方案主要针对正交背板非整CCL，石英Q布或受扰动，对主营玻纤电子布的龙头（中国巨石、国际复材等）基本无冲击。
#技术路线无需过度恐慌：多路径并行是常态。PTFE的Df、Dk性能占优，但CTE性能、加工仍有短板，不影响M8及以下市场；M9+Q布产业链相对配套完善，日东纺三代低介电布也在研发，多条技术路径大概率迭代优化、长期共存，全面替代的可能性极低。
#抛开博弈情绪看电子布产业供给紧缺趋势丝毫未改。供给端，高端电子布织布机产能极度紧缺，订单排至2028年，近两年紧缺态势难缓解。需求端，AI PC 出货高增，二代布供需缺口持续放大，下游备货积极，涨价趋势具备支撑。
#6月电子纱/布涨价落地。6/1通用电子纱G75调涨1500元/吨，E225电子纱涨2000元/吨，D450电子纱涨6000元/吨，7628电子布涨0.7元/米，2116电子布涨0.8-0.9元/米，1080电子布涨0.9-1元/米。
我们认为，PTFE冲击范围有限，电子布量价上行逻辑未破。本轮调整属于情绪错杀，珍惜回调布局机会，坚定看好中国巨石。
[招商建材]
[红包]【鑫科材料600255】黄仁勋钦点万亿迈威尔核心伙伴！1.6T DSP+高速铜缆双王炸，低位预期差之王??
#Marvell迈威尔 #DSP芯片 1.6T光模块 #AI算力互联
核心逻辑：
黄仁勋重磅喊话：Marvell将成为下一个万亿美元公司，美股一夜暴涨超27%！鑫科材料子公司拓鑫智连，A股唯一深度绑定Marvell+博通双寡头，1.6T高速铜缆+DSP全方案落地，800G量产、1.6T小批量送样，直接吃满AI连接大周期红利，低位严重低估！
[红包]一、绑定万亿迈威尔，1.6T双DSP方案稀缺到极致
拓鑫智连是A股极少数拿到Marvell、博通原厂资源的高速互连厂商：
• ACC 1.6T：与Marvell联合定制开发，已进入样品小批量阶段；
• AEC 1.6T：同时搭载Marvell 5nm + 博通3nm双顶级DSP，全球稀缺；
• 400G/800G：全线采用Marvell DSP方案，稳定量产，批量供货海外。
DSP是光模块第一成本项，单颗1.6T价值近100美金，公司直接卡位产业链最赚钱环节。
[红包]二、全速率全覆盖，AI算力“能用铜就用铜”最正宗标的
公司DAC/ACC/AEC三大系列，10G—1.6T全速率打通，完美契合黄仁勋“铜缆优先”战略：
• DAC：全速率量产，AI机柜短距互连刚需；
• ACC：400G/800G大批量出货，1.6T与Marvell深度绑定；
• AEC：400G/800G量产，1.6T双DSP送样验证。
自研均衡芯片，延迟＜100ps，比同行低50%，成本优势碾压海外厂商。
[红包]三、产能已落地，年产24万根高速铜缆，业绩弹性炸裂
四川三台基地2条800G+1条1.6T产线已投产，年产24万根高速铜连接，800G已小批量供货，1.6T开发完成送样检测。
AI算力爆发+高端DSP全球紧缺，公司手握核心芯片资源，订单放量在即，业绩弹性巨大。
?? 总结：
黄仁勋一句话引爆Marvell万亿预期，资金疯狂涌入AI连接赛道！鑫科材料作为A股最纯正、最深度绑定Marvell的标的，1.6T双DSP+高速铜缆双重卡位，800G量产、1.6T送样，产能落地、客户验证同步推进。当前股价完全没反应万亿迈威尔+AI互联大风口，低位补涨+估值重估+业绩爆发三重共振，主升浪一触即发！#出处未知，谨慎查阅！
【HXZXP】碳化硅行业的真伪
近期，多个媒体和所谓专家对碳化硅行业的传闻，统一进行反馈，相关信息根据我们一手调研和公开信息整理
#需求
❌没有需求、需求很少、临时补库
✅需求旺盛、二轮涨价
➠英飞凌、意法上周开启第二轮涨价，第一轮涨价为Q1底，英飞凌在涨价函中提到，需求远超此前预期。补库不可能补了两月还越补越缺
➠下游高度看好未来增量需求，上周富士电机宣布30年车规中SiC器件等营收要增长14倍，博世近期宣布中期内要大幅提升SiC芯片产能，按中位数推算产能需扩充40倍。
➠需求来源于AI电源、车规、工业、消费等多维度增长，此前我们已统计NV发布电源白皮书后，四个月内宣布新增8吋fab线产能240万片以上，是目前去年8吋衬底产能的十倍以上。等效到6吋480万片需求更是去年全球需求的两倍，这还仅仅是四个月内宣布的扩产量。
🌟无论从两轮涨价，还是从各家下游宣布大扩产，未来对于衬底和设备的巨量需求已经是明摆的事实了。
#供给
❌衬底产能过剩、千万片供给
✅国内头部均已满产
➠市场最大的误区，用以前对未来产能计划当作实际产能。等效六吋的实际产能，全球去年预计在三百万片出头，根据天岳先进69万片产量和市占统计，也是在三百万片出头，所谓传的千万片产能还将很多已经被淘汰的小厂以前号称的百万片计划都算进去。
➠根据调研，天岳、三安、晶盛、天科、南砂等国内头部厂家均已满产。
🌟还在用过去旧的数据，没有调研，光靠猜想，根本不了解行业真正的现况。
#技术
❌海外才是龙头，中国技术落后
✅中国衬底已经领跑全球
➠天岳先进25年已市占第一，大尺寸衬底断档领先，12吋衬底更是全球第一家做出来的，中国衬底领跑全球已经是行业共识，现在还在认为海外领先的简直无稽之谈。
#结论：
我们认为现在市场太多假消息，很多还是好几年前的数据，下游的供不应求的不断涨价和大量扩产已经充分证明了：当前需求来得之快和未来的巨量需求！将为衬底和设备带来大量需求！
我们的深度报告已成为SiC业内不少公司重要的学习资料，正因为我们对行业信息和判断更加贴近现实。强烈建议大家实地去各家公司调研，才能了解真实情况。
核心公司：天岳先进、晶升股份等
By Buch
【AI设备】观点更新20260602
#“锡膏板块”今日盘中大跌后拉回主要系资金行为-公司基本面持续向好-再次验证市场对于锡膏板块的认可度： 今日锡膏板块龙头【唯特偶】早盘大跌，我们判断主要系市场情绪+公司减持共同导致，引发市场恐慌下杀，公司基本面持续向好，武汉&苏州等大客户开拓情况顺利。#当前【唯特偶】类似于去年Q3的鼎泰，尽管短期涨幅略大，但后续很有可能还有3-4倍。#上游材料【有研粉材】预期差极大，超细锡粉难度极大，系锡膏主要扩产瓶颈。有研粉材系海外龙头铟泰、阿尔法等一供。
#光模块设备： NV Spectrum-X 以太网硅光技术现已全面量产，交换机将基于CPO构建，全面支持Vera rubin平台，光模块设备有望充分受益。核心推荐#【科瑞技术】耦合设备加单+绑定博通cpo设备&光器件，看600e；其余推荐【罗博特科】【凯格精机】【博众精工】等。
#PCB设备&耗材：钻针系最优环节毋庸置疑，【鼎泰】累计涨幅过大可关注二线钻针补涨【民爆光电】【欧科亿】【新锐股份】，同时【中钨高新】同步受益于钻针补涨&钨价回升（下游钨产业链进入补库状态，可同步关注钨矿品种）。
~欢迎交流 QYT dw机械团队
风险提示：AI需求增速放缓，竞争加剧等。
🔥强call【天孚通信】：#有预期差、有变化、有空间！
#结论先行： 天孚看6000e+市值： 非cpo业务明年90e+，30x，2700e为底部区域；cpo业务看28年100e+利润，30x，对应3ke市值增量，考虑后续npo进展，整体看6ke+，持续且坚定看好！
⏰再说天孚的预期差之前，先说下为什么在这个节点强call，总结下来几点原因：1）近两月的大光主升浪中，天孚显著跑输，在27年的估值体系中，天孚已基本消化cpo预期，当下具备性价比；2）近期已从产业链验证到cpo进展良好，指引方面或许27年尚有争议，但28年50w+台基本预期比较一致（以scale up为主），cpo产业正逐步走向共识阶段；3）本轮xc、xys 上涨的最核心基本面变化来自 npo 需求的明确，#天孚目前并没有任何npo预期、这点将很快被修正； 4）computex 6.2开启，且公司港股上市将近，后续或有持续催化
💥两大预期差：
①物料短缺问题：过去几个季度，由于200G EML短缺导致天孚业绩持续miss，是影响股价走势的核心原因。但站在当前节点看，需要考虑的不是Q2缺不缺，而是27年缺不缺（估值体系已开始全面展望27年，从这个维度来说我们也非常看好xys）；我们预估Q3开始公司物料问题将得到明显缓解，预计公司今明年200/500w 1.6T光引擎出货。
②cpo参与的环节、价值量、份额：我们认为天孚至少参与fiber tray、DFAU、elsfp、shuffle box四个环节，单台cpo价值量在15w+，份额上很多领导反馈看不清楚，我们建议找下游权威口径去验证，而不是现在很多参与方都在yy自己拿大份额，天孚和mellanox在cpo上的合作之深一定是非常超市场预期的。（#具体价值量、份额拆分欢迎索要模型）
❗️两大近期变化：1）我们认为npo是天孚后续的重要看点，而在之前被完全忽略。本轮xc、xys上涨最重要的催化就是 AWS npo预期的明确，而市场并没有对天孚有参与npo的预期，这也是近期天孚涨幅显著落后的重要原因。#后续公司有望获取英伟达npo的大量份额。#同时重视xc、xys在英伟达npo的进展！ 2）光模块代工方面，我们了解到与F客户的800G模块代工份额可观，有望显著增厚明年EPS。
#具体细节欢迎电话交流，小窗滴滴模型~
——by lz#按计算器的。
[红包]【盈方微000670】MLCC涨价低位补涨潜力标的！MLCC分销龙头，对标深圳华强/力源信息，重估逻辑待兑现??
#MLCC #被动元件 #国产替代
核心逻辑：全板块MLCC分销商全线走强，深圳华强、力源信息、商络电子接连大涨，盈方微坐拥控股子公司华信科，正宗MLCC电容代理资质，同步代理三星电机、微容电子等头部MLCC品牌，产品覆盖消费电子、IoT物联网、汽车电子全赛道，当前板块唯一低位滞涨，逻辑正宗+涨价双逻辑催化。
[红包]一、正宗MLCC代理资质，绑定国产头部微容+国际大厂
公司通过控股子公司华信科深耕被动元件分销，手握两大王牌供货资源：
1、国内MLCC龙头微容电子授权代理，微容位列国产MLCC第一梯队，深度受益国产替代浪潮；
2、三星电机全线MLCC分销权限，完善中高端产品矩阵。
MLCC产品落地手机、汽车电子、物联网三大高景气赛道，完美贴合行业涨价逻辑。
[红包]二、全板块批量涨价，分销标的库存迎来重估红利
本轮MLCC供需紧俏，价格暴涨，高端车规、AI级MLCC涨幅领跑全行业。
分销企业手里备货随市价同步升值，华强、力源等同业凭借库存增值走出趋势行情。盈方微手握规模化MLCC备货，库存价值随涨价持续抬升，业绩弹性即将落地。
[红包]三、IoT+汽车电子双下游放量，国产替代打开长期空间
公司代理MLCC批量供货物联网、车载电子产业链，随着智能硬件、新能源车渗透率持续走高，下游订单稳步扩容；叠加国产MLCC加速替代日韩厂商，微容等本土大厂扩产提速，作为核心代理商，盈方微持续享受份额转移红利。
定价视角：全板块爆炒唯独低位滞涨，补涨空间明确
同赛道分销标的动辄二百亿市值，全线暴涨，盈方微当前仅73亿市值，是MLCC分销板块为数不多的低位洼地。在涨价+库存重估+国产替代三重逻辑共振下，资金补涨预期强烈，估值修复行情箭在弦上。#出处未知，谨慎查阅！
