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【DB电新】昨日7628电子布再涨0.7元，到7.2-7.5元/米；rubin ultra的正交背板方案还没确定，长期看好电子布-06.02（电子布坚定多头）
事件：卓创资讯06.01发布，华东区域电子纱及电子布产品市场价格进一步提涨。价格从6.5-6.8元/米提涨到7.2-7.5元/米，单米涨价0.7元。
简评：
涨价略超预期，之前每次涨价0.5元/米，本次涨0.7元。行业供需缺口扩大了。后续供需缺口关注建滔的韶关扩产，6月底点火；巨石的淮安二期于7月底点火。乐观预计，随着Rubin服务器拉货，高端挤压低端，今年Q4仍然会处于供不应求的状态。
Rubin ultra的正交背板方案没有确定，ptfe无布方案不一定用的。并且其他PCB板还要用电子布，电子布还会是大多数PCB板主流方案。目前担心后续不用电子布是没有必要的。继续看好电子布的升级迭代和供需紧张趋势。调整完后，就是新的布局机会，长期趋势还在。
相关公司：
中国巨石（蛰伏的巨头）；国际复材（二代布领跑），中材科技（全能黑马），建滔积层板（CCL全链布局），宏和科技（T布领跑）。
关注菲利华/莱特光电/聚杰微纤。
2026.6.1煤炭推荐！
#煤炭板块为何大涨？今日CJ煤炭指数强势上涨5.55%，位居一级行业1/32位。主要源于：【消息面】特大事故后产地停产煤矿产能接近亿吨级别，且复产进度缓慢，周末中央在全国视频会议再次强调安全生产，引发市场对供应收紧的预期；【资金面】市场风格切换资金再平衡下的高低切，煤炭作为基本面向好的高确定性板块符合资金需求。
#我们的观点是什么？我们一直强调，2026年或是煤炭行业底部反转的元年，国内供需确定性改善奠定煤价中枢止跌回升趋势，外生冲击放大煤价上涨弹性，电价上行预期打开中期煤价上方空间。截至6/1，年初至今港口动力煤均价已达752元（yoy+8%），最新价格达860元（yoy+41%），已初步印证底部反转特征。叠加安监供应趋紧+国内外旺季补库需求+厄尔尼诺高温预期，全年煤价中枢有望达到850元，高点有望破千元。
#重点标的怎么看待？我们认为当前位置仍有显著上涨空间。对于持续推荐的重点标的#兖矿能源A/H、昊华能源、新集能源、力量发展，按照港口动力煤850元价格中枢对应年化业绩计算，截至6/1收盘，PE估值分别11.4x/5.8x（扣除集团返回现金）、10.4x、12.1x、7.1x。若按照煤价1000元年化业绩，给予目标PE分别为10x/8x、10x、15x、10x，对应目标空间仍有18%/87%、27%、39%、89%；且随着电价反转，煤价上涨空间还可进一步打开。此外，考虑到#新集能源在建火电项目26H1全面投产带来量增，叠加1/3焦煤种产出增厚吨煤盈利，27年业绩有望达到30亿+，按照15x计算目标市值450亿+，50%+空间。#力量发展若考虑煤炭量增兑现则具备翻倍以上空间。
#边际还有哪些标的？结合估值性价，边际上推荐重点关注#广汇能源、电投能源，前者煤+天然气+煤化工高弹性，后者高分红煤电铝一体化公司估值修复可期。按照港口动力煤850元价格中枢对应年化业绩计算PE估值仅约8.4x/8.7x（资产注入完成后），若按照煤价1000元年化业绩，给予目标PE分别为10x/11x（稳盈利高分红估值溢价），对应目标空间90%、29%（不考虑铝价弹性）。
西门子联合Fluence、英伟达推出AI数据中心供电架构，储能从幕后走向台前【中信建投电新·储能】
➡事件：
西门子联合Fluence、英伟达推出供电架构参考设计，首次包含Fluence储能系统，AIDC配储即将从幕后走到台前。
➡亮点：
该供电参考设计的总功率为136MW，其中IT负载100MW。电源输入为35kV，涵盖从中压配电、模块化低压电源，最终到机架接口的完整路径。
（1）亮点一：可重复、可扩展，覆盖从数十MW到数百MW功率段，并可在不影响IT负载的基础上移除任一单一组件。
（2）亮点二：Fluence储能系统首次被纳入参考设计中，且接入35kV母线（即高压侧），用途非作为UPS备电，而是提供频率稳定、高低压穿越、黑启动、需求响应和负荷平滑等作用。根据设计图纸，西门子推荐采用4组37.5MW×2h储能，即总的配储达到#150MW/300MWh、配储比例超过100%。
➡点评：
我们认为该设计凸显了AIDC配储的必要性，同时在参考设计上包含了备用发电机组和共址发电机组，证明储能的作用不是用来备电。配储比例超过100%，则证明了储能对于数据中心和电力系统稳定不可或缺的重要性。#离网/并网型数据中心都需要储能，且配储比例超出预期。
Fluence在此前的业绩会上宣布公司已成为两大hyperscaler（数据中心巨头）AIDC项目的合格供应商，pipeline高达12GWh，且Q3订单即将落地。
这一进展说明海外AIDC配储的确定性进一步提升，按此比例，至2028年北美数据中心配储市场空间将超过200GWh。建议关注：#阳光电源、海博思创、思格新能等。
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#中信建投电新雷云泽/朱玥
中金半导体周观点20260601:韬定律确认中长期重估趋势，无惧中短期调整
1）国产先进制程晶圆厂扩产加速，持续关注晶圆厂投资机会【中芯国际AH】【华虹半导体AH】。
2）【国产算力芯片2Q26放量，27年翻倍以上增长预期】其中昇腾链首推【杰华特】【伟测科技】【XQWZ】；国产模型推理需求爆发，重点关注【天数】【壁仞】【HWJ】【HGXX】【芯原】【翱捷】。配套来看，AI计算/连接电源芯片需求大幅增长，关注【芯联集成】【英诺赛科】【SBGF】。
3）半导体设备/材料：存储+先进制程扩产，一揽子【北方华创、中微公司、拓荆科技、精智达、中科飞测、微导纳米、芯源微等】材料：【沪硅产业、西安奕材、江丰电子、安集科技、鼎龙股份等】，但需注意市场波动或将加剧。
4）【Clawbot Agent鲶鱼效应明显】Agent元年已至，全球GPU/CPU底座有望持续受益，看好【Nvidia】+【AMD】【Intel】。接口芯片【澜起】【ALAB】同样值得关注。
5）【长协持续落地推动存储原厂重估】AI需求持续背景下，长协落地推动存储原厂EPS维持在高位，看好【美光】【海力士】【三星】【闪迪】【铠侠】；国产厂商受益平面NAND产能退出，关注【兆易】【普冉】。
6）【先进封装CoWoS-L扩产逻辑加强】首选【金海通】，看好模拟+AI芯片全面布局【HFCK】，关注对日替代【长川科技】，推荐港股【ASMPT】。
#PTFE对材料影响：硅微粉望重定价，特种布选方向更重要，树脂边际有增量
NV将PTFE作为Rubin Ultra正交背板的选材，且sy使用PTFE无布方案测试进展较好，引发对Q布需求担忧，并扩散到其他特种电子布品种，板块整体调整较多。回调过程中利空情绪会被放大，理解。
目前最终方案没有确定，PTFE+M9+Q布混压（有布方案）仍是备选方案之一，需进一步跟进下游动态，预计7月有说法。但T布、二代布、普通布属于误伤，这三种布的涨价趋势仍在，H2供需缺口望扩大。#国际复材、中材科技、中国巨石、宏和科技
#硅微粉龙头望重定价。产业链利润的重分配往填料倾斜，硅微粉重要性明显提升。龙头公司#联瑞新材和下游共同开发，核心占位明显提升。定价不能再用短期的产能/销量来锚定，而是由中期份额来展望。
PTFE树脂为确定边际增量，#东岳集团、昊华科技；CH OPE树脂，SY链的供应商依然值得重视，#圣泉集团、东材科技
爆竹风险提示：下游应用方案变化、价格上涨程度不及预期
词元经济及AI应用动态更新【中泰计算机何柄谕】
庆祝海外软件公司业绩优异，大模型赋能软件的叙事兴起。一季报的数据显示，MongoDB、AppLovin等公司业绩超预期，数据证明大模型助力AI应用的发展，而不是反面。“大模型吞噬软件”的叙事逻辑正在向“大模型赋能软件”转变。标普北美科技软件ETF已经走出底部，市场资金开始重点关注软件板块。
庆祝多场景AI应用加速落地，新业务新模式发展空间广阔。随着Agent平台技术的发展，AI应用正从单点工具往流程应用发展，AI4S、管理AI、物理AI等多场景应用加速落地。并且AI软件商业模式从项目制、订阅模式往token付费、效果付费转变，商业模式有望提升，业务发展空间将进一步打开。
庆祝智能算力需求高增，算力租赁板块维持高景气度。Agent平台技术的发展不仅推动AI应用落地，而且大幅提升单次任务的Token消耗。目前国内智能算力需求高增，供不应求。政策也推动算电系统、算力租赁等领域发展。多因素驱动行业维持高景气度。
相关标的：
物理AI：地平线机器人、索辰科技、五一视界、群核科技、文远知行、小马智行、驭势科技、禾赛科技、速腾聚创、超图软件
AI Infra&算力租赁:星环科技、首都在线、协鑫能科、大位科技、天阳科技
AI4S&医疗AI：晶泰控股、讯飞医疗科技、鹰瞳科技、卫宁健康、平安好医生、医渡科技、医脉通、嘉和美康
管理AI：聚水潭、税友股份、金蝶国际、金山办公、鼎捷数智、赛意信息、北森控股
烟花风险提示：业务发展不及预期、技术落地不及预期
發联系人：何柄谕
氟化工更新（6.1）：制冷剂高GWP品种报价全面上调，氟化工板块有望系统性拔估值
据卓创资讯，今日华东大厂高GWP品种市场报价上涨。
R134a内外贸报价6.3w/t（环比+1000元/t，比年初+3500元/t，同比+1.45w/t）；
R143a内贸报价5.4w/t（环比+5000元/t，比年初+6000元/t，同比+1.45w/t）；
R404a/R507a内贸报价5.4w/t（环比+1500元/t，比年初+6000元/t，同比+8000元/t）。
R32、R125、R410a、R143a/R404a/R507a外贸报价稳定，其当前价格相比年初上涨3500-9000不等，同比上涨7500-14500不等。
#我们认为，在当前大背景承压下，高GWP品种报价率先稳健上调，传递积极信号。其他品种持稳运行，凸显韧性，不要着急，承压都没跌，若边际变化出现，行情可期。趋势没问题，好事在后面！
我们近期发布的深度报告《巨化股份深度报告（二）：卡位先进制程核心环节，“半导体血管”超纯PFA打破国外垄断，助力“中国芯”自主可控》得到一些反馈，其中部分投资者的疑惑是：“这么高端的品种下游认证、看到放量、见到业绩都需要时间，在这个过程中好像业绩弹性有限，如何看待？”#我们认为，氟化工板块值值得系统性拔估值：
（1）市场对制冷剂无敌的商业模式认知不足，尤其今年股价两波挖坑跌到深度价值区间，极度低估；
（2）市场传统认知认为制冷剂企业除了能赚钱外，没有成长型。但其实高端氟材料在先进电子、AI数据中心等时代前沿领域有广阔的空间，只是以前没这个能力。这次超纯PFA的破局或打碎固有印象，凭借【可持续且空间依然很大的制冷剂高质量现金流】砸研发、育人才，打造【高端氟化工新材料平台面向国际】不再是一句口号，而是产业发展的必然方向和企业的必然选择。【高质量现金流+研发驱动成长】不就是梦幻组合吗？
（3）市值弹性不仅来自于业绩，也来自估值，现在不仅氟化工行业成长性被长期忽视，仅制冷剂的前景也被极度低估。另外，即使行业龙头有一定溢价，制冷剂强大的托底能力让人安心。当下就是最好的布局窗口。氟化工板块拔估值——值得又放心！
【浙商计算机】美股软件股表现持续强势，关注A股机会
美股软件股率先开启反弹。5月28日至6月1日收盘，美股软件ETF（IGV）上涨已达15.75%。6月1日Okta涨13.40%，MongoDB涨20.36%，Snowflake涨9.63%，Salesforce涨9.68%，ServiceNow涨9.24%。市场叙事从“AI颠覆软件”转向“AI赋能软件、提升客单价与留存”，#且一定程度上受到空头平仓推动。
A股软件：低配+低估，双重底部
计算机行业Q1公募基金持仓占比仅1.4%，低配比例达2.2%，#位置低、持仓低。
基本面：盈利端修复超预期
2026Q1计算机板块收入同比+4.3%。归母净利润同比+97.5%，修复力度显著。#盈利拐点已现，估值弹性有望跟上。
国内后续催化：
6月4日：华为云INSPIRE创想者大会；
6月5日：腾讯云AI产业应用大会；
6月10日：华为开发者大会HDC；
6月软件企业税收优惠延续或得到确认。
关注：
#鸿蒙产业链：软通动力、润和软件、诚迈科技、博睿数据等
#AISaas：合合信息、福昕软件、金山办公、万兴科技、光云科技等
#ERP：赛意信息、汉得信息、鼎捷数智、泛微网络等
风险提示：业绩增长不及预期、政策不及预期、技术迭代不及预期
【浙商计算机】算力租赁：NVIDIA台北GTC重写估值语言，从“买卡扩产”走向“算力收租”
GTC台北定调——Token即收入，算力即工厂
6月1日台北GTC，黄仁勋提出颠覆性观点“企业每产出一个Token，就是在创造可计价的营收单位”，并将AI基础设施定义为AI factories。此外，还宣布Vera Rubin进入全面量产阶段，秋季出货，客户包括OpenAI、Anthropic、xAI、戴尔、Oracle和CoreWeave。
Nebius提价验证价格弹性
Nebius对旗下NVIDIA H100、H200、B200和B300平台云服务进行定价调整，自6月1日起提价，按需/可抢占实例分别约+29%/+51%。市场验证了稀缺算力不仅可以拼规模，还能体现价格和毛利弹性。运营能力将成为重要壁垒。
龙头验证：从“囤卡”到“电力+长约+融资”
CoreWeave完成全球首个Vera Rubin NVL72上线及系统级验证，IREN完成36.5亿美元GPU融资，Applied Digital 300MW、15年take-or-pay长约继续强化“电力+机房+客户合同”价值。算力租赁的核心壁垒正在从单纯拿卡，迁移到电力资源、交付速度、融资能力和NVIDIA生态位置。
相关公司：#赛意信息、数字政通、协创数据、宏景科技、利通电子、盈峰环境、智微智能、宏川智慧、东阳光、弘信电子、润建股份、盛视科技、莲花控股、云赛智联等
风险提示：AI需求不及预期；GPU供给和交付节奏波动；价格竞争加剧
储能行业更新-20260602
Fluence参与英伟达、西门子合作，重视北美AIDC配储
6月1日，西门子宣布与英伟达、Fluence合作，结合nVent设计标准，共同推出面向英伟达Vera Rubin平台的AI工厂基础设施方案（UL标准，Tier III等级），为百MW级数据中心提供电源+液冷+储能的标准架构
1）背景：2025年12月，西门子与nVent（液冷公司）合作推出基于英伟达GB200的蓝图方案，模块化设计，集成西门子电气系统和nVent液冷技术
2）Fluence：为西门子与能源巨头AES在2018年合资的北美储能公司。本次合作引入公司Smartstack储能产品，提供电网平滑、供电稳定性等功能，进一步完善AIDC基础设施架构
1）进度：Fluence披露已与2家大型数据中心客户合作，对应12GWh订单，首个订单将于26Q3落地。我们认为26H2将进入北美AIDC配储兑现期
2）空间：26年北美预计新建20GW数据中心，保守测算AIDC配储15-20GWh量级；远期考虑配储渗透率提升，2030年AIDC配储需求有望150GWh+
我们认为本次Fluence与英伟达、西门子合作意义重大，看好26H2北美AIDC配储需求持续释放
重点推荐阳光电源（对接北美多家AIDC客户）、海博思创（24年与Fluence达成战略合作，国内布局算电协同）、阿特斯（北美2.5GWh AIDC配储订单）、科陆电子（北美3GWh订单）
【兴证通信】NPO：下一个确定性投资机遇
伴随Scale up的柜间互联需求爆发，光互联进入一个远大于Scale out的市场。NPO凭借成本和性能的平衡，较好的技术成熟度，开放的生态，成为CSP厂商的主流选择，订单开始落地。
一向主推CPO的英伟达也在考虑大规模上NPO，以Rubin NVL72为例，架构中Scale Up带宽是Scale Out的9倍（每卡Nvlink6 3.6TB/s，CX-9 1.6Tb/s），NPO作为Scale up光互联方案之一，放量前景广阔，以3.6TB/s Nvlink6为参考，若采用3.2Tbps NPO互联方案，NPO:GPU=3.6*8/2/3.2=4.5:1。#2027年NPO需求量爆发，光通信正迎来新拐点，受益环节：
#1、【光引擎】：NPO/CPO的核心是光引擎更靠近交换芯片，但底层仍需要光引擎设计、硅光组件、FAU耦合、光电封装、测试验证和大规模交付能力，特别是NPO光引擎以2D封装为主，光模块厂商有显著竞争优势。
标的：#中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、光迅科技、华工科技等。
#2、【光通信测试设备】：NPO沿用传统可插拔光模块测试设备，27年迎来0-1的大扩产，随着通道速率与通道数提升，测试设备量价齐升与国产替代逻辑进一步强化，#千万只NPO对应百亿新增设备空间，几乎再造一个光模块测试设备市场，重视扩产周期下的测试设备放量机遇。
标的：#联讯仪器。
#3、【光芯片】#光通信上游核心物料环节。NPO技术平台生态友好，支持硅光、EML、VCSEL方案，NPO有望打开新增供应格局，光芯片厂商迎来新一轮突破机遇，重视光芯片核心厂商。
标的：#源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯
#4、【MPO/FAU】NPO将光引擎前移至交换芯片周边，驱动MPO需求从#传统“外部连接”向“外部连接保留+设备内部高密度互连新增”双轨演进，为光连接器和精密耦合环节带来显著增量空间。MPO及FAU有望受益于通道数提升、布线密度增加，迎来ASP提升与需求放量。
标的：#仕佳光子、长芯博创、蘅东光等。
#5、【保偏光纤】：需求从0到1，需求增量巨大，行业壁垒高、竞争格局好。保偏光纤主要用在NPO模块内部，#用于连接CW光源和PIC芯片，本质是供光链路。单个6.4T的NPO保偏光纤用量8根、约8m，单台交换机用量在百米级别，行业弹性大。
标的：#长盈通、长飞光纤、烽火通信、法尔胜。
#6、其他受益环节：
#Cage和Socket：#鼎通科技、奕东电子。
详细测算欢迎联系
【国金金属|锡】点评：央媒定调"算力金属"，基本面亦扎实稳健0602
事件：近日新华社报道《“算力金属”，价格大涨》；锡价亦稳健回涨至43万元/吨。
点评：
#央媒定调、算力属性彰显。锡在半导体领域焊点需求占比较高，在光模块速率提升背景下亦打开增长空间。我们在24年8月发布锡行业深度《新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点》，不谋而合。
#缅甸、印尼供应继续不及预期。印尼5月至今交易量同比-67%。4月缅甸进口矿环比/同比分别-22%/+139%，对标停产前同比-62%（跌幅环比扩大）；缅甸已进入雨季，雨季复产仍然难有进展。
#刚果金扰动预期持续。bisie矿（占比全球供给6%）因刚果金埃博拉疫情供应扰动预期再生。
#印尼资源民族主义再抬头。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%。
#隐性库存干涸、供给不及预期明牌、维持锡加突破前高判断。标的：华锡、锡业、兴业银锡；新金路。
风险提示：价格波动，需求不及预期。
【国金机械】推荐光-CPO-NPO路线的设备三箭客：联讯、科瑞、罗博！
#新技术路线是光领域设备给予高估值容忍度的重要依据，NPO近期下游产业需求持续上修，Scale up的市场有望超过Scale out的市场，NPO有望进入率先落地阶段；CPO阶段对于耦合和器件的要求也明显更高，设备的格局极佳，我们建议重视新路线落地的设备的投资机会！
1️⃣联讯仪器：NPO的测试需求明显更多（几乎等效于2个1.6t的测试需求），1.6t的光模块测试需求明显更大，每千万只NPO测试需求对应测试需求百亿以上，#看好板块需求上修带来联讯业绩上修。
2️⃣科瑞技术：平台型自动化公司，在华为/lite/COHR等一线大厂反复验证能力，六轴耦合设备的精度达到±0.3μm，极少数目前在CPO设备/器件领域有积极进展的公司，#当前市值赔率极强。
3️⃣罗博特科：批量订单验证产业低位，深度绑定英伟达、博通链条，公司双面晶圆测试系统与海外大厂合作，目前CPO设备订单最多的企业。
【中泰传媒互联网】持续强call Token经济+AI应用投资机会
5.28-6.1北美科技软件ETF（IGV）大涨15.76%，AI应用投资活跃度提升
英伟达CEO黄仁勋6月1日在GTC Taipei 2026大会上再度提及Token资产，Token经济相关投资机会有望被强化
加油我们从5月下旬开始提示AI应用投资机会，发布Token经济学相关深度研究报告，6月强call Token经济投资线：
大模型（智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯等）；
Token运营（荣信文化、易点天下）；
AI营销（易点天下、汇量科技等）；
AI剧（荣信文化、中文在线、掌阅科技、昆仑万维等）
加油此外我们也建议关注底部具有性价比优势的娱乐社交消费类公司：泡泡玛特、世纪华通、赤子城科技、哔哩哔哩、大麦娱乐、分众传媒等。
风险提示：市场不达预期风险、数据更新不及时风险、政策风险。
【华福电子罗通团队】重视MLCC新一轮预期差：端侧AI正在打开第二增长曲线！
近期英伟达公布面向Windows系统个人电脑的全新超级芯片RTX Spark。从今年秋季开始，戴尔、联想、华硕等全球主流PC厂商，将陆续推出搭载该芯片的笔记本与台式机产品。
这进一步验证我们此前判断：AI对MLCC的拉动，不会只停留在服务器端，后续会逐步向PC、手机、XR、机器人、AI眼镜等端侧消费电子扩散。
AI服务器拉动高端MLCC紧缺，是本轮涨价周期的主线。
GB200/GB300、NVL72等AI服务器单机MLCC用量大幅提升，尤其高容值、小尺寸、低阻抗、高可靠MLCC需求显著增加。高端产能被AI服务器占用后，中低端产线被迫转产，带来产能损耗，进一步放大行业供需缺口，推动MLCC全线涨价。
更大的预期差在于：AI PC开启消费电子升级新周期。
过去PC升级主要看CPU、GPU、屏幕和存储，但AI PC出现后，整机架构正在从“普通办公电脑”向“小型AI工作站”升级。高算力SoC、大容量LPDDR统一内存、高速SSD、USB4/PCIe/高速网口等配置增加，本质上都会带来更复杂的供电、更强的电流波动管理、更高的滤波和去耦需求，对应MLCC单机用量和单颗价值量都有望提升。
端侧AI将成为MLCC价格上涨的第二支撑。
AI服务器解决的是云端算力，AI PC、AI手机、AI眼镜、AI玩具、机器人解决的是本地推理。只要端侧设备开始跑大模型、多模态交互和本地智能体，消费电子主板就会越来越复杂，电源管理、内存供电、高速接口和EMI抑制需求都会提升，MLCC不再只是传统消费电子复苏逻辑，而是进入“AI赋能后的规格升级逻辑”。
产业逻辑正在从“AI服务器缺高端料”扩散到“消费电子也要升级用料”。
这意味着本轮MLCC行情不能简单类比过去手机补库存，而更类似存储周期中的“服务器需求先拉动、终端需求再扩散”。服务器端带来高端MLCC紧缺，端侧AI带来消费电子用量和规格提升，两条线共振，有望延长本轮MLCC景气周期。
强传统笔记本单台MLCC用量约2000颗，预期AI PC用量激增80%至3000多颗。且随着渗透率提升，整体需求将持续增长，26年AIPC渗透率预计超30%，27年有望突破50%。
建议继续重视MLCC板块。
本轮MLCC涨价不是单一需求拉动，而是AI服务器高端产能挤占+端侧AI消费电子升级+分销库存重估三重共振。重点关注具备MLCC产能弹性、产品升级能力，以及被动元件代理分销高弹性的标的：火炬电子、昀冢科技、洁美科技、三环集团、风华高科
欢迎交流
【申万煤炭】#煤炭三问
#今天煤炭板块上涨是事件催化还是基本面改善？政策保供作为近期影响煤价及市场预期的核心变量，从山西沁源瓦斯事故后，逻辑已发生根本变化。#从安全与效率的动态平衡，走向安全为基础，在此之上谈效率的根本转变。
#安监加码+强调杜绝类似事故发生带来的哪些中长期变化？首先，此次事故的一大原因是跨界开采、隐蔽工作面，这里的底层逻辑跟山西省资源枯竭问题息息相关，监管难度日益加大后带来的影响就是加速老旧矿井关停退出以及向新疆等新兴产能转移。所以，煤价中枢未来几年的持续上行是确定的。
#煤炭股估值贵么？上一轮煤炭板块上涨反映了800元全年中枢煤价叠加大部分煤炭股10-13X PE估值的假设，在Q2煤价超预期叠加近期边际变化基础上，煤价中枢突破850且高点冲1000只是时间问题。对标巴菲特买西方石油逻辑，化石能源久期低估的歧视消除只是时间问题，煤炭股估值修复只会晚到，不会缺席。
动力煤新集广汇依然便宜
焦煤：潞安山焦空间广阔
苹果折叠屏6月25日量产在即，苹果供应链全线爆发！
据数码博主最新爆料，苹果旗下首款折叠屏iPhone Fold将于6月25日正式进入量产阶段，此前跳票多次的研发推进终于落地，距离正式和全球消费者见面的时间已经越来越近。
#联得装备苹果折叠屏UTG贴合设备独供，预计25条线（单条对应近百万台年出货），卡位最核心的组装制程环节！
#宜安科技苹果折叠屏液态金属铰链独家供应商，国内市占率60%+。株洲基地已量产，宁德/株洲双基地产能弹药充足！
#精研科技产品已最终应用于苹果，折叠屏领域极少数同时具备MIM核心零部件+组件供应能力的企业，铰链单机价值弹性大！
#安洁科技与苹果长期合作，为国内外终端品牌配套开发折叠屏相关产品。折叠屏钢片胶处理组件专利布局，功能件核心供应商！
#卓兆点胶为苹果合格供应商，高精度点胶设备用于折叠屏精密组装，自研阀体+设备+耗材一体化，果链放量直接受益！
【浙商科创&海外策略王杨团队】#大道至简，AI基建链是否结束看什么？
【无产业，不牛市】，历史上每轮牛市，都伴随一轮景气驱动的产业趋势投资。从本质上看，本轮AI基建链算力和半导体，跟过往牛市是类似的。
我们过往大量报告聚焦于对这些赛道案例进行系统研究，发现存在很多重要共性。
当前节点，投资者担心AI算力半导体行情还能持续多久，那么借鉴过往案例，行情是否结束最关键的一点取决于产业景气是否迎来放缓拐点。
具体来看：
2006至2007年牛市，有色煤炭等周期板块是景气驱动的产业主线，2008年初次贷危机，周期板块景气受到冲击，行情结束。
2009至2010年牛市，智能手机渗透率提升，消费电子是景气驱动的产业主线，2012年初智能手机渗透率接近40%附近，消费电子景气受到冲击，行情结束。
2019至2021年牛市，白酒、新能源、半导体是景气驱动的产业主线，但是，2021年初白酒结束，以及2022年初新能源和半导体结束，都能得到景气拐点的验证。
因此，大道至简，【产业主线行情是否结束】的核心依据在于【产业景气是否迎来系统性放缓拐点】。
从这个角度看，无论海外算力、国产算力还是半导体设备，2026年都在延续高景气，特别是国产算力和半导体设备景气还在持续加速改善。
❗️❗️值得注意的是，结合对过往案例研究，每次产业主线震荡之后，随着景气优势持续明朗化，资金会进一步聚焦，也就是上涨斜率会进一步陡峭。
风险提示：AI算力半导体景气不及预期
【中信机械】造船板块（#松发股份、中国船舶、中国动力）近期回调点评：新船价格持续上涨，基本面无任何变化，纯资金面扰动，坚定看好造船板块投资机会
#新船价格持续9周上涨，拐点明确：上周Clarksons新船价格指数185点，较上周环比上涨0.1%。二手船价格指数达209.9点，环比上涨0.1%。目前Clarksons新船价格指数较21年初价格底部上涨48%，较年初基本持平。
#5月份新造船订单延续强劲趋势：2026年5月全球新船订单约540万CGT/200亿美金，同比增长128%/131%。2026年1-4月全球造船订单约2710万CGT/811亿美金（油轮/集装箱船/散货船/LNG运输船分别占比32%/30%/12%/13%），分别同比增长49%/44%。目前全球造船厂在手订单约2.02亿CGT/5.26亿DWT，在手订单保障年数4.23年，继续创新高，造船行业景气持续。
#今年以来VLCC持续爆单，订单开始向二三线船厂外溢：今年以来VLCC订单已达102艘，仅次于2006年全年历史最高记录的108艘，目前VLCC价格较年初已上涨超6000万元，受制于一线船厂产能持续紧缺，近期VLCC订单开始向二三线船厂外溢，除中集、大金重工以外，本周芜湖造船厂和惠生能源也陆续拿下首批VLCC订单，分别为8艘和10艘。
#长期来看，基于目前全球航运船队老龄化及新能源化的底层逻辑，叠加全球地缘政治冲突激烈化、全球贸易格局碎片化趋势，集装箱船、油轮、散货船行情轮动交替演绎，我们判断本轮造船景气周期可持续至2030年以后。
#短期来看，我们看好2026年造船行业复苏行情，全球新造船订单自25年11月以来延续强劲复苏态势（美国关税/301调查谈判落地、叠加下游油运市场景气持续上行），新船价格指数自26年3月以来已经连续上涨，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看（#松发股份、中国船舶2027年PE已不到10倍（Wind一致预期）），造船行业为2026值得重点关注和配置的板块，当前时点作重点推荐。
#重点关注标的：中国船舶、恒力重工、中集集团、中国动力、船舶ETF、苏美达、中船防务H、中国船舶租赁、纽威股份、亚星锚链、扬子江。
欢迎联系中信机械团队交流，获取相关公司和行业PPT、模型等资料以及造船行业数据库~
Marvell夜盘暴涨，黄仁勋钦点下一个万亿公司，建议关注光通信上游价值量之王—DSP
DSP芯片是光模块上游物料当中价值量最高的品种，#单个1.6T模块价值量或近100美金，供应格局呈现为Marvell和博通双寡头垄断，同时NV、Mxl等逐步入局。
博通在DSP近年赶超明显。Sian3是目前“行业最低功耗”的3nm 200G/lane DSP，今年3月博通发布新一代光DSP—Taurus，提升至400G/lane，面向1.6T光模块（4通道）并支持向3.2T演进。
DSP工艺复杂，高速率光模块中的DSP均高度依赖先进制程（5/3nm），且产能被AI芯片大量挤占，导致DSP芯片交付周期拉长，是当前制约供应链的关键瓶颈。
DSP主要包括数据中心内部的PAM4产品和长距离DCI相干DSP。伴随AI建设，#27年整体市场规模有望增长2-3倍；达数百亿美金。
旭创新易盛等头部厂商长期与核心DSP供应商沟通密切并提前锁单，通过核心代理厂商稳定供货。由于供给紧张当前多为预付款，供应商和代理商现金流极好。
建议关注相关标的：
线上线下（深蕾科技入主，博通国内最大分销商，DSP最大代理商）
裕太微（Mrvl团队，国产DSP）
头部光模块厂商（易中天等）当前持续提升DSP等核心物料保供能力，供不应求情况下优势突出！
MLCC——顺大势而乘风起
涨价还未真正开始，AI服务器的需求还未全面体现，当前仅是结构调整带来的波动（现货高容平均涨幅50%），26H2开始AI爆量会让供需缺口极速放大，下一代0402 47μF/0603 100μF产能折损率极高，#高容/超高容价格飙涨仍未到来❗️
代理商优先受益，25年底贸易商/代理商已陆续开始囤货，当前现货价格的波动，以及后续价格的飙涨预期，#都将极度利好具备高容/超高容库存的代理商，涨出来的价格即是新增利润（类比存储）❗️
中低容亦具备继续涨价预期，产能挤兑效益会逐步传递至中低容产品，上涨预期仍不能忽视❗️
代理商：【火炬电子】、【商络电子】
外股：【天利控股集团】、【三星电机】、【诱电】
国产：【风华高科】、【三环集团】
顺势而为相信趋势【华福商业航天&军工】
0602 Marvell在Computex演讲：
机架内（米级）：1.6T带宽下铜缆极限仅1.5米，机架内全面光互联
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重点推荐【优迅股份】��【申万TMT-计算机等】电芯片-与光同行
电芯片是光模块中价值占比第二大的环节！
电芯片包括DSP、TIA、Driver，整体价值占比20-25%，仅次于光芯片。
在光芯片中功能重要，除DSP外，TIA+Driver会持续存在于光模块中。
电芯片从利基市场起始，25年规模快速扩大，已有玩家先享受红利
2024年-2025年，高速率光通信电芯片市场规模从20亿美金增长到40亿美金，几乎翻倍，未来三年，市场规模预计再增长50%以上。
锗硅产能供给偏紧。
硅光PD芯片与电芯片均需锗硅工艺，产线架构兼容。
但硅光PD产线必须将锗外延作为核心工艺模块，且锗对纯硅CMOS产线是"剧毒"污染源，需要物理隔离或专用机台，多数代工厂不愿在同一洁净室混合跑硅光PD和纯电芯片。
硅光需求快速增加，一定程度上挤压了电芯片产能。
Semtech：认证来自不同地域的SiGe制造产能，以"增加产能供给并从地缘政治角度增强供应链韧性"；
MACOM：战略投资IQE（锗硅外延片）。
电芯片有望接力光芯片行情！
TIA+Driver：优迅股份（重点推荐）、金字火腿（投资中晟微）、Semtech、MACOM
DSP：博通、Marvell、Maxlinear、裕太微（以太Serdes技术）
锗硅CMOS代工+设备：Tower、AMAT、卓胜微（12英寸锗硅产能，申万电子）、中微公司（EPI外延设备已进入量产测试阶段，申万电子）；
【兴证金属】AI供电升级打开芯片电感百亿空间
1⃣芯片电感为什么要升级：#一方面，高端GPU、ASIC、TPU等算力芯片功耗快速提升，供电系统从“能供电”转向“要在极短时间内稳定供电”。#另一方面，VPD把供电模块进一步靠近芯片，降低供电路径阻抗。两者共同推动芯片电感从普通低价值器件，升级为大电流、低DCR、低温升、低高度、高一致性的高端电源器件。
2⃣AI芯片电感的市场空间有多大：AI芯片电感的增长来自“量、价、结构”三重驱动。根据我们测算，广义AI芯片电感TAM有望从2025年约25亿元增长至2030年约440亿元；其中狭义高端AI GPU应用市场有望从2025年约21亿元提升至2030年约324亿元，五年维度具备高成长弹性。
龙磁科技：公司布局软磁材料和冷压芯片电感，具备从软磁材料向高端电感器件升级的产业链延伸逻辑。公司定增规划1.8亿只芯片电感产能，若后续客户导入、订单放量、良率和毛利率兑现，有望显著提升公司盈利弹性。
新莱福：全资子公司金南磁材已完整布局电感核心材料--软磁粉/粉芯，并在推进高频芯片电感自研。公司的客户包括顺络电子、风华高科等。
【中信通信】英伟达与Marvell同时强调AI光互联重要性，关注光互联/CPO板块
6月2日Computex大会上，Marvell CEO发表主题演讲，Nvidia CEO黄仁勋亲自登台对谈：关于AI数据中心光互连与CPO趋势
演讲核心催化如下：
连接性成为AI基础设施新瓶颈：计算和内存瓶颈已逐步解决，下一阶段系统性能将由连接架构定义。AI工作负载需数万至数百万颗处理器协同，Agentic AI、混合专家模型等进一步推高数据移动需求，连接成为规模化扩展的关键。
铜墙右移，机架内转向光学：机架内部在400G单通道后将触及铜缆距离极限，当前200Gbps下极限约2.5米，已接近机架实际布线需求，机架内全互联将逐步转向光学。Marvell重点展示其CPO方案，光纤直连消除PCB走线，显著提升密度并降低功耗，成为突破物理限制的核心路径。
黄仁勋直言“尽可能用铜，能用光的地方全用光”，未来5-10年铜光并存但光学量巨大。Marvell描绘“无距离数据中心”蓝图：通过全光互连实现计算、内存、网络资源池化，Scale-up规模从单机架NVLink 72扩展至跨多个机柜乃至1000个或更多XPU/GPU，服务器可解构为独立计算池和内存池，架构按工作负载动态优化，彻底打破距离约束。
核心推荐：
Marvell与英伟达共同展望了AI光互联在未来五到十年的巨大市场空间，包括scale up/out/across，最终通过光互联实现计算+内存+网络资源池化。我们认为各环节均有巨大投资机遇
大光：旭创+新易盛+立讯+东山（物料+订单+客户有保障，业绩成长性高）
二线光：汇绿（cohr核心代工商，FR/ELS等新产品持续贡献增量）
CPO：天孚（英伟达cpo核心供应商，份额/价值量有望超预期）
薄膜铌酸锂：天通，安孚（单波400g确定性方向，龙头厂商纷纷布局）
DCI：德科立，光迅（scale across网络布局加速，海外DCI客户核心供应商）
☎欢迎联系中信通信团队李赫然/魏鹏程/田宇昊
#重视模型&AaaS的布局机会优先卡位+业绩释放的龙头20260602
我们认为这轮模型&AaaS(AI服务)的行情会更为理性，思考一下布局思路，聚焦高稀缺性+业绩潜能高的核心龙头。
#美股的软件强势赛道是业绩高景度的赛道。以Snowflake、datadog、Palantir等为主的反攻第一梯队，以AI Infra、Coding等为主，聚焦在AI应用能产生业绩的释放。另一方面，前期Anthropic先打开了AI场景端实现盈利的信心，大模型的业绩的爆发增长，模型厂商业绩同样是"简单题"。
#三大软件布局方向：优先选卡位和业绩爆发！
1）稀缺的AI通用大模型厂商：新商业模式+业绩爆发，优先重视#中控技术、智谱、minimax。
2）海外业绩已然爆发的赛道，AI Coding、AI广告、AI电商等，重点关注#卓易信息、汇量科技、聚水潭。
3）我国强势的AI应用主战场：企业级应用壁垒，重视#汉得信息、税友股份、新大陆。
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