一、【DW电子】利基存储：迎接业绩上修+估值重估-存储周思考-0531
📮把握大趋势，踩准大节奏
当下，海外大存储长协逐渐落地，估值体系也进一步升维。#周期切成长，PB转PE 。这将推高存储板块整体估值的提升，其中隐含的逻辑的是：1️⃣海外长协锁定，大存储需求可持续→2️⃣扩产集中在大存储，利基存储供不应求持续→3️⃣供给端潜在扰动减弱，利基27年价格、需求能见度提升→4️⃣周期担忧降低，切换27年估值or上调PE
📮跟好小变化，验证大周期
上周五戴尔大涨+32%，公司表示积压订单高达513亿美元，AI需求“没有任何放缓迹象”——This is not a demand issue. This is a supply issue.
下周二铠侠投资者交流会，下下周台厂月度营收数据出炉，我们预期均有超预期表述与数据。
❗️参考我们此前提出的“存储估值四阶段”，利基存储仅演绎至第一阶段，#逐渐切换至第二阶段 ：Q1业绩初步反映业绩，Q1涨价（nor、利基NAND）开始反映Q2业绩。
📮看好利基
随着大存储周期切成长，利基存储市值空间也将进一步打开。
看好#兆易创新、北京君正、普冉股份等利基存储
二、MLCC涨价的思考
#近期市场关注热点之一：MLCC和钽电容等被动元器件涨价，其核心驱动因素是：AI需求爆发+原材料暴涨+供给刚性三重共振。
#本轮涨价与前两次涨价情况不同，呈"K型分化"格局，以MLCC为例，AI服务器/车规级高端MLCC涨幅达15%-35%，通用消费级产品平稳。因此并不是所有企业都受益。
#供给侧：四重约束叠加形成“刚性锁死”。村田、三星等新增产能均要到2027年H2才能实际有效释放。景气周期还将持续较长时间。在波动后合适位置仍可配置。
#建议关注：（1）直接受益于AI需求爆发，高端占比高的企业【日本村田、三星电机、三环集团】；（2）受益于日韩市场退出和国产替代需求【风华高科、昀冢科技、振华科技、宏达电子】；（3）国内代理商受益涨价和自研业务占比提升【鸿远电子、火炬电子、商洛电子】；（4）产业链上游【博迁新材、洁美科技、双星新材】等。
三、💡高盛再次提高了其对整个存储器行业的预期门槛。
重大变化不在 2026 年，而是在那之后 —— 指向 2027 至 2028 年。高盛目前预计，2027 年 DRAM、NAND 和 HBM 的供需状况将比 2026 年更为紧张，供应不足的状况将在所有三个存储器市场中持续到 2028 年。AI 服务器和 agentic AI 带来的需求可见性远强于以往周期。由于产能增加放缓以及 HBM 晶圆分配比例上升，供应增长有限。长期协议正日益降低传统存储器周期的波动性。HBM 定价预计将相对于传统 DRAM 进一步 “追赶”，从而推动更大的 HBM TAM。上调三星和 SK 海力士的目标价，将铠侠上调至买入评级。
预计 NAND 供应紧张将持续至 2028 年。本轮周期的利润峰值被认为将显著高于且比此前假设更具持续性。三星、SK 海力士和美光继续优先投资 DRAM/HBM，限制了 NAND 供应。企业级 SSD 的 DRAM 采购风险似乎已基本解决。BiCS 8 过渡预计将随时间推移降低成本并提升利润率。日本过渡预计将以 NAND 价格持续上涨为潜在催化剂。高盛并非在论证 NAND 已成为一个结构性不同的行业，他们是在论证周期本身已经改变，因为 AI 需求到来之际，供应增长仍然受限。同一个周期性行业，但盈利天花板大幅提高。如果由于存储制造商持续将资本向 DRAM/HBM 倾斜而导致 NAND 供应受限，这应会支撑更广泛的 NAND 生态系统，持续时间可能比投资者当前预期的更长。
四、【广发机械】关于光通信设备的再思考-20260601
近期产业链调研跑下来，#我们发现设备厂商的交付能力正达到瓶颈。以测试设备环节为例，Keysight交付周期已从2个月拉长至6个月以上，联讯仪器的交期也已从1-2个月拉长至4个月，且开始选择性接单。目前设备厂商的交付压力正在陡增，也从侧面验证了下游光模块扩产的紧迫性。26Q1旭创资本开支同比+380%，#下游CAPEX带来的超高景气度将拉动设备市场指数级增长。
#两条布局思路。一是价值量高+通胀的测试、耦合环节。测试设备占比40%，且1.6T、3.2T会迎来量价齐升，而耦合设备占比20%-30%。二是关注NPO/CPO等新技术带来的变化，对于测试设备、封装工艺的影响较大。
重要个股更新：
1️⃣#联讯仪器。全球唯二具备1.6T光模块采样示波器量产能力的厂商，覆盖国内几乎所有头部客户，Keysight交付瓶颈下测试设备国产化率的提升有望大超预期。
2️⃣#罗博特科。德国子公司FiconTEC全面布局覆盖耦合机、双面晶圆测试、Die测试、模组测试，卡位全球，在高端领域市占率极高，卡位CPO测试。
3️⃣#科瑞技术。布局耦合、贴片、光纤打磨、AOI等光模块设备，部分客户耦合已经批量供应，卡位优势明显，有望参与到XPO、光芯片等更高制程的机台。
4️⃣#日联科技。收购菲莱切入光通信测试赛道，卡位源杰、长光等大客户。25年营收1.7亿，净利润2800w，今年有望实现数倍突破。
5️⃣#凯格精机。光模块自动化组装线订单在手约15-20条，全年预计交付30条；贴片机测试进展顺利，耦合机预计年内推出。
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