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本篇核心内容索引：光通信设备、星环科技、PCB、锂电、东阳光、应用、MLCC、机器人、海能技术、半导体硅片
【广发机械】关于光通信设备的再思考-20260601
近期产业链调研跑下来，#我们发现设备厂商的交付能力正达到瓶颈。以测试设备环节为例，Keysight交付周期已从2个月拉长至6个月以上，联讯仪器的交期也已从1-2个月拉长至4个月，且开始选择性接单。目前设备厂商的交付压力正在陡增，也从侧面验证了下游光模块扩产的紧迫性。26Q1旭创资本开支同比+380%，#下游CAPEX带来的超高景气度将拉动设备市场指数级增长。
#两条布局思路。一是价值量高+通胀的测试、耦合环节。测试设备占比40%，且1.6T、3.2T会迎来量价齐升，而耦合设备占比20%-30%。二是关注NPO/CPO等新技术带来的变化，对于测试设备、封装工艺的影响较大。
重要个股更新：
1 联讯仪器。全球唯二具备1.6T光模块采样示波器量产能力的厂商，覆盖国内几乎所有头部客户，Keysight交付瓶颈下测试设备国产化率的提升有望大超预期。
2#罗博特科。德国子公司FiconTEC全面布局覆盖耦合机、双面晶圆测试、Die测试、模组测试，卡位全球，在高端领域市占率极高，卡位CPO测试。
3#科瑞技术。布局耦合、贴片、光纤打磨、AOI等光模块设备，部分客户耦合已经批量供应，卡位优势明显，有望参与到XPO、光芯片等更高制程的机台。
4#日联科技。收购菲莱切入光通信测试赛道，卡位源杰、长光等大客户。25年营收1.7亿，净利润2800w，今年有望实现数倍突破。
5#凯格精机。光模块自动化组装线订单在手约15-20条，全年预计交付30条；贴片机测试进展顺利，耦合机预计年内推出。
【广发计算机】星环科技：认知数据库云版本发布在即，有望搭上主流AI流量快车
玫瑰认知数据库单机版已开发完成，多卡版本即将在下半年推出。公司近期研发聚焦于下一代AI原生数据库—认知数据库，针对当前AI大模型落地过程中出现的长上下文带来的访存开销上升、Agent带来推理成本的增加以及多模态数据的检索等常见问题提供了较好的解决方案。截止26年4月1日，公司认知数据库的单机版已开发完成，今年下半年将推出多卡版本。
玫瑰在产品性能方面，公司的认知数据库产品具有一定技术优势。
AI推理场景的数据基础软件需要多方面综合能力，包括异构多源数据的处理能力、不同存储硬件优化的能力以及分布式/云原生架构的能力。星环科技是市场上少有的拥有以上三方面能力的数据基础软件公司，相较于Heavy ai、Voltron Data等公司具有明显优势。
相较于Databricks和Snowflake等公司的竞品，公司的认知数据库具有以下特点：① 多模态数据统一存储与查询；② GPU原生，深度融合英伟达的软件生态；③ 不同存储硬件间的数据同步。
玫瑰公司认知数据库预计上线云版本，有望按照AI数据流量收费，商业模式转变在即。认知数据库在商业化策略上，预计26年下半年上线云版本，先进入海外市场。相较于在国内市场以本地化部署为主的商业模式而言，基于云平台的收费模式更具有弹性和可持续性，其若按照AI推理任务相关的数据流量收费，则有望推动公司商业模式的转变，打开更大的潜在市场空间。
太阳基于审慎原则，假设AI推理任务生成的数据量为1亿TB-2亿TB，数据处理的价格为每年800美元/TB-1200美元/TB，认知数据库的渗透率为60%，用户付费率为45%，我们测算出星环科技认知数据库面对的潜在市场空间约216亿-432亿美元。然而，未来我们仍然对应用爆发对于算力优化和输出效率提升的空间突破保持乐观。
玫瑰盈利预测与投资建议：26-28年营收预计分别为5.2亿元、7.1亿元、10.8亿元。参考可比公司，给予公司2026年40倍的PS估值，对应每股合理价值为170.94元/股。
【天风电新】PCB上游调整点评0601
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今日，PCB上游电子布领跌，铜箔等跟跌，核心原因为：
1、 电子布、铜箔近期涨幅较大，多次触发异动，相关公司多次发布风险提示公告。
2、 生益发布PTFE覆铜板方案（以PTFE为主体树脂，不含增强材料，但添加功能性填料），生益在正交背板主推PTFE+M9混压（部分传闻已确定，我们了解仍在测试中，台光反馈终端暂未给结论）。
我们认为AI带动的PCB，特别是上游材料升级迭代、紧张、国产替代趋势不变，细分看PTFE也是众多方案的一种，暂无定论，且目前仅在正交背板测试，对电子布市场空间和供需紧张影响极其有限。
继续看好上游材料涨价+份额提升趋势，除了已近乎千亿的【铜冠】、【德福】，当下铜箔环节【宝鼎】、【泰金】（光模块封装第二增长极）更有空间感，其次药水-【天承】、铜粉-【江南】当前位置更有性价比。
最后，重视CCL环节涨价超涨效应（从担心是否传导上游涨价到超涨预期的修正），利润有望逐月上行，核心H股【建涛】、A股【金安】、【宝鼎】、【华正】。
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欢迎交流：孙xy/张tt
【东吴电新】锂电：负极原材料涨价传导在即，盈利低点已过估值低位，看好负极板块
事件：负极谈价顺利，预计Q2起大部分客户将采用原材料联动机制，且对Q1价格进行追溯调整，基础价格预计上涨1-2k，此外还将传导原材料涨幅，二线电池厂已陆续落地，预计对大客户也有望涨价，Q2起盈利拐点明确。
#负极原材料涨价Q1盈利低点已过、价格上涨盈利拐点明确。当前石墨化加工订单饱满，代工费8500-10000元/吨，较年初上涨500元左右，此外石油焦价格维持高位，当前价格4000元左右，较25年上涨1000元+，负极行业盈利普遍承压，Q1尚太单吨净利下降至2k，Q2起若考虑涨价1-2k，且公司可通过石墨化自供比例提升+委外比例下降降本，预计Q2起单位盈利明显修复，看27年，尚太单吨净利有望恢复至0.3万+，对应27年仅10x，弹性明显。
#行业需求持续高增：实际5月排产基本符合预期，行业总体排产6-8%增长；6月初步了解环比5-10%，同比增50-80%，远好于此前悲观预期。全球大储户储需求高增+海外电动车销量超预期+国内单车带电量提升，26年全球锂电需求增长35%+，27年预计增长25%+，且有进一步上修可能。
# 投资建议：尚太科技、贝特瑞、璞泰来。
【国金计算机&科技】东阳光：中国NEBIUS算租再次斩获100-120亿元大单，算力全链龙头，乐观坚定
#再获100-120亿算租大单
6月1日，公司发布公告，控股子公司东阳光云智算与某企业B公司签署《算力服务采购合同》，约定东阳光云智算负责采购并部署高性能算力服务器，据B公司要求的技术指标，对设备进行测试、全面压测并上架，B公司完成验收后由东阳光云智算提供全周期运维服务，并以租赁方式向B公司交付算力资源，B公司按月向东阳光云智算支付算力服务费。本合同#预计总金额区间为人民币100亿元至120亿元，合同期限为合同约定的订单验收通过后60个月。
这是#继5月5日公司斩获160亿元至190亿元5年订单后、公司获得的第二笔算租大单。
#算力全链龙头，除算租外，IDC、液冷、电容都有较好推进。
——IDC： 拟100%控股秦淮数据，公司与秦淮在乌兰察布、韶关、宜昌等地GW级合作已逐步落地。年中，能耗指标逐步放松，本质也是看到了国内算力的蓬勃需求。第二轮IDC招投标也将有序展开，秦淮的可见性还是很高。
——SST： #积层箔电容器： 25年11月，东阳光和台达全球首发SST智能直流供电方案；其中，作为技术核心，东阳光提供了自研的积层箔电容器，率先部署在秦淮园区。#超级电容： 子公司“超容科技”开发，浙江东阳基地正建设年产1300万只的产线，直指电力储能与AI服务器电源两大市场。
——液冷： 产值10亿产线年初已建好，全球大厂供应链有序打通。
?联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅
【申万互联网传媒】AI应用：美股软件叙事改变，重视估值修复！
[红包] 美股软件本周反弹，SNOW、OKTA、NOW、CRM等AI Infra/企业软件走强。市场从担心“AI吞噬SaaS seat/workflow/margin”，转向交易AI放大企业数据、身份、安全、治理和工作流控制层需求。
??我们重点提示三类机会：
1）Ai infra：网络安全/数据治理/身份识别等
2）掌握核心数据资产的公司。
3）AI赋能复杂工作流且创收兑现。
美股软件反弹，有助于A股传媒和港股互联网估值修复。
[红包] 港股互联网：关注低估值下基本面边际变化。腾讯（大模型预期过低）#汇量科技 （AI程序化广告飞轮）、#快手 （可灵ARR快速增长）以及#哔哩哔哩、#阅文、#心动公司、#赤子城、#网易云音乐、美图。
[红包] 传媒：企业AI投入从FOMO/tokenmaxxing进入FinOps/ROI约束阶段，继续看好Token经济上下游！
#易点天下 推出AI模型与算力智能调度平台TokenLX，并面向出海企业与开发者发出内测邀约。
[红包] 游戏：腾讯推出UGC平台《代号Craft》，暑期邻近新品陆续官宣。
网易 三七互娱 巨人网络 恺英网络 恺英网络 完美世界 吉比特 心动公司
详情联系：申万互联网传媒 林起贤/任梦妮/夏嘉励/赵航/黄俊儒/张淇元
【国泰海通电新徐强团队】MLCC专家观点速递0601
1️⃣涨价动态：
渠道端2月下旬开始涨价，第一波涨价15-20%，到现在现货价格基本上涨50%，高端料号开始日度报价。
原厂侧：村田4.1日普涨15-35%，太阳诱电自5.1日涨价10-20%，低容类涨6-13%；三星电机5月底停止报价，马上启动涨价；后续台厂及大陆厂存在跟随涨价的可能性。
2️⃣供需错配，至少存在半年供需非常紧张期：
⭕需求：Rubin机柜相比GB300，MLCC数量增长66%，价值量增长170%，随着144/288超高容需求进一步提升；AIPC等其他终端产品预计增加80%以上用量。因AI对高容值MLCC需求增加，对叠层工艺要求高（10倍增长），生产速度慢，产能消耗是普通产品的3倍以上。
⭕供给：三星高容转产超高容将占用原产能20%，生产良率从50%爬坡到80%预计需要1-2个季度，预计Q4开始逐步释放产能；村田新建扩产，同样Q4开始逐步释放产能。
⭕总结，超高容新增产能预计在27Q1开始释放，伴随Rubin9月开始批量，预计有半年供需紧张期。此外，海外转产将放弃至少20%的高容市场外溢。
3️⃣涨价持续性级高度判断
16-18年因日韩退出中低端产能，4G手机起量，设备交期1年等因素，原厂涨价3-5倍，部分料号上涨5-10倍，持续两年；19-22年因新能源高景气度叠加疫情影响，原厂涨价1倍，周期持续2年；
本轮行情：AI需求持续拉动，高容转产超高容占用产能20%以上，需求10倍工时，叠加高端流延机交期长达1.5-2年，预计本轮行情将延续2-3年。
4️⃣主要标的：三环、风华高科、昀冢科技、博迁新材、海星股份、洁美科技。
标的更新，联系国泰海通徐强/孙炫浩
零部件&机器人产业链调研更新
#均胜电子
1，商业航天领域，获取头部卫星客户的DCDC电压转换器订单；在与北美大客户接洽相关产品
2，在与头部客户对接AIDC领域的SST代工
#中鼎股份
拟自建数据中心用于具身智能训练，并考虑对外租赁
#和胜股份
1,busbar目前累计发货1+万套
2，液冷微通道管类似液冷板目前也在送样，单柜ASP几千元
3，潜在最大看点在于便携式AI算力终端，单机ASP 1k元
#岱美股份
1，电子皮肤目前还是腰部，腿部，报价完成，正式合同还没有，单机ASP1k元；其它的部位还在接触送样2，目前北美产能一年能够服务几十万台机器人3,rivian R2 单车ASP 1万元，独供
#宁波华翔
1，智元A3目前5月单月排产500-600台，单机ASP 1.5万元左右
2，定增预计这2个月落地
#红峰 66
1，蔚来ES9后两排座椅独供，单车1.2万元2，接下来重点是突破华为鸿蒙智行3，小米su7,yu7的车载冰箱公司供应
#翔楼新材
1，冲压柔轮毛坯小批量供货中
2，子公司远昌智能机器人在客户工厂中获得高度认可，预计今年5000万元以上营收，明年翻倍以上增长
【海能技术】半导体材料检测等新领域国产替代加速，科学仪器迎来结构性机遇
随着国内晶圆产线持续扩产+国产材料验证需求爆发，上游检测分析仪器迎来结构性增长窗口。
1）#样品前处理：半导体材料检测的"卡脖子"前道环节。半导体材料中金属杂质含量需控制在ppb甚至ppt级别，检测前必须经过高精度的微波消解等前处理步骤。2）#通用仪器切入芯片与光刻胶生产过程质控。除前处理外，半导体、芯片、光刻胶等生产过程中的关键指标分析同样依赖高精度通用分析仪器，包括滴定仪、折光仪、水分测定仪等。3）#色谱质谱联用打开高端检测新空间。色谱-质谱联用技术可实现半导体材料中有机残留物、挥发性杂质的高灵敏度鉴别，是材料检测从"无机痕量"向"有机痕量"延伸的核心工具，国产化需求迫切。
公司微波消解仪（TANK系列）已明确应用于半导体材料中金属及杂质元素检测前处理，通用仪器系列可用于半导体、芯片、光刻胶生产过程关键指标分析；2025年投资安益谱布局质谱赛道，色谱质谱联用产品预计2026H2推出，半导体材料检测方案矩阵持续完善。
#其他新兴领域：1）生物制造领域，全自动凯氏定氮仪、全自动滴定仪已交付锦波生物、巨子生物等合成生物学知名企业；2）核工业领域，全自动滴定仪、全自动水分滴定仪已交付中广核、中核旗下企业；3）新材料领域，凯氏定氮仪、微波消解仪等产品成功交付圣泉集团、濮阳惠成、联瑞新材等领军企业；4）新能源领域，凯氏定氮仪、微波消解仪等产品成功交付比亚迪汽车工业、贝特瑞等头部企业。
预计公司26-28年归母净利润实现0.6/0.8/1亿元，对应PE27/20/16x。十五五"超常规支持科学仪器"+液相色谱放量+质谱布局+海外拓展，多重增长逻辑共振，持续推荐。
此外，市场高低切行情持续，推荐关注北交所Q2环比增长、估值位于底部的标的利通科技、安达科技等，欢迎私信交流～
[红包][红包]【天风电子】半导体硅片：涨价确定，关注景气右侧+国产替代弹性
🌟核心观点：
半导体硅片行业已从“底部左侧”进入“景气右侧”。海外硅片龙头持续走强，国内12英寸硅片涨价预期升温，叠加AI算力、存储扩产、功率器件需求、国产替代和硅光/CPO新方向，板块有望迎来量价齐升与估值共振。
🌟海外行情催化，国内硅片板块有望持续演绎
-- 海外胜高、环球晶圆、世创等在提价预期催化下持续走强，市场继续关注硅片景气上行
-- 硅片板块具备海外映射和预期交易特征，海外龙头创新高有望带动国内硅片公司估值提升
-- 本轮上涨不只是库存周期，而是AI算力、存储扩产、成熟制程稼动率恢复共同驱动
🌟供需紧平衡兑现，2027年有望进一步偏紧
-- 国内12英寸表观产能较高，但上海新昇、西安奕斯伟、TCL中环领先等头部厂商基本满产，订单锁定周期较长
-- 海外Top5扩产克制，新增产能更多流向AI/HBM/先进制程及本土化供应链，对中国成熟制程补充有限
-- 存储、逻辑、功率需求同步上行，国内有效供给已接近需求，2027年需求增长大年有望从紧平衡走向阶段性缺口
🌟AI+存储+功率共振，周期强度有望超预期
-- AI服务器、HBM、先进存储和算力芯片投片提升，带动12英寸硅片消耗上行
-- HBM对晶圆产能消耗高于传统DRAM，进一步推升高端硅片需求
-- AI电源架构升级带动功率器件需求，12英寸重掺硅片和低电阻率外延片需求旺盛
-- 长鑫、长存扩产带动国产硅片需求，中芯、华虹等代工厂国产化率仍有提升空间
🌟SOI仍是重要弹性方向，关注硅光/CPO映射
-- 硅光/CPO趋势下，SOI硅片有望从射频、功率扩展至光电融合新应用
-- 海外SOI龙头表现已反映市场对硅光材料的重估逻辑
-- 具备SOI技术、薄化能力、台系/海外客户导入潜力的公司，有望成为本轮映射标的
🌟重点公司方向：
-- 沪硅产业：12英寸硅片核心龙头，存储、逻辑、SOI多方向布局
-- 西安奕斯伟：12英寸硅片规模化龙头，存储客户导入能力强，外销结构优
-- 立昂微：硅片+功率芯片+化合物半导体平台型公司，重掺/外延片优势突出
-- TCL中环：功率硅片影响力较强，受益功率与海外客户需求改善
-- 有研硅：硅片+硅部件双轮驱动，受益国产化推进
-- 上海合晶：外延片稳定扩产，SOI方向具备远期弹性
📌建议关注：
沪硅产业、立昂微、西安奕材、上海合晶、TCL中环、有研硅、中晶科技等
联系人：天风电子 李泓依
