报告目录
/ 核心观点 /
点击文中红色标题可跳转全文
事件：中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。
会议公报，不足千字，对一季度经济表现做出了“起步有力、好于预期”的较高评价，对后续经济工作提出了宏观政策要坚持“稳中有进、精准有效、用足用好”的总体要求，并围绕内需、产业、风险、民生等重点任务进一步指明了工作方向。其中特别提及的相关表述对于市场预期的引导值得重点关注，如：以更大力度和更实举措抓好经济工作、精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策、深入实施服务业扩能提质行动、保持制造业合理比重、稳定和增强资本市场信心等。
风险提示：1.地缘风险出现极端情形，将直接冲击全球金融市场并产生阶段性恐慌；2.后续财政支出力度不及预期或货币政策传导再度受阻，将直接影响经济复苏进程，加剧“供强需弱”的进一步失衡；3.如房地产或地方债务风险出现恶化迹象，可能导致信用风险传导，冲击到金融体系及整体市场情绪。
营业收入与归母净利润创新高。2025年河南省上市公司整体实现营业收入10667.46亿元，同比增加0.09%；归母净利润780.93亿元，同比增加9.80%。近五年河南省上市公司整体的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为9.15%和5.12%。2026年第一季度河南省上市公司整体的营业收入2771.13亿元，同比增加12.18%，归母净利润213.05亿元，同比增加2.36%。2025年以及2026年第一季度河南省上市公司的整体营业收入以及归母净利润均创历年同期新高。
盈利能力提升，主要费用率稳定。河南省113家上市公司（剔除不披露毛利口径的中原证券和郑州银行）2025年总体毛利2123.61亿元，同比增加9.02%，高于营业收入增长幅度，对应整体毛利率20.19%，同比提升1.66pct，已连续两年实现提升且达到2021年以来的最高水平。2026Q1整体毛利率17.26%，同比下滑1.17pct。115家河南上市公司总体的归母净利润对应的归母净利率为7.32%，同比提升0.65pct，同样达到2021年以来最高水平。2026Q1归母净利率6.52%，同比下滑1.19pct。在费用率层面，2025年河南省上市公司整体的销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率合计9.56%，相比2024年小幅提升0.23pct。2026Q1的整体销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率合计8.42%，相比2025Q1下滑0.31pct。
分红规模提升，多家公司连年维持高股息。2025年河南省上市公司中有81家上市公司宣告分红，共计分红462.78亿元（已宣告，不含回购），分红总额同比增加11.01%，分红比例为59.26%，同比提升0.61pct，自2021年以来河南省上市公司的整体分红比例持续提升。在股息率层面，以2025年年末为基准，思维列控的股息率达到9.43%，宇通客车、华兰疫苗股息率分别为7.65%和7.51%；华兰生物、中原传媒、双汇发展等8家公司股息率在5%-7%之间，普莱柯、开普检测、宇通重工等9家公司股息率在3%-5%之间。如果以每个年末为基准，好想你、宇通客车两家公司在2023-2025年间的三年平均股息率（算术平均）分别达到10.05%、8.22%；蓝天燃气、中创智领、思维列控三家公司的近三年平均股息率分别为6.98%、6.79%、6.77%；双汇发展、平煤股份、中原传媒近三年平均股息率高于5%；有13家公司近三年平均股息率在3%-5%之间；5家公司连续3年股息率超过5%。
有色金属、电子、食品饮料等行业业绩增长优异。2025年河南上市公司中机械行业、有色金属行业、食品饮料行业、电子行业、汽车行业、电力及公用事业行业的业绩有较为优异的增长，基础化工、医药、计算机、建材、农林牧渔、煤炭等行业业绩下滑较为显著。在2026年第一季度，有色金属、食品饮料、电子行业延续优异的业绩增长，电力设备及新能源、计算机、建材、农林牧渔、煤炭等行业业绩下滑较为显著。
对比国内其他省市自治区来看，河南省上市公司的数量、业绩规模、资产规模等指标在国内31个省市自治区中大约排在第9名-第14名不等的中等偏上位置，营业收入规模、归母净利润规模等业绩衡量指标相比过往有不同程度提升。综合对比上市公司数量靠前的省市来看，与区域面积以及常住人口数量相近的山东省、广东省相比，河南省上市公司数量明显更少，也少于安徽、湖南、湖北等省份。随着河南对省内资本市场投入力度的加大，河南省上市公司的质量与数量有望再上一个台阶。
风险提示：部分数据系计算所得，可能与上市公司披露数据及实际情况存在一定误差；部分公司主营业务较为复合或行业分类不准确，影响板块统计结果；行业内部分体量较大的公司对整体数据变化影响较大；国内经济环境变化可能影响上市公司业绩；部分公司海外市场需求受当地经济、政治、政策影响较大
2025基础化工行业营收利润恢复增长，一季度明显改善。2025年，中信基础化工行业实现总收入27584.28亿元，同比增长8.51%，实现净利润1306.34亿元，同比增长11.46%。2025年基础化工行业收入、利润均呈回升态势，行业景气明显复苏。与三季报业绩相比，年报增长幅度进一步提升，显示行业景气保持回升态势。2026年一季度，基础化工行业的利润同比、环比均显著增长，行业景气继续改善。
2025年，基础化工14个子行业净利润同比增长，19个子行业下滑，呈现较大分化。农药、氯碱、其他塑料制品、氟化工、钾肥行业业绩表现相对较好。2026年一季度，各子行业营收与净利润多数明显改善。
行业盈利能力回升，一季度盈利能力创近年新高。随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑，2023年三季度以来下降幅度趋缓，行业景气底部运行。2026年第一季度，基础化工行业整体毛利率为18.77%，净利率7.54%，均创2022年三季度以来新高。2026年子行业盈利能力整体分化，一季度同环比多数改善。钾肥、碳纤维、锂电化学品、氟化工和氨纶等子行业盈利能力改善较大。
基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行。2026年第一季度，基础化工行业资产负债率小幅提升，经营现金流有所改善。行业投资力度继续放缓，在建工程规模同比明显下行。行业的存货周转天数同比小幅下降。
河南省化工企业总体下滑，增速低于行业水平。2025与2026年一季度，河南省基础化工上市公司实现营收759.66、205.83亿元，同比下滑0.22%、增长9.57%；净利润24.92、9.13亿元，下滑24.10%、8.75%；毛利率分别为16.36%和17.16%，净利率分别为3.28%和4.44%，整体弱于行业水平。
维持行业“同步大市”的投资评级，三个角度布局投资机会。一方面关注反内卷进程较快，供给端改善空间较大的板块，包括有机硅、农药等行业；另一方面在国际油价高位运行的背景下，继续关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工板块；成长板块建议关注电子化学品、封装材料、改性塑料等新材料板块。
风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨。
2026年锂电池指数强于沪深300指数。2026年以来，锂电池指数走势总体强于沪深300指数，截至5月18日锂电池指数上涨17.08%，跑赢沪深300指数12.68个百分点；豫股锂电池中标的走势弱于板块指数。
板块业绩持续增长，豫股锂电池合计业绩占比低。2025年，锂电池板块营收2.53万亿元，同比增长12.31%；净利润1281.88亿元，同比增长26.39%。2026年一季度，板块营收6614亿元，同比增长25.24%，正增长公司占比83.65%；净利润541.02亿元，同比增长61.36%，正增长公司占比68.27%。豫股锂电池合计3家标的，标的数量在锂电池板块中占比2.88%；豫股锂电池营收和净利润规模总体较小，其中豫股锂电池总营收占比在1.1%左右波动、而净利润波动较大，2025年豫股锂电池总营收同比增长13.38%，净利润亏损；2026年一季度总营收增长31.68%，净利润2.63亿元。
动力持续增长，储能出货超预期。2026年1-4月，我国新能源汽车销售430.6万辆，同比增长0.16%，合计占比44.97%，其中出口138.5万辆，同比增长116.74%；我国动力和储能电池合计产量671.3GWh，同比增长51.0%，其中出口115.8GWh，出口占累计销量的19.3%。2026年一季度，我国储能电池出货占比42.86%，较2025年大幅提升9.26个百分点。2026年一季度，我国储能锂电池合计出货225GWh，同比增长139%。
行业产业链价格总体上涨。2026年以来，锂电产业链主要材料价格均价较2025年总体上涨，逻辑在于需求持续增长、产业链价格多年调整致部分产能出清，以及开工率提升，但不同细分产品逻辑有差异。截至5月15日：碳酸锂价格19.20万元/吨，较2026年初上涨60.0%，氢氧化锂价格较年初上涨62.0%。
维持行业“强于大市”投资评级。截至2026年5月18日：锂电池和创业板估值分别为30.62倍和49.65倍，结合行业发展前景和估值水平，维持行业“强于大市”评级。结合锂电池行业发展趋势、国内外新能源汽车行业发展特点、锂电产业链价格走势以及细分领域业绩概况，建议持续围绕四条主线布局。
风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；系统风险。
中信机械行业行业经营逐步好转，盈利能力改善
2025年报中信机械行业实现营业收入26603.31亿，同比增长5.33%，实现归母净利润1462.55亿，同比增长11.67%，扣非归母净利润同比增长9.66%，营收增速和归母净利润增速均向上，行业经营趋势向好。2026Q1行业延续良好形势，2026Q1中信机械行业实现营业收入6309.66亿，同比增长10.04%，实现归母净利润420.63亿，同比增长5.07%，扣非归母净利润同比增长9.64%。
2025年报中信机械行业毛利率、净利率分别为22.28%、6.02%，同比分别上升0.43个百分点和0.48个百分点；2026Q1中信机械行业毛利率、净利率分别为22.62%、7.07%，继续小幅上升趋势。
子行业财报分析：周期复苏，成长共振
2025年报营业收入增速：信机械服务机器人（+37.66%）、半导体设备（+28.97%）、船舶制造（+23.2%）、核电设备（+21.29%）、激光加工设备（+19.59%）营收增速位居前列。2026Q1子行业里营收增速较快的主要有船舶制造（+67.62%）、3C设备（+63.76%）、激光加工设备（+40.94）、高空作业车（+29.48%）、半导体设备（+27.37%）。
2025年报归母净利润增速：机床工具、锂电设备、起重运输机械、塑料加工机械、锅炉设备、船舶制造、工业机器人、激光加工设备归母净利润增速位居前列，增速超过或者接近50%。2026Q1船舶制造（+565.13%）、3C设备（+213.69%）、激光加工设备（+130.29%）、核电设备（+126.11%）归母净利润增速位居前列，增速超100%。
重点子行业财报分析
工程机械：中信工程机械行业2025年报、2026Q1分别实现营业收入3294.7亿、902.41亿，分别同比增长11.53%、10.93%。2025年报、2026Q1归母净利润增速分别为18.79%、-5.52%。从行业财报趋势上看，中信工程机械行业营业收入增速在稳步上行，行业复苏带动盈利在逐步修复，2026Q1受春节扰动和汇兑损益影响导致业绩短期波动。
工业机器人：2025年报中信工业机器人及工控系统板块实现营业收入408.43亿，同比增长2.12%，实现扣非归母净利润3.42亿，同比增长43.35%。2026Q1中信工业机器人行业基本面出现明显的加速，营业收入增长16.66%，归母净利润增长68.58%。
基础件：2025年报中信基础件板块实现营业收入1242.55亿，同比增长12.43%，实现归母净利润140.81亿，同比增长23.2%。2026Q1板块营业收入303.32亿，同比增长12.97%，归母净利润34.67亿，同比增长9.64%。行业整体增长比较稳健，2025年营收增速向上，归母净利润增长超过20%。
船舶制造：2025年报中信船舶制造板块实现营业收入1915.66亿，同比增长23.2%，实现归母净利润75.46亿，同比增长51.39%。2026Q1板块营业收入559.29亿，同比增长67.62%，归母净利润58.96亿，同比增长319.72%。随着高毛利订单交付，2025、2026Q1船舶制造企业盈利能力和业绩明显提升，企业业绩释放加速。
半导体设备：2025年报中信半导体设备板块实现营业收入1124.88亿，同比增长28.97%，实现归母净利润159.58亿，同比增长15.69%。2026Q1板块营业收入276.84亿，同比增长27.37%，归母净利润47.7亿，同比增长53.62%。2026Q1半导体设备行业业绩增速和盈利能力明显改善，扭转了行业业绩增速连续下滑的趋势。
行业观点及投资策略
综合机械行业2025年报&2026Q1财报分析，包括船舶制造、工程机械、核电设备、起重运输设备、机床工具等周期机械板块部分进入行业复苏阶段，带动行业财报逐步好转，在中信机械行业增速排行前列。以光伏设备为代表的高成长子行业出现了分化，部分子行业成长不再，基础件等通用设备相对取得稳健的增长，不乏细分龙头企业脱颖而出。
投资策略上，我们建议继续配置基本面向好，盈利加速释放，分红和股息率较高的传统周期机械板块，例如船舶制造、工程机械行业龙头。随着中美贸易摩擦的缓和，市场风险偏好有提升，同时叠加全球科技牛市的大背景，利好成长板块投资。重点关注人形机器人、AIDC辅助设备等板块重点受益标的。
风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续；4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代、国内设备更新进度不及预期。
低轨卫星星座与太空数据中心构建太空光伏长期需求。太空光伏是航天器在轨长期运行的唯一可靠能源方案。太空光伏发展受两大趋势驱动：一是低轨卫星互联网星座进入规模化部署期，轨道资源“先占先得”的规则引发全球竞赛，以中国星网、SpaceX星链为代表的巨型星座规划拉动能源需求；二是太空数据中心旨在利用太空近乎无限的太阳能与超低温环境，解决地面AI算力扩张的能源与散热瓶颈，虽处早期验证阶段，但已被中美科技巨头视为远期战略方向。
太空光伏技术围绕高能质比、抗辐射、轻量化等苛刻要求迭代。砷化镓电池凭借超高效率、最强抗辐射性及充分在轨验证，占据高价值卫星市场主导地位。P型异质结电池成本仅为砷化镓1/10左右，凭借成熟的产业链和良好的抗辐射性能，有望成为中期低轨星座降本放量的主流选择。钙钛矿/晶硅叠层电池具有理论效率极限高、质量比功率优异、天然柔性等潜力，是远期实现太空算力中心等超大功率应用的理想技术方向，目前处于在轨验证与工程化攻关阶段。
太空光伏市场短期由通信卫星主导，长期将由算力卫星打开万亿级空间。预计全球太空光伏年新增装机将从2026年的约0.18GW跃升至2035年的超90GW，增长主要来自2030年后算力卫星的大规模部署。从市场价值看，砷化镓单价远高于晶硅与钙钛矿，其销售额将阶段保持领先。太空光伏市场远期有望突破万亿元。
产业链与竞争格局：砷化镓集中度高，晶硅及钙钛矿格局未定。产业链涵盖上游特殊材料与设备（如MOCVD）、中游电池制造与组件集成、下游卫星应用。砷化镓电池市场呈现高壁垒、高集中度特点，海外由Spectrolab、SolAero等巨头主导，国内则以航天科技集团旗下研究所（如811所、电科蓝天）为主力，民企如乾照光电作为重要补充。P型HJT与钙钛矿电池领域，SpaceX在晶硅应用上领先，国内地面光伏龙头正积极布局并推进在轨验证，竞争格局尚未固化。
投资建议：建议沿设备、材料、电池制造环节，关注各技术路线的领先企业。设备端优先布局HJT/钙钛矿整线及薄片化设备龙头；材料端关注柔性封装与耐辐照材料；电池端聚焦已有在轨记录或获得核心星座订单的厂商。
风险提示：新技术进展不及预期风险；星座/太空数据中心建设不及预期风险；全球光伏装机增速放缓风险；晶硅电池产能出清不及预期风险。
免
责
声
明
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。
若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。
特别声明：
在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
