【研报精选】20260528中期 A 股策略:把握结构性机会,拥抱新兴赛道

核心发现包括：

• 宏观流动性阶段性收敛：消费金融 ABS 发行规模同比下降 6.3%，二级市场交易活跃度显著回落，反映出市场流动性环境出现阶段性收紧，投资者风险偏好趋于谨慎。

• 房地产行业底部渐近：行业新开工已现 “超调”，市场正从 “规模驱动” 转向 “能力驱动”。龙头房企的估值修复行情值得期待。

• 新兴产业成为增长新引擎：以 “低空智联” 为核心的低空经济，以及医疗仪器、研学旅游等领域受益于长期需求和政策支持，展现出强劲的增长潜力。

核心投资策略：

总体思路：采取 “价值 + 成长” 的均衡配置策略。左侧布局处于历史估值底部的房地产龙头，右侧积极拥抱低空经济、高端制造等代表未来的新兴产业。

行业配置：超配房地产（龙头房企）、低空经济、医疗设备；标配消费（研学旅游）、金融。

进入 2026 年第二季度，市场流动性环境出现了值得关注的变化。

• 信用派生放缓：截至 4 月末，消费金融 ABS 总发行规模同比下降了6.3%。这表明消费信贷的派生速度有所放缓，信用扩张的动能边际减弱。

• 交易活跃度回落：二级市场的交易数据进一步印证了市场情绪的变化。4 月份，上交所 ABS 成交量环比下降26.5%，深交所更是大幅下降41.8%。这反映出投资者对信用产品的交易意愿下降，风险偏好降低。

市场解读：这种显著的回落标志着前期市场快速回升的态势出现了阶段性调整。投资者从积极交易转向持币观望，对未来现金流和资产质量的担忧有所抬头。这种情绪的变化不仅限于债券市场，也会传导至股票市场，影响风险资产的定价。

在宏观流动性边际收敛的背景下，市场的机会将更多地呈现出结构性特征。当前值得重点关注的领域主要集中在两个方面：一是处于历史底部、具备估值修复潜力的传统行业，以房地产为代表；二是代表未来发展方向、具备高增长潜力的新兴产业。

1. 房地产行业：否极泰来，价值重估进行时

国投证券的中期策略报告揭示了房地产行业正在发生的深刻变革。行业的核心逻辑已从过去的 “规模扩张” 转变为 “价值回归”。

• 核心逻辑：行业底部渐近，新开工已现 “超调”

  尽管未来五年需求中枢仍有回落空间，但新开工面积的显著 “超调” 预示着行业的底部已经渐行渐近。

  预计未来五年新房住宅销售中枢将稳定在年均 556 万套的水平，为行业提供了一个稳定的基本盘。

• 市场新特征：“低杠杆、低周转” 下的能力驱动

  随着市场步入 “低杠杆、低周转” 时代，企业竞争正从规模转向能力驱动。

  头部房企 + 核心城市 + 高品质产品” 成为行业新的关键成功要素。

• 投资策略：聚焦龙头，拥抱价值修复

  重点关注拿地强度排名靠前、且具备高端住宅高溢价定价能力的典型头部房企。

  重点推荐标的：保利发展（当前 PB 0.36x，近五年 PB 中枢 0.76x）、招商蛇口（当前 PB 0.4x，近五年 PB 中枢 0.44x）等。这些公司的估值已处于历史低位，具备显著的修复空间。

2. 新兴产业：未来增长的新引擎

除了传统行业的价值修复，代表未来方向的新兴产业正展现出强大的生命力。

• 低空经济：从 “能飞” 到 “飞得好” 的产业革命

• 核心逻辑：行业正从孤立的飞行器，迈向万物互联的智能空域。核心不再是单个飞行器，而是连接一切的 “低空智联” 网络。

• 投资主线：聚焦 “时空智能” 与 “数据资产”。投资机会主要集中在网络与通信技术、高精地图与导航、运营平台、核心零部件这四大环节。

• 医疗仪器及器械：稳健增长的刚需赛道

• 核心逻辑：受益于人口老龄化、健康意识提升和技术进步三大驱动力。行业具有高技术壁垒和高附加值特征。

• 投资主线：关注在细分领域拥有核心技术和市场份额优势的龙头企业，特别是受益于国产替代趋势的公司。

• 研学旅游：消费升级的新蓝海

• 核心逻辑：政策驱动的蓝海市场。国家大力推动文旅融合和素质教育改革，研学旅游获得政策层面的有力支持。

• 投资主线：关注拥有独特文旅资源、强大课程研发能力和高效运营体系的企业。

基于以上分析，建议采取均衡配置的策略，兼顾价值与成长，做到攻守兼备。

• 左侧布局价值修复：在市场悲观情绪中，逐步布局处于历史估值底部、具备强大护城河和稳健经营能力的房地产龙头企业。

• 右侧追逐成长趋势：积极拥抱代表未来的新兴产业，特别是低空经济、高端医疗设备等政策支持、技术驱动的高景气赛道。

行业配置建议