下面整理一份精简版券商/机构研报核心合集（截至2026.5.27），覆盖：公司定位、Q1业绩、产能/资源、盈利预测、目标价、风险。内容偏实务，直接能用。
一、公司定位（一句话）
天华新能（300390）：中国第一、全球第三大电池级氢氧化锂龙头，深度绑定宁德时代（持股约15%），锂价反转+产能满产下，2026年业绩进入高爆发期。
二、2026Q1核心业绩（已披露）
- 营收：32.00亿元（+89.62%）
- 归母净利润：9.69亿元（+1471.98%）
- 扣非净利润：9.46亿元（+3554.97%）
- 毛利率：34.7%（锂价回升+满产）
- 核心：单季利润超过2025年全年（4.02亿），V型反转确立。
三、产能与资源（核心壁垒）
1）锂盐产能（2026）
- 现有：16.5万吨/年锂盐（氢氧化锂为主），满产、利用率95%+
- 结构：奉新时代+四川天华，Q2持续满产发货
- 2027规划：28.5万吨/年（二期陆续投产）
2）锂资源布局（自给率提升）
- 国内：江西宜春锂矿（储量100万吨+），2026投产，保障20年
- 海外：尼日利亚、巴西、刚果(金)等，长单包销+参股
- 自给率：2026约15%，2027→50%，吨成本预计比同行低1–1.2万
3）客户壁垒
- 宁德时代：创始股东持股15%，长协锁定50%+产量，订单锁定率90%+
- 下游：高镍三元+储能需求旺盛，氢氧化锂紧平衡
四、2026年盈利预测（券商一致预期）
1）全年（2026）
- 归母净利润：38–41亿元（同比+845%–920%）
- 营收：125–130亿元
- 核心假设：锂价中枢15–18万/吨，全年满产
2）2026 H1（你最关心的）
- 归母净利润：22.5–24.5亿元（同比扭亏，2025H1：-1.56亿）
- 营收：68–70亿元
- 达成概率：70%+；上限（>24.5亿）偏难，22–23.5亿最可能
3）Q2单季（4–6月）
- 归母净利润：12.8–14.8亿元（环比Q1 +32%–53%）
五、机构评级与目标价（2026.4–5）
- 中信证券：买入，目标价120元（2026PE 21.3x）
- 东吴证券：买入，目标价120元
- 华泰证券：买入，目标价112元
- 高盛：买入，目标价148元
- 摩根士丹利：买入，目标价142元
- 当前股价（5.27）：约110元，对应2026PE约19–20x
六、核心驱动 vs 核心风险
驱动（看多逻辑）
1. 锂价高位：氢氧化锂17–18万/吨，毛利率35%+
2. 满产满销：16.5万吨产能打满，宁德时代长协兜底
3. 自给率提升：2027年自给率50%，成本优势扩大
4. 储能+高镍景气：氢氧化锂需求强，价格弹性大
风险（看空/波动点）
1. 锂价回调：若跌到13万/吨以下，净利明显下修
2. 成本上行：锂辉石CIF 2600–2700美元/吨，挤压毛利
3. 供给过剩：2027年行业扩产集中，价格战风险
4. 客户集中：宁德时代占比30%+，依赖度高
七、一句话结论（研报共识）
天华新能：锂价反转+绑定宁德时代+产能满产，2026年H1净利22–24亿大概率落地，全年38–41亿，估值合理，回调是买入机会。
