高盛于5月15日发布最新研报，名为《Precious Comment: Central Bank Gold Purchases: Less Slow Than We Thought, Still Likely to Reaccelerate》。
此前市场普遍认为央行购金需求在近期出现明显放缓，高盛的旧版Nowcast模型也反映出这一趋势，引发市场对黄金牛市基本面的担忧。此份报告是高盛对自身央行购金追踪模型的重大修正，核心论点是：购金放缓是数据失真的假象，真实需求远比市场认为的要强劲，且将进一步加速。
📈数据缺口——模型系统性低估了近八个月的央行购金量
高盛发现自身Nowcast模型自2025年8月起出现持续、系统性的低估误差，根本原因在于英国贸易数据的失真。
高盛将3月Nowcast（12个月移动平均）从29吨/月大幅上调至50吨/月，修正幅度超72%
高盛在报告中将这一现象定性为"missing sovereign flows"（主权资金消失），伦敦金库的黄金持续流出，但英国官方出口统计数据已不再完整反映这些流出
具体案例：1月份央行实际购金量为66吨，而此前高盛的估算仅为12吨
方法论修正：
高盛策略师在报告中表示："我们将伦敦金库流出量与英国净出口之间的差额，作为未记录的主权黄金流量纳入Nowcast调整"
🪙真实购金水平——央行需求较"放缓"表象更强劲
由于伦敦OTC市场是主权机构大规模交易的主要场所，高盛通过英国海关数据和金库流量数据来推算央行购金行为。由于英国本土几乎不产可交割黄金，进口黄金要么留在伦敦金库，要么通过出口离境。历史上，英国净出口与伦敦金库可见流出密切挂钩，但这一关系自2025年8月起已告瓦解。
关键数据：
4月单月央行购金量估算约80吨，全年2026年预测均值约60吨/月（折合年化约720吨）
世界黄金协会独立数据显示2026年Q1央行购金244吨，与高盛年化预测大体吻合
中国人民银行4月购入8吨，为2024年12月以来单月最高
⚖️需求展望——购金将重新加速，结构性支撑未变
高盛维持央行购金预测为2026年全年月均60吨，新兴市场央行"可能持续推进储备向黄金的结构性多元化"，这一动力源于地缘政治不确定性下的去美元化趋势
报告指出，2022年俄罗斯外汇储备遭冻结后，大量发展中国家开始减少对美元的依赖并增持黄金储备，这一趋势正在形成长期结构性动力
高盛自身的央行调查结果也印证了"对黄金的强烈潜在兴趣"依然旺盛
📉金价目标与近期风险
高盛重申2026年底黄金目标价$5,400/盎司，但警告如果投资者因市场压力被迫出售流动性资产以筹集资金，金价短期内仍可能面临下行压力
报告发布时，现货金价约为$4,540/盎司；若美联储降息50个基点，预计将通过ETF资金流入带来约$120/盎司的额外价格支撑
此前1月，高盛已将目标价从低位上调至$5,400，理由是私人投资者将其作为宏观政策风险对冲的持仓具有"较强的粘性"，不太可能在年内清仓
📝总结
这份报告的本质是一次模型自我纠错声明，并由此推出一个更强的多头论点。
高盛得出三个递进结论：
① 购金"放缓"是误读。 过去近八个月，英国贸易统计口径的变化导致伦敦金库的主权黄金流出无法被官方贸易数据捕捉，使所有依赖该数据的模型（包括高盛自身）系统性低估了央行的实际购金规模。修正后，真实购金强度从未明显减弱。
② 央行需求重新加速是大概率事件。 去美元化的储备多元化驱动是结构性的、长期的，地缘政治持续紧张只会强化这一逻辑。高盛内部央行调查也佐证了这一判断。月均60吨的全年预测意味着需求还将在后半年进一步走强。
③ 黄金多头格局不变，但需警惕流动性冲击带来的短期波动。 $5,400的年终目标维持不变，且高盛明确指出风险"显著偏向上行"——若私人投资者加速多元化，金价可能超越基准目标。唯一的系统性风险是市场压力期投资者被迫变现，但这属于技术性卖压而非基本面恶化。
