研报速读 | 华泰睿思 20260525

研报速读 | 华泰睿思

📌 今日关注

今日关注三大主题：中国新经济引领宏观复苏、AI产业驱动全球增长分化、地产市场迎来结构性企稳。

• 国内宏观：新经济加速抵御供给冲击，上调2026名义GDP预测至6.3%，AI产业链和新能源需求超预期。

• 海外观察：AI繁荣对抗成本冲击，美国GDP增速2.5%，通胀上调至3.7%，联储明年或加息2次。

• A股策略：AI及新兴制造引领广谱复苏，上调非金融净利增速至16%，科技行情盈利驱动属性更强。

• 港股策略：均衡配置景气加速与低估反转，下半年盈利改善，估值11-12倍区间波动。

• 美股策略：基本面和流动性赛跑，AI链盈利强劲，标普500 EPS增速23%，流动性逆风或带来扰动。

• 量化观点：Beta管理成行业大势，人民币存升值潜力，ETF-FOF有望成做多中国资产主流形式。

• 固定收益：双K型分化下债市震荡，10年国债核心区间1.70-1.90%，策略窘境下挖掘骑乘、波段等小机会。

• 房地产：结构性企稳迹象显现，2026年打破负循环元年，一线城市房价二阶导转正，关注新兴产业带动城市。

华泰2026中期展望 | 中国宏观：新经济加速抵御供给冲击

🔑 核心观点

• 新经济引领地位进一步夯实，地产去杠杆影响进入收尾阶段，居民资产负债表持续修复。

• 上调2026年中国名义GDP增长预测至6.3%，维持实际GDP增长5.0%，PPI高点6-7月约4%。

• AI产业链和电力新能源相关需求比预期更强，新经济对增长拉动作用日益增强。

• 预计内需增长修复，外需增长加速，净出口对增长贡献边际收缩。

• 制造业产能调整基本完成，出口竞争力持续提升，名义增长转正趋势确立。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 美国宏观：较快增长、高度分化

🔑 核心观点

• AI繁荣和财政宽松推升增长，预计2026-27年美国GDP增速2.5%，高于彭博一致预期。

• 能源冲击抬升通胀，上调2026-27年CPI预测至3.7%和3.1%，核心PCE至3.2%和2.6%。

• 联储2026年或维持政策利率不变，2027年或将加息2次，高于市场预期。

• 美债收益率曲线向上整体漂移，预计2026年底10年美债利率达4.7%左右。

• 企业盈利和居民购买力K型分化更极致，内外政治矛盾将激化。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | A股策略：AI及新兴制造引领广谱复苏

🔑 核心观点

• A股步入库存与产能周期共振向上阶段，上调非金融全年归母净利增速从13%至16%。

• 科技行情或仍有演绎空间，相比历次主线本轮盈利驱动属性更强，拔估值幅度泡沫化程度不高。

• 市值及久期风格的内部偏离继续加大，风格再平衡的向心力增强。

• 关注电气化、AI链、PPI-CPI剪刀差走阔等五大投资主线。

• 融资盘和私募新发维持活跃，绝对收益类资金仍有补仓空间。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 港股策略：均衡配置景气加速与低估反转

🔑 核心观点

• 下半年港股盈利同比增速修复，AI与外需链是利润增长主力，地产链和消费出现触底修复迹象。

• 流动性和资金面仍有逆风，若大厂AI无超预期进展，恒指PETTM基准情形在11至12倍区间波动。

• 下半年资金面相比上半年进一步收紧，IPO与再融资供给压力增大。

• 人民币升值是下半年重要行业主线，双强格局下电力设备及新能源、家电等行业受益。

• 建议均衡配置景气加速的电新、机械、半导体，及低估反转的食饮、消费者服务。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 美股策略：基本面和流动性的赛跑

🔑 核心观点

• 科技股业绩强劲上修驱动美股再创新高，标普500和纳指EPS增速分别为23%和38%。

• K型分化进一步加剧，AI链公司盈利处于良性循环，非AI领域面临成本和需求双重压制。

• 流动性和估值提升空间有限，易造成阶段性扰动，但不至于终结行情。

• 资金面略低于2025年，增量资金结构不稳健，企业回购托底能力明显减弱。

• 利率上升压力下，高ROIC、高盈利增长率的AI头部公司最能抵御成本侵蚀。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 金工量化：把握中国资产的中长期Beta机会

🔑 核心观点

• 全球经济的预期差在于滞而非胀，滞的确认是下一个基钦周期资产配置胜负手。

• 人民币存在继续升值潜能，内外因素共振驱动，币值稳定性优势凸显。

• Alpha竞争白热化，Beta管理正成为行业大势所趋，量选策略和多资产策略占比提升。

• ETF市场规模登顶亚洲第一，为Beta管理提供丰富底层工具箱。

• ETF-FOF有望成为做多中国资产的主流产品形式，需搭建系统化资产配置框架。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 债市：双重"K型"分化下的债市

🔑 核心观点

• 下半年债市环境复杂，多重力量交织下难以形成单边趋势，利率中枢可能小幅上行。

• 暂维持10年国债核心区间1.70-1.90%判断，交易行为继续短线化，赔率愈发重要。

• 债市陷入策略窘境，票息缺乏吸引力，挖掘骑乘收益、波段、权益暴露等小机会。

• AI资本开支若进入快车道，可能催生信贷、债券融资需求，债市面临逆转风险。

• 名义GDP走高是表、成因是本，关键还是观察融资需求变化。

💡 投资建议

华泰2026中期展望 | 房地产：迎接正循环的重启

🔑 核心观点

• 房地产市场呈现结构性企稳，刚需门槛下降、租金月供差收敛驱动自发修复。

• 2026年全国销售和投资仍下滑，但下半年同比降幅有望收窄。

• 2026年是打破负循环的元年，预计重点城市房价二阶导转正，2027年一线城市一阶导转正。

• 核心城市二手房成交维持韧性，一线城市挂牌量较25年末收缩5.3%。

• 关注受益于新兴产业造富浪潮的深圳、上海、北京等10个高能级城市。

💡 投资建议