研报速读 | 中信研究 20260525

研报速读 | 中信研究

📋 今日关注

今日关注4大主题：A股策略、固定收益、金融产业、债券市场。

• A股策略：美伊协议临近海峡通航，6月后经济活动明显改观，继续主动降波重构AI+能化杠铃结构

• 固定收益：10年国债下半年维持1.7%~1.9%区间震荡，关注资金面回归中性和通胀预期差波段机会

• 金融产业：低利率驱动存款大迁徙，保险最佳布局窗口，证券估值性价比凸显，银行绝对收益可期

• 债券市场：中外利率分化源于海外财政失控风险，资金超宽松走向退出，关注信贷需求变化

邀请函 | 中信证券2026年资本市场论坛——韧链强基，科创自立

🔑 核心观点

• 中信证券2026年资本市场论坛5月27日-29日在上海举办，为半年度最大规格策略会

• 全球供应链安全属性取代效率考量，地缘冲突加剧外部不确定性，资源民族主义与贸易壁垒上升

• 中国供应链展现更强韧性与自主性，核心技术研发取得突破，超大规模市场加速产业升级

• 科创板改革引导耐心资本流向硬科技，十五五开局年现代化金融与产业体系加速成型

• 主论坛聚焦全球经济转型与中美关系，分论坛涵盖宏观政策、AI、医疗、能源等核心议题

💡 投资建议

晨报｜继续主动降波，重构"AI+能化"杠铃结构

🔑 核心观点

• 美伊协议临近达成，供需延后为非正常扰动，6月后经济活动将明显改观，风格逐步均衡化

• 大资金减持趋于尾声，宏观稳定后配置型资金逐步回归，推动低估值板块修复

• 跨境证券整治升级为全链条治理，受影响资产约2000-2500亿港元，短期冲击可控

• 山西矿难或致安监升级与供给收缩，迎峰度夏旺季煤价表现有望超预期

• 全球地缘进入战略克制与韧性竞赛，美国中期选举主导下半年基调，中美关系有望维持稳定

💡 投资建议

利率债｜知止不殆：2026年下半年投资策略

🔑 核心观点

• 下半年经济延续内需弱、外需高景气结构特征，增速波动性较小，基本面对利率构成顶部约束

• 货币政策总量操作时点后移，降准降息必要性均不高，央行引导资金利率回归政策利率附近

• 社融增速触底，出口结汇资金与存款搬家继续支撑债券配置需求

• 预计下半年10年国债到期收益率维持1.7%~1.9%区间震荡，呈先下后上走势

💡 投资建议

金融｜低利率时代的资金迁徙与头部集中：2026年下半年投资策略

🔑 核心观点

• 2026年中长期定存到期44.8万亿，居民存款加速向保险、理财及股市迁徙，非银存款望增十万亿级

• 长端利率企稳回升，30年国债至2.25%缓解利差损，科创股弹性释放增厚权益收益

• 行业格局加速头部集中，从资本扩张转向客户经营，强监管推动头部虹吸效应

• 险资OCI账户持续增配红利金融股，预计未来5年增量权益资金超6万亿，金融股分享30%以上

💡 投资建议

信债周问答｜中外利率为何分化？如何观察资金面？

🔑 核心观点

• 中外利率分化直接原因为海外通胀上涨推升收紧担忧，深层原因为前期财政过度膨胀致失控风险上升

• 中国通胀温和、财政健康，海外利率上升对中国利率影响较小，中国利率仍以国内因素定价为主

• 资金超宽松大概率走向退出，历史超宽松维持3~5个月，退出核心取决于资金需求侧变化

• 资金利率波动率系统性下降，需关注更多数量指标和流动性结构指标来观察资金面

💡 投资建议