中邮证券研报解读!海博思创(688411):“独立储能 + 算电协同” 双轮驱动,海外突破打开成长空间近日，中邮证券发布了对储能系统龙头海博思创（688411）的首次覆盖深度研报，给予其 “买入” 评级。作为国内储能装机量排名第一的系统集成商，海博思创凭借其独立储能的先发优势、算电协同的新场景突破，叠加海外市场的大规模放量，正迎来业绩与估值的双重提升窗口。本文将对这份研报的核心逻辑进行深度解读。一、储能龙头业绩高增，盈利能力持续领跑
海博思创是国内储能系统赛道的绝对龙头，截至 2025 年底，其国内已投运电站装机量位居行业第一，全球储能装机市占率稳居前列。业绩层面上，海博思创的增长韧性十足。2025 年实现营收 116.1 亿元、归母净利润 9.5 亿元，分别同比增长 40.4%、46.8%；2026 年一季度业绩进一步加速，实现营收 23.7 亿元、归母净利润 2.0 亿元，同比分别增长 53.1%、117.0%，利润增速显著高于营收增速。在盈利能力方面，海博思创在行业上游原材料波动的背景下，凭借规模优势持续领跑。2025 年毛利率达 18.2%，2026 年一季度进一步提升至 19.4%。同时，海博思创的业务正在向全生命周期延伸，运维业务开始兑现收入利润，2026 年初已运维超 10GWh 储能电站，预计年底将达到 40GWh，成为新的盈利增长点。二、国内市场：独立储能 + 算电协同打开增量空间
随着 “136 号文”、“114 号文” 落地，储能行业盈利模式重构，海博思创率先转向独立储能电站赛道，凭借其装机规模优势抢占市场份额。同时，在行业长时储能、大容量电芯的趋势下，海博思创提前布局 500Ah + 大电芯的 GWh 级电站，技术优势显著。2026 年最大的增量来自于算电协同场景，这一方向首次写入了政府工作报告，海博思创从 “外部储能解决方案” 与 “内部算电协同” 两个维度同步推进，依托 AI 云平台打造了 “储能 + 算力” 的一体化方案，切入了数据中心储能这一高景气新赛道，打开了长期成长天花板。此外，海博思创通过战略合作布局钠电技术，保障电芯供应链稳定，进一步巩固了其成本优势。三、海外市场：订单充足，2026 年进入大规模放量期
海外市场是海博思创 2026 年的核心增长极。2025 年，海博思创的海外业务已初见规模，2026 年将会进入高速成长期。目前，海博思创已在欧洲、北美、南美、亚太等地区完成了销售与服务网络部署，2026 年初在手海外订单约 10GWh。美国市场受 AI 数据中心电力需求的驱动，储能装机持续景气；欧洲市场政策驱动大储需求爆发，英国 BESS 装机创历史新高；新兴市场用电需求高增叠加电网基建薄弱，储能需求快速释放。海博思创的多区域布局完成，海外业务将成为其业绩增长的第二曲线。四、投资建议与风险提示
中邮证券预计海博思创 2026-2028 年营收分别为 271.2 亿元、384.5 亿元、475.6 亿元，归母净利润分别为 17.9 亿元、33.0 亿元、41.8 亿元，对应 PE 分别为 27 倍、15 倍、12 倍；给予 2026 年 30 倍 PE，对应目标价 294.0 元，首次覆盖给予 “买入” 评级。风险方面，需要警惕储能需求不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险。免责声明：具体数据以交易所及公司官方公告为准，以上内容均为个人局限性研究，可能有不对之处，不作为投资建议。若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！
