券商研报速览 | 2026年5月24日

时间：2026年5月23日 16:00 至 2026年5月24日 16:00
本期收录：45篇券商研报（行业策略级29篇，公司深度16篇）
覆盖机构：中泰证券、申万宏源、天风证券、东吴证券、国泰海通、中信建投、浙商证券、国金证券、国信证券、光大证券、长江证券、华创证券、东方证券、信达证券等

一、核心研报速览

1. 策略大势研判

中泰证券 · 策略定期报告：如何把握本轮鱼尾行情？
当前市场或接近2025年"9.3阅兵行情"后至10月中旬的阶段，上证指数在6月中旬前仍有望冲击前高甚至创出新高，但轮动加速、赚钱效应减弱，属典型的"鱼尾行情"。建议关注三大方向：一是科技板块中与IPO巨头产业链关联度较高的存储、机器人方向；二是新能源/电池/电力设备，伊朗局势引发的全球能源安全焦虑将加速各国绿电投资；三是有色，受益于美元信用弱化下的全球资产重定价。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈复杂性超预期。

申万宏源 · 策略一周回顾：思考大波段行情结束的条件
重申三方面问题：资金供需格局偏弱——行业ETF规模增长分化，强势行业ETF虹吸弱势行业ETF规模，很难支撑市场总体有效突破；海外环境仍在摇摆期——霍尔木兹海峡通航能力、美债收益率上行风险；但产业趋势上行周期延续，宏观环境有扰动但不是趋势性变化，大波段行情未结束。历史上触发大波段行情结束的三大条件（增量资金正循环无以为继、产业趋势证伪、宏观环境大波段恶化）当前均不成立。

天风证券 · AI投研组模型预测周报
科技主线延续，板块结构性分化。科创50、创业板指继续维持"看多"观点，上证50、上证指数已连续2个交易日转"走弱"。行业轮动模型中，通信、电子、计算机分别占据行业主线前三位。债券市场：利率中期模型维持看多，已持续28个交易日。贵金属：黄金与白银择时模型均明确处于"走弱"状态。

中泰证券 · 信用业务周报：中美元首会晤后科技行情或如何演绎？
上周特朗普访华，风险偏好阶段性抬升，但主升浪条件尚不具备。美伊冲突尚未结束，特朗普面临支持率下行与中东困局的双重压力，对中方在美伊局势中发挥调停作用存在明确诉求。访华后短端流动性或将持续收敛，对市场估值扩张形成一定约束。AI算力是当前最明确的主线。

2. 科技/AI产业链

国盛证券 · AIDC、算力租赁和云：加密矿场AI转型的"三段论"
加密矿场AI转型以三个阶段展开：场地托管（Colocation）、裸金属租赁（Bare Metal Rental）、托管云服务（Neocloud）。每MW合同价值从178万美元/年跃升至970-1,100万美元/年以上。2026年5月IREN与英伟达签署5年34亿美元AI云合同，标志着正式跨越到第三阶段。板块呈现清晰的三层梯队：第一梯队IREN、Hut 8、Applied Digital、Cipher、TeraWulf；第二梯队Galaxy Digital、Core Scientific、Riot；第三梯队Bitdeer、Marathon、CleanSpark等。

国泰海通 · 海外存储行业月度跟踪
26Q1 DRAM合约价上涨93-98%，NAND合约价上涨85-90%。预计26Q2通用DRAM合约价上涨58-63%，NAND上涨70-75%。DDR5 16Gb/24Gb现货价5月初止跌上涨2.8%/1.3%，MLC NAND现货价较4月同期上涨14-23%。CSP加速签署长期协议锁定产能，供需失衡程度超预期。存储板块核心交易逻辑正从景气度博弈转向基于盈利确定性的重新定价，估值有望从周期峰值估值切换为AI基础设施优质资产定价。

天风证券 · 中际旭创：全球光模块龙头 AI算力驱动业绩高增
英伟达从GB200/GB300到Rubin平台速率翻倍叠加端口数量提升，光模块需求呈现"规格升级+数量扩张"叠加效应。谷歌TPU v7 Ironwood集群扩展至147k TPU时总计需要约29.5万个光模块。Scale up场景正逐渐向CPO/NPO演进，英伟达计划今年上半年部署首款1.6T硅光CPO交换机产品。

申万宏源 · 计算机行业周报：DPU：数据中心的"第三颗主芯片"
DPU负责网络、存储、安全、管理相关的数据密集型任务，可释放CPU 20%-50%的算力。英伟达2020年推出首款DPU产品Bluefield2，通过"ConnectX网卡+ARM CPU+专用加速引擎"架构引领行业。在AI数据中心规模化建设背景下，DPU渗透率有望快速提升。

申万宏源 · TGV设备行业点评：AI算力催生材料革新
玻璃基板凭借优异的尺寸稳定性、低介电损耗和高散热性，有望突破传统有机基板性能瓶颈。英特尔累计投入超10亿美元建设玻璃基板专属产线，台积电搭建CoPoS封装技术试点产线，三星电机向苹果供应玻璃基板样品。AI驱动需求暴发下，玻璃基板或进入从技术验证走向商业落地的关键窗口期。

长江证券 · 通信周观点：阿里腾讯算力投入积极
阿里3月季度AI收入占比突破30%，预计未来一年突破50%，资本支出266亿元，未来或将突破3,800亿元初始目标。腾讯混元3.0 preview已成为OpenRouter上调用最多的模型。通信板块年初以来上涨46.06%，在长江一级行业中排名第1位。

3. 能源/资源/有色

华创证券 · 厄尔尼诺如何影响能源变化？
厄尔尼诺快速发展，预计今年夏季我国大部气温或将偏高，电力供需矛盾有望在迎峰度夏期间集中显现。煤价截至5月15日已修复至835元/吨，同比涨幅扩大至+33%。2026年5月广东月度交易均价迅速拉升，新一轮涨价周期或已开启。强推新天绿色能源(H)、中闽能源、福能股份等海风运营商。

国泰海通 · 原油行业月报：全年供应缺口扩大
EIA、IEA均下调全球供应预期，全年供需缺口扩大，Q2和Q3缺口最明显。4月OPEC+产量环比减少1,763千桶/日，比目标产量低约1,000万桶/日，偏离程度环比扩大。布伦特原油4月均价102.5美元/桶，同比+54.2%。推荐中国海油、中国石油、中国石化。

中信建投 · 有色金属行业：迎接MLCC超级周期
MLCC作为电子电路核心被动元件，与半导体超级周期深度绑定。新能源车及AI发展对被动元件数量及性能要求大幅提升，尤其是高功率、高频率、高可靠性的小型化产品需求激增。德国汽车行业预测，到2035年ADAS及自动驾驶渗透率将由2025年的65%提升至94%。我国材料领域博迁新材（80nm镍粉全球领先）、国瓷材料（高端陶瓷材料）具备全球竞争力。

浙商证券 · 债市策略：如何看待近期海外债市调整
美债收益率显著上行，通胀升温、加息预期取代降息预期构成主线逻辑。美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡仍近乎封闭。美国4月CPI、PPI分别录得3.8%、6.0%双双超预期，能源分项构成核心驱动。沃什正式就任美联储主席，"沃什冲击"再现，短期叙事主线或由风偏修复切换为通胀冲击。

4. 制造业/高端装备

东吴证券 · 机床行业年报&一季报总结
机床行业已进入需求修复阶段。26Q1国内数控机床销量同比+11.0%，金切机床产量同比+3.4%。电子行业增速领先，AI液冷、人形机器人、半导体、商业航天等新兴赛道逐步成为增量来源。国产机床品牌合计市占率由64%提升至71%，TOP10厂商市占率由33%提升至37%。核心推荐华中数控、纽威数控、海天精工、科德数控、创世纪。

东吴证券 · 通用自动化年报&一季报总结
机床行业2025年合计营收189亿元，同比+10%；26Q1合计营收45.9亿元，同比+12%。刀具行业25年合计营收60.68亿元，同比+28%，26Q1合计营收22.4亿元，同比+79%；利润端弹性显著释放。AI算力服务器对高精度刀具强劲需求带动产品结构升级，钨价上涨带动盈利改善。核心关注机床和FA（工厂自动化）等低位板块。

浙商证券 · SpaceX IPO在即
SpaceX正式提交S-1注册声明，计划于6月12日上市，有望创下史上规模最大的IPO。2025年收入达187亿美元，三年复合增速34%。连接业务毛利率达63%，太空业务/连接业务/AI业务营收分别为40.9/113.9/32.0亿美元。公司2025年资本开支207亿美元，AI业务投入127亿美元。

国信证券 · 高纯四氯化硅行业点评
光纤供需持续偏紧，远东股份、烽火通信、亨通光电等企业均有光纤预制棒扩产计划。三孚股份产能接近满负荷运行。高纯四氯化硅是制备光纤预制棒的核心材料，在光纤需求快速拉动下有望量价齐升。

5. 消费/家电

申万宏源 · 食品饮料行业周报
茅台批价散瓶1,655元，周环比涨15元，整箱批价1,685元，周环比涨5元。茅台对部分产品进行第二次提价，伊利、安井、双汇等大众品头部企业二季度经营稳健。白酒行业趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。大众品重点推荐安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份。

国泰海通 · 家电行业年报&季报总结
家电板块26Q1收入同比+0%、归母净利润同比-5.3%，收入有韧性，利润承压。白电业绩表现最为稳健，龙头加大股东回报，配置价值凸显。出口韧性好于内销，中国品牌产品竞争力强。行业库存正在积累，存货显著跑赢营收增速。

申万宏源 · 家电周报
上海家电以旧换新累计补贴超200万单，5月环比增长150%，一级能效产品占比超90%。4月空冰洗零售额下滑，均价全线下跌，国补退坡、地产低迷压制终端需求。

6. 金融/证券

国金证券 · 八部门联手整治非法跨境证券业务
证监会等八部门联合印发整治方案，设置2年集中整治期。对富途证券、老虎证券、长桥证券等正式立案调查，拟没收全部违法所得。合规出海渠道（QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换）直接受益，利好持牌券商跨境业务。

国泰海通 · 港交所月报：港股ADT高位回落 一级市场延续火热
4月港股IPO募资规模415亿港元，同比+1,334%，1-4月累计1,514亿港元，同比+603%。408家公司上市申请进行中。4月港股ADT为2,535亿港元，同比-8%/环比-17%。看好港股市场改革推进、海外资金流入，助推港交所估值中枢提升。

7. 新能源/电力设备

国金证券 · 太空光伏专题(三)辅材篇
太空光伏正由高成本砷化镓路线向高性价比晶硅、晶硅-钙钛矿叠层方向迭代。全球通信卫星进入高增速发射阶段，太空光伏装机需求量由百MW向百GW级别迈进。导电浆料、封装材料（CPI/UTG膜）、汇流互联等辅材环节技术壁垒显著高于地面光伏，成为光伏产业链新晋高附加值赛道。

二、综合投资策略

整体判断

本期45篇研报高度聚焦在三个核心方向：AI算力产业链、能源/资源价格重估、制造业周期复苏。A股市场在"鱼尾行情"阶段，结构性分化加剧，科技主线（电子/通信/计算机）维持领跑，传统周期板块承压。

策略要点

1. 1. AI算力链仍是核心主线：英伟达Vera Rubin平台下半年出货、国内存储双龙头IPO催化（长江存储已完成辅导备案、长鑫科技26Q1营收同比+719%）、阿里腾讯算力投入持续加大，产业链从光模块→存储→DPU→玻璃基板的传导路径清晰。
2. 2. 能源/资源价格重估：厄尔尼诺+美伊僵局推升电价煤价，全年原油供应缺口扩大，MLCC超级周期叠加有色重定价。电力、原油、有色板块值得关注。
3. 3. 制造业周期修复：机床和通用自动化板块已进入需求修复阶段，国产化率持续提升，AI液冷/人形机器人/商业航天等新需求拉动高端机床增量。
4. 4. 消费板块分化：白酒龙头茅台批价坚挺并二次提价，大众品头部稳健；家电内外销分化，出口韧性强于内销，白电龙头配置价值凸显。
5. 5. 风险因素：全球流动性超预期收紧、美伊冲突走向不确定性、国内短端资金利率上行、IPO密集期资金分流效应。

三、综合投资机会优先级

四、公司研报汇总

五、精简总结（行业/策略级核心）

本期研报核心聚焦三条主线：

主线一：AI算力产业链进入业绩兑现与资本化共振期。 国内存储双龙头长江存储（完成IPO辅导备案）、长鑫科技（26Q1营收同比+719%至508亿元）加速资本化进程，叠加英伟达Vera Rubin平台下半年出货，产业链从光模块（中际旭创）、存储芯片、DPU、玻璃基板（TGV）、高纯四氯化硅、高端刀具全链条受益。国盛证券提出加密矿场AI转型"三段论"框架，IREN与英伟达34亿美元合同标志第三阶段启幕。阿里腾讯算力资本支出持续超预期（阿里未来或将突破3,800亿元目标）。

主线二：能源/资源价格重估逻辑强化。 厄尔尼诺快速发展（华创证券预计夏季气温偏高、电力供需矛盾集中显现），煤价同比+33%至835元/吨，广东现货电价显著拉升。霍尔木兹海峡持续近乎封闭（国泰海通预计全年原油供应缺口扩大，布油4月均价102.5美元/桶同比+54.2%），美伊谈判僵局推动通胀交易回归（浙商证券提示沃什就任美联储主席后"沃什冲击"风险）。MLCC超级周期启动（中信建投），被动元件需求在AI和自动驾驶驱动下迎来爆发。

主线三：制造业周期修复+自主可控。 机床行业已从下行周期进入需求修复阶段（东吴证券），数控机床销量同比+11.0%，国产化率从64%提升至71%，AI液冷/人形机器人/半导体成为高端机床新增量。通用自动化刀具行业26Q1利润同比+347%，AI服务器对高精度刀具需求强劲。

策略层面，中泰证券判断市场处于"鱼尾行情"，6月中旬前有望冲击前高但轮动加速；申万宏源从大波段行情结束的三个条件反证当前行情仍有演绎空间；天风证券AI模型维持科创50/创业板指"看多"。八部门联手整治非法跨境证券（国金证券/东吴证券），合规出海渠道直接受益，港交所IPO火热态势有望持续（4月募资同比+1,334%）。

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