研报直通车-5.19

一、两存的半导体设备逻辑

二、东山精密交流反馈

核心讨论围绕以下三点展开：(1) 光模块业务增长；(2) 自研光学芯片能力；(3) AI PCB 业务扩张。

整体而言，管理层对公司在光模块、自研光学芯片和 AI PCB 解决方案方面的端到端 AI 能力持乐观态度，认为这些能力能够支持客户的 AI 基础设施扩张。

公司正在扩大高速光模块和 AI PCB 的产能，并将光模块产品向 1.6T/3.2T 解决方案升级，以满足不断增长的客户需求。

延伸至 AI PCB 与光模块业务：管理层提到，受生成式 AI 对高速数据传输需求增长的推动，客户对 AI PCB 和高速光模块的需求十分强劲。

我们对 AI 基础设施的扩张和单机架算力的提升持乐观态度，预计所有配置的产品未来都将迎来强劲增长，市场总规模（TAM）将进一步扩大。

公司简介：东山精密公司（002384.SZ）的产品涵盖 PCB、精密组件、源头信息加微光模块、触控面板及液晶显示模组（LCM）。

公司的 PCB 产品包括柔性电路板（FPC）、刚性电路板（RPC）、刚柔结合板，应用于消费电子、汽车、数据中心及 AI 服务器领域。

公司还通过子公司源卓微纳（Source Photonics，非上市）提供从 10G 到 1.6T 的全系列光模块产品，依托垂直整合的光学芯片与模块能力实现技术落地。

核心要点

 光模块业务：管理层表示，公司的光模块解决方案覆盖 10G 至 1.6T，下一代 3.2T 光模块正处于研发阶段。

展望未来，管理层称公司将聚焦 800G、1.6T 及以上的高速产品，通过产能扩张与优化来满足 AI 驱动的增长需求。

公司同时具备 EML 和硅光（SiPh）两种技术路线的光模块研发能力，并持续推进光学芯片产品的优化升级。

 AI PCB 业务扩张：管理层强调，源头信息加微公司在 AI 领域具备端到端的解决方案能力，产品覆盖 AI PCB 与高速光模块，可为数据中心提供低延迟、高吞吐量的整体方案。

管理层同时提到，公司已制定 PCB 产品的产能扩张计划，并将通过优化产品结构，满足数据中心与 AI 服务器日益增长的市场需求。

三、光纤光缆板块再次来到布局时间点

1、市场担心什么?

散纤a2光纤价格，从高峰240-260区间回调到210-230区间，市场担心供求关系改变，要么是需求下滑要么是供给扩张。

2、担忧是否有道理?

价格是供求关系最直接的表征，但只关注短期价格要素（俄乌扰动 d纤产能转a2纤）或忽略产业最本质的核心矛盾（ai需求大扩张）。

a、光模块、idc、资本开支总量指向明年后年ai光纤增量每年翻倍量级，这一点市场没有充分意识

b、国内bbat的光纤光缆已发包量在5000万芯公里量级。

市场过于放大短期价格扰动而没有意识到明后年ai带来的光纤大增量以及剧烈的供需矛盾（今年复产和提升稼动率是容易的）

3、什么时候布局?

a、市场一定程度上定价特朗普访华和普京访华对应俄乌缓解减少无人机光纤用量的预期光纤

b、本周cru五月光纤光缆数据将发布，我们料想行业总需求会上调。

c、主要企业的二季报会非常亮眼。

当前是良好的布局时点。

4、标的选择

a、四大家，尤其建议关注亨通光电（海外突破，国内大份额）

b、两小，通鼎特发。

四、持续强call长川科技：板块业绩最亮眼龙头

#1、近期公司股价走势与板块出现一定背离，推测与商业航天资金短线有关，盘面看影响消除！

#2、我们最新了解到26Q2业绩延续高增态势，预计同环比将大幅提升，26/27年营收指引较先前有所上修，公司仍是板块业绩端最亮眼的龙头！

#3、近期不少领导质疑竞争格局，建议从第一原理想明白几点：1）首先公司是存储、SOC、GPU测试机批量实现收入的；2）硬科技行业高壁垒，一定是长期高强度研发投入，#才能可能出结果，花小钱办大事不符合产业规律，看看财报数据就行；3）验证工程样机和量产是两个概念，这个周期3-5年！

更多内容详见星球！

即日起研报直通车开通知识星球，即时获取各大券商非公开调研纪要、研报信息。