一、整体大趋势
1. A股三年去产能正式结束
非金融板块结束连续6个季度资本开支负增长，25年四季度+1.5%、26年一季度+3.6%，重回扩张通道。
2. 结构极度分化
- AI新兴产业率先狂扩产：AI产业链一季度资本开支**+32.1%**，全市场最强
- 传统行业刚企稳：传统行业开支由-3.6%回升至+2%，多数仍在底部磨底
3. 行业出清完成度极高
58%行业资本开支/折旧摊销＜1.5，70%行业在建工程增速转负，大量行业临近周期拐点。
二、六段产能周期核心定义（实操版）
1. 供需失衡期：需求下滑、盈利走弱、开支收缩
2. 去产能初期：供给过剩，资本开支转负
3. 去产能深化期：产能持续收缩，价格承压
4. 充分出清期（布局左侧）：产能出清到位，等需求回暖
5. 企稳回升期（最佳右侧）：开支转正、利用率回升、业绩拐点
6. 扩张期（景气高位）：大规模扩产，景气顶峰
重点机会：4充分出清、5企稳回升
三、各大板块周期位置（精简版）
1. 能源原材料
- 企稳回升（5）：小金属、工业金属、油服工程
- 充分出清（4）：特钢、农化、焦炭、普钢、水泥、玻璃
- 深度去产能（3）：化工原料/化纤/橡塑、冶钢原料
- 最差区间（1-2）：煤炭开采（前期扩产太多，仍在去库）
- 高位扩张（6）：贵金属
2. 高端制造（最强主线）
- 企稳回升（5，主线首选）：电池、能源金属、消费电子、元件、通信设备、医疗服务
- 充分出清（4）：汽车零部件、专用设备、计算机设备、航天装备
- 仍在底部（3）：光伏设备、医疗器械、生物制品
- 风险区间（1-2）：乘用车（整车产能过剩严重）
- 不适用周期长期高增：半导体、自动化设备
3. 传统制造
- 企稳回升（5）：商用车、其他电源设备
- 充分出清（4，性价比高）：工程机械、轨交、白电、服装家纺、食品饮料、化学制药
- 高位见顶（6转1）：航海装备、摩托车
- 深度收缩（3）：通用设备、家电零部件、纺织、调味品
- 弱势底部（1-2）：小家电、家居、造纸、白酒
4. 非制造
- 养殖业：深度去产能，处于左侧底部
- 电力、航运：进入扩张周期
5. 新兴产业（全场最强）
全面进入高速扩张期
- 存储器+176.1%、CPO+137.3%、PCB+122.7%、液冷+33.5%
- 储能+34.2%、机器人+20.2%、卫星互联网+18%
逻辑：AI算力、储能、产业政策驱动，需求远大于供给
四、宏观环境叠加（内外双逻辑）
1. 国内：盈利整体改善，财政+流动性托底，产能扩张启动
2. 海外利空：美债收益率飙升、美国通胀反弹、美联储加息预期升温
影响：压制高估值纯成长，利好业绩落地+产能拐点品种
五、研报明确给出【两大投资主线】
主线1：右侧高景气（稳健优先）
通信设备、电池、能源金属、消费电子、元件、医疗服务、航海装备、商用车、汽车零部件
主线2：左侧低估值拐点（博弈反转）
工程机械、油服工程、农化、化工制品、光学光电子、白色家电、养殖业
必配景气赛道
AI全产业链、电网设备（不受传统产能周期束缚，持续高增）
六、一周市场复盘
- 指数：上证微跌，创业板、科创50大涨，成长强于蓝筹
- 行业：通信、电子、机械领涨；煤炭、钢铁、石油石化走弱
- 核心事件：中美会晤缓和关系、美国通胀反弹、新任美联储主席上任
七、一句话终极结论
A股整体产能周期从收缩转向扩张，但传统行业需求弱、复苏慢；
AI科技、高端制造率先进入景气扩张，大部分周期传统行业处于出清尾声，即将迎来业绩修复拐点；
当下行情：抓右侧AI高景气，埋伏左侧周期反转，避开产能仍过剩的整车、煤炭、家居家电弱势赛道。
