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本篇核心内容索引：赛腾股份、中微公司、品高股份、国瓷材料、欧科亿、川环科技、利扬芯片、依顿电子、锐翔智能、食品饮料、东阳光、灿勤科技
【tf新材料】赛腾股份交流要点
1.半导体检测（核心增长）
12寸大硅片检测2025年收入6亿元，国内市占率99%+，国内唯一供应商、全球前三，性能优于科磊、Onto；HBM检测同获年收入6亿元，供货三星、海力士，叠层提升带动需求增长；国内头部存储、中芯国际、连城数控均在测试/导入，12万㎡厂房2026年底投产。
2.消费电子（企稳回升）
苹果供应链核心前二，2025年小幅下滑，2026年预计回暖；推进去苹果化，发力高毛利载具业务，毛利率超40%、报价为苹果业务2倍，对应30亿美元市场；设备更新/改造利润率高。
3.新业务（客户拓展）
切入光模块、服务器供应链，覆盖英伟达、谷歌等海外巨头；与特斯拉对接产线。
4.业绩与治理
2025年业绩触底，2026年预计回升；实控人为技术创业者，有强市值诉求；存储行业景气度至2028年，提供长期业绩支撑。
#0519中微公司688012：AI存储扩产核心受益方向，设备国产化进入价值重估阶段
当前市场对中微公司的定价，或仍停留在传统半导体设备周期逻辑，但随着全球AI驱动HBM、先进DRAM进入新一轮扩产周期，#公司正逐步具备“平台型设备龙头”特征。按产业测算，先进存储每新增1万片月产能，对应中微设备订单价值约3亿美元以上；若未来存储年扩产达到25-30万片，#对应潜在订单空间接近80亿美元。
与此同时，先进逻辑国产化亦正在加速推进。随着刻蚀环节国产替代率持续提升，未来先进逻辑每新增1万片月产能，对应公司订单价值有望提升至4亿美元以上，若对应10万片新增扩产，#潜在市场空间超过40亿美元。
除先进存储与先进逻辑外，公司成熟制程设备、零部件平台化能力亦在持续放量。市场更应关注的是，中微已不再只是单一刻蚀设备公司，而是在逐步形成“先进制程设备平台”能力。按“十五五”周期测算，#公司未来年收入存在挑战120亿美元（约840亿元）可能，净利率稳定在20%左右，对应利润规模约168亿元。参考全球高端设备龙头估值体系，30倍PE对应目标市值有望看向5000亿元以上。
国产算力遗珠 #品高股份，极具预期差的国产算力AI芯片标的，看360亿市值。
国内token爆发，预计国产AI芯片厂商在2026年芯片迎来大厂下单潮，2027年迎来业绩爆发。
品高旗下AI芯片公司江原科技，第一代芯片26年收入预计4亿，同比+300%，第二代数据中心AI芯片有望切入互联网大厂迎来放量，预期差极大。
性能对标H800，天生适合CSP万卡集群场景。江原科技T800算力FP16 720T，配置HBM3E 144GB，带宽高达5TB/s。
AI助力生态兼容CUDA。公司利用Calude AI，投入资源开发智能体工具，以加速CUDA生态到江原芯片的适配进程。
已经投片，#多家互联网大厂均有采购意向。预计8月点亮，9月送样测试，Q4会有批量出货。
公司之前布局算力租赁业务。
品高持股15%，#对应360亿市值，后续持股比例有望进一步提升。预计产能20万颗，单价10万+，收入200亿。假设净利率40%，80亿利润，30倍估值，2400亿市值。品高持股15%，对应360亿市值。
国瓷材料：MLCC景气持续升温，重视上游粉体核心龙头
[玫瑰]AI服务器持续抢占产能，MLCC供需趋紧、并逐步外溢至车规等领域。受成本抬升&需求回暖驱动，电阻、电感、钽电容等上游被动元件已多轮调价，行业涨价预期逐步升温。
[玫瑰]MLCC粉体为MLCC制造环节技术壁垒最强核心原料，国瓷材料稳居全球MLCC粉体龙头，全球市占率超25%，国内市占率超60%。公司规划5000吨高端粉体，当前已建成1500吨，剩余预计明年全部落地。新产能聚焦AI服务器、车规等方向，MLCC高景气背景下，#高端产品溢价叠加产能规模扩张，公司有望充分兑现量价齐升红利。
[玫瑰]光模块陶瓷基板新秀，成长潜力值得关注。控股子公司国瓷赛创深耕DPC工艺，“粉体+陶瓷基板+金属化”一体化壁垒深厚。目前#赛创光模块TEC冷却板验证顺利、年内有望实现订单落地，PCB 散热陶瓷基板同步稳步推进。AI 算力与高速光模块持续高增下，陶瓷基板有望成为公司增长新动能。
风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期
【广发机械】欧科亿跟踪：拟并购永鑫精工51%股权，正式进军AI PCB钻针
公司晚间公告，拟通过现金收购和增资的模式收购永鑫精工51%的股权。
1.#产品。永鑫精工主营PCB微钻、铣刀，年产3.5亿支微钻、1亿支铣刀，客户涵盖东山精密、胜宏科技等80余家头部PCB企业。
2.#业绩。25年营业收入2.7e，净利润0.33e。（1）PCB钻针：占比50%（1.3e），生产约1e支，对应#ASP约为1.3元/支，其中AIPCB钻针占比10-20%；（2）PCB铣刀，占比50%（1.3e），生产约为1e支。
3.#扩产。（1）25年底产能从1e扩产到3.5e支，#26年下半年扩产到5e支，#27年产能计划10e支；（2）设备以自有设备为主+少量的外购设备，资金来源为2.5e的现金增资、以及未来3-5e的投入。
4.#新技术。永鑫精工现有 PCB 微钻批量出货最小直径可做到 0.075mm，目前40倍径的产品正在二线板厂验证中。
5.#未来怎么看？（1）本次交易完成后，欧科亿应尽最大努力支持永鑫精工独立上市；（2）欧科亿要整合产业链资源，棒材、涂层均已有内生和外延的储备。
未来，欧科亿要成为在AIPCB钻针的全产业链企业，#棒料+钻针+设备+涂层。我们从25年12月开始推荐欧科亿，此时此时，钨料周期的接力棒交到了AI手里。
欢迎交流和索取测算~孙柏阳/汪家豪/张智林
🔥🔥🔥【中金机械】欧科亿公告收购永鑫精工落地要点解读0519
🌸以下信息来自公告公开信息：
💎公司拟以不超过1.75亿元受让永鑫精工原股东股份33.5%股权；拟以目标公司投前估值不超过7亿元向目标公司现金增资2.5亿元，取得增资后目标公司26.3%股权；前述股权转让及增资扩股完成后公司合计持有目标公司51%股权。
💎永鑫精工已建成年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀产能，最小出货直径0.075mm，广泛用于AI服务器、通信、消费电子等领域，主要客户包括东山精密、胜宏科技等，后续考虑加速扩产。
💎永鑫精工2025年收入2.7亿元，利润3332万元。并承诺2026-2028年累计实现利润不低于2.3亿元，2026/2027/2028分别不低于5500/7500/10000万元。
川环科技液冷管路格局与竞争力交流要点更新
橡胶+金属全品类融合，UL认证全球首家，AI服务器液冷市场全面突破
1⃣ 液冷管路“替代之争”终结：
- 市场担忧金属管替代橡胶管 → 公司明确：两者是共存+融合配套关系，不存在单一替代逻辑。
- 川环具备橡胶管+金属管+金属波纹管+尼龙管全品类自研制造能力，软硬一体化方案可直接复用至服务器液冷。
- 汽车与储能领域经验已验证多年，“软管+硬管+尼龙管”融合配套是主流方案，也是公司核心护城河。
2⃣ Coolmaster重大订单与越南基地：
- Coolmaster要求川环开发金属管路项目，初步采购规模约10亿美元。
- 邀请公司在越南建厂就近配套，服务其全球核心基地。
- 单柜价值量拆分：
- 橡胶管路 + UQD总成：约4万元/柜
- 金属管路：约7万元/柜
- 合计：约11万元/柜
- Coolmaster今年机柜出货预期约8万个 → 橡胶管路市场规模约30亿+，金属管路约70亿。
3⃣ 北美客户（英伟达/NV）与大管径突破：
- 小管径采用金属波纹管 → 对公司无负面影响，公司均可供应。
- 大管径（3–4寸）为核心壁垒：客户明确要求必须使用EPDM橡胶软管，公司已获批量订单并交付（4000米+追加300米）。
- 正同步推进NV、Meta海外大管径验证，国内暂无竞品可替代，短期接近独供。
4⃣ UL4501全球首家认证：
- UL94仅为材料阻燃标准，UL4501是数据中心组件级安全认证，是北美大客户准入硬性门槛。
- 川环是目前已知全球首家取得该认证的管路组件厂，相当于拿到“免检入场券”，可直接进入NV、Meta、亚马逊等供应链体系。
5⃣ 价值量与市场份额展望：
- 单柜价值量已从早期几千元提升至橡胶管路约4万元，叠加金属管路约7万元，合计约11万元。
- 在Coolmaster、英维克、H客户三大核心客户中，公司目标份额70%–80%。
- 大管径橡胶管国内无竞品，预期长期维持高份额甚至独供；金属管依托现有能力快速切入，构建“中国派克”定位。
估值与空间：
- 2026年主业稳健，液冷管路单柜价值量约11万元，Coolmaster机柜出货8万对应百亿级市场。
- 北美大客户验证通过后，海外份额扩张弹性大。
- 中长期随AI服务器与超算中心建设推进，液冷管路市场空间持续放大，公司有望成为全球核心供应商，市值空间可观。
华泰证券
【东吴电子陈海进】利扬芯片：AI芯片测试赛道蓄势待发，关注2026阿里云峰会
[爆竹]事件：#2026阿里云峰会 5月20-21日杭州启幕，聚焦芯片、大模型、平台全栈升级。
📍AI芯片测试深度布局，产能加码迎拐点
利扬芯片与平头哥合作密切，2024年上半年起成为阿里平头哥核心测试服务商，为其自研AI芯片提供测试方案，包括含光、玄铁等，参与RISC-V生态建设。据26年5月18日投关记录表，公司紧抓AI产业机遇，深耕CPU/GPU/NPU等AI芯片测试，在研AI影像、算力芯片及HBM测试平台，技术储备充足。持续对接国内AI头部客户，多渠道加码专项产能；＃预计2026下半年AI业务贡献营收，2027年成核心增长极。
📍多元业务协同发力，26Q1扭亏为盈
- 左翼激光隐切2025年营收增81.04%，导入客户近90家；
- 右翼联合叠铖光电推进光谱芯片商业化，落地矿区无人驾驶项目；
- 汽车电子测试完善，覆盖MCU、传感器等多品类，服务国内头部新能源车企；
- 前瞻布局商业航天领域，技术储备赋能长期发展；
- 2026年一季度营收增27.87%，规模效应带动扭亏为盈。
⚠️风险提示：AI芯片测试需求不及预期、高端设备采购与扩产进度低于预期等
🎁欢迎联系东吴电子：陈海进/李雅文
SST：电源终极，优先看好卡位—伊顿ZJ交流📒0518【东北计算机】
1️⃣#市场规模： SST主要应用领域分别是AIGC数据中心、超充充电桩、新能源及配储，数据中心1000e，加上另外两块至少在2000e以上；
2️⃣#逐步放量成为终极配电方案：Sidecar由OCP主推，SC定位中间过渡，适配现有配电体系；SST由英伟达牵头主推，更为激进，直接一步到位适配800V架构，远期也可升级到1500V。SST相对Sidecar效率更高、建设周期更短、用铜量更低；2026年是比较关键的窗口，27～28年渗透率逐步往上；
3️⃣#SST各家进展：@伊顿：进度领先，在河北与世纪互联合作的1.25MW SST试点项目已稳定运行1年以上，国内主要是字节、腾讯，字节占比50%以上，海外主要是亚马逊、谷歌、微软，目前谷歌已有样机在跑，AWS已完成SST上线测试，正在考虑引入。@台达：台达：2025年宣布与秦淮数据、美团合作开展SST试点。@国内：进展较快的是四方股份、阳光电源、西电。
4️⃣#SiC、高频变、制冷是核心构成，#看好核心卡位： 碳化硅功率器件是核心，占整机价值的40%；
高频隔离变压器占比约20%；
散热、控制系统等占比约15%-20%；其中碳化硅大部分还是海外供应商；高频隔离变压器国内京泉华、云路股份等；SST的冷板式液冷技术和服务器冷板式液冷技术高度相似。
锐翔智能ZJ交流要点更新【东北计算机】0519：PCB自动化设备&光模块检测打开全新增长空间
1⃣FPC折叠屏设备，折叠屏推动FPC层数翻倍，设备需求同步增长，Q3开始起有比较大的变化预计能在去年收入基础上贡献几个亿，#整体主业收入今年预计10e+，利润在2.3～2.5e；
2⃣#延伸至PCB自动化设备： PP裁切机、压合机、嵌铜机，主力产品压合机，2026年胜宏预期下单8000w（同比+300%），国产化率低，大族数控占据大头份额；嵌铜（全新市场）机研发进度国内进度最快独一家；目前胜宏、鹏鼎、景旺都有所对接。
3⃣光相关设备：聚焦耦合+固晶全产业链，联合索尔思开发，即将实际交付，光模块设备全产业链布局，公司产品涉及耦合、固晶、测试等几乎全部环节。价值量占比80%，考虑到短期产能爬坡速度，预期拿到50%份额。新产品扩产周期预期毛利50%，净利率25%。未来整体营收增长与索尔思扩产周期高度相关。
•索尔思空间：800G光模块每百万支对应设备采购金额5亿，1.6T 6亿。谨慎按800G测算，索尔思2000万支扩产对应100亿光模块设备采购。
📈📈估值：去年6e收入，今年10e收入，预计利润2.3～2.5e，明年PCB+光设备全新增量，进展顺利可以达到4～5e利润，中长期伴随AI业务推进，看300e+，继续推荐
By zyy
我们近两天调研了洽洽食品&五粮液&迎驾&农夫山泉&古越龙山等，其中：洽洽食品反馈5月维持双位数增长，势能延续/迎驾走出调整期/农夫中期年化双位数增长（电解质水目标或超额完成），具体看——
1️⃣洽洽食品
1、26年目标： 4-5月销售良好，5月双位数以上增长，26年收入目标增速10%-15%。
2、新品布局： 重点发力风味坚果、魔芋、植物基瓜子冰淇淋。#魔芋目前月销4-5百万。#
3、零食量贩渠道： 26年初以来该渠道已带来新的增长支撑，积极拥抱，#4月收入9kw+# （占比10%+）。
4、会员店及调改KA： #盒马去年年货节增长100%，与盒马、山姆达成战略合作，传统KA调改后更倾向与洽洽头部品牌合作。
5、葵花籽： 市场份额已达40%-45%。通过小规格产品适配低毛利高周转渠道，以规模换总收益，守住阵地。
6、坚果：目标5-10年实现10%市场份额。
7、海外业务： 目标四年翻一番，增速高于国内，基础目标+15%以上，海外收入占比突破10%。
8、降本增效与费用： 过往存在过度包装，25年已完成降本小目标，26年持续推进。精准营销+数字化提升费效，抵消渠道结构变化对盈利的影响。
9、组织与治理： 董事长深入一线、亲自对接重点客户与创新业务，启用年轻员工。针对新提拔干部管理能力不足问题，加强赋能与沟通，提升团队协同。
2️⃣ 五粮液
1、26年经营指引：主动放弃粗放型增长方式、转向高质量市场动销为核心的经营导向，#预计全年销售收入实现两位数增长。#
2、动销情况：#26年五一期间整体动销增长近60%，1618/低度五粮液增长超70%；26Q1进货终端同比+60%，消费者开箱率达70%，累计动销1.4万吨，同比近两年平均水平+17%。
3、市场：1）巩固提升八代在华东等优势市场，重点提升广东等潜力市场，26年在广东布局4000+终端。2）做深传统渠道+做优电商渠道+做强新兴渠道。
3️⃣迎驾贡酒
公司已走出调整期，省内恢复增长，省外仍在调整（预计27年恢复增长），预计26年全年公司有望正增长。
4️⃣农夫山泉
1、目标：#中期年化双位数增长的目标。#
2、核心品类现状与规划：
①包装水：优势显著，当前市占率较23年3月前差3%，正全力追赶，靠品牌力与信任度恢复份额。
②无糖茶：行业天花板高，国内无糖茶若达日本1/3规模可达 500亿，1/2则破千亿。
③电解质水：定位竞争型产品，目前收入3 亿元，#全年目标5-6亿元预计超额完成；此前品类教育难，迭代后发力。
④咖啡饮料：体量排第六，培育 6-7年仍处成长期。
⑤能量饮料：#计划26H2~27H1推出，优质咖啡因。
⑥养生水：25年山姆渠道试水，储备产品择机上市。
3、成本与价格策略：成本波动下，26-27年价格、促销、管理政策不变，#坚持稳定价格体系，保障渠道利润，拒绝行业内卷。
5️⃣古越龙山
1、增长目标：26年线上力争双位数增长；25 年线上收入 3.1 亿元（+16%），女儿红线上+48%。
2、区域表现：25年山东（+20%）、河南、京津冀正增长，山东与京津冀以中高端产品为主。
3、高端化：26Q1青花20年热销断货；国酿控量保价（年产8000斤），26年3月底已订完，红玉30年25年增速 38%+。
4、年轻化：推咖啡/精酿/气泡黄酒等，25 年销量三位数增长；重点打造 “无高低”（618 目标 500 万元）与 “越小啤”。
5、业绩策略：优先营收增长，规模扩大后利润自然释放。
【国金计算机】东阳光：算力全链，乐观坚定
公司前期股价波动比较大，但实际的业务价值是完全没有体现的。
大面上我们也一直看好国内算力基建的Beta——国产模型的能力突破将会让国内算力需求显得尤为真实。
从25年到现在，我们也看到了公司的执行力非常强，后续除了IDC，SST、算租、液冷都会有进展。
——IDC：年中，能耗指标逐步放松，本质也是看到了国内算力的蓬勃需求。第二轮IDC招投标也将有序展开，秦淮的可见性还是很高。
——#SST：当前市场热点之一，但对东阳光的预期差很大。#积层箔电容器：25年11月，东阳光和台达全球首发SST智能直流供电方案；其中，作为技术核心，东阳光提供了自研的积层箔电容器，率先部署在秦淮园区。#超级电容：子公司“超容科技”开发，浙江东阳基地正建设年产1300万只的产线，直指电力储能与AI服务器电源两大市场。
——算力租赁：已公布业内大厂高价订单，5年160-190亿元。算力陆续到货，期待后续新进展。
——液冷：产值10亿产线年初已建好，全球大厂供应链有序打通。
另外，其他投资机会上，#继续看好CPU需求大起点#
[太阳]【天风通信】灿勤科技：滤波器业务保持快速增长，HTCC业务打开第二增长曲线
[庆祝]事件：公司今日涨停，公司滤波器业务持续恢复，有望受益5G-A建设，后续仍然有望持续增长；此外，公司拓展HTCC产品，有望打开公司第二增长曲线。
[礼物]公司滤波器业务保持快速增长，受益于公司大客户海外订单的恢复以及国内5G-A基站建设对滤波器用量的提升，滤波器产能利用率提升。公司持续进行扩产，我们预计滤波器业务今年仍然有望保持快速增长，且公司滤波器产品也有用于商业航天领域。
[烟花]HTCC（高温共烧陶瓷）产品进展显著，有望打开公司第二增长曲线。公司HTCC产品目前共有四大类：复合陶瓷、DPC陶瓷基板、薄膜MEMS、管壳产品，其中复合陶瓷目前主要应用于消费电子领域，可用于手表的表壳和手机的中框、背板等部件，提升产品的美观度、耐磨和抗摔性，目前公司已与国内外多家头部消费电子厂商进行对接，后续若批量出货，则弹性较大。此外，公司布局的陶瓷管壳产品，目前也在客户侧进行验证。
[玫瑰]公司滤波器主业保持快速增长，HTCC业务有望打开第二增长曲线，募投“新建灿勤科技园项目”进展顺利，有望支撑公司业务快速发展，建议投资者持续关注。
