【重要会议】4月政治局会议：短期信心未改，中长期“系统应对”
2026年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调坚持稳中求进，深化改革开放，推动科技自立自强，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大内需，加快建设现代化产业体系，防范化解房地产、地方债务等风险，强化就业优先和民生保障，以高质量发展实现“十五五”良好开局。
点评：一是扩内需与能源安全首次绑定：“提高能源资源安全保障水平”被前置至扩内需条目，水网、新型电网、算力网等“六张网”建设有望成为未来投资重点，2026年重点领域投资规模将超7万亿元。二是稳定资产价格兼顾内外大局，强调稳汇率与资本市场：人民币坚挺利于国际化窗口期，但需防过快升值冲击出口；资本市场作为国家韧性“晴雨表”，稳预期尤为关键。三是宏观政策突出“精准”与“前瞻”：财政优化支出结构向民生倾斜，以专项债和超长期国债支持能源储备，提升效能；货币政策关注外部流动性变化，当前贸易顺差扩张带来输入性流动性，降准降息必要性下降，若二季度顺差收窄，或针对性启用新工具稳就业、保转型。（建信养老金 凌碰）
【国内数据】我国4月制造业PMI小幅回落，结构延续分化态势
2026年4月30日，国家统计局公布数据显示，4月，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，前值50.4%。其中，生产指数51.5%，前值51.4%；新订单指数50.6%，前值51.6%；新出口订单指数50.3%，前值49.1%。非制造业商务活动指数为49.4%，前值50.1%，其中建筑业48.0%，前值49.3%；服务业49.6%，前值50.2%。综合PMI产出指数为50.1%，前值50.5%。
点评：4月我国制造业PMI仍处于扩张区间，但边际回落，显示经济温和修复态势。结构上，呈现供给强于需求、外需好于内需、中游景气度好于上下游的特征。小企业PMI时隔11个月再次站上荣枯线，更多受外需驱动，4月美国Markit制造业PMI、欧元区PMI分别为54%、52.2%，较3月分别回升1.7、0.6个百分点。原材料价格与出厂价格高位小幅回落，涨价动力边际趋弱，但原材料库存明显改善，或反映企业对原材料涨价担忧增加，采购意愿有所增强。高技术制造业和装备制造业PMI继续上行，更多缘于AI和出口产业链的高景气运行，但上游基础原材料、下游消费品景气水平有所回落，叠加服务业和建筑业PMI双双降至荣枯线以下，或反映内需整体偏弱、结构分化加剧的发展态势。（建银咨询 韩旭）
【国际要闻】美联储如期维持利率不变但分歧加剧，鲍威尔意外宣布留任理事
美国当地时间2026年4月28-29日，美联储决定维持联邦基金利率在3.50%-3.75%的区间不变。但本次会议共有4名票委投下反对票，为1992年10月以来最大分歧。鲍威尔发布会则宣布利率已接近中性，政策声明也上调对通胀的表述为“处于高位”，年内货币政策宽松空间再次收窄。对于将在5月15日接任美联储主席的沃什来说，其降息议程的空间正在急剧压缩，且由于鲍威尔意外留任理事，沃什亦或面临一个较预期更为鹰派的票委。截至5月10日，据芝商所FedWatch工具，美联储年内降息的概率已不足10%。
点评：近期数据显示美国经济韧性强劲，大幅降低美联储短期降息必要性。一是通胀压力回升，3月PCE同比涨3.5%、环比涨0.7%，创2022年以来最大涨幅，主要受能源价格推动；截至上周二，全美汽油均价已升至4.54美元/加仑，较战前上涨超1.5美元。二是劳动力市场持续修复，4月非农新增就业大幅增长11.5万人，远超预期，3月数据上修至18.5万，失业率稳定在4.3%；ADP就业、JOLTS招聘率等指标亦显示招聘活动改善。三是经济稳健增长，美国一季度GDP年化增速反弹至2%，受益于AI基建带动的企业投资（增10.4%）和消费支出（增1.6%）。本周末，美伊谈判再度恶化推升国际油价，短期内或持续扰动通胀前景。（建行亚洲 施季青）
【行业投资】豆包试水分层收费，国内AI大模型迈入“Token经济学”时代
2026年5月4日，豆包在苹果App Store页面声明称，豆包将在免费版基础上，推出包含更多增值服务的付费版本。同时披露三档订阅价格：标准版每月68元（包年688元）、加强版每月200元（包年2,048元）、专业版每月500元（包年5,088元）。
点评：豆包付费探索，标志着国内C端AI大模型从“免费圈地”走向“按Token收费”的商业化新阶段。火山引擎披露，豆包日均Token使用量已突破120万亿，较2024年5月增长约1,000倍；HBM存储、高端芯片涨价叠加推理需求井喷，使得“每次调用都在烧算力”成为行业常态。从用户基础看，豆包月活达3.45亿，按ChatGPT约5.6%的付费率测算，付费用户潜力近2,000万，年化收入有望超200亿元。长期看，“基础免费+高阶付费”将是主流商业模式，Token经济学时代正在开启。（建信养老金 李旭东）
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