研报核心结论
5月18日外电消息，国际投行瑞银发布最新白银市场研报，对白银后市给出明确偏空判断，认为受投资需求走弱、工业消费低迷、矿产供应增加多重拖累，白银上涨动力严重不足，全线下调各周期价格目标：将2026年二季度末银价目标从100美元/盎司下调至85美元/盎司，9月目标价从95美元/盎司下调至85美元/盎司，年末目标价从85美元/盎司下调至80美元/盎司，2027年3月远期价格从85美元/盎司下调至75美元/盎司。
供需逻辑重构
供应缺口大幅缩水
瑞银调整供应预期后，将2026年全球白银供应缺口从原本的3亿盎司大幅下调至6000万-7000万盎司，缺口规模缩水超七成，直接削弱了白银跨周期上涨的核心动力。供应端增量明确：预计2026年全球白银矿山产量升至8.5亿盎司，同时高价刺激回收，回收银总量有望自2012年以来首次突破2亿盎司，双重增量进一步缓解紧缺格局。
需求端全面收缩
需求走弱是压制银价的核心因素：实体需求层面，2026年实体需求将明显收缩，光伏、银饰两大核心消费领域合计缩减五千万盎司消耗量；光伏行业受高价影响，加速推进贱金属浆料替代，减少白银用量；高银价抑制银饰消费，印度等核心市场需求回落，预计2026年全球珠宝用银需求创2020年以来新低。 投资需求层面，全球白银ETF持仓已累计减少近7000万盎司，期货投机净多头头寸明显收缩，机构将2026年全年投资需求预估从4亿盎司以上下调至3亿盎司，资金流出趋势明确。
后市走势判断
瑞银认为，白银并非完全没有支撑，黄金的稳健走势是银价的重要锚定，当前金银联动性持续增强，瑞银中长期依旧看好金价震荡上行，将避免银价出现深度回调，预计后续金银比价逐步向75-80的合理区间靠拢。整体来看，未来白银将维持区间横盘震荡，难出现趋势性大涨行情，仅能依托黄金走强获得有限支撑。
风险提示：本文内容整理自公开研报，观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎
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